中銀集團(tuán)投資有限公司執(zhí)行總裁龔建中

2016年11月19-20日，由鳳凰網(wǎng)與鳳凰衛(wèi)視聯(lián)合舉辦的“2016鳳凰財(cái)經(jīng)峰會”在京舉行。今年起，鳳凰財(cái)經(jīng)峰會將以“決策與市場”為永久主題，以“思想解放市場”為旨?xì)w，致力于打造最具影響力的全球化投資與決策圈層交流平臺。

中銀集團(tuán)投資有限公司執(zhí)行總裁龔建中在投資分享會上分享私募股權(quán)投資的業(yè)態(tài)和價(jià)值理念。龔建中表示，現(xiàn)在這個(gè)銀行和私募股權(quán)越走越近，銀行做投資了，投資的這些PE、VC開始做銀行了，然后銀行和股權(quán)投資企業(yè)也聯(lián)合得越來越緊密了，或者說銀行和投資現(xiàn)在越來越分開了，我覺得這是我們現(xiàn)在的一個(gè)新的現(xiàn)象。

以下為演講實(shí)錄

龔建中：謝謝主持人，謝謝主辦方的邀請，非常榮幸在鳳凰財(cái)經(jīng)主辦的會上跟大家做一些交流，我今天想和大家交流的去講一講私募股權(quán)投資的業(yè)態(tài)和價(jià)值理念。其實(shí)這個(gè)私募股權(quán)投資大家并不陌生，剛才介紹了很多這個(gè)方面的大佬，但是從生態(tài)上來講，包括投資者包括中介機(jī)構(gòu)，包括被投資群，這些投資者來講，包括像我們國家有國家的一些政府的資金，包括外匯儲備、社保基金、保險(xiǎn)基金、銀行基金和一些個(gè)人高凈值資產(chǎn)人士的基金，他們的資金通過中介、PE、VC或者直接投資來帶到我們的投資企業(yè)當(dāng)中去，投資企業(yè)從不同的階段來剛又分成VC、成長型基金和并購基金。私募股權(quán)的業(yè)態(tài)最主要的功能就是把社會資源社會資金投到需要資本金的企業(yè)當(dāng)中去，它實(shí)際上是從事一個(gè)社會的資本金分配的功能。

剛才主持人講的，現(xiàn)在我們國家其實(shí)非常有錢，從資金量來看，我們剛才提到了，像我們外匯儲備有3萬個(gè)億，我們社保資金也是好幾十萬億，我們現(xiàn)在高凈值資產(chǎn)人士的財(cái)富總量應(yīng)該是全世界非常領(lǐng)先的位置上，好像有不完全統(tǒng)計(jì)應(yīng)該是上百萬億，現(xiàn)在真正用到私募股權(quán)的資金可能也沒有多少，幾萬個(gè)億，這兩張餅圖說明我們現(xiàn)在非常有錢，怎么樣去投。這幾年我們私募股權(quán)發(fā)展還是非?？斓?，從2006年到2015年，看看這個(gè)圖，不管是從資金的數(shù)字和每一次募集的資金量都增長很快，而且我們累計(jì)的資金速度也非常之快，增長也非常的快。但是就從整個(gè)社會資源，就是從人民銀行社會融資總額的比例，新增的比例來看，在私募股權(quán)基金所占的份額還是不太高，應(yīng)該到今年上半年總量的14%，但是美國的私募股權(quán)的市場的滲透率比我們的滲透率要高很多。

現(xiàn)在我們這個(gè)私募股權(quán)市場出現(xiàn)了一些什么新的情況呢？就是我今天要和大家聊的，現(xiàn)在銀行和私募股權(quán)越走越近，銀行做投資了，投資的這些PE、VC開始做銀行了，然后銀行和股權(quán)投資企業(yè)也聯(lián)合得越來越緊密了，或者說銀行和投資現(xiàn)在越來越分開了，我覺得這是我們現(xiàn)在的一個(gè)新的現(xiàn)象，當(dāng)然剛才講可能有些投資者錢到底放在銀行還是投資？其實(shí)銀行去做銀行有很多的途徑，一個(gè)就是直接投資，就是從它的資產(chǎn)負(fù)債表去投資，另外也可以通過私募股權(quán)就是股權(quán)基金的形式去投資，還有去做一些收購兼并的投資項(xiàng)目。另外表外的一些理財(cái)，我們的理財(cái)基金，通過理財(cái)池來投資到基金種。

這個(gè)市場在美國算是一個(gè)成熟市場的話，它行情最好的時(shí)候在2008年、2009年的時(shí)候。私募股權(quán)就是由銀行或者銀行的附屬機(jī)構(gòu)所發(fā)起的股權(quán)投資基金，它概占到整個(gè)私募股權(quán)投資市場的30%，另外大家也可以看到，其實(shí)它的收益率也是比較波動的，我后面可能還要談這個(gè)事情。那么國內(nèi)的這個(gè)私募股權(quán)，銀行投的私募股權(quán)也越來越快，看這個(gè)數(shù)字的的確確銀行在參與私募股權(quán)的投資。另外，私募股權(quán)基金也開始在做銀行了，當(dāng)然它不是做商業(yè)銀行，從現(xiàn)在的一些私募股權(quán)的投資，這個(gè)界限也越來越模糊。做收購兼并的基金也可能往前走，或者去做VC或者說天使投資了。另外一個(gè)就是從股權(quán)這個(gè)方面到了其他的一些債務(wù)，到了其他的另類資產(chǎn)的配制，我們可以看看，從阿波羅、凱雷等幾家來看，最大的一家從2008年到今年它的資產(chǎn)能增加5倍，能從55個(gè)億到了幾百億，它的資產(chǎn)當(dāng)中除了股權(quán)以外大部分是債權(quán)，現(xiàn)在戲稱PE不叫PE了，叫PC，這個(gè)也是趨勢。

另外一個(gè)就是收購兼并以后，很多的銀行開始參與收購兼并了，參與收購兼并了，收購兼并的融資現(xiàn)在量也越來越大，這是現(xiàn)在出現(xiàn)的一個(gè)新的現(xiàn)象。這個(gè)新的現(xiàn)象出現(xiàn)以后，銀行與私募股權(quán)的結(jié)合是有它的積極作用的，它有利于，從客服的角度來講，不單是私募股權(quán)的多元化還是銀行去做投資，也能夠?yàn)榭蛻籼峁┮粩堊臃?wù)，也有利于金融集團(tuán)的一些交叉交互，多樣化提升企業(yè)價(jià)值等等，協(xié)同效應(yīng)。其實(shí)不管是銀行也好，還是PE也好，它的成長應(yīng)該是把整個(gè)國家的資金的分配有所改善，這個(gè)業(yè)態(tài)有所改善，大大增加了直接投資在整個(gè)融資當(dāng)中的比例。這樣的話，也有利于去提高我們企業(yè)的價(jià)值，去實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的升級換代，企業(yè)的進(jìn)步以及社會資源的公平分配。

但是銀行和投資的結(jié)合，或者說投資方去做一些銀行的話，其實(shí)它更加加大了杠桿，也加大杠桿也加大了風(fēng)險(xiǎn)的分配，也加大了資金的比例。從兩個(gè)方面考慮，一個(gè)方面就是在宏觀上要合理的引導(dǎo)，另一個(gè)方面是投資要回歸它真正的價(jià)值投資這個(gè)原來的初衷。從對銀行做投資的這么一個(gè)監(jiān)控來講，其實(shí)在美國歷史上已經(jīng)進(jìn)行了差不多80、90年了，從1929年的金融危機(jī)以后，1933年就實(shí)現(xiàn)了投行和商業(yè)銀行的分開，到50年代60年代逐步分開，在70年代的時(shí)候放得更快了，到九十年代的時(shí)候基本就把這個(gè)法廢掉了，但是2008年的金融危機(jī)以后又出現(xiàn)了一個(gè)波爾克法則，波爾克法則對銀行和投資者非常嚴(yán)格的，一家銀行的基金不能超過凈值的5%，一家銀行參與一個(gè)基金的資金總量不能超過基金價(jià)值的5%，這是兩個(gè)5%。但是現(xiàn)在又變了，川普上來他要把這個(gè)法案給廢了，他對整個(gè)銀行或者投資的引導(dǎo)應(yīng)該是一般這個(gè)規(guī)律上來講，經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后把它限制得更緊，過了這個(gè)危機(jī)以后需要刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)候又把它放松了。這個(gè)和我們國家的情況不一樣，我們國家從投資和商業(yè)銀行有兩個(gè)路徑，一個(gè)路徑就是PE和VC，通過PE投資法，外商投資法，PE合伙人法進(jìn)行投資；另外一個(gè)從商業(yè)銀行來看，1995年的商業(yè)銀行規(guī)定了銀行是要分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管，但是在以后的過程中也是不斷的放開，現(xiàn)在很多銀行都發(fā)起了自己的投資基金等等，現(xiàn)在就是非常提倡正在做的兩件工作，一個(gè)是債轉(zhuǎn)股，一個(gè)是投貸聯(lián)動，這個(gè)就是將來的一個(gè)怎么樣去合理的引導(dǎo)這個(gè)投資銀行的結(jié)合。

其實(shí)我覺得不管是大家去選基金或者說銀行的監(jiān)管或者說作為我們一個(gè)投資從業(yè)者來講，我覺得還是應(yīng)該回歸到這個(gè)本身的價(jià)值投資的這一個(gè)理念上來。股權(quán)投資法當(dāng)然了最原始來講是低買高賣，在低買高賣中，它是真正的價(jià)值創(chuàng)造，這是從杠桿，從企業(yè)的成長，從價(jià)值服務(wù)上來說的。作為一個(gè)投資企業(yè)來講，我覺得其實(shí)你應(yīng)該合理的去控制你的金融杠桿，應(yīng)該比較準(zhǔn)確的選擇一個(gè)成長企業(yè)，最終應(yīng)該提高你的價(jià)值。其實(shí)私募股權(quán)基金成立之初是為了解決一個(gè)企業(yè)的管理機(jī)制的問題，解決一個(gè)代理人的問題，后面的過程當(dāng)中也應(yīng)該怎么樣去解決企業(yè)的一些戰(zhàn)略問題，企業(yè)的財(cái)務(wù)問題，企業(yè)的一些其他各個(gè)方面的問題，通過企業(yè)的成長，企業(yè)價(jià)值的提高來做一個(gè)分享。

我總結(jié)一下就是我覺得我們現(xiàn)在國內(nèi)的私募股權(quán)市場的生態(tài)已經(jīng)發(fā)展的很快了，這個(gè)生態(tài)出現(xiàn)一種現(xiàn)象就是投資和銀行的結(jié)合，投資和銀行的結(jié)合在宏觀上有一個(gè)合理政策的引導(dǎo)，作為從業(yè)人來說，應(yīng)該更加去關(guān)注企業(yè)價(jià)值的問題。如果作為投資者來講的話，我建議你們選的投資基金有它存在的增值的辦法，這樣是一個(gè)持續(xù)的不斷盈利的公司，謝謝大家！

張彤：謝謝，謝謝龔先生的精彩分享。剛才龔先生講到一個(gè)價(jià)值投資永遠(yuǎn)是這個(gè)市場中的核心。

激蕩2016，一變貫穿始末，兩日縱覽全程：