【每月拆局】黎永良：2025股市——乘風(fēng)破浪，柳暗花明

金吾財(cái)訊 | 2024年恒指收報(bào)20059，累計(jì)升17.6%。全年大幅度波動(dòng)，1月低見14794， 10月升至23241年內(nèi)高位，全年高低點(diǎn)數(shù)波幅逾8400。上證指數(shù)全年升13%，日股今年升19%，道指升約13%，而納斯達(dá)克指數(shù)則升約29%。

供求理論永遠(yuǎn)是對的

從更闊的角度來看，3年前2021年2月14日美國制裁中國/香港質(zhì)優(yōu)龍頭企業(yè)，禁止相關(guān)歐美基金持有，原在中港的歐美資金不斷外流。恒指從當(dāng)天的30644反覆下跌，到2024年底仍掉了34%。相反地，資金涌往美國本土及它的附庸國。過去3年道指漲了35%，日經(jīng)漲了32%，印度孟買指數(shù)更漲了53% --- 吹噓受惠于所謂可以復(fù)制中國過去的「人口紅利」優(yōu)勢，信乎？另一點(diǎn)值得提及的就是2024年2月初，當(dāng)恒指從上述3年前30644掉到15000附近，跌幅已超過50%，某美國出名金融機(jī)構(gòu)前主席居然在這近乎低點(diǎn)的時(shí)候奇怪地說香港已「玩完」。當(dāng)天恒指曾經(jīng)大幅度低開，筆者憑過去40多年的市場上之多元化「試盤」運(yùn)作，掌握到有大量「硬凈」資金在低位靜悄悄地收集，恍然大悟。其后，恒指開始慢慢反覆上升。很明顯，「供求關(guān)系」的理論永遠(yuǎn)是對的 --- 資金流入多，股市自然上升；資金流出多，股市自然下跌。

在現(xiàn)時(shí)世界新形勢下，資金流動(dòng)不只是受經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)所影響，政治手段更左右大勢。

現(xiàn)世代的經(jīng)濟(jì)和政治是分不開的，要確實(shí)地掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，必需有效地探討政治之關(guān)聯(lián)，這是不可缺少的元素。

美國優(yōu)先剝削盟國

美國候任總統(tǒng)特朗普即將重返白宮，最害怕的不是中國，因?yàn)樵缫延袦?zhǔn)備，反而是所謂盟國。特朗普的「美國優(yōu)先」，實(shí)際是將所有美國以外的國家都視作剝削的對象，連鄰居加拿大也被坦蕩蕩地譏笑為美國第51個(gè)州。其他所謂盟國(其實(shí)是附庸國)，更加不敢違抗。除了要?dú)W盟獨(dú)自負(fù)擔(dān)烏克蘭戰(zhàn)爭，更要北約成員國的軍費(fèi)開支與GDP比例，由原本的2%升至5%，用作購買美國的武器及承擔(dān)美國駐軍當(dāng)?shù)氐慕?jīng)費(fèi)支出。不準(zhǔn)進(jìn)口低成本的俄羅斯石油和天然氣，而要改為從美國進(jìn)口價(jià)格更高的頁巖油與天然氣。歐盟經(jīng)濟(jì)沒法有所發(fā)展，隨時(shí)走上高借貸、高通脹之路。歐洲重要企業(yè)被收購，完全受制于美國之下。

特朗普肯面對現(xiàn)實(shí)

對于中國，無論誰當(dāng)選總統(tǒng)，兩黨共識就是要全力針對。拜登老奸巨猾，口蜜腹劍，表面向你示好，卻同時(shí)間從后面發(fā)暗箭，難以確實(shí)地捉摸。特朗普是天生表演欲的商人政治家，雖然狂妄自大，卻仍是商人本色，開天殺價(jià)，落地還錢，以利為重。7年前中美貿(mào)易戰(zhàn)，對中國產(chǎn)品大幅加征關(guān)稅，誤導(dǎo)選民宣稱關(guān)稅并非由美國人結(jié)賬。美國穆迪投資者服務(wù)公司報(bào)告顯示美國消費(fèi)者承擔(dān)了對中國商品加征關(guān)稅92%的成本，只有約8%的增加成本被中國吸收。現(xiàn)時(shí)比7年多前在「認(rèn)識中國」上有了進(jìn)步，肯面對現(xiàn)實(shí)，不敢再輕視中國。最明顯就是在一個(gè)公開場合表示，中國和美國可以一起解決世界上所有問題。

事實(shí)上，拜登除了對外老奸巨猾，對內(nèi)更是兇險(xiǎn)惡毒，臨下臺前做了很多特別事項(xiàng)：出爾反爾，特赦兒子、解除烏克蘭對俄羅斯使用美制遠(yuǎn)程武器的限制，對「俄烏之戰(zhàn)」火上潑油、第一時(shí)間大加中國太陽能和綠化產(chǎn)品關(guān)稅...等等。民主黨設(shè)置很多陷阱，特朗普可否拆彈？如何化解？俄烏之戰(zhàn)、中東之戰(zhàn)、歐俄沖突等等問題的解決方式，都需要中國的主張和影響力。

提防觸發(fā)資產(chǎn)泡沫爆破

預(yù)計(jì)美國向中國及其他國家貨品加征關(guān)稅 ，隨時(shí)引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)通貨膨脹。加上航運(yùn)不暢、供應(yīng)鏈斷、通脹率會(huì)否再創(chuàng)近40年新高？不斷發(fā)債，2024年12月國債已達(dá)36萬億。如通脹失控，而經(jīng)濟(jì)無增長，會(huì)否出現(xiàn)滯脹？又會(huì)否出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫？聯(lián)儲局2022年由「鴿」轉(zhuǎn)「鷹」，收緊銀根，市場加息多次。2024年再由「鷹」轉(zhuǎn)「鴿」，開始減息。然而，特朗普的大幅加征關(guān)稅政策，會(huì)否令減息速度減慢，直接或間接觸發(fā)資產(chǎn)泡沫爆破？都是不可掉以輕心。

從2021年開始，比較大的經(jīng)濟(jì)體系如俄羅斯、巴西、南韓等央行已開始做足防御措施，毫不猶豫地大幅度加息，反映它們絕不輕視美國通脹失控風(fēng)險(xiǎn)外溢的威脅。

適度寬松傳遞積極訊號

中國更對過熱板塊加強(qiáng)監(jiān)控和規(guī)范，去杠桿化，防患于未然。經(jīng)過3年的監(jiān)控及嚴(yán)打炒風(fēng)后，整體物價(jià)升幅溫和，房地產(chǎn)維穩(wěn)開始見效 -- 保證業(yè)主有樓，穩(wěn)定人心，刺激內(nèi)需及鼓勵(lì)投資?，F(xiàn)時(shí)實(shí)行的貨幣政策，由「穩(wěn)健」改為「適度寬松」，傳遞積極訊號。2025年赤字率或達(dá)到3.5%以上，高于往年平均約3%，對經(jīng)濟(jì)有顯著效果，相信中央會(huì)更主動(dòng)透過財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，10萬億元人民幣債務(wù)置換將分階段落實(shí)，視乎經(jīng)濟(jì)活動(dòng)反應(yīng)。中央政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值不超過20%，遠(yuǎn)低于G20國家的逾70%。

2025年全球股市充滿變量

總體形勢，2025年全球股市充滿太多變數(shù)及不穩(wěn)定因素。政治上，美國新政府的實(shí)際國策必影響全球。美國內(nèi)政上，不喜歡特朗普的選民達(dá)49%。然而，槍械泛濫，市民隨身攜槍。上臺前已遭兩次槍擊，之后又會(huì)否重演，不可忽視。外政上，所謂「美國優(yōu)先」就是不理會(huì)盟國政府的國內(nèi)政治因素，肆意壓迫，會(huì)否引起反彈，陽奉陰違？地緣政治上，俄烏之戰(zhàn)，會(huì)否如特朗普所言24小時(shí)之內(nèi)結(jié)束？美國與它的所謂盟國不斷在東海、臺海及南海挑釁中國，會(huì)否出現(xiàn)誤判？俄美之博弈，遍及東歐、北非以至中東，會(huì)否更蔓延？中東以色列不斷擴(kuò)軍及打壓，會(huì)否令亞拉伯國家反彈及世仇伊朗還擊？ 美國全力針對中國，中國又如何拆招？

經(jīng)濟(jì)上，美國及所謂盟友股市已節(jié)節(jié)上升3年多，道指市盈率26.7倍，比歷史平均市盈率高27%；納指市盈率更達(dá)37.5倍。真的不受地心吸力影響？隨時(shí)因某些催化劑而引致資產(chǎn)泡沫爆破，資金外流到超低估值市場。實(shí)在不容忽視！事實(shí)上，美國的經(jīng)濟(jì)增長非全面性，只側(cè)重于是某些板塊如軍工復(fù)合體、人工智能等等。

港股A股嚴(yán)重地被低估

中國國策全方位擴(kuò)大內(nèi)需，要在消費(fèi)、投資和科技創(chuàng)新等發(fā)力。產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)有利刺激消費(fèi)，帶動(dòng)內(nèi)循環(huán)，配合外循環(huán)，大幅度增加與友好國家的貿(mào)易 -- 包括俄羅斯、中東、東盟及一帶一路國家等，并以本幣交易，積極吸引外資將資金投入國內(nèi)及香港。近期降準(zhǔn)和下調(diào)再貸款利率等都可支持金融市場，有助催化股市行情，A股和港股定會(huì)受惠。事實(shí)上，港股市盈率只是11.8倍，而A股市盈率也只是14.4倍，是嚴(yán)重地被低估。

板塊方面，尖端軍事科技的「核三位一體」和「高超音速導(dǎo)彈」 能保家衛(wèi)國，震懾?cái)撤?，高端航天科技和軍事工業(yè)為全球國家重點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)碳中和，環(huán)保概念及潔凈能源，可減少對環(huán)境及社會(huì)的損害，ESG（環(huán)境、社會(huì)、企業(yè)管治）已是中國強(qiáng)項(xiàng)。人工智能的大突破，相關(guān)板塊持續(xù)受追捧。國內(nèi)力推「內(nèi)循環(huán)」配合「外循環(huán)」，內(nèi)需及電動(dòng)汽車與上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)可留意。疫情后，人類生活模式起了很大變化，企業(yè)在嚴(yán)厲的監(jiān)管及規(guī)范后，互聯(lián)網(wǎng)平臺之質(zhì)優(yōu)股前景更加亮麗。中美背道而馳，在美國上市的中概股陸續(xù)回流，有利亞洲的交易所板塊。

鑒于受大國博弈、地緣政治、高官言論、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及國家策略等等所影響，預(yù)計(jì)今年股市會(huì)因而大幅度波動(dòng)。投資者定要衡量個(gè)人可承受風(fēng)險(xiǎn)胃納，緊貼時(shí)事，跟隨國策，謹(jǐn)慎部署，靈活調(diào)整。如股市回調(diào)，中/長線投資者不妨分段吸納上述板塊的質(zhì)優(yōu)股，中/長線回報(bào)應(yīng)頗為可觀的。作為短線投資/投機(jī)，則充滿獲利機(jī)會(huì)，但定要一眼關(guān)七，耳聽八方，靈活變通，適時(shí)獲利，嚴(yán)守止蝕！

【作者簡介】黎永良

40多年全球金融市場工作經(jīng)驗(yàn)，銀行專業(yè)會(huì)士，香港證券投資學(xué)會(huì)和香港董事學(xué)會(huì)的資深會(huì)士，香港大學(xué)理學(xué)院80周年18位杰出校友之一，九龍華仁書院80周年杰出校友之一。

擅長從真實(shí)交易的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)中分析全球股票市場的方式已經(jīng)啟發(fā)了公眾散戶投資者關(guān)于交易策略，投資策略，確定真實(shí)訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預(yù)測市場崩潰等的意識。

2023年5月被委任為特首政策組經(jīng)濟(jì)發(fā)展專家組成員?，F(xiàn)時(shí)為時(shí)富金融財(cái)富管理顧問。