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市場人士:農(nóng)行上市或成銀行股企穩(wěn)契機(jī)

2010年06月18日 07:54新聞晨報 】 【打印共有評論0

□魏穎捷

農(nóng)行于昨日公布招股意向書,今日起開始詢價,若以不高于1.6倍的平均市凈率發(fā)行,發(fā)行價格約2.5元。農(nóng)行作為IPO價格最低的銀行股,市場卻普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。但從銀行股的大幅下跌及處于歷史底部的估值水平來看,農(nóng)行的上市反而有望成為銀行板塊止跌企穩(wěn)的催化劑。

估值水平有足夠安全邊際

目前兩市銀行板塊2009年靜態(tài)市盈率約為12倍,市凈率約為2.07倍。而2008年1664點(diǎn)時兩者分別為13倍和1.7倍。農(nóng)行以不高于1.6倍的市凈率發(fā)行低于銀行股平均市凈率23%,歷史最低水平6%。因此從估值角度來看,市場對于農(nóng)行定價的置疑難以立足。

市場對于農(nóng)行基本面最大的擔(dān)憂在于盈利能力和成長性,但從國家對“三農(nóng)”支持力度不斷加強(qiáng),城鎮(zhèn)化不斷推薦的背景下,農(nóng)行在政策支持方面可能還優(yōu)于工、中、建三大行。中金公司預(yù)測農(nóng)行2009-2012年的復(fù)合增長率有望達(dá)到30%,明顯高于其他三大行。同時,農(nóng)行銀行卡發(fā)卡量、借記卡消費(fèi)額連續(xù)4年位于業(yè)內(nèi)第一。在《銀行家》雜志的評選中,農(nóng)行位于“世界銀行1000強(qiáng)”的第8位。所以農(nóng)行的基本面和成長性并非市場所預(yù)期的那樣悲觀。從海外投資者的積極反饋來看,市場所擔(dān)憂的“破發(fā)”似乎有些杞人憂天。相反,倘若農(nóng)行低價發(fā)行上市后能夠企穩(wěn)走高,市場對于銀行股的過度擔(dān)憂將得以釋放。

“相反定律”能否再次應(yīng)驗(yàn)

從工中建三大行、國航、中石油、神華等超級大盤股的發(fā)行規(guī)律來看,市場預(yù)期越高的可能表現(xiàn)越差,反而市場一致看空的卻往往成為“黑天鵝”,如中國國航等。眼下市場看空銀行板塊的理由如下:1、宏觀調(diào)控和地產(chǎn)新政使銀行處于核心影響圈;2、信貸收縮和地方融資平臺造成不良貸款上升;3、巨額再融資拖累估值中樞;4、市場整體流動性趨緊等。雖然上述擔(dān)憂不無道理,但前期銀行股的大幅下跌以及過低的估值水平已反映悲觀預(yù)期。加之地方融資平臺失控、經(jīng)濟(jì)二次探底等最壞情況兌現(xiàn)的概率極小,因而相比中小板50倍和創(chuàng)業(yè)板70倍左右的靜態(tài)市盈率,銀行股的“洼地效應(yīng)”有望顯現(xiàn)。

在銀行板塊整體“矯枉過正”的背景下,農(nóng)行“破發(fā)”或領(lǐng)跌市場的觀點(diǎn)可能太過悲觀。從機(jī)構(gòu)的角度來看,農(nóng)行作為股價最低、政策扶持力度最大的政策性銀行,市場一味地看空反而提供了低位建倉的機(jī)會。記得2009年初深發(fā)展“大非”解禁的當(dāng)天,其收出一根低開長陽,市場所預(yù)期的“一瀉千里”卻成就了股價的“扶搖直上”。否極泰來,眼下銀行板塊的處境與當(dāng)初的深發(fā)展有相似之處,倘若市場在農(nóng)行上市前提前調(diào)整,或許銀行板塊會在農(nóng)行上市后真正企穩(wěn)。

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作者: 魏穎捷   編輯: lanln
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