斑馬消費(fèi) 沈庹

經(jīng)過忐忑不安的3個月，愛瑪科技實(shí)控人、董事長張劍，日前被承德監(jiān)委解除留置措施，公司2萬多股東終于松了一口氣。

不過，市場情緒并未得到安撫，昨日公司股價開盤即跌，終收報于42.34元，跌幅5.15%。

張劍究竟為何被留置和立案，外界暫時難以獲知。昨日公告中，公司表示目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，且張劍能夠正常履職。

作為企業(yè)的靈魂人物，張劍一舉一動頗受市場關(guān)注。下一步，將如何改善經(jīng)營狀況，將祭出怎樣的措施？中小投資者們，正在焦急地等待。

掌門人回歸

張劍被留置，可能是他在26年創(chuàng)業(yè)過程中，唯一一次遭遇的“真空”時間。

2024年10月9日，愛瑪科技（603529.SH）公告，公司實(shí)控人、董事長張劍被承德監(jiān)委留置和立案。公司同時表示，未接到相關(guān)部門進(jìn)一步的通知，亦未被要求協(xié)助調(diào)查。市場情緒瞬間提到了嗓子眼。

根據(jù)公告，張劍是達(dá)到留置時間上限，被解除相關(guān)措施的。在1月9日公告中，公司并沒有披露張劍被留置和立案的原因，但明確指出其已能履行法定代表人、董事長、總經(jīng)理等相關(guān)職務(wù)的職責(zé)。

然而，張劍的回歸，市場情緒并未得到安撫。昨日，愛瑪科技開盤即大跌，收盤前半小時內(nèi)跌幅進(jìn)一步加大。終收報于42.34元，跌5.15%，成交量6.30萬手，成交額2.73億元，總市值364.85億元。

在張劍留置期間，公司第二大股東陵水鼎愛已完成減持計劃。截至2024年12月23日，減持860.93萬股（占公司總股本的0.9991%），套現(xiàn)約3.21億元，其持股比例從4.1266%降至3.1275%。

鹽城鼎愛系公司員工持股平臺。據(jù)企查查，張劍子女張格格持有陵水鼎愛27%股權(quán)，此外，公司副總兼董秘王春彥、副總李玉寶均持有10%股權(quán)。

增長停滯

經(jīng)周杰倫的加持，愛瑪電動車成為中國人家喻戶曉的電動車品牌。

2009年，愛瑪科技前身天津泰美車業(yè)簽約周杰倫代言。一句看似漫不經(jīng)心的“愛瑪，不錯哦”，為愛瑪品牌帶來巨大的流量。

廣告效應(yīng)推動產(chǎn)品銷量大增。2010年，愛瑪科技銷售220萬臺以上電動兩輪車，連續(xù)7年站穩(wěn)行業(yè)頭部，成為名副其實(shí)的“電驢之王”。

公司從明星代言中嘗到甜頭，繼周杰倫之后，公司一口氣簽下了張藝凡、趙昭儀等偶像明星。也讓公司銷售費(fèi)用逐年增長。

數(shù)據(jù)顯示，2021年-2024年前三季度，其銷售費(fèi)用分別為5.51億元、5.87億元、6.41億元和6.16億元。其中，去年前三季度，銷售費(fèi)用同比大增24.95%。

2018年，電動兩輪車新國標(biāo)落地實(shí)施，給電動車帶來行業(yè)性利好。隨著政策紅利漸漸消失，國內(nèi)兩輪電動車銷量重回常態(tài)，愛瑪科技已感受到了縷縷寒意。

2023年，公司經(jīng)營乏力就已經(jīng)體現(xiàn)出來。當(dāng)年營業(yè)收入同比微增1.12%，為210.36億元，歸母凈利潤為18.81億元，同比僅增0.41%。

2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入174.64億元、歸母凈利潤15.54億元，同比分別增長0.05%和-0.25%。其中，第三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤，同比分別下降5.05%和9.02%。

不過，行業(yè)內(nèi)遭遇此狀況的并非愛瑪科技一家，雅迪控股（01585.HK）日前在盈利警告中披露，預(yù)期2024年錄得純利12億元至14億元之間，與上年同期相比幾近腰斬。主要是因電動兩輪車銷量因分銷商去清存貨周期而下降，以及通過對降低若干現(xiàn)存型號存貨銷售價格，加速了銷售去化。

打造第二曲線

2021年至2023年，愛瑪科技電動自行車銷量由501.88萬臺增至760.03萬臺，同比增速由29%降至5.06%；電動兩輪摩托車銷量由333.17萬臺增至268.66萬臺，同比增速由-6%增至-17.83%。

兩輪電動車產(chǎn)品不好賣了，公司把視線轉(zhuǎn)移到電動三輪車上。其實(shí)，這類產(chǎn)品公司一直有布局，只不過與電動兩輪車產(chǎn)品相比，銷量并不太大。

上述3年，電動三輪車銷量分別為20.45萬臺、26.14萬臺和42.67萬臺，銷量分別增長54%、27.84%和63.22%。

公司電動三輪車銷量大幅增長，受益于市場需求的爆發(fā)。去年，這種俗稱“三蹦子”的產(chǎn)品在海外爆火，且成為海外市場熱門詢盤產(chǎn)品，公開數(shù)據(jù)顯示，其月詢盤量超38%。

在需求推動下，在2024年第三屆外貿(mào)出口洽談會上，創(chuàng)下3天內(nèi)簽約5億元電動三輪車銷售訂單的記錄。

國內(nèi)電動三輪車市場，也在逐年增長。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年，電動三輪車國內(nèi)市場規(guī)模已超過600億元，預(yù)計7年后達(dá)1500億元左右。

于是，2024年4月底，公司在江蘇豐縣投資30億元，加碼電動三輪車的產(chǎn)能。

目前，國內(nèi)電動三輪車市場，仍處于諸侯割據(jù)時期，廠商已超500家，年產(chǎn)能10萬臺以上廠商不少于10家，行業(yè)集中度遠(yuǎn)不及電動兩輪車市場。

此時，愛瑪科技重注電三輪，既是機(jī)遇，也將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。