2010年03月26日 22:06鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

主持人：謝謝欽萬勇先生的精彩演講。

下面在宏觀的操作策略，以及金融產(chǎn)品的構(gòu)架方面做一些實(shí)際案例的闡述，下面有請韓蘊(yùn)喆先生演講。

韓蘊(yùn)喆：下面我給大家做一個投資策略及操作。我講解主要分四個部分：

首先，股指期貨在海外的應(yīng)用情況。

第二，股指期貨如何做一個套期保值的操作。

第三，股指期貨套利交易。

第四，基金如何參與股指期貨。

首先，股指期貨在海外的應(yīng)用情況。

股指期貨最早是在1982年在美國凱撒斯交易所，經(jīng)過30年的發(fā)展，股指期貨在全球范圍內(nèi)有了100多個交易品種，雖然品種很多，但是實(shí)際上真正交易比較活躍的品種并不多，這些品種主要集中在3個地區(qū)。首先，集中在北美洲，尤其是美國，因?yàn)槊绹幸粋€CMG集團(tuán)，它整個的交易量是最大的，在美國交易上市最大的品種，第一個是標(biāo)的500的期貨。

第二塊主要集中在歐洲，歐洲O50指數(shù)，期貨和期權(quán)在世界范圍內(nèi)都是非常大的。除此之外，英國的《金融時報》100指數(shù)，和法國CEC指數(shù)，這些成交量比較大。

第三塊就是亞洲，亞洲最大的交易所是韓國交易所，他們200期權(quán)是全球范圍內(nèi)最大的。

這是全球2008年所有期貨和期權(quán)品種的成交量，咱們現(xiàn)在都是在股指期貨，其實(shí)在世界范圍內(nèi)除了期貨范圍內(nèi)，還有期權(quán)，期權(quán)就是一種權(quán)利，在某一個特定時間，特定價格，買特定的商品。它和期貨有很大的相關(guān)性，從2008年總成交量看，期權(quán)成交量達(dá)到27.7億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于排名第二的6.3。

排名第三就是第四，就是歐洲O50和期貨和期權(quán)，成交量都是4億以上。這主要是成交的期貨和期權(quán)的品種。

從成交量來看，我們關(guān)注一個區(qū)域，1998年從成交量是21.76，經(jīng)過十年的發(fā)展，所有品種達(dá)到177億，增速是771。

在1998年的時候，股指期貨和期權(quán)的成交量非常低，數(shù)值有3.73億，相當(dāng)于當(dāng)時所有的20%，經(jīng)過十年以后，總成交量達(dá)到64.89億，股指期貨成交量翻了16倍多，這個速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所有品種的情況。

從具體成交上來看，在2001年和2007年，這兩年前后，增速是比較明顯的。增速比較明顯的原因，在2001年的時候，當(dāng)時美國股市產(chǎn)生高科技泡沫，發(fā)生泡沫以后，整個股市進(jìn)行非常大幅度的回調(diào)，因此在股市的回調(diào)階段，很多人投資股票，會產(chǎn)生大幅度的縮水，他想到用衍生品，股指期貨進(jìn)行風(fēng)險的對沖，因此在連續(xù)01、02、03年，這三年成交量大幅度增長。2007年的金融危機(jī)席卷全球，全球股市大幅度暴跌，為了風(fēng)險對沖的考慮，給投資者上了很深刻的一課，給股指期貨和期貨再次出現(xiàn)大幅度的增加。

每一次伴隨著股市的暴跌，成交量都會大幅度增加。實(shí)際上在2008年的時候，全球的總額，股指期貨和期權(quán)的成交量是65億，其中有將近20億是股指期貨的成交，剩下的40億是股指期權(quán)的成交。全球范圍內(nèi)，期權(quán)的發(fā)展，單純從成交手?jǐn)?shù)上講，期權(quán)的成交量大于期貨的。

必須要記住，這40億手里面，其中有將近30億手都是韓國的，韓國一個國家期權(quán)成交量達(dá)到全世界的75%，這個比率是非常高的。

這是2008年所有期貨、期權(quán)的品種成交分布，我們看到股指期貨、期權(quán)是37%，各股是31%，這三個品種是35%，剩下的品種只是占14%。首先包括金融期貨，那就是匯率期貨，除了這個之外，剩下都是商品期貨，我們熟悉的商品原油，包括化工類的PTA塑料，還有內(nèi)容產(chǎn)品，所有商品加上在一起，在世界范圍內(nèi)成交量只有不到14%。

從咱們國家現(xiàn)在只有商品期貨，一旦股指期貨上來以后，對整個期貨市場格局會發(fā)生很大的改變。股指期貨，可能未來的期權(quán)，發(fā)展空間是非常巨大的。

各國股指期貨的情況，首先是美國。美國是第一個上市，1982年第一個股指期貨上市。經(jīng)過長時間發(fā)展以后，美國的成交量大于期權(quán)，還是根據(jù)2008年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2008年股指期貨的成交量是9億手，期權(quán)成交量只有4400億手，期權(quán)成交量非常大，和世界上不太一致。

迷你期貨非常大，所有品種都是股指期貨，將近80%都是迷你期貨成交的。

美國的參與主體眾多，主要是機(jī)構(gòu)投資者，幾乎所有的機(jī)構(gòu)投資者都是可以參與期貨交易，包括基金，包括對沖基金，社保基金，養(yǎng)老基金等等，還有銀行、保險公司、券商，都是可以參與股指期貨交易的，正是由于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行參與交易，所以整個成交量也是比較大的。而且從美國的統(tǒng)計上講，所有品種80%的成交量都是由機(jī)構(gòu)交易的，20%是由個人投資者交易的，這和國內(nèi)有很大的區(qū)別。在美國很少投資者是個人單打獨(dú)斗，親自操刀進(jìn)行市場投資，大部分人都是將自己手中的資金放在機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。

從股指期貨參與比例來講，基金指的是單純投資于共同基金，單純投資于股票上面，參與比值上講，大盤和中盤比較高，最高大盤基金可以達(dá)到60%，小盤基金相應(yīng)的參與積極性比較弱，就是23%。

從投資比例來講，大盤的比例一般是5%，中盤2%，小盤1%，這個比例雖然很低，很多基金參與股指期貨的目的，不是為了通過股指期貨進(jìn)行投機(jī)的獲利，他們參與股指期貨的首要目的是通過期貨品種進(jìn)行風(fēng)險調(diào)控。所以對美國來說，機(jī)構(gòu)投資者，首先關(guān)注就是如何盈利，獲利多少，就是降低風(fēng)險，獲得穩(wěn)定的收入，每年只有5%，8%的低收益，但是會穩(wěn)定十幾年進(jìn)行收益，這種獲利增長效益是非常高的。

日本，在整個金融期貨和期權(quán)上面是一個非常失敗的國家，日本上市股指期貨，經(jīng)常用來當(dāng)做一些反面的例子進(jìn)行講解。原因就在于，首先第一個日本的股指期貨日本不是在本土上市的，是在1986年新加坡上市的，本土還沒有上市的同時，新加坡已經(jīng)上市了股指期貨。到了1988年，本土第一個期貨品種，是50指數(shù)的期貨。這一點(diǎn)和中國情況非常接近，因?yàn)樵蹅冊跍?00股指期貨沒有上市之前，幾年前新加坡已經(jīng)上市了A股50股指期貨，當(dāng)然成交量很少，因?yàn)橹袊恍┍O(jiān)管層的壓力，所以上市成交量非常小，每天只有幾手交易。但是在日本不一樣，日本上市時間就晚了，在股指期貨上市初期，監(jiān)管層對股指期貨的運(yùn)行有非常多的限制條件。

首先，咱們都知道股指期貨如果進(jìn)行交割，實(shí)際上是用現(xiàn)金進(jìn)行交割，但是在日本，當(dāng)初股指期貨是要求現(xiàn)貨進(jìn)行交割，如果你想拿A股50指數(shù)做交割，你需要拿50個股票換現(xiàn)金，這樣大大打擊了投資者的積極性。好在當(dāng)初日本本土上市的是50指數(shù)的期貨，如果日本自己也上25指數(shù)的期貨，200多個股票對投資者來說應(yīng)該是非常痛苦的事情。同時上市之后提高非常高的保證金的比例，也是限制投資者參與積極性，而且還是采取一些懲罰性的交易策略，包括保證金比率提高，同時手續(xù)費(fèi)非常高。

種種這些條件，最后都導(dǎo)致在上市很長一段時間里，日本的股指期貨是發(fā)展的非常緩慢。很多機(jī)構(gòu)投資者，不管是國內(nèi)，還是國外，都會繞開日本自己的股指期貨在新加坡進(jìn)行交易，這上市很長一段時間以后，外資的機(jī)構(gòu)參與發(fā)展的情況會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于本土的情況。

而且還有一點(diǎn)時間非常巧合，就是日本在1988年上市股指期貨之后，日經(jīng)指數(shù)長達(dá)13年的連續(xù)暴跌，2003年的時候，累計跌幅達(dá)到60%以上。很多日本投資者，從上層機(jī)構(gòu)投資者，到下面的股民，他都會認(rèn)為股指期貨是造成整個股市暴跌最直接的原因，就是由于認(rèn)識上的偏差，導(dǎo)致日本的股指期貨發(fā)展的非常不順利。

日經(jīng)225，成交量比較大。

韓國，韓國的成交量非常大，第一個品種是1986年股指期貨上市的，雖然是86年上市，時間比較晚，但是韓國在1984年的時候已經(jīng)開始了股指期貨方面的研究，也就是說經(jīng)過12年的漫長研究以后，股指期貨終于推出了。時間上表明韓國政府對股指期貨上市是非常平穩(wěn)推出，力求達(dá)到非常好的效果的目的。這一點(diǎn)也和咱們國家政策是相一致的，咱們也是力求股指期貨平穩(wěn)推出，不要對股市造成過大的影響。

上市之后，過了沒有多久，股指期權(quán)也上市了，而且期權(quán)在韓國的發(fā)展是非常迅速的。到了2008年的時候，總成交量將近28億手。全球2008年期權(quán)成交量是40多億手，韓國占了75%。

股指期貨在韓國上市之后，在上市之初就比較高，而且一定程度上不鼓勵個人投資者進(jìn)行股指期貨的交易，但是和咱們國家一樣的，讓中小投資者在初期的時候，不要過度的參與，等穩(wěn)定之后再參與。韓國在大概過了幾年之后，開始逐漸降低門檻兒，很多的投資者開始參與股指期貨。

韓國之所以有這么大的成交量，因?yàn)轫n國是全民參與期權(quán)交易的國家。因?yàn)樽钚〉暮霞s成本非常低，只有一千韓元，折合人民幣就是幾千塊錢，就跟買彩票一樣買期權(quán)合約，所以幾乎是全民參與期權(quán)交易，就是由于參與的積極性非常高，所以導(dǎo)致整個韓國的期權(quán)成交量達(dá)到這么高的水平。同時由于機(jī)構(gòu)個人投資者都來參與期權(quán)的交易，所以韓國的個人投資者所占的比重非常高，這一點(diǎn)和美國也是相反的，美國80%都是由機(jī)構(gòu)參與交易的，20%是個人，韓國正好相反，個人和機(jī)構(gòu)幾乎占了一半一半的比重。

我們國家目前股指期貨上市以后，門檻很高，一手合約要求十幾萬。我們相信可能隨著推出以后，可能會逐漸學(xué)習(xí)韓國的策略，首先將門檻兒降低。第二，推出一年或者是兩年以后的民主合約，或者是期權(quán)合約。上市之后成交量就會開始逐漸的，重要性成交量會逐漸的增大。

世界主要企業(yè)參與衍生品情況，衍生品包括期貨和期權(quán)都有。這個圖大家都見過，這是國外一個機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計，在2008年的時候，世界500強(qiáng)，其中94%的企業(yè)都或多或少參與衍生品的交易，只有剩下29個企業(yè)是沒有參與。從行業(yè)上劃分，500多個企業(yè)，有123個企業(yè)都屬于金融企業(yè)，同時金融產(chǎn)業(yè)的積極性也是最高的，可以看出98%的金融行業(yè)，都是屬于衍生品規(guī)避風(fēng)險。從數(shù)量上和積極性都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的。

這些金融行業(yè)都有哪些呢？都是我們耳熟能詳?shù)?，大的銀行、基金、保險公司。這只是前500強(qiáng)當(dāng)中的前50強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)。

作為一個國內(nèi)的企業(yè)來說，你可以不去參與股指期貨，但是你一定要了解股指期貨。

你如何利用股指期貨進(jìn)行套期保值？股指期貨上市之前，傳統(tǒng)的投資股票的方式可能是低買高賣，在股價低的時候買入，股價高的時候拋出，賺取價差。但是這面臨風(fēng)險，當(dāng)時你的錢在別的股票上面，沒有來得及把錢轉(zhuǎn)出來，你買入的時機(jī)買進(jìn)，你面臨價格上漲的風(fēng)險，一旦上漲就會有更多的資金，提高成本。

在你買入股票之后，在賣出之前，實(shí)際上你擔(dān)心股價會下跌，收益率或者是整體的盈利水平都會受到影響。在傳統(tǒng)的低買高賣的投資，是分別面臨一些相應(yīng)的風(fēng)險。

套期保值，可以買入操作，有買出套保和賣出套保。

套期保值的流程，比如期貨沒有上市之前，鋼企對鋼材貿(mào)易做套期保值，可能會選擇銅或者是鋁作為套保。

確定方向。你的方向如果做錯了，基本上就會很慘了。

確定套保的數(shù)量，就是根據(jù)現(xiàn)貨和期貨的走勢，計算一些β的系數(shù)，從事計算套保的數(shù)量。

期貨的數(shù)量跟你的套保數(shù)量相匹配。

操作方式。最簡單的可以選擇靜態(tài)套保，以期貨上作為操作之后，不管價格是上漲還是下跌，你都可以不去管他，同時可以選擇根據(jù)市場的行情，當(dāng)行情穩(wěn)定的時候，你不去做操作，盈利的時候你做期貨的操作，做動態(tài)的操作方式。

資金的需求，買賣期貨合約，需要有一定的保證金，需要保證一定的風(fēng)險保證金，整個需要有資金需求。

確定買賣時機(jī)。如果是動態(tài)套保，需要一些技術(shù)方法進(jìn)行研判。

假設(shè)投資者持有股票投資總和，可以看到深發(fā)展A、格力電器等等，假設(shè)投資者持有股票，持有時間比較長，從2006年開始持有，到了2007年10月31號的時候，可以看到這些股票的價格和它所占的權(quán)重，是在滬深300的指數(shù)，泰鋼鋼釩是沒有權(quán)重的。

股票持有時間從2006年開始持有，一直到2007年底一個走勢的情況。每只股票都是平均分配股票質(zhì)量，每只股票200股，2007年10月底的時候，總市值是1845萬。

風(fēng)險分析：K線是滬深300指數(shù)。在2007年11月初的時候，滬深300指數(shù)已經(jīng)跌穿了60的底線。股票相對期貨來說手續(xù)費(fèi)比較高，因此投資者可以選擇，假設(shè)股指期貨上市的前提下，投資者可以選擇滬深300和對沖工具，規(guī)避風(fēng)險。

設(shè)計套保方案：

1，品種選擇

2，確定方向

3，套保數(shù)量。歷史β系數(shù)：0.91，需要期貨數(shù)量：1850×0.91：1683.5。

4，操作方式。

5，資金需求。1手合約需要資金：170.6×12%等于20.47

10手合約需要資金：20.47×10五等于204.7。

6，買賣時機(jī)：如何對行情進(jìn)行判斷，一般用技術(shù)方法做判斷比較容易一些，技術(shù)方法很多，將來用比較長期的判斷方法，不是傳統(tǒng)的方法，是一些改進(jìn)的方法。出現(xiàn)下跌信號的時候，進(jìn)行操作。

上圖是股票組合和滬深300指數(shù)在10月份以后的走勢情況。

下圖就是行情判斷，下圖怎么在綠色方面，就是股市下跌的時機(jī)，紅色部分是上漲時期，可以看出中間有3次是綠色，需要執(zhí)行3次套期保值的操作。

實(shí)際上中間由于操作是，股指期貨操作不是一次性的操作方法，而是進(jìn)出，等于一個時期內(nèi)進(jìn)出很多次，如果在股票上做買入賣出的操作，相對來說成本比較大，利用股指期貨做一個代替，這是非常簡單的方法。

套保效果：

第一次操作前股票組合市值是1740.1萬，第三次操作是783.7%，虧損956.4萬。股指期貨是5317，第三次操作結(jié)束后是1834，盈虧781.2萬。

股指期貨套利交易：

套利也是有定義的，就是買入產(chǎn)品的同時，賣出另一種商品，并在將來某時刻將兩種商品同時進(jìn)行反向操作的交易方式。

A是先買后賣。B是先賣后買。

這是兩個產(chǎn)品的套利，可能會做成三個品種或者是四個品種，結(jié)合期權(quán)等等，不同的交易方式更加多樣化。

根據(jù)統(tǒng)計，期貨、期權(quán)，結(jié)合在現(xiàn)期，更多是30多個，國內(nèi)現(xiàn)在還比較少。

套利的原理，兩個產(chǎn)品之間存在相關(guān)性，從商品上講，大豆和豆油，都是屬于油脂內(nèi)的產(chǎn)品，兩個產(chǎn)品的價差，實(shí)際上是合理的波動區(qū)間。但是由于種種原因，可能流動性的問題，或者說一些市場信息的解讀，或者說一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行炒作等等。兩個品種的價差，實(shí)際上偏離一個合理的區(qū)間，這個時候有一個套利的機(jī)會。

套利的原理，當(dāng)出現(xiàn)一個價差之后，早晚回到合理空間。

從套利的類型上講，也分成很多種，常見的類型，首先是期限的管理，就是期貨產(chǎn)品進(jìn)行交易，對股指期貨來講，滬深300股票，或者是相應(yīng)的積極，以及滬深300股指期貨。對于商品來講，期限套利，同一個產(chǎn)品的期貨和現(xiàn)貨之間進(jìn)行套利。

跨期套利，也是月的比較多的交易方式。期貨現(xiàn)場是多個合約進(jìn)行交易，對商品來說，是12只合約進(jìn)行交易，股指期貨有四個合約進(jìn)行交易，不同合約的價差也有一定的穩(wěn)定關(guān)系，一旦出現(xiàn)偏離，就可以進(jìn)行跨期考慮。

跨品種套利。先從商品上講，某些商品之間存在一定的相互關(guān)聯(lián)，大豆、豆油、棕櫚油，這之間有相關(guān)性。在不同的品種間進(jìn)行套利，是非常流行的分發(fā)。股指期貨目前只有滬深300一個品種，但是假設(shè)以后，隨著交易的完善推出，肯定和滬深300指數(shù)存在相關(guān)性，這個時候再進(jìn)行跨品種套利。

跨市場套利。就是同一個品種在不同市場進(jìn)行交易，國內(nèi)的股指期貨是滬深300，這是不能做的。假設(shè)香港上了滬深300的股指期貨，新加坡也搶滬深300的股指期貨，市場之間進(jìn)行交易是有可能性的。

最常見的期現(xiàn)套利交易：

實(shí)際上也是風(fēng)險套利。觸發(fā)條件，首先前期進(jìn)行分析，分析操作收益和成本。操作收益大于收益成本的時候，才能進(jìn)行交易。從操作收益上講，肯定是期貨每一個價格和現(xiàn)貨每一個價格的價差，期貨合約最終一定期貨收斂到現(xiàn)貨上面，幾乎收盤的時候兩個價格一樣。因此，操作收益就一定是期貨買入價格和現(xiàn)貨買入價格的價差。

成本分成幾塊。首先是資金成本，對于套利帶講，自有資金在銀行損失利息收入，如果你的錢不是落在他的交易，存在銀行，你可以獲得風(fēng)險的收益，這是一部分利益的損失。如果你的錢是從銀行借貸，需要銀行支付一定的利息，你始終這筆錢做套利，都是有支付成本的，這部分成本就是資金成本。

交易費(fèi)用，不管期貨還是現(xiàn)貨，都不是隨便的交易，支付手續(xù)費(fèi)的。期貨的手續(xù)費(fèi)，可能現(xiàn)在沒有出臺到底是多少，應(yīng)該是達(dá)到2%左右，股票的交易可能相對來說高很多，應(yīng)該是千分之三左右，同時加上印花稅。

沖擊成本。實(shí)際上很難測算，當(dāng)大量的資金做買入某一個商品的時候，或者是股票的時候，價格和預(yù)期價不一樣，可能100塊錢的價位買入，由于資金量很大，會把股價推高，推高由101塊錢，相對多支付了1塊錢的成本，這就是沖擊成本。這個成本實(shí)際上很難直接測算出來，需要?dú)v史數(shù)據(jù)進(jìn)行測算。

股票紅利，前三個都是股票成本的支出性，作為紅利就是收入性的，你獲得紅利以后，降低你的成本。最終算出來的結(jié)果，操作收益大于操作成本的時候，就可以執(zhí)行股指期貨的期現(xiàn)套利，而且這種套利是無風(fēng)險的。

這是期限套利的演示圖，黃色是期貨，藍(lán)色是現(xiàn)貨。在區(qū)間內(nèi)的時候，我實(shí)行套利交易，應(yīng)該說紅色的上區(qū)間和下區(qū)下，是一個成本的區(qū)間，當(dāng)期貨價格在區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，我的收益小于成本的，這個時候執(zhí)行就是虧損，當(dāng)期間出現(xiàn)偏差，期貨的風(fēng)險是超過無風(fēng)險，我去執(zhí)行套利交易，我的收益大于支出的，這個時候交易就是可行的?？梢钥闯?，在1和2兩塊，都是存在套利機(jī)會的，對投資者可以進(jìn)行相互的交易。

這是恒生指數(shù)，根據(jù)測算可以測算出區(qū)間。一旦在紅色以內(nèi)的時候，是不執(zhí)行交易的，一旦超過紅色是可以進(jìn)行交易的。下線絕對值大于上面的線。不對稱的原因是執(zhí)行反向操作，需要從股票市場介入，實(shí)行賣空。

ALPHA套利。Ri=α+β×Rm。α可能是正負(fù)，也可能是負(fù)，這根據(jù)不同的情況隨時變動。

這是ALPHA收益，從全年走勢是存在一定的差異，其中深100的指數(shù)收益率拆成兩個部分，假設(shè)以滬深300為大盤基準(zhǔn)，那么滬深300是190左右，這是β，剩下就是α收益。利用股指期貨將投資組合的β部分剝離出來，以獲得穩(wěn)定的α收益的方法。

滬深300指數(shù)上升100%，深100指數(shù)上漲102.8。

套利資金一共是2000萬資金，一部分是在資金上面，一部分投資在期貨上面。其中基金的部分是1600萬，期貨是在將近400萬，期貨的400萬不是全都購買期貨合約，因?yàn)槲覀冏銎谪浭菨M倉操作的，現(xiàn)在是執(zhí)行50%的操作策略，其中有一半，198萬是做區(qū)間買入，持倉買入，剩下198是作為一個維持。

2009年年初的價格測算，最終資金分配是有1604萬是投資在深100，同時我們做空的是股指期貨合約。

這是兩個品種最后全年的走勢。最終結(jié)果，股指期貨，因?yàn)槭亲隹詹僮?，最后虧損1500萬，最后ETM資金，最后還是達(dá)到163萬，可能有的投資者會問，如果這個時候我們不去執(zhí)行賣出股指期貨的操作，就做深100的資金，那么我們盈利率可以是1700多，我可以做相應(yīng)的股指期貨的盈利。

大盤上漲階段，你可以不做相應(yīng)的期貨賣出，不能判斷行情到底是上漲還是下跌，下跌階段我做操作，股票虧損很多，這里面可以獲得100多萬的穩(wěn)定收益。α的意義是在于不管大盤上漲還是下跌，都可以獲得相對風(fēng)險比較低，相對比較穩(wěn)定的收益，這才是α的原理，或者是意義之所在。

基金如何參與股指期貨。是基金如何參與股指期貨，我說一些重要的關(guān)鍵點(diǎn)，首先是參與類型，市場分為五個類型，股票型、混合型、保本型、貨幣型、債券型。

其中股票型、混合型、保本型可以參與交易，貨幣型和債券型不能參與交易。混合型、混合型、保本型，開放基金417只，總執(zhí)值20900億，封閉式資金36只，總市值1150億。有2.2萬億可參與基金，兩市總市值24萬億，將近10%的市場資金都是允許做股指期貨交易。但是投資參與積極性，從美國進(jìn)行對比，美國的大盤基金，50%以上及小盤資金23%。這是一萬億左右，最后有一個比例限制，因?yàn)閷τ诨饋碚f，持倉不能超過20%，可能最終算下來，基金參與股指期貨的比例是1000萬左右。

投資比例限制，開放多投不能超過10%，這種目的，如果股指期貨上了以后參與，對基金來說，大盤上漲增加基金流動性，空投持倉不能超過20%。什么意思呢？我們做一個對比，使用股指期貨和不使用股指期貨，操作上有什么區(qū)別。在大盤上漲階段的時候，一個基金持倉比例越高越好，它可以獲得更多的收益，不使用股指期貨收益的情況下，比例是95%。如果使用股指期貨是85%，剩下15%是拿期貨做相應(yīng)的持倉，這樣可以省下很大一部分資金。這些錢多了可以放在短期的債券上面，或者是放在貨幣市場上面。

在大盤下跌階段，可以降低持倉比例，在不使用股指期貨的情況下，最低持倉比例限制是60%，即使大盤再跌，再不好，基金仍然有60%的資金放在股票上面，剩下40%作為一個現(xiàn)金，風(fēng)險比較大。這樣從60降到40，風(fēng)險也是大大降低的，對基金來說也是可以作為風(fēng)險調(diào)控的手段。

謝謝大家！

相關(guān)專題：

股指期貨實(shí)務(wù)操作與風(fēng)險管控

股指期貨正式獲批

【獨(dú)家稿件聲明】凡注明“鳳凰網(wǎng)財經(jīng)”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個人不得全部或者部分轉(zhuǎn)載。如需轉(zhuǎn)載，請與鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道（010-84458352）聯(lián)系；經(jīng)許可后轉(zhuǎn)載務(wù)必請注明出處，違者本網(wǎng)將依法追究。