2010年06月18日 05:2121世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報(bào)記者 丁玉萍北京報(bào)道

“今天對于兩大銀行來說是個(gè)大喜的日子。”渣打銀行全球主席莊貝思致辭說。

“6月17日的確是個(gè)好日子。” 中國農(nóng)業(yè)銀行董事長項(xiàng)俊波在隨后的致辭中回應(yīng)說。

說完，兩人目光交流，會(huì)心一笑。

這一笑，意味深長——這一切發(fā)生在6月17日上午。這天，農(nóng)行與渣打在京簽署戰(zhàn)略合作備忘錄。簽約儀式很簡短，兩大機(jī)構(gòu)也沒有言及股權(quán)投資事項(xiàng)，幾乎沒有給外界更多的聯(lián)想空間。而事實(shí)上，渣打不僅是農(nóng)行的戰(zhàn)略合作者，亦是農(nóng)行IPO引入的“戰(zhàn)略投資者”。

據(jù)消息人士稱，除社?；鹜?，已成為農(nóng)行“戰(zhàn)略投資者”的機(jī)構(gòu)還有渣打銀行、荷蘭合作銀行、中國人壽、美國某糧食企業(yè)等四家中資和外資機(jī)構(gòu)。

不過，無論是較之社保基金，還是其他國有銀行上市時(shí)引入的傳統(tǒng)意義上的戰(zhàn)略投資者，農(nóng)行的“戰(zhàn)投”在引入時(shí)機(jī)、思路和模式上都發(fā)生了根本變化。

這種“創(chuàng)新戰(zhàn)投”的概念被解釋為，作為戰(zhàn)略配售對象或基石投資者進(jìn)入，雙方有長期合作意愿，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的一種新型的“戰(zhàn)略投資者”。其中最重要的標(biāo)準(zhǔn)是，“戰(zhàn)略合作”。

作為國有銀行改制上市的收官之作，農(nóng)行既延續(xù)了以往路徑，又有歷史性的創(chuàng)新。農(nóng)行之后，中資銀行對“戰(zhàn)略投資者”的認(rèn)知或許也將有一個(gè)全新的概念。

美國糧食巨頭低調(diào)參“戰(zhàn)”

2010年的端午節(jié)，對于忙碌在農(nóng)行總行大樓里的數(shù)百人的上市團(tuán)隊(duì)來說并不是一個(gè)假期，他們在為上市做最后階段的準(zhǔn)備。

節(jié)后第一個(gè)工作日，農(nóng)行刊登招股意向書(A股)，對發(fā)行時(shí)間做出具體安排：6月17日-23日詢價(jià)推介；7月1日-7月6日網(wǎng)下申購及繳款；7月6日網(wǎng)上申購及繳款；7月8日定價(jià)公告；7月15日登陸上交所。

同日下午四點(diǎn)，農(nóng)行A股首場正式路演在京展開。

接近農(nóng)行承銷商的一位香港投行人士透露，農(nóng)行于6月10日拿到H股上市批文后，第二周即開始了全球路演。按照一般規(guī)定，正式的H股招股章程將在公開招股當(dāng)日披露，其時(shí)發(fā)行價(jià)已確定，這一時(shí)間預(yù)計(jì)為7月6日。

上市之前，農(nóng)行早已在物色合適的合作機(jī)構(gòu)，既為未來業(yè)務(wù)拓展尋找更好的同盟，同時(shí)鎖定潛在的重要投資者，減輕股票公開發(fā)行壓力。

在與渣打簽約之前的6月2日，農(nóng)行已與另一家外資機(jī)構(gòu)荷蘭合作銀行(又稱拉博銀行)在京簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

在農(nóng)行上市的沖刺階段，渣打與荷蘭合作銀行將與農(nóng)行如何合作被賦予許多猜測。

接近農(nóng)行上市核心團(tuán)隊(duì)的消息人士透露，渣打銀行與荷蘭合作銀行不僅是農(nóng)行H股基石投資者，并且是其“戰(zhàn)略投資者”。這意味著它們不僅會(huì)大比例參與農(nóng)行上市前的定向配售，還將與之展開深度戰(zhàn)略合作。

上述人士稱，類似地，農(nóng)行的“戰(zhàn)略投資者”還包括總部設(shè)于美國的某全球最大的糧食企業(yè)以及中國人壽。加上此前的社?；?，農(nóng)行五大“戰(zhàn)投”悉數(shù)浮出水面。

資料顯示，荷蘭合作銀行1973年由荷蘭數(shù)家農(nóng)村信用社合并而成，是世界上食品和農(nóng)業(yè)方面的主要銀行，特長是資產(chǎn)質(zhì)量高及合作制的運(yùn)作模式。荷蘭合作銀行2007年已入股杭州聯(lián)合銀行。

渣打銀行起源于1853年，在亞洲、非洲、中東具有領(lǐng)先的市場地位。渣打在國內(nèi)亦有投資，是渤海銀行的第二大股東。

而另一家戰(zhàn)投則是國際俗稱“ABCD”的四大糧商之一，旗下產(chǎn)業(yè)包括食品糧油加工、農(nóng)糧儲(chǔ)備、運(yùn)輸交通等。該美國企業(yè)于2000年正式進(jìn)入中國，目前在中國控股的工廠和貿(mào)易公司數(shù)十家，包括魯花等國內(nèi)著名糧油加工企業(yè)。

記者致電農(nóng)行相關(guān)人士就上述消息進(jìn)行確認(rèn)，該人士對此拒絕發(fā)表評論。

定向配售40%左右

本報(bào)記者獲悉，農(nóng)行未披露的H股基石投資者約有18家，包括荷蘭合作銀行、渣打銀行、中投公司、新加坡淡馬錫投資公司、新加坡政府投資公司GIC、長實(shí)主席李嘉誠、恒基地產(chǎn)主席李兆基、新世界發(fā)展主席鄭裕彤，及中東主權(quán)財(cái)富基金科威特投資局、卡塔爾投資局、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局等。

據(jù)上述投行人士稱，作為“戰(zhàn)略投資者”，渣打銀行對農(nóng)行的投資額在5億美元左右，中國人壽對農(nóng)行投資數(shù)十億元。

農(nóng)行A股戰(zhàn)略配售對象更多達(dá)二三十家，中國人壽、中國人保、新華保險(xiǎn)、寶鋼、中石油、國家電力、中糧集團(tuán)等可能入圍。

據(jù)消息人士透露，農(nóng)行兩地IPO定向配售比例均為發(fā)行規(guī)模的40%左右。這一比例遠(yuǎn)高于此前工、建、中行的水平，后者在香港招股時(shí)基礎(chǔ)投資者認(rèn)購比例為20%左右。

通常而言，定向配售比例高可緩解大盤股上市對市場的壓力，有利于未來股價(jià)的走勢穩(wěn)健。

“明修棧道，暗渡陳倉”

相對于傳統(tǒng)意義上的“戰(zhàn)略投資者”，如高盛、安聯(lián)保險(xiǎn)、美國運(yùn)通之于工行，瑞銀集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行之于中行，美國銀行之于建行、匯豐銀行之于交行，農(nóng)行的“戰(zhàn)投”——荷蘭合作銀行、渣打銀行、中國人壽等，從概念上已發(fā)生了根本性的變化。

這些變化包括：首先，“戰(zhàn)投”的類型更為多樣，既有外資，也有中資機(jī)構(gòu)；既有銀行等金融機(jī)構(gòu)，也包含非銀行企業(yè)；其次，進(jìn)入時(shí)機(jī)更晚，在發(fā)行時(shí)才進(jìn)入。農(nóng)行此前一直聲稱，除社?；鹜?，上市前將不再引入其他戰(zhàn)略投資者，但一直在“明修棧道、暗渡陳倉”。

相比之下，建行于2005年6月引入境外戰(zhàn)投美國銀行、淡馬錫，同年10月登陸H股；中行在2005年8月和9月引進(jìn)蘇格蘭皇家銀行等四家戰(zhàn)投，次年6月H股上市；工行于2006年1月引入高盛等三家境外戰(zhàn)投，同年9月上市。

再次，入股價(jià)格更高。農(nóng)行“戰(zhàn)投”均以戰(zhàn)略配售或基石投資者方式進(jìn)入，因而其投資價(jià)格與發(fā)行價(jià)格一致。而此前其他銀行“戰(zhàn)投”入股價(jià)與發(fā)行價(jià)差價(jià)甚多。如建行上市前對美國銀行和淡馬錫的賣價(jià)分別為1.15元和1.19元，而上市掛牌價(jià)為2.35港元(合1.96元)。

鎖定期也做了不同安排。由于進(jìn)入時(shí)間和入股價(jià)格的不同，禁售期或短于其他大型銀行引入的傳統(tǒng)意義上的戰(zhàn)略投資者，后者鎖定期一般為三年。

消息人士表示，農(nóng)行的“戰(zhàn)投”既有H股基石投資者也有A股戰(zhàn)略配售對象，這些機(jī)構(gòu)對于農(nóng)行來說，名稱有不同，但意義一樣，“只不過提前配售了股票，且股價(jià)等同于發(fā)行價(jià)。它們既是農(nóng)行的投資者，也是戰(zhàn)略投資者?！?/p>

顯然，農(nóng)行引進(jìn)戰(zhàn)投的方式并未延續(xù)以往，而是有了自己的創(chuàng)新：從基石投資者中挑選具有長期戰(zhàn)略合作意愿的，與之簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

“創(chuàng)新戰(zhàn)投”有別四大行

關(guān)于外資“戰(zhàn)投”的爭議從未止歇， 2008年以來的外資解禁與拋售潮之后，對其反思尤甚。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，應(yīng)結(jié)合歷史背景，理性地評價(jià)外資戰(zhàn)投的作用和意義。

從IPO本身而言，戰(zhàn)略投資者主要是起隱性擔(dān)保的作用。當(dāng)時(shí)中國的銀行去海外上市，境外的投資者并不了解，多為負(fù)面評價(jià)，并且當(dāng)時(shí)A股市場的規(guī)模很小，而這些大型機(jī)構(gòu)投資者對資本市場有示范效應(yīng)。

但是郭也指出，“不可否認(rèn)，我們過去引進(jìn)戰(zhàn)投有經(jīng)驗(yàn)不足的地方，對國際機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國的戰(zhàn)略意圖把握不清，對業(yè)務(wù)匹配性分析不足，某種程度上陷己方于被動(dòng)?！?

如何既與投資者結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，同時(shí)避免在入股價(jià)格上的失利，后來的改革者必須發(fā)揮自己的智慧。

“經(jīng)過其他國有銀行經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的總結(jié)，農(nóng)行引進(jìn)戰(zhàn)投的方式更加成熟?！惫镉抡J(rèn)為。

農(nóng)行上市所面臨的時(shí)代已今非昔比。郭田勇表示，對農(nóng)行而言，外資戰(zhàn)投的隱性擔(dān)保作用已不需要。農(nóng)行更需要考慮的是“引智”，能給其帶來新的利潤增長點(diǎn)。

“所謂‘創(chuàng)新戰(zhàn)投’是，不再以境外戰(zhàn)投為主，不再全是金融機(jī)構(gòu)，允許多種類別，但‘戰(zhàn)略合作’這一本質(zhì)并未發(fā)生變化?！惫硎?。

觀察農(nóng)行“戰(zhàn)投”名單，渣打銀行業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)在小額貸款、零售銀行、社區(qū)銀行方面；荷蘭合作銀行主要是做農(nóng)村金融業(yè)務(wù)，這些與農(nóng)行優(yōu)勢都有契合點(diǎn)，有一定的合作空間。

大型企業(yè)集團(tuán)亦有望為其帶來更多業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。上述消息人士稱，“例如中國人壽，將使農(nóng)行成為中國最大的保險(xiǎn)資產(chǎn)托管銀行及最大的保險(xiǎn)代理銷售銀行?！?/p>

不過，農(nóng)行與其“戰(zhàn)投”的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)要得以體現(xiàn)，尚需一個(gè)較長的過程去轉(zhuǎn)變。根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)過程至少為兩三年。

中國農(nóng)業(yè)銀行副行長潘功勝曾在去年的一次大型學(xué)術(shù)研討會(huì)上表示，“歷史上中國大型銀行在改制過程中引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，對于提升資本市場對中國國有銀行及中國銀行業(yè)改革發(fā)展的信心，對于改善國有銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、完善風(fēng)險(xiǎn)控制、改善金融服務(wù)等方面均發(fā)揮了明顯作用?！?/p>

潘亦表示，隨著中國銀行業(yè)的改革開放和進(jìn)步，需要用動(dòng)態(tài)的視角定義和認(rèn)知戰(zhàn)略投資者。

“所謂戰(zhàn)略投資者應(yīng)該具有兩個(gè)基本條件：第一，必須是長期投資者；第二，雙方能夠形成戰(zhàn)略互補(bǔ)，有長期合作意愿，既包括銀行間的技術(shù)合作和業(yè)務(wù)合作，也包括與非銀行業(yè)的戰(zhàn)略合作。”他說。

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