2010年06月10日 03:24證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

編者按： 隨著農(nóng)行IPO進入路演階段，自2003年開始的國有獨資商業(yè)銀行股份制改革正式“收官”。雖然，目前農(nóng)行IPO具體的“基石投資者”名單尚沒有官方披露，但外界的猜測實際上已經(jīng)是八九不離十了。《證券日報》保險周刊通過對以往險資參與銀行股情況的梳理，結(jié)合各家銀行股的市場表現(xiàn)算算賬，看看誰是最具眼力的買家？

惦記農(nóng)行多時 國壽或又成最大基石投資者

□ 實習(xí)記者 趙曉菲

中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會6月9日審核通過中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司的首次公開發(fā)行股票申請。至此，最后一家國有商業(yè)銀行上市首次公開發(fā)行股票(IPO)的大戲正式拉開帷幕。

根據(jù)日前證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的農(nóng)行《招股說明書》，農(nóng)行將通過A+H股同步發(fā)行上市，農(nóng)行A股發(fā)行方式為向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式，H股亦將采用引入基石投資者的發(fā)行方式。根據(jù)有關(guān)媒體報道，在兩地上會之前，已確定好A股戰(zhàn)略配售及H股基石投資者(類似A股戰(zhàn)略投資者的一種說法)名單，不過目前尚未官方披露。

有意農(nóng)行 國壽情意越來越濃

雖然具體的A股戰(zhàn)略配售投資者名單還未出爐，但是在此前機構(gòu)預(yù)路演中，農(nóng)行受到機構(gòu)投資者的熱捧，其中就有中國人壽。

6月7日，中國人壽明確表示將以戰(zhàn)略配售投資者身份參與此次農(nóng)行的A股發(fā)行。同時，中國人壽還表示，將密切關(guān)注農(nóng)行H股的發(fā)行價格，并不排除參與H股申購的可能。

甚至一位接近承銷商的知情人士還透露：“農(nóng)行這次A股戰(zhàn)略配售比例為30%，其中中國人壽為最大買家?！?/p>

如此看來，中國人壽參與農(nóng)行IPO已是鐵板釘釘?shù)氖铝?，事實上，國壽與農(nóng)行的淵源已是由來已久。

早在農(nóng)行股改時的2006年，中國人壽就曾表示，希望與中國農(nóng)業(yè)銀行嘗試在股權(quán)方面的合作，并且表示農(nóng)行引入中國人壽作為戰(zhàn)略投資者的合作正處于探討階段，正在研究制訂相應(yīng)的方案。農(nóng)行行長楊明生當(dāng)時也做出了積極回應(yīng)：“中央已經(jīng)同意保險公司可以參股銀行，農(nóng)行又在進行股份制改革，我非常希望中國人壽能夠成為農(nóng)行的戰(zhàn)略投資者?！?/p>

2007年12月，傳中國人壽洽購農(nóng)行20%的股權(quán)，但是這一消息在當(dāng)時被中國人壽予以否認(rèn)。農(nóng)行也稱，要在股份制公司掛牌后才能引進戰(zhàn)略投資者。2009年1月16日，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司正式掛牌。掛牌后，農(nóng)行擬引入中國人壽作為其中方戰(zhàn)略投資者的傳言又起。2009年5月22日，中國人壽與中國農(nóng)業(yè)銀行在北京簽署了《全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。曾被業(yè)內(nèi)解讀為農(nóng)行IPO之前為引進戰(zhàn)略投資者留了一個口子。

2009年8月，中國人壽副總裁劉家德再次表示，中國人壽對計劃重組和上市的農(nóng)行很感興趣。今年4月8日，在2009年業(yè)績說明會上，中國人壽董事長楊超重申，重申對正計劃發(fā)行A+H股上市的農(nóng)行，有意作財務(wù)投資。

如此看來，中國人壽參與農(nóng)行IPO并不出人意料。“中國人壽此舉一方面是資產(chǎn)配置的需要，作為一項長期戰(zhàn)略投資。更重要地是利于雙方在業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略合作”。銀河證券分析師許力平分析認(rèn)為，農(nóng)行網(wǎng)點遍布中國廣大城鄉(xiāng)地區(qū)，是目前國內(nèi)網(wǎng)點最多、業(yè)務(wù)輻射范圍最廣的國有商業(yè)銀行。截至2009年12月31日，農(nóng)行擁有23624家境內(nèi)機構(gòu)。另外，其銀保業(yè)務(wù)也領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)。2009年，代理新單保費規(guī)模居同業(yè)第一，代理保險手續(xù)費收入居同業(yè)第二。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，中國人壽的縣域保險業(yè)務(wù)收入已經(jīng)占到該公司總收入的一半以上，在不少偏遠(yuǎn)的縣鄉(xiāng)，經(jīng)常是只有中國人壽一家壽險公司。兩家金融機構(gòu)的合作，特別是在城鄉(xiāng)地區(qū)，勢必對雙方業(yè)務(wù)的開展形成巨大幫助。

同時，許力平還表示，壯大旗下銀行業(yè)務(wù)，也是國壽打造金融控股集團重要的一步。除了中國人壽，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，平安、太保等險資也很有可能參與此次農(nóng)行IPO。“按照慣例，應(yīng)該會做一些資產(chǎn)配置”許力平表示。

熱衷銀行股 險資越買越多

不過，廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為：“中國人壽參與農(nóng)行IPO很正常?！笔聦嵣希瑲v來在銀行股IPO中，都少不了險資的身影，并且多為長期持有。以已經(jīng)上市的三家國有商業(yè)銀行為例。

2005年，建設(shè)銀行H股IPO，發(fā)行價2.35港元/股。中國人壽和中國平安保險獲批投資建行在港上市股份。那時，中國人壽使用外匯資金進行境外投資的申請仍在等待審批中，即允許其使用外匯資金，購入建行新股，是單一的特批，投資額為2.5億美元。6月8日收盤6.120港元/股。

2006年5月，中國銀行在香港IPO，發(fā)行價2.95港元/股。中國人壽認(rèn)購中行股份總金額達(dá)23.5億港元，共獲配78842萬股H股(其中中國人壽集團公司和中國人壽股份公司各入股11.75億港元、39421萬股)，成為當(dāng)時中行全部12家基礎(chǔ)投資者中入股最多的一家。平安保險則獲配售47305.2萬股。此外，還有人保財險、泰康人壽參與此次認(rèn)購。而在之后不久工行A股IPO的戰(zhàn)略配置投資者名單中，則出現(xiàn)了太保、平安、新華、泰康、華泰等多家保險資金。6月8日收盤3.820港元/股。

2006年10月，工商銀行IPO,發(fā)行價3.12元/股。在A股市場，大規(guī)模引入戰(zhàn)略配售，規(guī)模達(dá)到180億元。保險公司認(rèn)購額占據(jù)了半壁江山。太平洋人壽、中國人壽股份公司和中國人壽集團各認(rèn)購價值20億元的股份，并列成為本次A股發(fā)行最大的戰(zhàn)略投資者。平安人壽以11億元認(rèn)購額名列第二，泰康人壽、太平人壽、新華人壽和中國再保險(集團)則分別認(rèn)購5億元，華泰財險認(rèn)購2億元。此外，中國人壽資產(chǎn)管理公司、泰康資產(chǎn)管理公司、太平洋保險旗下部分產(chǎn)品部門也參與了工行網(wǎng)下配售。在H股市場，中國人壽認(rèn)購64億港元，集團公司、壽險股份公司分別投資44億港元和20億港元。

其中，中國人壽此次入股工行，耗資近120億元，購得約39億股(A+H)工行股份，是工行IPO中最大的基礎(chǔ)投資者。6月8日，工行收盤4.10元/股。

除此之外，在招行、交行等大型銀行的IPO中，保險資金也都一直扮演著重要戰(zhàn)略配售投資者抑或基石投資者的角色。

而除了參與IPO，險資也通過其他各種方式參股了多家上市銀行、非上市銀行。以三家上市險企為例，根據(jù)三家公司2009年年報，截至2009年底，國壽參股銀行包括民生銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、招商銀行、杭州銀行、廣發(fā)銀行等，其中持股廣發(fā)銀行20%，作為長期股權(quán)投資。中國太保參股銀行包括浦發(fā)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、杭州銀行等。中國平安除了旗下成員單位平安銀行外，還持股招商銀行、深發(fā)展A、工商銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行等，其中隨著“平深戀”的落幕，平安持有深發(fā)展的股權(quán)達(dá)到21.44%。

另外，隨著商業(yè)銀行投資保險公司股權(quán)開始試點，銀保股權(quán)滲透或?qū)⒂萦摇?/p>

人事瓜葛不斷 生命人壽是個“有故事的人”

主打短繳、躉繳產(chǎn)品 保費重點捕撈中心城市

□ 本報記者 路 英

最新數(shù)據(jù)顯示，四月份生命人壽原保險保費收入433976.06萬元，市場份額由2009年底的0.86%增至今年四月份的1.02%，全國排名也由上年度末的第十名升至今年四月份的第九名，在全國多個城市排名擠進前十，上升趨勢明顯，生命人壽今年為何如此火爆？記者借《證券日報·保險周刊》保費地圖數(shù)據(jù)及生命人壽的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、機構(gòu)鋪設(shè)情況，似乎看出了點道道。

自今年5月以來，關(guān)于生命人壽的招聘信息已有數(shù)百條，主要涉及生命人壽總部所在地深圳，及湖北、重慶、福建、黑龍江等地，而在爭搶火熱的北京、上海、廣東等保費重鎮(zhèn)的招聘信息數(shù)量較少。一分耕耘一分收獲，生命人壽的槍打在哪，很容易從保費收入上看出來。

從招聘信息分布、十大保費城市及“4+5”保費城市生命人壽表現(xiàn)來看，生命人壽在主攻城市的選擇上似乎有意避開北京、上海、廣東等險企的必爭之地，不愿去湊熱鬧。

生命人壽今年計劃增加3-5家分公司及170家四級機構(gòu)。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今天2-5月，生命人壽籌建了江西、廣東、陜西三家分公司，至此自2008年以來生命人壽已經(jīng)密集成立24家分公司，2008年3月總部南遷至深圳，生命人壽主力進攻一線城市，廣泛撒網(wǎng)，重點捕撈跡象明顯。

路線：主攻中心城市

數(shù)據(jù)證明，在股權(quán)與人事變動的巨浪襲擊后，生命人壽沒有喪失生機。由《證券日報﹒保險周刊》保費地圖數(shù)據(jù)顯示，生命人壽在“4+5”保費城市(4個直轄市和5個計劃單列市)的名次都有所提升。

在其總部大本營深圳躥升最快。生命人壽的市場份額由2009年末的2.91%迅速增為5.12%，排名上升一位至第五，排在平安、國壽、泰康、太保之后。

此外，在廈門，生命人壽市場份額由上年末的1.62%增至2.07%，由第八名上升到第七名。生命人壽在大連的市場份額由去年底的2.11%增至2.28%，名次上升兩位到第八，成為繼平安、國壽、泰康、新華、太平、太保、人保之后的生力軍。

十大保費城市中，生命人壽在四川、河北、浙江、湖北表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

在四川，生命人壽的市場份額由上年度末的1.50%上升到1.58%，兩個統(tǒng)計期均處在第十名。在河北，2009年末生命人壽市場份額為1.03%，今年四月份升為1.12%，名次沒有變化，但能看出上升較為穩(wěn)健。在浙江，生命人壽今年躍入前十名，排在第十位，四月份原保險保費收入20424.23萬元，市場份額占到1.07%。在湖北，生命人壽市場份額上年度末位2.37%，四月份略降為2.36%，基本穩(wěn)定。

從“4+5”保費城市與全國前十大保費城市，包括北京、上海、天津、重慶、大連、青島、深圳、遼寧、寧波；北京、上海、江蘇、廣東、四川、河南、山東、河北、浙江、湖北，總共17個省市，生命人壽擠進前十名的有7個，分別為深圳、廈門、大連、四川、河北、浙江、湖北，這些城市中沒有排在保費收入前五名的。

2010年第一季度，生命人壽共錄得總保費超過33億元，較去年同期增長110%，其中新單保費30余億元。銀保期繳規(guī)保較去年同期增長306%。

據(jù)總裁段景泉介紹，開業(yè)6年來，生命人壽已在2007年、2009年兩年實現(xiàn)盈利，在同期設(shè)立的保險公司中處于前列，但在個險期繳業(yè)務(wù)的發(fā)展上，與同業(yè)相比仍有階段性的差距。

“2010年的經(jīng)營目標(biāo)是實現(xiàn)100億元的新單保費規(guī)模，計劃增長率為50%以上；同時期繳保費達(dá)到20億元，計劃增長率為100%以上?！倍尉叭硎?。

生命人壽在其2010年經(jīng)營計劃中曾明確提出要堅持價值經(jīng)營，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高期繳比重，多渠道發(fā)展期繳業(yè)務(wù)，特別是要將銀代期繳擺到戰(zhàn)略發(fā)展的高度。堅持積極的市場策略，兼顧效益與規(guī)模，不斷提高市場份額。

產(chǎn)品：主打躉繳、短繳產(chǎn)品

記者查詢生命人壽官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，生命人壽推出的10款銀保產(chǎn)品中，除一款萬能險，其他均為分紅險，大部分為兩全型。

記者發(fā)現(xiàn)，生命紅上紅A款兩全保險(分紅型)等7款產(chǎn)品為躉交產(chǎn)品；生命紅上紅C款兩全保險(分紅型)等3款為期繳產(chǎn)品，其中，繳費期限在5年以內(nèi)的有2款；剩下一款可分5年、7年、10年、15年、20年年繳。也就是說，這10款產(chǎn)品中，5年內(nèi)繳費期限的占到了9款之多。

從保險期間的長度看，以上10款產(chǎn)品中，保險期間在10年以內(nèi)的(包括10年)有5款；20年以內(nèi)的只有1款；5-30年可選的有3款；最長的一款保險期間為保到投保人88周歲后的首個保險合同周年日。

個險方面，記者發(fā)現(xiàn)，生命人壽官網(wǎng)顯示的生命吉祥三寶兩全保險(分紅型)等5款個險產(chǎn)品，其中有四款可以選擇躉交或30年以內(nèi)的相關(guān)期繳方式；輝煌生命鑫福人生可選擇5-30年的期繳方式。5款產(chǎn)品的保險期間均超過20年。從個險渠道看，躉交產(chǎn)品也依然是可唱主角的。

人事：素有故事

生命人壽在人事與股權(quán)動方面素來是個 “有故事的人”。

今年初生命人壽與新華之間的人事往來在業(yè)界頗惹關(guān)注。2月24日，保監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布公告稱，新華人壽銷售中心原總經(jīng)理高煥利、運營中心原總經(jīng)理趙子良獲批擔(dān)任生命人壽副總經(jīng)理。此前，保監(jiān)會已批準(zhǔn)新華人壽原總精算楊智呈擔(dān)任生命人壽總精算師。被稱為新華人壽“開荒牛”三高管集體轉(zhuǎn)會生命人壽。其實事情還遠(yuǎn)沒就此打住，據(jù)知情人士透露，前不久，新華人壽湖北分公司內(nèi)勤員工中有將近200人先后跳槽到生命人壽。

除了與新華糾纏不清的那些事，生命人壽內(nèi)部的人事變動也曾一時震蕩業(yè)界。此前有報道稱，2009年12月15日，生命人壽11名副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理因“經(jīng)營團隊未完成董事會下達(dá)的年度工作目標(biāo)”，全部主動提交了辭職請求。

保監(jiān)會公布的人事任命公布還涉及代替向旭家的法律責(zé)任人趙志軍；擔(dān)任資金運用部門負(fù)責(zé)人的王浩；擔(dān)任副總經(jīng)理的杜書海等。陽光保險集團前財務(wù)負(fù)責(zé)人郭慶勝也已位列生命人壽高管之內(nèi)。

資本金變更背后往往跟隨的股權(quán)的更迭，而股權(quán)的變動又催生著公司高管層的變化。公開資料顯示，從2008年到2009年末，生命人壽股權(quán)發(fā)生了兩輪變化，董事長也換了兩任，分別是李鋼、張峻；總經(jīng)理換了四位，分別是李政懷、李鋼、俞士杰和段景泉。

2001年12月28日保監(jiān)會批準(zhǔn)成立的為全國性壽險公司生命人壽，最初注冊資本金為10.2億元人民幣。八家股東均為中資公司。

2003年，生命人壽發(fā)行新股， MilleaAsiaPte.Ltd.認(rèn)購169，094，541股，東京海上火災(zāi)保險株式會社認(rèn)購169，094，540股，共出資1.28億美元，折合人民幣10.59億元。兩家新股東共占擴股后生命人壽總股份的24.9%。增資后該公司新老股東實際投入資金超過20億元，其中注冊資本13.58億元。幾經(jīng)周折，2009年5月12日，生命人壽注冊資本變更為16.91億元人民幣。 同年8月31日，生命人壽注冊資本再次變更為22.55億元人民幣。

今年3月29日，生命人壽再次變更注冊資本金，至2,8.56億元人民幣。股東又變回8家。生命人壽股權(quán)頻繁變動的同時，密集的增資也能看出其正在全力向全國出擊。

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