2010年05月31日 10:52股市動態(tài)分析【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

農(nóng)行來了！

本刊記者 王熙上

農(nóng)行IPO腳步聲漸近，牽動著A股市場脆弱的神經(jīng)。

作為“四大行”中最后一家登陸資本市場的大型國有商業(yè)銀行，300億美元的募資額使得農(nóng)行成為2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來全球最大規(guī)模的一單IPO。

在農(nóng)行上市的“擠壓”之下，各大上市銀行八仙過海，紛紛搶奪融資窗口。畢竟銀行補(bǔ)充資本是為未來儲備資源?？梢哉f，誰能先儲備好資源，誰便能在未來的競爭中占得先機(jī)。

市場低迷之際，每一次銀行傳出再融資消息都會引發(fā)市場動蕩，而且金融股高額再融資往往成為壓垮市場的“最后一顆稻草”。此番銀行股再融資潮來勢洶洶，據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，13家上市銀行擬在A股市場募資逾近2500億元，這一次，A股市場準(zhǔn)備好了嗎？

農(nóng)行享受“快速通道” 最快7月中旬IPO

農(nóng)行IPO一路急行軍。

5月25日，農(nóng)業(yè)銀行IPO申請已順利通過證監(jiān)會發(fā)審委的初審會。據(jù)悉，農(nóng)行擬在A股及H股市場發(fā)行不超過530億股，融資額約260-300億美元，預(yù)計(jì)將成為全球規(guī)模最大的IPO。

消息人士透露，因?yàn)閬聿患肮?，農(nóng)行本周不可能上發(fā)審會。根據(jù)證監(jiān)會內(nèi)部工作流程，擬上市公司在上發(fā)審會前一周，會在證監(jiān)會網(wǎng)站上預(yù)先披露其招股說明書的申報(bào)稿。截止本周五，農(nóng)行的申報(bào)稿仍未出現(xiàn)。農(nóng)行A股上市在經(jīng)過發(fā)審會程序后，接下來將進(jìn)入路演和詢價階段。

此外，據(jù)港媒報(bào)道，農(nóng)行5月7日已向港交所提交上市申請，H股將于6月第二周接受港交所的聆訊。最新有消息稱，農(nóng)行A股掛牌將較H股早一日，7月中旬同時登陸滬、港兩地市場；A股H股兩者分配比例暫定各占一半，并設(shè)回?fù)軝C(jī)制；定價方面或以工行股價作參考。

據(jù)了解，農(nóng)行此前的境內(nèi)外預(yù)路演市場反應(yīng)良好，有意向的投資者眾多，包括國外金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)集團(tuán)、境內(nèi)外主權(quán)基金、香港本地富豪等。這份名單中不乏法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、新加坡政府投資公司、淡馬錫控股公司、新鴻基地產(chǎn)、恒基兆業(yè)、中國人壽集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)、中石油集團(tuán)等機(jī)構(gòu)的身影。但這一說法未經(jīng)相關(guān)方的證實(shí)。

針對外界的諸多猜測，農(nóng)行副行長潘功勝5月20日表示，“(農(nóng)行的)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行時間、兩地發(fā)行比例還在積極研究過程中；發(fā)行價格要根據(jù)路演的情況、公司內(nèi)在價值、成長性、市場供求關(guān)系、資本市場整體狀況等綜合考慮。”

潘功勝表示，“農(nóng)行去年已經(jīng)開始做一些IPO的技術(shù)準(zhǔn)備工作，包括審計(jì)、盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估，也包括復(fù)雜的上市申請文件草稿、招股說明書草稿的準(zhǔn)備。關(guān)于上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作按部就班、進(jìn)展順利?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士評價，農(nóng)行IPO走的是“快速通道”。由于農(nóng)行是四大行中最后一家上市的國有商業(yè)銀行，被視為國有商業(yè)銀行改革的收官之役，受到管理層的高度重視。農(nóng)行的上市“不走尋常路”，按照其6月路演、7月上市的計(jì)劃反推可知，順利的話，農(nóng)行或在6月初獲得A股IPO批文。這意味著從上報(bào)材料到拿到發(fā)行批文，農(nóng)行整個上市審批花費(fèi)時間僅一個多月。如果農(nóng)行能在7月份實(shí)現(xiàn)滬、港兩地掛牌，將以歷時4個月的時間刷新最快上市的銀行股紀(jì)錄。

目前農(nóng)行尚未公布其2009年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。宏源證券金融行業(yè)分析師胡建軍表示，2009年期末農(nóng)行核心凈資本3330億元，資本凈額4300億元，加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)約43000億元；參照行業(yè)利潤增長水平，預(yù)計(jì)2010年農(nóng)行凈利潤達(dá)810億元，同比增長約25%。

至于此次融資規(guī)模，胡建軍分析，“假設(shè)農(nóng)行2010年總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同比增長20%；現(xiàn)金分紅率40%，目標(biāo)核心資本充足率年底達(dá)到10.5%-11.0%，以此測算，農(nóng)行資本補(bǔ)充范圍最低1602億元，最高1860億元。”

各顯神通 13家上市銀行再融資加速快跑

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，管理層已明確農(nóng)行IPO時間優(yōu)于其他大行再融資，“各大行再融資要為農(nóng)行上市讓路?！边@已成為業(yè)內(nèi)默認(rèn)的原則。

然而，資本市場接盤能力有限，誰先獲得融資，就意味著誰贏得了融資的主動權(quán)。在融資需求迫切的情況下，時間窗口的意義表露無疑。于是，在力保農(nóng)行的同時，各大行的再融資計(jì)劃也是見縫插針、各顯神通。

市場人士預(yù)計(jì)，隨著本周五交通銀行配股方案的獲批，未來一段時間，大行再融資將進(jìn)入“實(shí)質(zhì)日程”。

5月27日，最“不差錢”的北京銀行在股東大會上通過了發(fā)行不超過100億元的次級債及不超過200億元的金融債的方案。至此，A股14家上市銀行的融資方案悉數(shù)亮相。

今年3月30日，國務(wù)院正式批復(fù)銀監(jiān)會關(guān)于大型銀行2010年補(bǔ)充資本的請示。按照國務(wù)院的批復(fù)，中、工、建、交四家大型銀行將按照“A股籌集一點(diǎn)、信貸約束一點(diǎn)、H股多解決一點(diǎn)、創(chuàng)新工具解決一點(diǎn)、老股東增加一點(diǎn)”的要求，采取符合各家銀行自身特點(diǎn)的再融資方式。

5月13日，備受市場關(guān)注的工、建、中、交四大行再融資規(guī)模終于有了定論。國務(wù)院同意這四大行再融資總規(guī)模為2870億元。各家銀行再融資的規(guī)模也分別出籠。交通銀行宣布，將在兩地“A+H”配股融資420億元；建行宣布再融資規(guī)模不超過750億元。根據(jù)2870億元的總規(guī)模推算，中行和工行的再融資規(guī)模合計(jì)為1700億元。據(jù)透露，中行再融資規(guī)模為1000億元，工行再融資規(guī)模為700億元。

與以往銀行傾向采取股權(quán)融資的方式相比，這一輪各家大行公布的再融資方式更加多元化。具體而言，四大上市銀行中，中行和工行選擇了“A股可轉(zhuǎn)債+H股配售”的方式，建行和交行則兩地配股，融資總額分別不超過750億元和420億元。股份制銀行中，除民生銀行H股IPO外，各銀行都選擇了配股、增發(fā)或發(fā)行次級債的方式來解決資金“饑渴”。

配股融資是大部分銀行采取的方式，此前股份制銀行中只有招行“A+H”上市，該行也“捷足先登”率先配股完成近220億元的融資。興業(yè)銀行180億和南京銀行50億的配股方案則還在進(jìn)行中。

另一種途徑是依靠大股東或者戰(zhàn)略投資者。浦發(fā)銀行向中移動拋出“繡球”，預(yù)計(jì)融資398億元，而深發(fā)展則向中國平安定向增發(fā)，展開了轟轟烈烈的“平深戀”。華夏銀行選擇向首鋼總公司等前三大股東增發(fā)，融資約208億元。

還有中信銀行、寧波銀行等資本尚屬充足的，選擇了發(fā)行次級債補(bǔ)充附屬資本。前者即將發(fā)行165億元的次級債，后者則發(fā)行75億元次級債和金融債。中國銀行以及興業(yè)銀行分別在銀行間市場發(fā)行249.3億元以及30億元次級債。

知情人士分析，目前看，6月、7月可能分別是光大銀行與農(nóng)行的IPO時間，5月、8月等都是可能的再融資時間窗口。除工行、建行外，中行、交行、華夏銀行等也都在等待時間窗口再融資，競爭不可謂不激烈。

逾2500億元缺口 填補(bǔ)后可保證3年業(yè)務(wù)擴(kuò)張

此前，法國巴黎銀行給出的一組數(shù)據(jù)，把銀行業(yè)推到了風(fēng)口浪尖。據(jù)其測算，中資上市銀行要達(dá)到更嚴(yán)格的資本標(biāo)準(zhǔn)，總共將需要籌集3000多億元人民幣的資本。

不過，來自市場各方的融資額度測算并不完全一致。據(jù)齊魯證券測算，2010-2011年大型銀行股權(quán)融資缺口約為1700-1900億之間，中型銀行股權(quán)融資需求約500億。同時考慮到農(nóng)行現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備上市，起碼融資1000億-2000億，這樣算起來今年的銀行融資再融資額將高達(dá)4000多億。而海通證券按照12%的資本充足率進(jìn)行測算，結(jié)果顯示未來銀行需要融資2100億元。

14家上市銀行中，民生銀行于去年11月26日在港交所IPO，融資300億港元，且明確表態(tài)近期無A股融資計(jì)劃。據(jù)記者粗略估算，除去在香港已完成融資的民生銀行外，其余13家上市銀行在A股的再融資缺口接近2500億元。其中近1350億元是股權(quán)募資。

由于去年銀行業(yè)天量信貸，今年不可避免地出現(xiàn)了一系列的“后遺癥”，而最讓銀行頭痛的是，監(jiān)管層對商業(yè)銀行資本充足率提出“大型銀行資本充足率達(dá)11.5%，中小型銀行資本充足率達(dá)10%”的硬性要求，兩面夾擊使得銀行業(yè)缺錢的現(xiàn)狀越加凸顯。這意味著銀行不得不通過壓縮貸款或者吸收存款來解決。

一季報(bào)顯示，雖然工、中、建、交四大銀行的資本充足率和核心資本充足率均已經(jīng)達(dá)到11%的監(jiān)管要求，但是除中行的核心資本充足率略有上升之外，其余指標(biāo)均較去年四季度下滑。資本充足率的情況不容樂觀。

但中型銀行明顯差距不小。浦發(fā)銀行的核心資本充足率只有6.86%，深發(fā)展更是低到5.46%，此前2009年年報(bào)中，華夏銀行的核心資本充足率也只有6.84%，均達(dá)不到監(jiān)管要求。即便是融資成功的民生銀行和招商銀行，前者去年末的資本充足率為10.83%，后者一季末的核心資本充足率為7.83%，在同業(yè)中都不算太高。

股份制銀行的存貸比維持在較高水平。其中，深發(fā)展存貸比高達(dá)79.148%，位列第一。其后的興業(yè)銀行、民生銀行2009年存貸比依次為77.88%、76.77%，均已超過存貸比75%的監(jiān)管紅線。

與國有銀行相比較，存款基礎(chǔ)薄弱是中小型銀行面臨的共同問題。分析人士表示，去年銀監(jiān)會對于商業(yè)銀行存貸比達(dá)標(biāo)監(jiān)管并不十分嚴(yán)格，但是今年隨著信貸閘門收緊，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)明確要求商業(yè)銀行在6月份之前存貸比達(dá)標(biāo)，很多銀行不得不采取“高息攬儲”的方式來做大存款業(yè)務(wù)。

考慮到未來資本充足率的進(jìn)一步上升和銀行信貸的增長，將演變?yōu)殂y行業(yè)的核心資本充足率不足，商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的浪潮接踵而至。

不過分析師指出，本輪銀行再融資基本能支持未來2-3年的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，銀行業(yè)暫時不需要大規(guī)模融資。

招行董秘蘭奇表示，本次配股后，招商銀行的目標(biāo)是三年內(nèi)不再進(jìn)行股本融資，如果出現(xiàn)資本缺口，將會根據(jù)需要研究通過發(fā)行次級債或者借鑒中國銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債等其他方式補(bǔ)充資本。

“吸金”潮拖累股市 能否承受之重？

農(nóng)行的IPO及銀行股龐大的融資潮，是否會對目前較為脆弱的資本市場造成進(jìn)一步打壓，是目前市場關(guān)注的問題。

近期大盤大幅下跌在一定程度上使得大行融資進(jìn)程放緩。工商銀行董事長姜建清日前表示，目前，由于工行的資本狀況在國內(nèi)銀行相對較好，因此有更多的時間從容選擇更合適的融資窗口。建設(shè)銀行董事長郭樹清近日也表示，建行的再融資計(jì)劃要看市場情況而定，并沒有固定的時間表，或會“推遲到今年年底或明年年初”。

據(jù)了解，從目前公布的大銀行再融資方案看，增發(fā)對市場的影響最大，配股次之，發(fā)行債券影響最小。增發(fā)和配股會增加二級市場股票供給，在當(dāng)前破發(fā)成風(fēng)的情況下，對市場心理影響較大。

對于A股能否頂住銀行股再融資潮的壓力，中金公司分析師高挺認(rèn)為，監(jiān)管部門對商業(yè)銀行信貸投放持續(xù)嚴(yán)控，投資者對政策退出的擔(dān)憂仍在被市場消化之中，同時新股發(fā)行與再融資接踵而至，近期股指將呈震蕩下跌走勢。在“左右為難”的艱難平衡下，市場出現(xiàn)單邊上揚(yáng)概率很低。

不過也有樂觀的市場人士認(rèn)為，農(nóng)行上市融資大部分的股份會被戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)認(rèn)購，預(yù)計(jì)對市場的實(shí)質(zhì)沖擊不會很大。為了確保農(nóng)行順利發(fā)行上市，目前資本市場以穩(wěn)定為主，近期不會出臺其他的利空消息。市場也許會展開所謂的“農(nóng)行”行情，即為農(nóng)行順利發(fā)行和上市保駕護(hù)航，銀行股走勢一旦堅(jiān)挺，股市的反彈也就應(yīng)運(yùn)而生。

部分基金經(jīng)理和分析師也選擇堅(jiān)守銀行股。他們認(rèn)為，銀行議價能力的提升、資產(chǎn)質(zhì)量的不斷改善、高額的撥備覆蓋，可能會使銀行股成為較為安全的投資品種。

2010年確定的上市銀行再融資

公司	融資方式	發(fā)行股數(shù)	融資規(guī)模	狀態(tài)
招商銀行	配股	每10 股配售1.1(A+H)	每股價8.85元，共募資220元，其中A股募集177 億元	已實(shí)施
浦發(fā)銀行	向中國移動定向增發(fā)	增發(fā)22億股	每股18.03元，募集398億元現(xiàn)金。	已實(shí)施
興業(yè)銀行	配股	每10股配2股，共計(jì)可配售A股10億股	不超過180億元人民幣	5月25日-6月2日實(shí)施
深發(fā)展	向中國平安定向增發(fā)	3.75-5.85	每股18.26元，募集不超過106.83億元	已發(fā)公告
寧波銀行	定向增發(fā)	不超過4.5億股	不超過50億	已發(fā)公告
南京銀行	配股	每10股配售不超過2.5股	不超過50億	已發(fā)公告
中國銀行	可轉(zhuǎn)債+H股再融資	A股市場發(fā)行可轉(zhuǎn)債，并可能在H股再融資	400億以上，其中A股市場可轉(zhuǎn)債不超過400億	已發(fā)公告
交通銀行	配股	10股配售不超過1.5股(A+H)	不超過420億，A股市場220億。大股東參與配股。A股二級市場融資不超過150億	5月28日上會
工商銀行	可轉(zhuǎn)債+H股再融資	A股市場發(fā)行可轉(zhuǎn)債，并可能在H股再融資	A股市場可轉(zhuǎn)債不超過250億元，H股增發(fā)不超H股股本20%	已發(fā)公告
建設(shè)銀行	配股	每10股配0.7股	擬籌資550億元到750億元。在A股的配股融資規(guī)模僅為22億元到29億元。	已發(fā)公告
北京銀行	次級債、金融債		發(fā)行不超過100億元的次級債及不超過200億元的金融債	已發(fā)公告
中信銀行	次級債		165億元	已實(shí)施
華夏銀行	向前三大股東定向增發(fā)		融資約208億元	已發(fā)公告
A股募集資金合計(jì)			約3073億元

　

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