買空賣空讓香港股市玩心跳
文/本刊記者 姚舜
在香港,借孖展炒股、買賣期指以小博大,已經(jīng)是很平常的事。 不過,在《香港經(jīng)濟日報》副社長、研究部主管石鏡泉的腦海里,記憶最深刻的還是香港股指期貨推出不久的那場股災。
衍生產(chǎn)品助漲助跌
香港市場的第一只指數(shù)期貨產(chǎn)品——恒生指數(shù)期貨于1986年5月6日上市。當時正值1985年5月27日中英聯(lián)合聲明生效后不久,香港恒生指數(shù)走勢強勁。繼1986年1月8日創(chuàng)出1826.8點的新高后,又在股指期貨推出前的4月25日突破前高點。恒指期貨上市后一天,恒生指數(shù)再創(chuàng)下了1865.6點的歷史性高點。
不過,石鏡泉介紹說,1986年股指期貨推出后,香港投資者對該投資產(chǎn)品并不了解,而且當時資訊也很不發(fā)達,不知道如何進行股指期貨的炒作。而國際投資者卻對此產(chǎn)品非常熟悉。這正為1987年的那場股災埋下了伏筆。
1987年,全球股市大幅攀升,投資者沉浸在牛市的亢奮中。而在1987年8、9月間,香港的地產(chǎn)股非常瘋狂,因為香港本土地產(chǎn)商長江實業(yè)、新鴻基地產(chǎn)、新世界地產(chǎn)、恒基地產(chǎn)準備趁英資怡和洋行退出香港之際,大手買進中環(huán)一帶的寫字樓。華商拿進英商的資產(chǎn),這件事本身就頗讓人有種揚眉吐氣的感覺,所以市場對此消息大肆炒賣,1987年10月,恒生指數(shù)漲到了3900多點。
當時港人只知道埋頭炒作,沒留意到美國突然加息,而這對地產(chǎn)股來說,絕對是個利空消息。但當時資訊不靈,加上香港人自以為買賣的是香港自己的股票,完全可以掌控局勢,所以對美國加息的消息也沒有太在意。
為免受股票價格下跌影響,機構(gòu)投資者大多采用賣出期貨合約的方式對沖風險。在香港市場,深諳此道的當屬境外機構(gòu)投資者。當時的匯豐銀行旗下兩大證券商——匯豐金融和匯豐詹金寶大手筆做空。有很多投資者和家族基金的股票都托管在匯豐,所以他們可以很容易地融到券并賣出,股票價格被打壓下來。同時,他們做空恒指期貨,借著恒指下跌大賺特賺。
巨大的賣空盤給股市和期市帶來沉重的壓力,持有股票的投資者倉皇出逃,進一步加劇了市場的下跌。10月19日,恒生指數(shù)暴跌420點。恒指期貨10月合約下跌361點,其他合約也全部下跌。當晚,美國股市上演“黑色星期一”,暴跌508點,啟動全球股災。
香港為清理大量未完成交收,破天荒地停市4天。10月26日重新開市,當天再下跌超過1100點,跌幅高達33.33%,是有史以來全球最大單日跌幅。而恒指期貨10月合約更下跌1554點,以每點50港元計算,每張期指虧損77700港元,導致很多做多期指的投資者無法履行合約。27日財政司宣布由外匯基金撥款10億港元,連同中國銀行、匯豐銀行、渣打銀行再貸款10億港元共20億港元備用貸款,并發(fā)動香港大財團聯(lián)手救市,才勉強保證市場的生存。
股指期貨的對市場的影響自此才被投資者看清。此次股災也讓香港認清了風險管理的重要性,全面改寫和規(guī)范了期貨、現(xiàn)貨的監(jiān)管方法,為香港今天股市的發(fā)展奠定了基礎。
在石鏡泉眼里,雖然股指期貨和融資融券理論上可以使應升的生,應跌的跌,升多了調(diào)下來,跌多了調(diào)上去,但是,從香港經(jīng)驗看,這些衍生工具更會助漲助跌,加大市場的波幅。
散戶投資小心為上
石鏡泉說,現(xiàn)在香港市場上有些大戶,會在每個月或某個時期,先做空股指期貨,然后再融券賣空股票,等到股價和指數(shù)都下跌了就平倉,賺取生活費。而對普通散戶來說,融資融券的風險是,不知道大戶究竟是做空還是做多。
如果仔細觀察股指期貨還是可以看出一點大戶的動向。指數(shù)的作用是反映大市走勢的變化,而股指期貨則是反映當前市場對指數(shù)走勢的預期。期貨指數(shù)與實盤指數(shù)不會相差太遠。當期貨指數(shù)高于實盤指數(shù)時,投資術(shù)語稱為“高水”、“升水”,表示后市向好,因為大家都看好后市,在不斷買入期指,使其漲得比指數(shù)還快;當期貨指數(shù)低于指數(shù)時,投資術(shù)語稱為“低水”、“貼水”,表示大家看空后市,所以賣出期指,使其跌得比指數(shù)還快;當指數(shù)等于期貨指數(shù)時,投資術(shù)語稱為“平水”,表示看好和看淡后市的人勢均力敵。當?shù)退畷r,散戶就要留心了,因為有人在賣。當然,有時低水很正常,因為正值除權(quán)分紅期,但如果不是在除權(quán)分紅期出現(xiàn)了低水情況,就須留意后市下跌的風險。
一般來說,大資金發(fā)動攻勢,散戶就會受傷害。大資金可以通過操控幾只權(quán)重股來操控指數(shù)。以前最重要的權(quán)重股是匯豐控股、香港電訊、和記黃埔、長江實業(yè)和新鴻基地產(chǎn),現(xiàn)在則是匯豐控股、中國移動、中國石油等。
石鏡泉提醒,對散戶來說,買藍籌股是為了長期投資,而對大戶來說,買藍籌股是用來賣的。因為藍籌股被眾多投資者所持有,大戶買不到很多貨,而一旦賣出,則會引來無數(shù)跟風盤,非常適合用來做空。
大戶投資則喜歡中型股、概念股,股價上升空間比較大,不像藍籌股,業(yè)績預期穩(wěn)定,沒有多少上漲空間。
石鏡泉表示,內(nèi)地推出股指期貨后,大戶應該也會通過操控個股來操控指數(shù)。
石鏡泉介紹說,與大戶相比,散戶資金實力較弱,做融資融券的風險較大。2007年前,散戶融資買股票的較多,買好了股票放在券商處做抵押,一旦跌破維持保證金比例,就要補倉,否則會被斬倉。1987年、2007年股市好的時候,券商做的融資額比銀行還多。但經(jīng)過金融危機的洗禮,券商怕了,融資業(yè)務做得也少了。一般成份股融資額比較高,70%~80%,成交不活躍的則不給融資,因為股價一旦下跌,可能拋也拋不出去。
散戶做融券的比較少。一般與券商關(guān)系好、交易頻繁、交易量大的客戶,券商才肯做融券,而且融券的保證金要求較高,所以做融券的主要是機構(gòu)投資者,散戶則可以通過窩輪做空某只股票。
融券的證券來源主要是一些長線投資者(如養(yǎng)老基金),還有就是一些慈善基金和家族基金,因為這些慈善基金和家族基金的持股不能拋出,只可以拿取股息紅利,所以他們會把股票借出,賺取一些費用。
做股指期貨和融資融券的風險遠大于普通的股票投資,所以參與者一定要“盯市”,時刻坐在電腦屏幕前。石鏡泉開玩笑說,很多投資者抱怨,只要離開屏幕一會兒,市場走勢就會發(fā)生變化,連上廁所都不敢了。
所以,石鏡泉表示,參與股指期貨和融資融券,一是要有承受風險的能力,二是要有充分的時間?!?
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姚舜
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wangdan
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