2009年09月21日 14:43民航資源網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

一家集團(tuán)旗下近20家A股公司中，超過半數(shù)的上市公司都在進(jìn)行重組。這是怎樣的景象，又將帶來什么樣的機(jī)會(huì)？

中國航空工業(yè)集團(tuán)公司（ Aviation Industry Corporation of China，簡稱“中航工業(yè)”）資本運(yùn)營部部長李平告訴《中國證券報(bào)》記者，集團(tuán)資本化運(yùn)作的目標(biāo)分為兩個(gè)階段：第一階段，3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司80%的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)上市；第二階段，5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市。集團(tuán)將以上市公司為平臺(tái)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營，通過內(nèi)部整合和外部并購，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

《中國證券報(bào)》記者經(jīng)多方采訪獲悉，飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)和非航空業(yè)務(wù)，這三塊資產(chǎn)承載著中航工業(yè)集團(tuán)“兩融、三新、五化、萬億”的夢想，其對應(yīng)的上市公司也成為最重要的發(fā)展對象。

8家公司踏上重組路

《中國證券報(bào)》記者獲得的一份資料顯示，根據(jù)中航集團(tuán)的有關(guān)規(guī)劃，在中航集團(tuán)下屬的21家上市公司中，中航科工(2357.HK)將成為中航集團(tuán)A股外的資產(chǎn)整合平臺(tái)；洪都航空(600316)和成飛集成（002190）分屬于防務(wù)事業(yè)部的航空板塊和民品板塊，西飛國際（000768）屬于飛機(jī)公司中運(yùn)輸機(jī)、支線客機(jī)業(yè)務(wù)板塊；航空動(dòng)力（600893）、成發(fā)科技（600391）、ST宇航（000738），分屬于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的主機(jī)、傳動(dòng)和控制業(yè)務(wù)板塊；*ST昌河（600372）、中航精機(jī)（002013）、中航光電（002179）、東安黑豹（600760）屬于系統(tǒng)公司中航空電子、航空機(jī)電、元器件和民品業(yè)務(wù)板塊；哈飛股份（600038）屬于直升機(jī)板塊；貴航股份（600523）、中航重機(jī)（600765）、中航三鑫（002163）分屬于通用航空、重機(jī)和材料板塊；深天馬（000050）、飛亞達(dá)（000026）、中航地產(chǎn)（000043）和港股的中國航空技術(shù)國際(0232.HK)、深圳中航集團(tuán)股份(0160.HK)則分屬于工業(yè)投資、航空貿(mào)易、貿(mào)易物流和置業(yè)等板塊；東安動(dòng)力（600178）屬于汽車板塊。

截至目前，除去已經(jīng)完成重組的中航重機(jī)，中航工業(yè)集團(tuán)麾下包括航空動(dòng)力、洪都航空、貴航股份、ST昌河、ST宇航、東安黑豹、中航三鑫、中航地產(chǎn)等8家公司已經(jīng)踏上了重組整合之路。中國證券報(bào)記者了解到，西飛國際的新一輪重組也有望展開。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中航工業(yè)集團(tuán)將是今后兩年整個(gè)軍工行業(yè)上市步伐最快、注入資產(chǎn)最頻繁的板塊。

“要實(shí)現(xiàn)在2017年集團(tuán)公司萬億目標(biāo)，初步測算集團(tuán)每年銷售收入增長要超過22%，總資產(chǎn)每年遞增的速度要超過16%?！崩钇街赋觯绱嗽龇鶅H依靠國家的投資顯然是不可能實(shí)現(xiàn)的，中航工業(yè)集團(tuán)重組后形成幾個(gè)平臺(tái)，就是要通過資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展。

“關(guān)于中航系的上市資產(chǎn)情況，從目前來看，雖然不盡樂觀，但反過來看，對中航工業(yè)集團(tuán)而言，一面是2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)萬億的目標(biāo)，一邊是三年內(nèi)80%資產(chǎn)上市的承諾，這也表明在今后三年中，其相關(guān)上市公司的業(yè)績和資產(chǎn)情況或?qū)⒂蟹旄驳氐淖兓??！狈治鰩煴硎尽?/p>

飛機(jī)資產(chǎn)

三足鼎立

西飛、洪都、哈飛——這三家飛機(jī)制造企業(yè)是中航工業(yè)集團(tuán)最核心的資產(chǎn)整合平臺(tái)。

作為中航飛機(jī)有限責(zé)任公司旗下唯一一家上市公司的西飛國際，或?qū)⒊蔀橹泻郊瘓F(tuán)旗下民機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái)。目前，中航飛機(jī)旗下的主要資產(chǎn)包括西安飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、陜西飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限公司、西安航空制動(dòng)科技有限公司、中航起落架有限責(zé)任公司、中航第一飛機(jī)設(shè)計(jì)研究院等5家成員單位，而其中陜飛集團(tuán)的運(yùn)8和運(yùn)12運(yùn)輸機(jī)資產(chǎn)最為優(yōu)質(zhì)。

江南證券帥再先認(rèn)為，西飛國際的民機(jī)訂單將有較大提高。金融危機(jī)對干線飛機(jī)銷售確實(shí)產(chǎn)生較大影響，但對支線飛機(jī)這個(gè)細(xì)分市場影響較小。公司新舟系列飛機(jī)現(xiàn)有新舟60、新舟600，主要市場是發(fā)展中國家。他估計(jì)，2009年公司民機(jī)交付可能達(dá)到25架左右。

帥再先表示，未來西安將是我國軍用運(yùn)輸機(jī)、支線飛機(jī)、轟炸機(jī)、預(yù)警機(jī)生產(chǎn)基地，西飛可以隨時(shí)配合中航工業(yè)的整合計(jì)劃。他預(yù)計(jì)，中航飛機(jī)旗下企業(yè)的整合將可能是一個(gè)打包式的方案。

就洪都航空而言，海通證券龍華認(rèn)為，其所在的防務(wù)公司是中航工業(yè)的核心板塊，旗下?lián)碛谐娠w集團(tuán)、沈飛集團(tuán)、洪都集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司將被定位成軍品資產(chǎn)業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，發(fā)展空間巨大。但由于該資產(chǎn)較敏感，保密性較強(qiáng)，整合時(shí)間可能會(huì)滯后于其他板塊。

帥再先則認(rèn)為，洪都航空此次增發(fā)是中航防務(wù)資本化運(yùn)作邁出的第一步。2010年中航防務(wù)資本化運(yùn)作有望加速，即將整合中航工業(yè)戰(zhàn)斗機(jī)資產(chǎn)，公司或許更名為中航防務(wù)。未來，公司還將整合中航工業(yè)旗下導(dǎo)彈資產(chǎn)。

另一家以飛機(jī)為主業(yè)的公司為哈飛股份，“哈飛作為中航工業(yè)直升機(jī)公司的唯一上市公司，有可能成為直升機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)，可能注入的資產(chǎn)包括昌河飛機(jī)、保定惠陽航空螺旋槳廠、中國直升機(jī)研究所等?！饼埲A于2009年8月初發(fā)布的一份調(diào)研報(bào)告指出。

發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)資產(chǎn)

雙雄爭鋒

作為我國三代發(fā)動(dòng)機(jī)主要生產(chǎn)企業(yè)之一，有專家預(yù)測，航空動(dòng)力的航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)將保持大約25%的年增長速度。其支撐點(diǎn)就在于，我國軍機(jī)正面臨大換代，估計(jì)未來10年三代發(fā)動(dòng)機(jī)需求在3000臺(tái)以上。當(dāng)前，航空動(dòng)力正在進(jìn)行定向增發(fā)。帥再先認(rèn)為，四大募集資金項(xiàng)目量產(chǎn)后，公司銷售收入將增加25億元，毛利增加5億元?？紤]到規(guī)模效應(yīng)，管理加強(qiáng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，預(yù)計(jì)航空動(dòng)力的凈利潤將保持30%以上的增長。

早在其借殼S吉生化上市時(shí)，中航工業(yè)已承諾將航空動(dòng)力作為集團(tuán)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的唯一整合平臺(tái)，這一資產(chǎn)包括沈陽黎明、貴州黎明等優(yōu)質(zhì)發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)。帥再先認(rèn)為，按照中航工業(yè)資本運(yùn)作整體思路與大致時(shí)間節(jié)點(diǎn)推算，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)整合應(yīng)該會(huì)在公司完成定向增發(fā)之后盡快實(shí)施。

同時(shí)，中航工業(yè)還將積極開拓國際民機(jī)轉(zhuǎn)包市場，不斷擴(kuò)大市場份額，逐步實(shí)現(xiàn)由“單純的供應(yīng)商”向“風(fēng)險(xiǎn)合作伙伴”的躍升。按照航空動(dòng)力的規(guī)劃，公司未來轉(zhuǎn)包生產(chǎn)將保持30%以上增長速度，2017年轉(zhuǎn)包規(guī)模達(dá)到20億美元以上。

中航光電作為中航工業(yè)系統(tǒng)公司關(guān)鍵器件業(yè)務(wù)平臺(tái)，其發(fā)展戰(zhàn)略是“中高端、集成化、提供全面連接技術(shù)解決方案”，旨在鞏固擴(kuò)大軍品業(yè)務(wù)的同時(shí)快速提升民品業(yè)務(wù)，使公司營業(yè)收入保持30%以上年平均增長速度。

非航空資產(chǎn)

重機(jī)與專用車錦上添花

接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，為實(shí)現(xiàn)1萬億目標(biāo)，中航工業(yè)必須大力發(fā)展非航空產(chǎn)品。而在中航工業(yè)的重點(diǎn)非航空資產(chǎn)中，中航重機(jī)與東安黑豹承擔(dān)著資產(chǎn)整合平臺(tái)的使命。

目前，中航重機(jī)已變身為控股型企業(yè)，旗下設(shè)有安大公司、中航力源液壓股份公司、貴州永紅航空機(jī)械和中航世新四家子公司，集中管理鍛件、液壓件、換熱器及燃?xì)廨啓C(jī)四大業(yè)務(wù)板塊。帥再先表示，作為中航工業(yè)四大非航空品產(chǎn)業(yè)之一的重機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)，中航重機(jī)未來將會(huì)有更多的故事，外延型增長空間巨大。

按照定向增發(fā)草案，東安黑豹擬向金城集團(tuán)及中航投資分別發(fā)行5509.5716萬股及1684.4701萬股收購專用車研制生產(chǎn)企業(yè)股權(quán)，建立比較完整的專用車產(chǎn)業(yè)鏈，打造中航工業(yè)專用車平臺(tái)，力爭2017年銷售收入200億元。

帥再先表示，專用車產(chǎn)業(yè)位列四大非航空產(chǎn)業(yè)之一，中航工業(yè)必定極力支持其發(fā)展，在技術(shù)、市場及收購資金等方面鼎力支持。

記者觀察

透明些再透明些

盡管軍工板塊容易誕生“黑馬”是不爭的事實(shí)，但在記者接觸到的部分市場人士和投資者眼中，“業(yè)績平平、增長乏力、‘看不清楚’”，是他們對軍工上市公司的普遍看法。軍工企業(yè)需要掀起自己的蓋頭來，大方自信地在資本市場的聚光燈下亮相。

長期以來，軍工企業(yè)由于保密要求高、與外界交流展示較少等原因，投資者對其始終感覺朦朧、神秘、模糊，分析研究難以開展，預(yù)測估值無從下手——不了解行業(yè)背景、企業(yè)歷史與發(fā)展方向，不清楚成本費(fèi)用和收入利潤的具體構(gòu)成與來源，不知道軍工產(chǎn)品的生命周期與定型列裝變動(dòng)，更不熟悉武器裝備技術(shù)進(jìn)步潮流與我國新時(shí)期軍事變革動(dòng)態(tài)——這就導(dǎo)致軍工上市公司往往被各種“題材”與“概念”所環(huán)繞，業(yè)績支撐不牢，估值基礎(chǔ)不穩(wěn)，行業(yè)地位不定，常常陷入傳聞滿天、炒作盛行、“黑馬”頻出、曇花一現(xiàn)的尷尬境地。

形成這樣的局面，投資者不愿看見，軍工類上市公司也不愿看見。諸如此類的“信息盲區(qū)”，不僅影響到投資者對軍工企業(yè)價(jià)值的判斷，也不利于軍工企業(yè)利用資本市場的力量發(fā)展壯大。記者認(rèn)為，要獲得資本市場的接受與認(rèn)可，擁有廣泛而堅(jiān)實(shí)的投資者基礎(chǔ)，軍工企業(yè)就必須“透明些，再透明些”。

事實(shí)上，從公司法理的規(guī)范運(yùn)作角度而言，除了產(chǎn)品的銷售渠道與應(yīng)用范圍不同之外，軍工上市公司并不存在任何“特殊性”，軍工企業(yè)與上市公司的“雙重身份”之間也不存在不可調(diào)和的矛盾。強(qiáng)調(diào)“特殊性”，只能讓軍工企業(yè)的路越走越窄。記者認(rèn)為，軍工上市公司的信息披露應(yīng)當(dāng)做到：國家安全重于泰山，該保守的秘密決不披露、外泄；市場“三公”原則不可動(dòng)搖，該公開的信息決不掩飾、拖延。

我們也看到，一些軍工企業(yè)已經(jīng)在信息披露的充分性和全面性上有了可喜的進(jìn)步，越來越多的軍工企業(yè)經(jīng)營情況見諸媒體并為投資者所了解，市場各方投資軍工企業(yè)的針對性與有效性也越來越強(qiáng)。

讓資本市場認(rèn)識軍工企業(yè)，讓軍工企業(yè)貼近資本市場——在這個(gè)剛剛開始的互動(dòng)過程中，雙方的話語體系需要轉(zhuǎn)換，原有的偏見與誤解需要消除。一方面，軍工企業(yè)需要將自身納入到通行的游戲規(guī)則中去，按照公認(rèn)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和市場邏輯來要求自己，摒棄所謂的“特殊性”和“惰性”，以陽光透明的心態(tài)和堅(jiān)定不移的決心做好充分的信息披露；另一方面，資本市場也要認(rèn)識到軍工企業(yè)的特點(diǎn)，對它們抱有足夠的耐心，保持一份寬容與理解。

從某種程度而言，軍工板塊的研究尚不深入，有待挖掘的空白點(diǎn)與處女地還有很多，軍工的真實(shí)價(jià)值還沒有完全體現(xiàn)出來。這既需要軍工企業(yè)的主動(dòng)，也需要市場各方的努力。當(dāng)軍工上市公司改變過去在二級市場上多以“黑馬”示人的討巧面貌而換之以“白馬”形象，則軍工板塊的投資者基礎(chǔ)將更加穩(wěn)固，為長期、理性投資者擁躉的軍工上市公司將更能代表軍企的實(shí)力與內(nèi)涵，并與資本市場一道健康茁壯成長。

江南證券帥再先：重組是確定性事件

利用資本市場整合與做大是中航工業(yè)“五化”戰(zhàn)略的根本目的，中航工業(yè)旗下18家A股上市公司作為相應(yīng)業(yè)務(wù)板塊或者子業(yè)務(wù)板塊的資本平臺(tái)，它們重組是確定性事件。預(yù)計(jì)多項(xiàng)新航空器可以在“十一五”、“十二五”規(guī)劃期間面市，可以期待中航工業(yè)通用航空、直升機(jī)產(chǎn)業(yè)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)在未來將快速發(fā)展。另外，隨著我國航空武器性能的提高，中國新航空武器在不發(fā)達(dá)國家市場將占有極高比例，看好航空工業(yè)防務(wù)產(chǎn)品出口。

東海證券牛紀(jì)剛：L15放量成洪都增長點(diǎn)

2010年后，洪都航空增長主要依靠L15的放量。L15將于2009年底前完成鑒定試飛，達(dá)到可銷售狀態(tài)。初期產(chǎn)能尚不能完全釋放，預(yù)計(jì)2010年L15可銷售5架以上，實(shí)現(xiàn)收入5億元，增加5000萬元以上凈利潤，攤薄后每股收益增長20%以上。2011年后，L15將逐漸放量，預(yù)計(jì)2011年可銷售15架以上，利潤實(shí)現(xiàn)50%以上的增長。保守估計(jì)2011年每股收益可達(dá)到1元以上。

海通證券龍華：飛機(jī)需求保持旺盛

我國正處于第三代戰(zhàn)機(jī)轉(zhuǎn)型階段，未來幾年內(nèi)，預(yù)計(jì)我國至少需要300架第三代戰(zhàn)機(jī)。另一方面，我國民航需要的飛機(jī)數(shù)量增長空間也較大，據(jù)預(yù)測，未來20年中國將需要3710架新飛機(jī)。

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。