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事件：

中國人民銀行決定，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。

點評：

Ø加息符合我們對宏觀調控中貨幣政策逐漸調整的判斷。站在中國經(jīng)濟“換擋”、“戰(zhàn)略性調整”的角度來看，央行貨幣政策從短期來看必須為控制通脹趨勢、消除負利率水平，及平抑資產(chǎn)泡沫而努力；從長期來看，則央行有義務消化近10年超發(fā)貨幣、增加居民收入，及改變因低利率而導致的國民財富流失現(xiàn)象。因此，我們認為中國有先于諸發(fā)達國家加息的必要，亦有逐步走向一個較長的加息周期的必要。回顧美國70-80年代的經(jīng)濟狀況，我們發(fā)現(xiàn)正是從緊的貨幣政策與積極的財政政策組合消除了我們正在擔憂的“滯脹”現(xiàn)象。在臨時上調存款準備金率及加息之后，貨幣政策從緊趨勢將延續(xù)。

Ø加息時機顯露更多國內外政策趨勢的可能性。本次加息之前有幾方面信號值得關注：(1)人民幣連續(xù)升值后，央行釋放“穩(wěn)定”信號；(2)中國增持美國債，蓋特納表示美元不會持續(xù)貶值，而美元指數(shù)反彈；(3)部分國家收緊貨幣政策干預本國貨幣。我們認為在美元反彈，人民幣升值可能告一段落之際加息可能意味著熱錢流入將低于預期，同時人民幣匯率更可能進入穩(wěn)定期。此外，中國在G20峰會之前加息，且加息25個基點與美國慣例接軌，我們認為可能會對全球量化寬松浪潮造成影響，從而改變全球流動性泛濫局面。

綜上所述，流動性預期可能正在發(fā)生變化，這對本輪流動性行情的影響將會是相當大的。在本周周報中我們分析了本輪行情的基礎是弱美元、強商品及高流動性預期。而中國的加息以及美元反彈、大宗商品回落等諸事件將對A股形成較大、且長遠的影響。我們強調周報觀點，3000點上逼空行情結束，后續(xù)風險大于收益。投資者應警惕本輪行情可能具有的快漲快跌特征。

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