2010年04月09日 06:30中國證券報－中證網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

股指期貨是基礎(chǔ)性的場內(nèi)衍生品，為市場提供了雙向制衡機制，不會改變股票市場的長期運行趨勢，但有助于股票市場的平穩(wěn)運行。

為保障股指期貨的平穩(wěn)運行，證監(jiān)會在防范系統(tǒng)性風(fēng)險和個體風(fēng)險方面都有針對性措施。

股指期貨上市后，證監(jiān)會還將繼續(xù)加強跟蹤分析和市場研究，及時根據(jù)市場的運行情況，不斷完善相關(guān)制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展、平穩(wěn)運行。

目前，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規(guī)定征求意見工作已經(jīng)完成。證監(jiān)會正在根據(jù)反饋意見進行修改和完善，不久將陸續(xù)發(fā)布實施。

——證監(jiān)會主席助理姜洋

□本報記者 李中秋 申屠青南

證監(jiān)會主席助理姜洋8日在接受中國證券報等媒體采訪時表示，我國股指期貨市場的長期目標(biāo)是建成以機構(gòu)投資者為主的專業(yè)化市場。證監(jiān)會在制度設(shè)計時，始終堅持把風(fēng)險防范放在第一位。股指期貨上市后，證監(jiān)會還將繼續(xù)加強跟蹤分析和市場研究，及時根據(jù)市場的運行情況，不斷完善相關(guān)制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展、平穩(wěn)運行。

防范系統(tǒng)性風(fēng)險

中國證券報：在當(dāng)前國際社會質(zhì)疑衍生品過度創(chuàng)新的背景下，我國推出股指期貨是出于怎樣的考慮？

姜洋：衍生品市場分為場外(或柜臺)衍生品市場和場內(nèi)(交易所)衍生品市場。國際主流輿論認為，場外衍生品市場創(chuàng)新過度、監(jiān)管不足是此次國際金融危機蔓延的重要原因之一。目前，各國都在總結(jié)和反思金融危機的教訓(xùn)，紛紛要求對場外衍生品市場提高透明度，加強監(jiān)管。相比之下，場內(nèi)衍生品市場產(chǎn)品簡單、交易公開透明、實行統(tǒng)一結(jié)算、監(jiān)管嚴格，在金融危機中不但沒有出現(xiàn)大的問題，而且作為有效的風(fēng)險管理工具，發(fā)揮了穩(wěn)定金融市場的積極作用。

長期以來，我國股票市場單邊運行，缺乏雙向的市場約束機制，市場波動幅度較大，機構(gòu)投資者迫切需要股指期貨來管理風(fēng)險。股指期貨是基礎(chǔ)性的場內(nèi)衍生品，為市場提供了雙向制衡機制，不會改變股票市場的長期運行趨勢，但有助于股票市場的平穩(wěn)運行。推出股指期貨是我國適應(yīng)國民經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要，從資本市場自身運行規(guī)律出發(fā)，充分借鑒和汲取國際成熟市場的經(jīng)驗教訓(xùn)，對資本市場體系的一次重大制度創(chuàng)新。

中國證券報：股指期貨也曾發(fā)生過巴林銀行、法興銀行等重大風(fēng)險事件。請問，我國股指期貨市場有哪些針對性的制度安排？

姜洋：期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”，既是管理風(fēng)險的工具，使用不當(dāng)也會成為引發(fā)風(fēng)險的源頭。如國際上曾經(jīng)發(fā)生過的巴林銀行、法興銀行等重大風(fēng)險事件，就是使用不當(dāng)?shù)牡湫?。但需要說明的是，巴林銀行、法興銀行等風(fēng)險事件都是金融機構(gòu)的個體風(fēng)險，其所在的股指期貨市場并沒有出現(xiàn)此次金融危機中場外衍生品市場的結(jié)算違約等系統(tǒng)性風(fēng)險。股指期貨在上世紀(jì)80年代在美國推出，近30年來尚未發(fā)生過系統(tǒng)性風(fēng)險。這說明，期貨市場的整個制度設(shè)計是嚴密的，整體的風(fēng)險控制機制是健全的，系統(tǒng)性風(fēng)險能夠做到可測可控可監(jiān)管。股指期貨是機構(gòu)投資者的風(fēng)險管理工具，但需要特別強調(diào)的是，機構(gòu)投資者在參與股指期貨交易時要有較強的風(fēng)險控制意識和風(fēng)險控制能力，并遵循套期保值的理念。巴林銀行、法興銀行等風(fēng)險事件都是因為這些金融機構(gòu)內(nèi)控制度不健全，過分追求投機利益而釀成的。

為保障股指期貨的平穩(wěn)運行，證監(jiān)會在防范系統(tǒng)性風(fēng)險和個體風(fēng)險方面都有針對性措施。一方面，股指期貨制度設(shè)計貫徹“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”原則，引入分級結(jié)算模式，建立結(jié)算擔(dān)保金制度，設(shè)定較高的保證金標(biāo)準(zhǔn)，交易標(biāo)的為抗操縱性強的滬深300指數(shù)，投機持倉限額為100手，根據(jù)交易目的分類設(shè)立交易編碼，實行套期保值審批，強化大戶報告監(jiān)管要求，進一步完善了跨市場監(jiān)管機制。同時，證監(jiān)會加強期貨市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，推行期貨保證金存管監(jiān)控制度，實施了嚴格的期貨開戶實名制和統(tǒng)一開戶制度，推行以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管制度和期貨公司分類監(jiān)管制度?，F(xiàn)行的制度框架和監(jiān)管體系經(jīng)受住了國際金融危機的考驗。另一方面，在投資者適當(dāng)性制度中，證監(jiān)會針對巴林銀行、法興銀行事件此類的個體風(fēng)險，對機構(gòu)投資者的內(nèi)控有明確規(guī)定，要求機構(gòu)投資者建立健全內(nèi)控制度，規(guī)范內(nèi)部決策機制，嚴格操作流程。因此，證監(jiān)會汲取過去國際國內(nèi)發(fā)展金融期貨的經(jīng)驗和教訓(xùn)，在制度設(shè)計時，始終堅持把風(fēng)險防范放在第一位。

目前投資者開戶平穩(wěn)有序

中國證券報：股指期貨市場施行了投資者適當(dāng)性制度，這是一項重大的制度創(chuàng)新，請問目前實施效果如何？

姜洋：金融期貨是高風(fēng)險、專業(yè)化的風(fēng)險管理市場。我國股指期貨市場的長期目標(biāo)是要建成以機構(gòu)投資者為主的專業(yè)化市場。為從源頭上深化投資者風(fēng)險教育，貫徹“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”的理念，督促期貨公司審慎選擇客戶，引導(dǎo)投資者理性參與，切實保護投資者的合法權(quán)益，證監(jiān)會在股指期貨市場建立了投資者適當(dāng)性制度。從目前實施的情況看，各方面反映良好，認為制度設(shè)計科學(xué)、指標(biāo)合理、流程清晰、操作性強。通過開展現(xiàn)場檢查，期貨公司等中介機構(gòu)能夠嚴格執(zhí)行適當(dāng)性制度的各項要求，投資者也比較理解和配合。

目前投資者開戶審慎、理性，總體平穩(wěn)有序。這既是適當(dāng)性制度嚴格執(zhí)行、投資者風(fēng)險教育深入開展的結(jié)果，也符合新品種上市初期的一般規(guī)律。從韓國、印度、香港和臺灣地區(qū)等周邊市場的經(jīng)驗看，股指期貨上市初期投資者數(shù)量都不多，交易也不太活躍，需要一定的市場培育期。從國內(nèi)商品期貨市場的實踐看，一個新品種上市后，投資者從了解、熟悉到逐漸參與，品種從培育、完善到最終成熟也都需要較長的時間。

加強跨市場監(jiān)管

中國證券報：股指期貨市場作為一個全新的市場，涉及現(xiàn)貨和期貨兩個市場，請問在跨市場監(jiān)管方面有哪些具體措施？

姜洋：證監(jiān)會在股指期貨籌備過程中始終高度重視跨市場監(jiān)管問題，專門成立了由會機關(guān)相關(guān)部門、滬深證券交易所、登記結(jié)算公司、中金所和期貨保證金監(jiān)控中心組成的市場監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，以加強跨市場監(jiān)管。為防范跨市場操縱，在標(biāo)的指數(shù)選擇、每日結(jié)算價和交割結(jié)算價的確定、持倉限額和大戶報告等方面都有針對性的監(jiān)管措施。中金所還與滬深證券交易所、登記結(jié)算公司、監(jiān)控中心建立了跨市場聯(lián)合監(jiān)管機制和跨市場數(shù)據(jù)交換平臺，落實信息交換、風(fēng)險預(yù)警、風(fēng)險控制、應(yīng)急預(yù)案等跨市場監(jiān)管要求，努力實現(xiàn)“市場信息共享、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)、監(jiān)管手段同步、風(fēng)險防范聯(lián)動”的跨市場監(jiān)管目標(biāo)。股指期貨上市后，證監(jiān)會還將繼續(xù)加強跟蹤分析和市場研究，及時根據(jù)市場的運行情況，不斷完善相關(guān)制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展、平穩(wěn)運行。

引入更多機構(gòu)投資者

中國證券報：國際經(jīng)驗表明，機構(gòu)投資者是股指期貨市場的參與主體。請問，證監(jiān)會對機構(gòu)投資者參與政策有何考慮？

姜洋：推出股指期貨是為了滿足投資者，特別是機構(gòu)投資者管理風(fēng)險的需要。在股指期貨制度設(shè)計中，證監(jiān)會充分考慮了各類機構(gòu)投資者參與的需要。符合法規(guī)規(guī)定和監(jiān)管要求的機構(gòu)投資者，在條件具備、準(zhǔn)備充分后都可以參與股指期貨交易。目前，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規(guī)定征求意見工作已經(jīng)完成。證監(jiān)會正在根據(jù)反饋意見進行修改和完善，不久將陸續(xù)發(fā)布實施。同時，證監(jiān)會也向有關(guān)監(jiān)管部門及時通報了股指期貨進展情況，積極推動和配合有關(guān)監(jiān)管部門研究出臺相關(guān)政策。

中國證券報：中金所率先實施了分級結(jié)算制度，請問，結(jié)算業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備情況如何？

姜洋：股指期貨實行了分級結(jié)算制度，中金所的會員分為特別結(jié)算會員、全面結(jié)算會員、交易結(jié)算會員和交易會員。目前，中金所128家會員中，全面結(jié)算會員有15家，交易結(jié)算會員有61家，交易會員有52家。全面結(jié)算會員的數(shù)量、規(guī)模和實力，可以滿足交易會員代理結(jié)算的需要。所有交易會員都已經(jīng)與相關(guān)全面結(jié)算會員簽訂了代理結(jié)算協(xié)議，并進行了結(jié)算業(yè)務(wù)的測試和演練。目前來看，能夠滿足股指期貨上市的需要。

關(guān)于特別結(jié)算會員，根據(jù)《期貨交易管理條例》的規(guī)定，銀行從事特別結(jié)算業(yè)務(wù)需要經(jīng)銀監(jiān)會和證監(jiān)會審核同意。目前，兩會正在研究制定相關(guān)管理辦法。該管理辦法出臺后，即可啟動特別結(jié)算業(yè)務(wù)資格的受理和審核工作。

中國證券報：請問，股指期貨上市將對上海國際金融中心建設(shè)產(chǎn)生怎樣的影響？

姜洋：上海國際金融中心建設(shè)是一項國家戰(zhàn)略。證監(jiān)會認真貫徹落實國務(wù)院的統(tǒng)一部署，全力支持、密切配合，積極推進上海國際金融中心的建設(shè)。上市股指期貨，有助于完善上海的金融市場體系和結(jié)構(gòu)，增強上海金融中心的服務(wù)能力；有助于加快上海的金融集聚，吸引金融機構(gòu)、人才、資金和信息匯集，進一步鞏固和增強上海作為金融中心的競爭力和國際影響力。證監(jiān)會將切實加強監(jiān)管，防范市場風(fēng)險，確保股指期貨市場的平穩(wěn)運行，為上海國際金融中心建設(shè)做出積極貢獻。

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