近幾日，券商發(fā)債融資的公告明顯密集了！

僅從上交所情況來看，就至少包括招商證券（公司債，擬發(fā)行不超過200億元）、大同證券（短期公司債，不超過7億元）、光大證券（公司債，不超過100億元）、國泰君安證券（公司債，擬發(fā)行不超過200億元）等4家券商面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行債券獲得交易所反饋或受理，其中除了招商證券是2024年私募債，其他3家都是2025年私募債，發(fā)布時(shí)間集中在2025年1月初。私募債發(fā)行額度普遍在100億-200億元。

^{圖為上交所券商債發(fā)行進(jìn)展情況}

再看深交所，主要是公募債居多。包括東北證券（擬發(fā)行不超過20億元）、西部證券（擬發(fā)行不超過10億元）、第一創(chuàng)業(yè)證券（擬發(fā)行不超過15億元，最終發(fā)行8億元）均有2025年公司債的利率公布或者發(fā)行結(jié)果在1月9日披露。

此外，西部證券2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）（擬發(fā)行不超過10億元）簿記建檔時(shí)間也在1月9日宣布延長。長江證券2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行永續(xù)次級(jí)債券（第一期）（擬發(fā)行不超過15億元）票面利率公告在1月8日發(fā)布。

^{圖為深交所券商公募債發(fā)行進(jìn)展情況，集中在1月9日晚間披露}

目前來看，湘財(cái)股份、銀河證券2024年私募債已發(fā)行成功。根據(jù)上交所官網(wǎng)1月9日信息，湘財(cái)股份2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券（第一期）成功發(fā)行，債券簡稱25湘?zhèn)?1，主體評(píng)級(jí)AA+，發(fā)行規(guī)模3.4億元，發(fā)行期限2+1+1年，票面利率3.5%，全場認(rèn)購倍數(shù)達(dá)3.4倍。

不僅如此，銀河證券1月9日發(fā)布公告，公司2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券（第一期）債券發(fā)行工作已于1月9日結(jié)束。本期債券品種一實(shí)際發(fā)行規(guī)模15億元，最終票面利率為1.72%，認(rèn)購倍數(shù)為2.93倍；本期債券品種二實(shí)際發(fā)行規(guī)模25億元，最終票面利率為1.75%，認(rèn)購倍數(shù)為2.44倍。

市場利率較低，企業(yè)發(fā)債融資成本更加合理

先看原因，對(duì)于近期券商發(fā)債集中的情況，綜合記者采訪的情況來看，核心在于2024年12月底，投資機(jī)構(gòu)的頭寸相對(duì)緊張，但年后資金面相對(duì)寬松，市場利率較低，企業(yè)發(fā)債融資成本更加合理，券商也會(huì)抓緊時(shí)機(jī)集中發(fā)債融資。

^{湘財(cái)股份2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券（第一期）發(fā)行結(jié)果公告}

^{銀河證券2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券（第一期）發(fā)行結(jié)果公告}

除了私募債發(fā)行情況，第一創(chuàng)業(yè)公募債發(fā)行成功。第一創(chuàng)業(yè) 2025 年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）發(fā)行規(guī)模原不超過15億元（含15億元），最終實(shí)際發(fā)行規(guī)模8億元，其中品種一網(wǎng)下實(shí)際發(fā)行規(guī)模為 6億元，票面利率為 2.10%，認(rèn)購倍數(shù)為 1.3倍，品種二網(wǎng)下實(shí)際發(fā)行規(guī)模為2億元，票面利率為1.94%，認(rèn)購倍數(shù)為1.475倍。

發(fā)債情況如何？較為順利，認(rèn)購倍數(shù)高

還有不少券商披露了最新的進(jìn)展。1月9日，財(cái)通證券公告，公司收到上交所出具的無異議的函，公司面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行總額不超過50億元的次級(jí)公司債券；2024年12月14日，興業(yè)證券公告，公司收到上交所出具的無異議的函，公司將面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行總額不超過100億元的公司債券。

發(fā)行情況如何？以湘財(cái)股份為例，市場以發(fā)行利率區(qū)間下限超額認(rèn)購，且全場認(rèn)購倍數(shù)達(dá)3.4倍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，表明投資者對(duì)該債券的高度認(rèn)可，反映出湘財(cái)股份在債券市場得到了充分的肯定。

值得一提的是，本次湘財(cái)股份私募債完成發(fā)行前，湘財(cái)股份最新引入了國資股東，2024年7月，持有湘財(cái)股份股本17.5%的第三大股東財(cái)商實(shí)業(yè)，變更為浙商資產(chǎn)的全資子公司浙商特資，至此湘財(cái)股份引入了國資股東浙商資產(chǎn)。不僅如此，同年9月，湘財(cái)股份第十屆董事會(huì)第七次會(huì)議選舉了陳健為公司第十屆董事會(huì)董事長。從履歷上看，陳健系浙商資產(chǎn)的副總經(jīng)理。意味著，這是湘財(cái)股份董事長由浙江國資委派之后，公司成功發(fā)行的第一筆私募債。

若從2024年全年來把握的話，實(shí)際上，2024年以來券商發(fā)行債券的成本整體較去年有所下降，發(fā)債融資相較于其他融資方式的成本優(yōu)勢更為顯著。數(shù)據(jù)顯示，2024年券商發(fā)行證券公司債的平均票面利率為2.3%，低于2023年同期的2.99%；發(fā)行證券公司次級(jí)債的平均票面利率為2.59%，低于2023年同期的3.6%；發(fā)行證券公司短期融資券的平均票面利率為2.07%，低于2023年同期的2.54%。

多數(shù)券商的單筆發(fā)債額度集中在10億元- 30億元之間。部分大型券商或在特定時(shí)期有重大資金需求的券商，單筆發(fā)債額度較高。例如，招商證券2024年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券（第二期）（品種一），發(fā)行面額50億元；中信證券2024年面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）（品種一），發(fā)行面額也達(dá)到了30億元。

具體來看，短期公司債券的利率普遍較低，不同券商發(fā)行的短期債券利率波動(dòng)幅度不大，大多集中在1.8% - 2.3%的狹窄區(qū)間內(nèi)；與短期債券相比，長期債券的利率普遍較高，此外，不同券商的長期債券利率存在一定的分化。如中金公司2024年面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）（品種一），發(fā)行票面利率為2.39%；而一些中小券商或次級(jí)債券，利率則相對(duì)較高，如大同證券2024年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行次級(jí)債券（第一期），發(fā)行票面利率高達(dá)5.6%。

普通公司債券方面，中信證券作為龍頭券商，其發(fā)行的多期公司債券利率均處于相對(duì)較低水平，像2024年面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）（品種一），發(fā)行票面利率為2.68%。

永續(xù)次級(jí)債券方面，由于兼具債券和股權(quán)的特性，其利率在所有債券類型中通常是最高的，信達(dá)證券2024年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行永續(xù)次級(jí)債券（第一期），發(fā)行票面利率為2.39%，在同類型債券中處于較高水平。

相較于其他融資方式，發(fā)債融資還具有能夠避免稀釋股東權(quán)益、融資期限和規(guī)模更為靈活多樣、發(fā)行流程更為便捷高效等優(yōu)點(diǎn)。不過也需要關(guān)注到，其實(shí)放大時(shí)間線，券商在發(fā)債融資、股權(quán)融資環(huán)節(jié)集體是有所回撤的。自2023年以來，監(jiān)管部門屢屢發(fā)出倡議，倡導(dǎo)券商聚焦主責(zé)主業(yè)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路。整體來看，券商對(duì)待發(fā)債融資的態(tài)度更為審慎冷靜，積極響應(yīng)走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展之路等政策號(hào)召。