春節(jié)消費潮過后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)開始步入產(chǎn)銷淡季，本輪豬周期的低谷也正式拉開帷幕。證券時報·e公司記者獲悉，當前國內(nèi)生豬出欄價已達到近四年新低，行業(yè)步入全面虧損。

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對于豬周期的節(jié)律性市場早已不陌生，行業(yè)寡頭也各有應對周期低谷之道。

當前，以溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧為代表的“公司+農(nóng)戶”輕資產(chǎn)模式，和牧原股份為代表的集約化重資產(chǎn)養(yǎng)殖模式各自快速發(fā)展，以期在行業(yè)寒冬謀求破局。

生豬價跌至四年新低

“南方做臘肉，北方殺年豬”的春節(jié)消費旺季已然過去，生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來淡季與周期低谷疊加效應下的肉價“滑鐵盧”。

“當前全國生豬出欄均價為11元/公斤，這一價格僅略高于2014年4月中旬的年度低點，與2010年夏季的價格低位基本持平。”搜豬網(wǎng)首席分析師馮勇輝稱，當前國內(nèi)生豬出欄均價已創(chuàng)近四年新低，行業(yè)實際頭均虧損達100元左右。

據(jù)悉，受春節(jié)需求提振及多地大雪影響，2018年1月下旬，國內(nèi)生豬出欄價一度走高至15.2元/公斤，但價格高位僅維持了兩日。2月3日起，全國生豬出欄均價開始大幅下滑，一個月間跌幅已近30%。

豬價下滑的同時，飼料價格卻出現(xiàn)上漲，進一步壓縮了養(yǎng)殖戶的利潤空間。

2018年河南玉米價格行情顯示，1月23日河南省玉米價格（14%）為1770元/噸，3月9日報價已達1880元/噸，每噸上漲了110元。

關于當前養(yǎng)殖戶的盈利情況，馮勇輝給記者算了一筆賬。其稱，現(xiàn)在養(yǎng)殖戶玉米到欄價均在1元/斤，豆粕已達3.3元/近。刨去仔豬成本，養(yǎng)一頭豬的成本基本在900元左右。當前仔豬售價在400元/頭左右，頭豬綜合成本就達到1300元。 按照正常大小出欄的生豬，單頭當前售價約為1200元，所以基本上目前養(yǎng)一頭豬就要虧100元。

當前生豬養(yǎng)殖戶的盈利情況，與兩年前周期高點時已大相徑庭。

2016年6月前后，河南地區(qū)鮮豬肉零售均價曾達到每公斤27元，豬糧比也達到12：1的歷史高位，養(yǎng)殖戶頭均利潤超過千元。不過當前，國內(nèi)豬糧比已降至5.6：1的盈虧紅線。

“2015年10月份后，政府設置的調(diào)控警戒線為5.5：1，此前一直都是6：1。若按照以往的豬糧比警戒線算，當前全行業(yè)已全面虧損。”馮勇輝稱，豬糧比是衡量養(yǎng)殖是否盈虧平衡的關鍵數(shù)據(jù)，計算的是生豬價格和主要飼料玉米的價格比值。雖然目前豬糧比尚未跌破5.5：1，但養(yǎng)殖戶普遍虧損已是現(xiàn)實。

談及近期生豬價格走勢，生意社分析師王燕潔也稱，上周全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉價格均價在18.86元/公斤，環(huán)比下降5.87%。毛豬價格逐漸趨穩(wěn)，供需僵持格局再現(xiàn)，周內(nèi)豬價以窄幅震蕩調(diào)整為主。而隨著毛豬行情止跌，白條肉出廠價持續(xù)下跌情況好轉(zhuǎn)，但因終端需求不振，鮮銷市場再次陷入激烈競爭局面。

目前豬價低位盤整，多數(shù)屠宰企業(yè)有提量操作，分析其屠宰比例，雖整體屠宰量略有上漲，但鮮銷比例多有10%-15%程度下滑，屠宰量增加部分以分割入庫為主，市場提振不足。

同時，有低價產(chǎn)品入市競爭，多數(shù)屠企鮮品走貨難度進一步加大，部分外圍發(fā)貨已出現(xiàn)虧損。近期豬價或仍以低位震蕩為主，終端需求面難有改善，預計短線肉價或易跌難漲。

周期低谷牧原市值大縮水

與生豬價格高度關聯(lián)的不僅有養(yǎng)殖戶的利潤，還有上市公司的股價。

2017年備受二級市場推崇的牧原股份，在春節(jié)前后的豬價大跌中市值也出現(xiàn)大幅縮水。

3月13日，牧原股份報收于50.36元/股。以11.58億總股本計算，市值為583億元。相對于2018年1月23日最高點62.88元，這波豬價下跌已使公司股價已下降12.52元/股。 此前在3月6日，牧原股份更爆出42.3元/股的近期低價，較高點跌幅超過32%，總市值縮水238億元。

本輪下跌前，牧原股份股價已持續(xù)開掛超過半年。從2017年6月約23元/股，震蕩上行至2018年1月最高62.88元/股，半年多時間漲幅超過170%。

公開信息顯示，牧原股份董事長秦英林及其夫人合計持有公司65.05%股份，隨著股價上漲，夫婦二人身價飆升，2017年奪回河南省首富寶座。

不過近期股價下跌后，首富資產(chǎn)也大幅縮水。按3月13日收盤價計算，近一個多月來秦英林夫婦身家已下降約95億元，縮水約20%。

豬周期的節(jié)律性難以避免，秦英林對企業(yè)對抗周期低谷的能力也保有信心。

早前在河南地區(qū)一場上市公司集體活動中，秦英林就公開表示，豬周期對整個行業(yè)都會產(chǎn)生影響，每一次周期波動都是行業(yè)的一次升級。周期低谷和疫情會讓弱勢企業(yè)和農(nóng)戶徹底退出，但對優(yōu)勢企業(yè)來說是盈利和發(fā)展的機會。

牧原股份的自信來源于其集約化、規(guī)?；酿B(yǎng)殖經(jīng)營模式。

公開信息顯示，2014年牧原股份登陸之初，生豬出欄量為189.5萬頭。到2017年公司全年銷售生豬量已激增至723.74萬頭。根據(jù)2017年年報，2018年牧原股份計劃出欄生豬量將達到1100萬頭至1300萬頭。

不是在養(yǎng)豬，就是在養(yǎng)豬的路上。牧原股份登陸資本市場后，做的最多的工作就是對產(chǎn)能持續(xù)擴張。

“牧原堅持自繁自養(yǎng)一體化路線，養(yǎng)殖成本處在全行業(yè)較低水平。對比行業(yè)均價，牧原每公斤生豬出欄成本要少0.5元左右，頭均成本就低了100元。”馮勇輝稱，歷史數(shù)據(jù)來看，沒有哪一次豬周期底部時頭均虧損額在300元以上的，虧損在300元左右的時間也就只有一兩個月。所以牧原這種集約化養(yǎng)殖模式，可以憑借低成本輕松度過豬周期。

對此，牧原股份董秘秦軍接受記者采訪時也稱，按當前全國生豬平均出欄價來算，當前行業(yè)整體已處于虧損。但對比行業(yè)平均12元/公斤的成本，牧原11.5元/公斤的低成本優(yōu)勢尚可以抵御價格下跌，基本處于盈虧平衡線上。

他認為，豬周期底部不可避免，但規(guī)?；B(yǎng)殖的優(yōu)勢可以令虧損幅度較小，虧損時間更短。例如2014年上輪周期底部時，但整個行業(yè)虧損時間在一年以上，牧原僅虧損了四個月，對于公司現(xiàn)金流的影響要小的多。此外，對比非上市公司，牧原融資能力增強，融資難度下降，也對企業(yè)整體現(xiàn)金流和償付能力起到了支撐作用。

對于2018年的出欄目標，他表示，即使處于周期底部，公司出欄量也會根據(jù)生產(chǎn)建設計劃正常增長。同時作為規(guī)模企業(yè)，公司也不會因豬價高低調(diào)整出欄，總量增長將有序推進。

輕重資產(chǎn)模式各為其道

與牧原股份持續(xù)擴張蓋豬舍不同，同在河南主營生豬養(yǎng)殖的上市公司雛鷹農(nóng)牧，正在忙著賣豬舍，輕資產(chǎn)。

3月10日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的公告，計劃在未來十二個月，對其位于吉林和三門峽地區(qū)的部分豬舍及附屬設施進行分批次、分階段轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓產(chǎn)能規(guī)模合計為年出欄商品肉豬約78.6萬頭、年出欄商品仔豬約150萬頭及年出欄生態(tài)豬約5.51萬頭，預計交易金額不超過17億元。

雛鷹農(nóng)牧表示，此次轉(zhuǎn)讓后，相關合作方只是擁有固定資產(chǎn)的所有權，履行合作養(yǎng)殖的代養(yǎng)義務，而生物資產(chǎn)的所有權仍為雛鷹農(nóng)牧所有。該交易不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

當日，雛鷹農(nóng)牧還公告稱，將根據(jù)項目投資情況，從深圳澤賦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有限合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱合伙企業(yè)）逐步回收所持份額不超過20億元，并根據(jù)《合伙協(xié)議》的約定，在退出時獲得相應的投資收益。

兩條公告后，雛鷹農(nóng)牧合計回流的37億元意欲何為？這就要從其與牧原股份截然不同的經(jīng)營模式說起。

當前我國規(guī)模養(yǎng)殖主要有以溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧為代表的“公司+農(nóng)戶”和以牧原股份為代表的集團化自養(yǎng)兩種模式。兩模式最大區(qū)別在于生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)是由外部農(nóng)戶完成還是由公司自己完成。“公司+農(nóng)戶”模式資金占用相對較小、規(guī)模易擴大，而集團化自養(yǎng)模式在生豬品質(zhì)控制、食品安全保障、疾病防控及生產(chǎn)效率等方面具有較大優(yōu)勢。

“在豬周期處于低谷時，集團化自養(yǎng)模式相對抵抗能力更強，對公司+農(nóng)戶模式的資金鏈考驗更大。”馮勇輝分析稱，公司+農(nóng)戶模式需要和農(nóng)戶分利，一旦進入弱周期，相當于全國市場頭均虧200，公司+農(nóng)戶模式的企業(yè)還要給農(nóng)戶分100多元利潤，所以累計頭均要虧300元。而集團化自養(yǎng)的企業(yè)，虧200就是200，如果成本低虧的就更少。

不過他表示，雖然弱周期對公司+農(nóng)戶模式的資金壓力更大，但從長遠角度來看，低谷期會有更多養(yǎng)殖戶愿意加入公司，也是這種模式擴張的好時機。

出讓豬舍補充流動資金實現(xiàn)輕資產(chǎn)，拓展全產(chǎn)業(yè)鏈模式平滑豬周期，是雛鷹農(nóng)牧近年來的發(fā)展模式。在公司2017年半年報中，其養(yǎng)殖板塊營業(yè)收入僅占總營收比重的53.96%，糧食貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)、類金融業(yè)務和其他業(yè)務，幾乎占據(jù)了公司營收的半壁江山。

雛鷹農(nóng)牧董事長侯建芳此前接受記者采訪時就對公司輕資產(chǎn)模式進行解析。其稱，由于養(yǎng)豬成本中，豬飼料的成本占到70%左右，而這部分成本是無法削減的，因此，當豬周期下行后，一般養(yǎng)殖企業(yè)的盈利縮減也是無法規(guī)避的，甚至某一段時間出現(xiàn)價格倒掛。2014年公司利潤受到豬周期下行顯著影響后，企業(yè)從2015年就開始進行模式升級，將公司養(yǎng)殖板塊的豬舍，有條件轉(zhuǎn)讓給合作社。如今的雛鷹模式，實際是做了風險對沖，可有效規(guī)避周期波動風險。

本輪周期低谷或橫貫全年

上市公司應對豬周期雖各有其道，但弱周期對整個行業(yè)利潤的影響還是不可避免。近日，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)溫氏股份、牧原股份、雛鷹農(nóng)牧分別公布了2017年年報或業(yè)績快報，周期低谷效應已然顯現(xiàn)。

溫氏股份業(yè)績快報顯示，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入556.57億元，同比下滑6.23%；凈利潤67.7億元，同比下滑42.58%。

雖然養(yǎng)雞板塊實現(xiàn)盈利，但養(yǎng)豬板塊對2017年公司整體業(yè)績拖了后腿。溫氏股份表示，受市場供求關系變化的影響，2017年公司商品肉豬銷售價格同比下降18.59%。雖然公司養(yǎng)豬業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，商品肉豬銷量同比增長11.18%，銷售均重同比增加3.65公斤/頭，但不足以抵消銷售均價下降的影響，導致公司商品肉豬盈利水平同比大幅下降。

牧原股份2017年年報顯示，期內(nèi)公司實現(xiàn)銷售收入100.42億元，同比增長79.14%；凈利潤23.66億元，同比僅小幅增長1.88%。對于能在弱周期勉強維持盈利的成績，牧原股份表示得益于公司快速擴張，及積極研發(fā)和應用先進自動化養(yǎng)豬設備實現(xiàn)智能化養(yǎng)豬，有效降低了成本。

此外，雛鷹農(nóng)牧2017年業(yè)績快報也顯示，公司期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入54.47億元，同比減少10.56%；凈利潤6.46億元，同比減少25.64%。業(yè)績下滑主要原因歸于生豬市場供求關系變化等因素。不過同期，糧食貿(mào)易板塊的增長為養(yǎng)豬板塊填了坑，營收較去年同期增長了4.49%。

2017年豬周期雖然告別了高盈利時代，但整體仍處于微盈利區(qū)間。不過在本輪豬價大跌后，周期內(nèi)的虧損時段已正式拉開帷幕。

馮勇輝分析稱，如今生豬養(yǎng)殖行業(yè)已告別前兩年的盈利階段，進入虧損期。雖然目前的價格已接近周期低點，但應尚未到底部，走出豬周期底部尚需時日。即使在弱周期內(nèi)，生豬價格也依然會隨著季節(jié)等因素影響出現(xiàn)價格波動。

其稱，上一輪弱周期共橫跨了三個年度，行業(yè)累計虧損時長在20個月以上。當前全行業(yè)規(guī)?；潭容^上一輪周期時更高，規(guī)?；髽I(yè)也往往不會根據(jù)市場調(diào)解產(chǎn)能。所以本輪弱周期環(huán)境下企業(yè)抵抗虧損的能力更強，虧損時間也可能會更長。

對于豬周期走勢，中泰證券研報也判斷稱，2018年是豬價下跌的第二年，行業(yè)出現(xiàn)虧損，到2019年大概率會出現(xiàn)周期底部。2019年后下行周期基本完成，2020年大概率會出現(xiàn)向上趨勢。