昨日是存款準(zhǔn)備金的上繳日，近3000億元的抽離并未讓貨幣市場有太大的反應(yīng)，部分期限的資金價(jià)格不漲反跌。這也再次印證了存款準(zhǔn)備金率上調(diào)并非“巨斧”、而是政策微調(diào)的判斷。

資金價(jià)格不漲反跌

上周二，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)基點(diǎn)，本周一為繳款期。按照央行上周公布的數(shù)據(jù)，去年12月末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為59.77萬億元，以0.5個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)幅度，此次上調(diào)將回收近3000億元的資金。

但是市場顯然沒有因?yàn)檫@部分資金的抽離而受到太大影響。昨日貨幣市場上，資金價(jià)格在早盤有所反應(yīng)，一度有上行沖動(dòng)，但是隨即有大量資金涌出，從而平抑了價(jià)格。

銀行間市場質(zhì)押式回購成交情況顯示，1天和7天兩個(gè)成交規(guī)模最大的回購品種利率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中1天回購利率下跌0.28個(gè)基點(diǎn)至1.0294%，成交2744.69億元；7天回購利率下跌3.59個(gè)基點(diǎn)至1.3867%，成交616.30億元。

事實(shí)上，存款準(zhǔn)備金上調(diào)繳款不能對(duì)市場資金面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的收緊作用曾經(jīng)多次出現(xiàn)。最近一次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的繳款日在2008年的6月25日，當(dāng)日銀行間市場質(zhì)押式回購利率也是不漲反跌，加權(quán)平均利率跌幅甚至達(dá)到10.16個(gè)基點(diǎn)。再之前的一次在當(dāng)年6月15日，質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也滑落了10個(gè)基點(diǎn)。

存款準(zhǔn)備金率上調(diào)并非“巨斧”

資金面全然不受存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響，這也讓市場對(duì)于后續(xù)更多調(diào)控政策的出臺(tái)有了擔(dān)心。此前曾經(jīng)啟動(dòng)的公開市場操作微調(diào)是否還有后手，成為目前市場最大的疑問。作為本輪調(diào)整中最先上行的3個(gè)月期央票發(fā)行利率，已經(jīng)在上周暫停爬坡而保持原地不動(dòng)，那么1年期央票利率會(huì)不會(huì)也在本周跟隨這一變化，結(jié)束短暫的上行，市場對(duì)此看法不一。

有銀行交易員認(rèn)為，市場上資金仍然非常多，事實(shí)也證明上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不是一把“巨斧”，因此出于繼續(xù)對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行管理和抑制銀行年初信貸投放沖動(dòng)的考慮，那么1年期央票利率這一重要的風(fēng)向指標(biāo)也存在繼續(xù)上行的要求，“這樣才能實(shí)現(xiàn)對(duì)預(yù)期管理的連續(xù)性，”他說。但是也有觀點(diǎn)認(rèn)為，年初頻繁動(dòng)作之后，將進(jìn)入政策觀察期，而且3個(gè)月期央票利率也已經(jīng)在上周企穩(wěn)，因此1年期央票利率短期內(nèi)波動(dòng)的可能性不大。

但是從央行昨日發(fā)布的央票發(fā)行通知來看，今日的發(fā)行規(guī)模為240億元，較上周增加40億元，本周到期資金量較上周增加420億元2500億元。從發(fā)行量上難以判斷最終利率可能出現(xiàn)的變化，但資金面寬松狀態(tài)近期將延續(xù)，則沒有太大懸念。

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