2005年10月微弱開局，隨后的兩年暗淡無光，2007年年中扶搖直上，2011年5月赴美上市。6年時間，網(wǎng)秦至今保持著中國科技類企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到在美上市的最快記錄。

然而，10月30日，一份來自渾水的81頁做空報告讓網(wǎng)秦措手不及，這家公司數(shù)日后以97頁回應報告發(fā)起反擊。其中，一家名為天津易達通公司是否為網(wǎng)秦旗下空殼公司成為做空報告是否成立的核心根基。

鳳凰財經(jīng)在數(shù)日的調查中發(fā)現(xiàn)，天津易達通公司事實上的確存在，與其他公司公用辦公地址、雇傭了不足10名員工，至今效益良好地存活了11年。然而，種種證據(jù)顯示，其表面上的所有者徐蓉只是掩人耳目的代持人，真正所有者則是網(wǎng)秦創(chuàng)始人之一、第二大股東周旭。

作為2007年6月才加入網(wǎng)秦的神秘“創(chuàng)始人”，周旭似乎一直在主宰著這家企業(yè)的命運，而他又如幽靈般難覓蹤影。在網(wǎng)秦上市后獲得6.4億元財富后，其正淡出這家公司并通過一種更為隱秘的方式通過易達通從網(wǎng)秦獲取可持續(xù)的財富。

如果要給網(wǎng)秦的發(fā)跡史畫一個路徑圖，它會是一個90度斜鉤，而讓其脫離鉤底的“貴人”則是名為天津易達通科技發(fā)展有限公司，自2007年年中開始至今，該公司一直是網(wǎng)秦的最主要利潤來源。

當然，天津易達通并非如美國做空機構渾水描述的“空殼公司”。該公司事實上的確存在，不過與其他公司公用辦公地址、不掛公司招牌、雇傭了不足10名員工，而至今效益良好地存活了11年。

“我2006年從四位自然人手中買下易達通，占股75%?！痹诒本┦胸S臺區(qū)總部基地的辦公室中，易達通總經(jīng)理徐蓉告訴鳳凰財經(jīng)。其解釋，當時決定以巨資買下易達通的原因是該公司擁有中移動夢網(wǎng)全網(wǎng)SP牌照，這也是易達通唯一的資產(chǎn)。

而需要知道的大背景是，在中移動推出的無線增值服務10余年興衰起伏中，作為上游電信運營商與下游CP的結算通道，SP在2004年由于涉黃涉腐被大力整改，2006年仍處于漫長低谷期。在這一年，電信運營商與SP之間的分成比例已經(jīng)15：85變?yōu)?0：60，同時隨著支付渠道擴展，SP利潤空間及活力大大縮小。

“當時SP被打壓嚴重，整個業(yè)務量在下滑?！毙烊爻姓J。而為何此時花巨資購買易達通，其解釋為“先知先覺，賭一個移動互聯(lián)網(wǎng)的未來”。

詭異的是，作為易達通的法人代表，徐蓉似乎對這家公司并不熟悉?！疤旖蚩偛靠赡苡腥税?？”“全國總人數(shù)可能有20個左右”“在全國可能有幾個辦公地址?！薄皬V州可能有一、兩個人”。

鳳凰財經(jīng)的調查發(fā)現(xiàn)，對于易達通的收購，徐蓉可能只是被推上臺面的代持人。

“我見證了中國互聯(lián)網(wǎng)的成長。”徐蓉說，其1996年以碩士學歷畢業(yè)于清華大學材料科學與工程系。按照其對鳳凰財經(jīng)的描述，其畢業(yè)后加入中國第一家互聯(lián)網(wǎng)公司海瀛威，2000年至2002年在聯(lián)想FM365任職，2003年至2005加盟萬向，任數(shù)據(jù)事業(yè)部副總經(jīng)理，2006年購買易達通創(chuàng)業(yè)，2007年年底創(chuàng)辦九合天下。

而鳳凰財經(jīng)核實到，一項被徐蓉隱去的重要履歷是，在其離開萬向后，其加入了北京保利盈通科技有限公司，在擔任該公司副總經(jīng)理期間，其收購了易達通。

那么，北京保利盈通科技有限公司是一家怎樣的公司？該公司成立于2005年，法人代表、創(chuàng)始人、總經(jīng)理名為周旭（是的，即是網(wǎng)秦公司創(chuàng)始人之一、第二大股東）。與易達通一樣，該公司為SP企業(yè)，但在2006年至2010年間多次被中移動省級公司、工信部責令整改，甚至先后被中移動內(nèi)蒙、廣西公司終止合作，下線處理，2011年，北京保利盈通被注銷，SP資質終止。

在此期間，2007年年11月30日，周旭創(chuàng)辦九合天下（北京）科技有限公司，地點位于東城區(qū)和平里東街11號院內(nèi)航星四號樓3層。保利盈通被注銷后，資產(chǎn)全部轉至九合天下，公司網(wǎng)址亦跳轉到九合天下運營的一款游戲的官方頁面。2012年，該公司搬至豐臺區(qū)總部基地16區(qū)。周旭作為九合天下法人代表一直持續(xù)到2009年，此后，法人代表更改為徐蓉。周旭才是九合天下的真正創(chuàng)始人。

而需要提到的是，易達通被收購后，為數(shù)不多的員工一直與九合天下員工一起辦公，這一點得到徐蓉與九合天下內(nèi)部員工的證實。

那么，不論是在萬向任職時期、還是北京保利盈通，或是如今的九合天下，徐蓉一直是作為周旭的得力干將，易達通的實際持有者亦不言自明。即使在2007年周旭成為網(wǎng)秦的創(chuàng)始人，徐蓉也隨其一起出任網(wǎng)秦顧問。

在網(wǎng)秦的發(fā)家史中，周旭作為網(wǎng)秦的神秘創(chuàng)始人似乎一直在主宰著這家企業(yè)的命運，而他又如幽靈般難覓蹤影。

網(wǎng)秦創(chuàng)始人兼CEO林宇在多個場合表示，2007年5月之前，網(wǎng)秦一直飽受即將倒閉的危機，處在艱難階段?！肮緵]錢、增值服務很少、沒品牌、產(chǎn)品才剛開始、所有的事情都是自己干、一直經(jīng)營不好，好幾次都差點倒閉?！?/p>

網(wǎng)秦的苦日子在2007年5月結束，而巧合的是，按照網(wǎng)秦的招股書顯示，周旭在2007年6月加盟網(wǎng)秦，坐享“創(chuàng)始人”稱號。在這一年，網(wǎng)秦開始獲得紅杉、金沙江、策源頭、富達亞洲等風投連續(xù)投資。

在網(wǎng)秦的IPO招股書中，周旭的履歷為“于2006年至2007年出任Beijing Chineseall文化發(fā)展有限公司的董事長；2005至2006年擔任保利盈通的首席執(zhí)行官，在中歐商學院獲得MBA職位。

而公開履歷顯示，周旭畢業(yè)于北京計算機學院，曾任華友斯達康通信有限公司副總裁、UT斯達康(中國)有限公司市場總監(jiān)，并于2003年前左右加入萬向集團下屬企業(yè)萬向通信，任副總裁、網(wǎng)絡游戲事業(yè)部總經(jīng)理等職務。

也就是在周旭成為網(wǎng)秦“創(chuàng)始人”之后，網(wǎng)秦與易達通的SP業(yè)務量呈爆發(fā)增長，成為主要利潤來源。按照徐蓉向鳳凰財經(jīng)透露的數(shù)據(jù)，在易達通的業(yè)務量中，網(wǎng)秦一直是該公司最大的付款對象，占營收比例70%左右。

2011年5月5日，網(wǎng)秦在紐交所成功上市，招股書顯示，周旭本人在網(wǎng)秦IPO之前持有公司31.1%股權，上市之后，仍持股22.9%，持股數(shù)為51832941，增加財富超過6億元。周旭的持股比例甚至高過網(wǎng)秦最早創(chuàng)始人史文勇。

經(jīng)過網(wǎng)秦一役，周旭個人財富亦實現(xiàn)爆增，按照《理財周報》2011年發(fā)布的當年中國海外富人榜，周旭家族的財富為6.4億元。

然而，周旭本人似乎至始至終并沒有實際參與網(wǎng)秦公司的任何管理工作。在網(wǎng)秦管理角色中，林宇的職位為網(wǎng)秦首席執(zhí)行官，史文勇為首席運營官，而周旭的職位僅僅標注為“創(chuàng)始人”。在網(wǎng)秦上市之后，周旭并沒有要求與之相匹配的投票權，其投票權僅僅只有16.7%。在網(wǎng)秦上市1年后，其即辭去網(wǎng)秦審計委員會委員職務，僅保留董事職務。

值得玩味的是，鳳凰財經(jīng)觀察到，周旭其人亦保持著極低的曝光率，似乎有意回避外界的關注，以致于甚至難以找到有關其任何公開活動信息。即使在網(wǎng)秦上市當天，鳳凰財經(jīng)尋遍當時所有的媒體圖片報道，周旭的身影始終未出現(xiàn)，以致于網(wǎng)秦現(xiàn)任副總裁鄒仕洪被當做網(wǎng)秦的三位創(chuàng)始人之一。

我們無從知曉周旭的背景，一個有意思的現(xiàn)象是，其創(chuàng)辦的企業(yè)似乎喜歡取名“保利”，除了“保利盈通”之外，其旗下的一家軟件開發(fā)、批發(fā)公司取名為“北京保利智慧科技有限公司”，而九合天下在公開的招聘信息中一度自我介紹為“隸屬保利通信控股”。但鳳凰財經(jīng)未能發(fā)現(xiàn)這些公司與保利集團有任何關系，保利集團相關人士也否認知曉這些企業(yè)的存在。

此外，在SP群魔亂舞時代，工信部發(fā)起的多次整頓中，周旭旗下的保利盈通雖多次違規(guī)卻安然度過，網(wǎng)秦上市前夜，央視“3·15晚會”曝光網(wǎng)秦與北京飛流九天科技有限公司合作對手機強制扣費，易達通作為SP卻沒有遭到任何處罰。

鳳凰財經(jīng)多方了解到，周旭目前的正式職務為國內(nèi)私募機構冠譽創(chuàng)投的合伙人之一。鳳凰財經(jīng)嘗試撥打其在擔任北京保利盈通時公布的電話，但雖已接通，沒無人接聽。

“一個企業(yè)在成長中總會犯錯誤。”徐蓉自語，在她看來，網(wǎng)秦犯的錯屬于“經(jīng)驗錯誤”。

在網(wǎng)秦創(chuàng)立8周年前夜，美國做空機構渾水81頁調查報告，指責網(wǎng)秦是一個“巨大的騙局”。支撐渾水核心觀點的是網(wǎng)秦最大客戶易達通是一家并不存在的公司，而理由是其排查易達通在全國注冊的10家公司的注冊地址。

顯然，在鳳凰財經(jīng)的調查結果看來，這個論點和論據(jù)是易被推翻的，而渾水的結論似乎是接近事實的，即易達通是由網(wǎng)秦實際擁有的一家公司。

此外，一個更為關鍵的數(shù)據(jù)是，網(wǎng)秦2012年財報顯示該年總營收為9080萬美元，網(wǎng)秦從易達通獲得的營收為2020萬美元，即約合12000萬人民幣，占到當年收入的22%。而鳳凰財經(jīng)對比徐蓉告知的數(shù)據(jù)，兩者亦存在較大偏差。

即使，易達通職員告訴鳳凰財經(jīng)，在渾水報告公布后，網(wǎng)秦已告知其“與媒體做好溝通工作”。

據(jù)徐蓉向鳳凰財經(jīng)披露的數(shù)據(jù)，該公司每月的營收穩(wěn)定在1000萬元，即1年1.2億元。而支付給網(wǎng)秦的比例占到60%至70%，即最高也只有8400萬元，與12000萬相去甚遠。

同時，按照國家工商管理總局數(shù)據(jù)顯示， 2012年易達通的總營收有290萬美元，即1740萬元左右。而網(wǎng)秦及徐蓉均堅稱這一數(shù)據(jù)為凈利潤。

但徐蓉告知的數(shù)據(jù)是整個SP業(yè)務的毛利率也只有10%左右。那么，按照12000萬的營收量計算，易達通的毛利也只有1200萬元，與1740萬元又存差距。

在營收構成中，網(wǎng)秦2012年財報顯示來自“無線運營商和移動支付服務提供商”的收入為2790萬美元，而除去網(wǎng)秦的2020萬美元以及中移動的180萬美元外，剩余僅有590萬美元。

而在近日的投資者會議中，網(wǎng)秦披露的第二大及第三大客戶為北京聯(lián)動優(yōu)勢科技有限公司及Info2Cell，兩公司的收入亦被計入來自“無線運營商和移動支付服務提供商”的營收。

兩公司占到網(wǎng)秦2012年總收入的比例分別為11%及8%，即總計1740萬美元，顯然，這與590萬美元的數(shù)據(jù)存在巨大差距。

而就是如此尚存漏洞的數(shù)據(jù)構成了網(wǎng)秦最主要的利潤來源，也幾乎是網(wǎng)秦在上市之前的核心資本。

鳳凰財經(jīng)查詢網(wǎng)秦招股書顯示， 僅易達通在2008年，2009年及2010年三年分別占網(wǎng)秦營收的52.7%，20.0%及21.4%，而SP又是利潤的主要來源。

2010年后，網(wǎng)秦主要收入來自與秦幣充值卡，這亦是網(wǎng)秦被外界質疑的另一個核心數(shù)據(jù)，因為，從直觀感受來說，網(wǎng)秦的秦幣銷售點幾乎在市場難覓蹤影。

網(wǎng)秦在此前電話會議上披露，其在全國共有5000個預付卡銷售網(wǎng)點， 3個分銷商，無網(wǎng)絡銷售；每月60萬張預售卡，大多數(shù)為有效期為3個月的預付卡；每用戶平均收入達到11元人民幣。

10月31日下午，鳳凰財經(jīng)根據(jù)網(wǎng)秦在反擊報告中提到的鼎好二期地下一層的B2178和鼎好一期的B1108、B1112三個銷售網(wǎng)點進行一番實況調查，發(fā)現(xiàn)銷售情況并不理想。

對此，網(wǎng)秦執(zhí)行副總裁李宇表示，網(wǎng)秦在一線城市的預付卡銷售網(wǎng)點的銷量并不大，主要在三四線城市，甚至更低級別的城市里，而之所以選擇公布一線城市的網(wǎng)點，是因為媒體一般集中在此。

鳳凰財經(jīng)從B2178柜臺購買了一張網(wǎng)秦13元的預付卡后得知，銷售人員表示平時每賣一張秦幣卡會得到一元錢的返點，但是這兩天沒有什么生意，“平時一天平均能賣6、7張”。而正在鳳凰財經(jīng)的咨詢過程中，兩個年輕男子突然出現(xiàn)，搶著要買10張網(wǎng)秦預付卡，隨后匆匆消失。（記者：劉利平 李磊）