亞洲股市像極了師爺，或漲或跌、掙不掙錢總要看人家的臉色。

周一早市，受上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的打擊，加劇了經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂后的亞太股市繼續(xù)下跌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

今日日股開盤，大盤指數(shù)日經(jīng)225早盤跌幅超過(guò)6%，東證指數(shù)的跌幅則達(dá)到8%，直接觸發(fā)熔斷機(jī)制，從7月最高點(diǎn)下跌20%，陷入技術(shù)性熊市。

此外日本東證銀行股指數(shù)跌超12%、日本10年期國(guó)債收益率下跌17個(gè)基點(diǎn)至4月以來(lái)最低、日本國(guó)債期貨觸發(fā)熔斷機(jī)制、三菱日聯(lián)銀行日內(nèi)跌幅創(chuàng)歷史新低，連帶著韓、澳等國(guó)股市也一路走低。

至午盤，日經(jīng)225指數(shù)跌幅擴(kuò)大至12%，日內(nèi)跌近4500點(diǎn)。

而重挫亞洲股市的各項(xiàng)要素，似乎還在“發(fā)展”進(jìn)程當(dāng)中……

誰(shuí)“空襲”了亞洲股市？

對(duì)本周亞洲股市最直接的打擊，來(lái)自于美國(guó)。

上周五，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布非農(nóng)就業(yè)市場(chǎng)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)7月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了11.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的17.5萬(wàn)人和6月份的20.6萬(wàn)人。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局

就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅遇冷，似乎印證著聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月的“先見之明”，鮑威爾曾指出目前勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)存在的，而勞動(dòng)力市場(chǎng)的意外惡化無(wú)疑催化了降息的關(guān)鍵因素。

通脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)降息的掣肘，正在越來(lái)越弱，不但9月的降息已經(jīng)愈發(fā)確定，整個(gè)四季度的聯(lián)儲(chǔ)政策可能都會(huì)隨勞動(dòng)力市場(chǎng)與股市的波動(dòng)而進(jìn)入大幅度的連續(xù)降息之中。

美聯(lián)儲(chǔ)要降息，而日本央行卻在意外加息，日本央行在7月31日結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上決定，將政策利率從0%至0.1%提高至0.25%左右。這是日本央行今年3月結(jié)束負(fù)利率政策以來(lái)首次加息。

同時(shí)，日本央行繼續(xù)量化緊縮，逐步減少購(gòu)債規(guī)模。

一升一降之下，利差讓日元兌美元匯率迅速走高，日元對(duì)美元匯率一度上升至144.96日元兌換1美元，是今年1月中旬以來(lái)最高水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：百度股市通

而對(duì)于出口導(dǎo)向的日本來(lái)說(shuō)，日元的急速走強(qiáng)，無(wú)疑對(duì)其國(guó)內(nèi)的汽車制造商、半導(dǎo)體設(shè)備巨頭造成了巨大壓力，這些占據(jù)日股半壁江山的出口商們收益表現(xiàn)不佳，自然重挫了東證指數(shù)在內(nèi)的基準(zhǔn)股指。

屋漏偏逢連夜雨，此前大舉買入日本股市的外資們也紛紛開始套利交易和高低切換，開始選擇估值更便宜的A股和港股。連續(xù)兩周以來(lái)，外資持續(xù)大規(guī)模拋售日本股票，上周甚至創(chuàng)下一年以來(lái)最大的集體出逃規(guī)模。

此外，中東地緣政治緊張局勢(shì)加劇導(dǎo)致能源價(jià)格上漲，又進(jìn)一步惡化日本貿(mào)易收支，一前一后的夾擊之下，日股開始逐漸陷入難堪的境地。

偏向虎山行：日本為何要加息？

日股的興衰，要從2013年“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的推出講起。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的非傳統(tǒng)金融寬松政策，旨在央行通過(guò)大量購(gòu)買民間金融機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債，以大量供應(yīng)日元，從而拉動(dòng)日元貶值。

對(duì)于日本來(lái)說(shuō)，日元貶值能推動(dòng)本國(guó)出口增長(zhǎng)和日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)激增，從而使日本能夠長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支順差。從結(jié)果來(lái)看，安倍的政策也在一定程度上減輕了日本經(jīng)濟(jì)衰退的程度，甚至推動(dòng)日股長(zhǎng)牛，日本資產(chǎn)價(jià)格顯著上漲。日經(jīng)225指數(shù)從2020年初的23204.9點(diǎn)上漲至2024年3月末的40762.7點(diǎn)，最終創(chuàng)下1989年泡沫時(shí)期創(chuàng)下的歷史記錄。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

可問(wèn)題在于，貶值讓出口更容易，但也會(huì)進(jìn)口更昂貴，而日本在能源和食品等方面高度依賴進(jìn)口，通脹對(duì)于匯率的波動(dòng)極為敏感。

自安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施以來(lái)，日本消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)不斷攀升，增幅遠(yuǎn)超名義工資指數(shù)。因此所謂的“工資上漲2%”的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)目標(biāo)，并未給日本國(guó)民帶來(lái)實(shí)際的收入增長(zhǎng)，反而在物價(jià)的飛漲中陷入了嚴(yán)重的消費(fèi)停滯。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《財(cái)經(jīng)連環(huán)話》根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，到2024年7月，日本通脹在6月份連續(xù)第二個(gè)月加速，CPI、核心CPI均已連續(xù)35個(gè)月同比上漲，且連續(xù)27個(gè)月達(dá)到或超過(guò)日本央行2%的目標(biāo)。

此外，日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力、資產(chǎn)回報(bào)率不佳，導(dǎo)致資金難以流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多是流向股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成了日股的“虛假繁榮”。

另外，“爆買”國(guó)債的錢從哪兒來(lái)？截至2023年末，日本政府債務(wù)總額達(dá)到1286.452萬(wàn)億日元，債務(wù)占GDP的比重接近260%。

日本經(jīng)濟(jì)團(tuán)體聯(lián)合會(huì)（經(jīng)團(tuán)聯(lián)）會(huì)長(zhǎng)十倉(cāng)雅和對(duì)此表述為，“日本政府實(shí)際上是在用借款來(lái)償還債務(wù)，這是一種類似欺詐的資金運(yùn)作。”巨額財(cái)政赤字本身，就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。

日本經(jīng)濟(jì)團(tuán)體聯(lián)合會(huì)（經(jīng)團(tuán)聯(lián)）會(huì)長(zhǎng) 十倉(cāng)雅和

各類因素疊加之下，日本不得不選擇加息、縮表以求市場(chǎng)的平衡。

刀尖上舞蹈：日本的“小幅”加息影響幾何？

日本股市子承父業(yè)，一向受海外市場(chǎng)尤其美國(guó)市場(chǎng)影響較大，而力的作用是相互的。

頗有玄學(xué)意味的是，歷史上日本的幾次加息都對(duì)美股有著關(guān)鍵且致命的影響。第一次是2000年8月日本央行提升25個(gè)基點(diǎn)的決議，引發(fā)納斯達(dá)克的崩盤；第二次則是連續(xù)兩次加息帶崩亞洲股市，進(jìn)而引發(fā)次貸危機(jī)釀成全球性的金融災(zāi)難。

那本輪加息，是否會(huì)讓全球股市重蹈覆轍呢？

總的來(lái)說(shuō)，日本次輪加息對(duì)市場(chǎng)的影響比較有限。

2024年3月19日，日本央行議息會(huì)議正式啟動(dòng)貨幣政策正常化，正式退出負(fù)利率政策環(huán)境。

但鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《財(cái)經(jīng)連環(huán)話》發(fā)現(xiàn)，由于自2022年以來(lái)，日本央行就持續(xù)向市場(chǎng)傳遞退出負(fù)利率政策的可能性，市場(chǎng)已有充分預(yù)期，其幅度遠(yuǎn)低于美國(guó)的利率調(diào)整也被日債市場(chǎng)提前反應(yīng)，美日利差之下，日元一直延續(xù)貶值之勢(shì)，7月日元對(duì)美元匯率甚至一度跌至161.75的38年來(lái)新低，日本央行不得不多次出手干預(yù)匯市，阻止日元下跌。

加息效果的不甚理想，也使得日本央行進(jìn)一步增大加息的動(dòng)力。

但另一方面，加息會(huì)使得日本國(guó)債收益率出現(xiàn)顯著攀升，大幅增加日本國(guó)債還本付息的財(cái)政壓力。

同時(shí)，工資-物價(jià)上漲的良性循環(huán)可能會(huì)在過(guò)度加息中被打破，使得央行十?dāng)?shù)年擺脫“慢性通縮”的努力功虧一簣；加息帶來(lái)的日元升值，也會(huì)對(duì)出口造成巨大沖擊，幾大因素疊加之下，日本不得不選擇“必須加息”，但只能“小幅”加息的審慎路線，因此日本央行繼續(xù)加息的空間實(shí)際非常有限。

但總的來(lái)說(shuō)，日本匯率的“過(guò)山車”式波動(dòng)反映了日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的長(zhǎng)期問(wèn)題，其貨幣政策在利率定價(jià)中的重要作用，也因?yàn)槿毡狙胄械倪^(guò)度干預(yù)逐漸脫敏。

未來(lái)海外市場(chǎng)對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定性的影響仍會(huì)持續(xù)，但日本央行能做得，已經(jīng)越來(lái)越少。