近期地方融資平臺貸款的質(zhì)量問題成為市場關(guān)注熱點。我們就此與多家上市銀行(編注：如無特別說明，下文所述銀行均為上市銀行)進行了溝通，并形成結(jié)論如下：

一、地方融資平臺貸款占比要比預(yù)想的低

經(jīng)過溝通分析，我們認為，至2009年年底，多家銀行的地方融資平臺貸款占比在全部貸款的5%-7%左右，少數(shù)在10%左右或略高，僅有個別銀行可能高于20%。大銀行的占比多在5-7%。我們推測，2009年增速最快的城商行、農(nóng)信社等中小金融機構(gòu)的中長期貸款占比可能更高。

二、當前貸款質(zhì)量穩(wěn)定

我們認為，當前地方融資平臺貸款質(zhì)量非常好，預(yù)測某些大行的不良率可能不超過0.05%。原因是上市銀行普遍對地方融資平臺貸款進行嚴格管理：(1)主要對重點城市授信，不做市縣級以下貸款或只針對百強縣；(2)主要對項目本身有現(xiàn)金流還款來源的項目，或還款已經(jīng)列入政府計劃的項目進行授信。

我們預(yù)計，大部分銀行都將繼續(xù)支持已投放項目的后續(xù)用款需求，但可能已嚴格控制新發(fā)放地方融資平臺貸款。預(yù)計有少數(shù)銀行考慮到此類貸款收益率過低，可能已經(jīng)在謀求轉(zhuǎn)讓或退出。

三、地方融資平臺貸款質(zhì)量或好于預(yù)期

我們認為，不能用1998-1999年不良貸款的形成經(jīng)驗來判斷當前的政府融資平臺貸款質(zhì)量。原因如下：

(1)如今的銀行授信體系有效性已大幅提升。10年前銀行的授信體系十分分散，分行往往擁有完全的業(yè)務(wù)權(quán)限，支行也能獨立對數(shù)千萬元以下項目進行授信。而目前，支行基本上已經(jīng)沒有獨立授信能力，分行授信權(quán)限也普遍被壓縮到億元以下。

(2)法律和信用環(huán)境不同。10年前國企改革的獨特背景造成了集體逃廢債。

因此，市場對貸款質(zhì)量的擔憂可能最終會被證明是過度的。即使因此存在錯誤定價，也需要相當長的時間來證明，因此糾錯過程將會是緩慢而不確定的。東方證券

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