每到年底業(yè)績密集披露期，“商譽減值”這把達摩克利斯之劍總是會變身制裁之鐮，讓市場盡嘗企業(yè)高額溢價收購帶來的惡果。

此前高溢價并購的科技、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)，以及競爭激烈的傳統(tǒng)企業(yè)成為了商譽暴雷的重災(zāi)區(qū)，而直接導(dǎo)火索是疫情及國際貿(mào)易摩擦雙重影響之下企業(yè)業(yè)績嚴重不及預(yù)期。一旦商譽減值暴雷，股民免不了吃上跌停板。

新興產(chǎn)業(yè)潮水退去

動輒10億以上級別的商譽減值，頻頻出現(xiàn)在近期A股上市公司的業(yè)績預(yù)告中。

1月27日晚間，豆神教育（300010）公告稱，預(yù)計2020年度歸母凈利潤虧損19.80億元-24.66億元，去年同期為盈利3059萬元。 公司表示，受新冠疫情等因素影響，公司各項業(yè)務(wù)（除了核心戰(zhàn)略大語文業(yè)務(wù)收入高速增長外）均遇到了不同程度的困難。

豆神教育去 年2月以來股價從22.8元跌到現(xiàn)在的7.78元，累計跌去近七成。爆雷之后，有股吧網(wǎng)友表示，17元的成本，現(xiàn)在氣的手都在抖！

公司業(yè)績虧損的主因還是商譽減值。新冠疫情疊加國內(nèi)外相關(guān)政策變化的影響，導(dǎo)致康邦、百年英才、叁陸零教育等公司當(dāng)期出現(xiàn)大額虧損，而且經(jīng)營受到持續(xù)影響，預(yù)計短期內(nèi)難以完全恢復(fù)，對公司的未來發(fā)展造成損害，公司需要計提的商譽減值準備約為17億元-21億元。

為向教育業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并擴大教育業(yè)務(wù)版圖，豆神教育近年來不斷進行投資并購，商譽也因此隨之水漲船高，公司已在2018年及2019年進行了減值。但截至2020年6月底，商譽仍高達28.6億元，其中，康邦商譽15億元居首，百年英才、叁陸零教育的商譽分別為2.57億元、3.23億元。

豆神教育業(yè)績下滑態(tài)勢從去年中報開始已有所顯現(xiàn)，股價自去年10月中旬以來綿綿陰跌，截至1月27日已累計跌逾60%。加上此次商譽暴雷，公司股價或?qū)⒗^續(xù)下探。

另一家受疫情影響商譽暴雷的還有力源信息。1月27日，力源信息(300184)午后已被按趴在跌停板上，報收3.5元/股大跌19.91%。主因是公司業(yè)績暴雷，因商譽減值2020年預(yù)虧逾16億元，這將是公司上市以來的首度虧損。

力源信息主營業(yè)務(wù)包括上游電子元器件的代理分銷業(yè)務(wù)及自研芯片業(yè)務(wù)、下游解決方案和模塊的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及泛在電力物聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司是日本索尼CMOS 傳感器芯片在國內(nèi)手機領(lǐng)域最重要的代理服務(wù)商之一，公司間接客戶為華為、小米、OPPO、VIVO 等手機廠家及其代工廠。

1月26日晚間，公司預(yù)計2020年虧損16億元-18億元，2019年為盈利1.9億元。報告期內(nèi)，因疫情影響疊加美國對華為的打壓，公司對華為的間接銷售隨之逐級下降，索尼CMOS 傳感器芯片全年收入從2019年的80億元降至2020年的50億元左右。另外，公司泛在電力物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受疫情影響出貨量減少。

最重要的是，公司對收購深圳鼎芯、南京飛騰、武漢帕太時形成的商譽進行了初步減值測試，預(yù)計計提商譽減值金額約18億元-19.5億元。其中，武漢帕太減值約15.7億元-16.8億元。

武漢帕太是力源信息2017年完成收購的標(biāo)的公司，是當(dāng)時全國排名前十的電子元器件分銷商，收購后，力源信息躋身全國分銷商第一梯隊。收購形成的商譽高達19.88億元。疫情影響疊加國際貿(mào)易爭端，武漢帕太收入下降明顯，此次減值幾乎計提了全額商譽。如果剔除商譽減值的影響，力源信息2020年或仍為盈利狀態(tài)。

除此之外，1月25日，二三四五（002195）發(fā)布了2020年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)營收11.5億-14億元，與2019年同期24.41億元相比減少近一半 ；預(yù)計實現(xiàn)凈虧損為8.06億-9.98億元由盈轉(zhuǎn)虧，2019年凈利潤為7.59億元。

業(yè)績虧損的主因是商譽減值。二三四五2020年擬計提商譽減值金額達11.96億元-13.48億元，主要是由于二三四五2014年重大資產(chǎn)重組通過發(fā)行股份方式收購的上海二三四五網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)形成的商譽存在減值跡象。計提后，二三四五互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商譽余額為10.52億-12.04億元。

如果剔除商譽減值因素影響，二三四五2020年凈利潤預(yù)計為3.5億元-3.9億元，雖同比下降逾四成但仍處于盈利狀態(tài)。受此消息影響，二三四五連收兩個跌停板，1月27日仍收跌6.82%，三個交易日累計跌幅達24%。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)績變臉

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績不及預(yù)期，也成為大額商譽減值的主因，尤其主業(yè)受疫情影響較大的線下業(yè)務(wù)。

同樣進行大額商譽減值并且受此影響股價跌停的還有金一文化（002721）。 1月25日晚間，金一文化披露2020年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計虧損約24億元-34億元。而在2019年，該公司凈利潤為盈利6196萬元。

公司表示，將對前期收購的臻寶通、金藝珠寶、捷夫珠寶、越王珠寶形成的商譽進行計提減值準備。消息發(fā)布后，金一文化1月26日直接一字跌停。

金一文化是一家從事貴金屬工藝品的研發(fā)設(shè)計、外包生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司2020年前三季度業(yè)績已出現(xiàn)虧損，虧損額為4.5億元，如果按此幅度測算，全年虧損額將在6億元左右。但根據(jù)公司的預(yù)告，全年虧損將超過24億元，意味著商譽減值或?qū)⒊^10億元。

截至2020年6月底，上述金一文化商譽為15.7億元，全部由上述擬進行減值的四家公司貢獻。其中，臻寶通、金藝珠寶、捷夫珠寶、越王珠寶的商譽分別為3.8億元、3.4億元、5.4億元、3.2億元。

1月26日晚，健盛集團（603558）公告稱，預(yù)計2020年將虧損5.53億元-4.87億元，2019年同期公司歸屬凈利潤2.73億元。 2020年由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因，是公司擬對浙江俏爾婷婷服飾有限公司相關(guān)資產(chǎn)進行計提商譽減值，預(yù)計影響公司年度合并報表利潤金額為5.2億元到5.8億元。如果剔除商譽影響，健盛集團2020年業(yè)績或處于盈虧平衡點附近。

健盛集團是一家以專業(yè)生產(chǎn)、出口高品質(zhì)男襪、女襪、童襪、連褲襪和運動襪的現(xiàn)代化織襪企業(yè)。公司收購俏爾婷婷是在2017年，收購對價為8.7億元，當(dāng)時采用收益法評估，評估增值率514.49%，形成商譽6.53億元。

公司表示，2020年俏爾婷婷受疫情及客戶集中度過高的影響，外銷訂單減少且訂單價格下滑導(dǎo)致利潤大幅減少。因俏爾婷婷資產(chǎn)組合未來盈利能力低于預(yù)期，所以擬進行商譽減值。不過，與前述幾家公司不同的是，健盛集團股價并不受此影響，1月27日仍收漲逾7%。

如何避免踩雷？

每到業(yè)績披露季，商譽減值雷就會猝不及防地自爆，市場聞之色變。

綜合來看，商譽高者原因主要有三個方面，一是上市公司此前大幅溢價收購企業(yè)，形成較高的商譽，存在減值的風(fēng)險；二是收購的標(biāo)的企業(yè)因各種原因業(yè)績不達預(yù)期，經(jīng)過測算后需進行商譽減值；三是上市公司利用商譽項目進行“財務(wù)洗澡”。

無并購不商譽。上述這三點原因出現(xiàn)的前提，是上市公司商譽值高企，因此投資者應(yīng)多關(guān)注公司的商譽變化，避免踩雷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月底，商譽超過10億元的A股上市公司有282家，商譽占凈資產(chǎn)的比例超過50%的公司達101家。

商譽超過10億元且占凈資產(chǎn)的比例超過50%的公司有以下56家（數(shù)據(jù)來源：wind） ：