健爾康業(yè)績高度依賴大客戶 宇星股份研發(fā)能力遭質(zhì)疑 | IPO觀察哨

企業(yè)動態(tài)：

【亞聯(lián)機(jī)械IPO提交注冊】

10月22日，亞聯(lián)機(jī)械股份有限公司IPO審核狀態(tài)更新為提交注冊，公司在通過上市委會議審議13個(gè)月之后，IPO進(jìn)入到下一個(gè)階段。亞聯(lián)機(jī)械2005年成立，公司是人造板生產(chǎn)裝備整體解決方案的供應(yīng)商和服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)為人造板生產(chǎn)線和配套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。

【地平線正式登陸港交所】

地平線機(jī)器人-W(09660.HK)10月24日成功在港交所主板上市，高盛、摩根士丹利、中信建投國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。地平線本次香港IPO吸引了境內(nèi)外眾多知名機(jī)構(gòu)投資者的踴躍參與，阿里巴巴、百度、達(dá)飛集團(tuán)和一家寧波市政府基金為基石投資者，認(rèn)購總額達(dá)到約2.2億美元

企業(yè)輿情：

【健爾康IPO：產(chǎn)品銷量小而欲大額募投 業(yè)績來源高度依賴大客戶】

在證監(jiān)會同意IPO注冊申請的5個(gè)月后，健爾康醫(yī)療科技股份有限公司開始了正式上市的進(jìn)程。

根據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)，在2022年受國內(nèi)疫情影響帶來短暫增量之后，健爾康在2023年回歸常態(tài)化，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入同比下降5.49%至10.33億元，受毛利率下行影響導(dǎo)致扣非歸母凈利潤同比下降18.24%至1.21億元。2021-2023年度，健爾康高端醫(yī)用敷料銷售收入均不足300萬元。相比于同期主營業(yè)務(wù)收入，高端醫(yī)用敷料銷售收入幾乎微不足道。2021-2023年度，健爾康主營業(yè)務(wù)收入分別為78,016.20萬元、109,046.10萬元和103,212.86萬元。

健爾康本次IPO擬至少募集7.2億元（凈額）用于4個(gè)項(xiàng)目的支出，這相當(dāng)于其凈資產(chǎn)的74%；其中4.75億元用于研發(fā)、生產(chǎn)兩大項(xiàng)目，相當(dāng)于其現(xiàn)有固定資產(chǎn)的127%。4.75億元的資本開支，基本相當(dāng)于健爾康過去3年半全部的經(jīng)營凈流入，從產(chǎn)能利用率上看，無紡布及紗布片的確存在超負(fù)荷生產(chǎn)的情況，但是巨額投入和客戶的消化情況還得考量清楚才是。

以代加工業(yè)務(wù)為主的健爾康高度依賴大客戶，2021年至2024年上半年，來自前5大客戶的收入占公司總營收比重分別為63.4%、58.72%、68.56%和72.21%，整體集中度呈現(xiàn)增長趨勢（2022年因國內(nèi)疫情短暫影響收入結(jié)構(gòu)）。來自第一大客戶Cardinal的收入常年在三成以上。（來源：IPO金榜）

【宇星股份IPO：毛利率進(jìn)一步走低 研發(fā)投入占比持續(xù)低于同行均值】

日前，距離宇星股份通過北交所上市委會議審核并提交注冊已經(jīng)過去了八個(gè)月時(shí)間。據(jù)北交所官網(wǎng)顯示，與宇星股份同日遞表的共有20家企業(yè)，僅有宇星股份處于待拿批文狀態(tài)。宇星股份是一家主要從事螺母系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。

據(jù)公開披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，宇星股份的毛利率由22.67%下降至16.06%。不過到了2024年上半年其毛利率的下滑趨勢得以緩解，小幅反彈至18.33%，但依然沒有達(dá)到2022年的毛利率水平。

而在早前的新三板掛牌首輪反饋意見中，全國股轉(zhuǎn)公司就對宇星股份走低的毛利率予以了關(guān)注，要求說明毛利率逐年下降的原因及其合理性，目前的毛利率水平未來是否具有可持續(xù)性。作為最能體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力和成長性的指標(biāo)之一，宇星股份走低的毛利率無疑使得其成長性風(fēng)險(xiǎn)隱憂暗藏。

相較毛利率走低帶來的隱患，宇星股份在研發(fā)費(fèi)用投入上若要自證其具有顯著的創(chuàng)新性，可能仍需要下一番苦功夫。

2020年至2023年，宇星股份研發(fā)投入費(fèi)用占營收比重分別為3.06%、3.33%、3.54%、3.37%。而同期，同行可比企業(yè)的研發(fā)投入比分別為4.12%、3.96%、4.44%、5.29%。由此可見，宇星股份的研發(fā)投入占比持續(xù)低于同行平均值。

宇星股份的研發(fā)投入比不僅低于行業(yè)平均水平，且在2023年研發(fā)費(fèi)用也未能有效增加，反而在縮減同比下滑了21.70%，技術(shù)創(chuàng)新上的研發(fā)實(shí)力讓人生疑。此外，在研發(fā)人員學(xué)歷上，作為一家高新技術(shù)企業(yè)，截止2023年底，宇星股份在總計(jì)71人的研發(fā)人員中，本科以下學(xué)歷的研發(fā)人數(shù)竟然達(dá)到70人，不禁讓人對其科研實(shí)力生疑。（來源：慧炬財(cái)經(jīng)）