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渤海證券研究所

事件：

證監(jiān)會(huì) 23 日發(fā)布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金參與股指期貨交易指引》,對(duì)證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的有關(guān)問(wèn)題做出了明確規(guī)定。對(duì)基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控制度等提出了具體要求。

點(diǎn)評(píng)：

《證券公司參與股指期貨交易指引》：資管業(yè)務(wù)迎來(lái)新的機(jī)遇。

《指引》規(guī)定證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可根據(jù)不同業(yè)務(wù)類型，在審慎評(píng)估客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，按照客戶的不同需求，參與不同目的的股指期貨交易。其中對(duì)于集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，《指引》規(guī)定，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，減少資產(chǎn)凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于定向，限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交易目的不限于套期保值；對(duì)于專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得參與股指期貨交易。此外，《指引》對(duì)證券公司資管業(yè)務(wù)參與股指期貨的規(guī)模等做了詳細(xì)的規(guī)定。

本操作細(xì)則為定向理財(cái)的客戶更加專業(yè)的參與股指期貨提供了便捷之路，也為理財(cái)產(chǎn)品的豐富提供了途徑。目前參與股指期貨的主要為大型散戶和私募基金，券商真正參與股指期貨的投資尚需一段時(shí)間。因此，利用券商的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和自身的資金優(yōu)勢(shì)參與股指期貨將是定向客戶的最優(yōu)選擇。我們預(yù)期，在未來(lái)涉及股指期貨的定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品將迅速成為熱點(diǎn)。同時(shí)，參與股指期貨交易也將極大豐富券商理財(cái)產(chǎn)品的類型，使其產(chǎn)品相對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品和基金靈活性更強(qiáng)，種類更多樣化，具有更大的優(yōu)勢(shì)。此外，股指期貨為管理人提供了有效和低成本風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也便于其更好地進(jìn)行流動(dòng)性管理。

自營(yíng)業(yè)務(wù)僅限于參與套期保值?！吨敢访鞔_，證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)以套期保值為目的參與股指期貨交易，不以套期保值為目的參與股指期貨交易的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，有關(guān)規(guī)定另行制定?！吨敢吠瑫r(shí)規(guī)定證券公司自營(yíng)權(quán)益類證券及證券衍生品(包括股指期貨)的合計(jì)額不得超過(guò)凈資本的100%，其中股指期貨以股指期貨合約價(jià)值總額計(jì)算。且證券公司買入或賣出股指期貨都要按規(guī)定計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。這些規(guī)定是監(jiān)管層在股指期貨運(yùn)行初期出于對(duì)券商風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，有利于引導(dǎo)券商穩(wěn)妥有序地參與股指期貨交易。

《證券投資基金參與股指期貨交易指引》：

基金參與股指期貨交易，以套期保值為目的，嚴(yán)格限制投機(jī)。根據(jù)《指引》，除保本基金及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的特殊基金品種外，基金參與股指期貨交易，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的。

股票型基金、混合型基金及保本基金可以參與股指期貨交易，債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金不得參與股指期貨交易。

本著嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的原則對(duì)基金參與股指期貨交易進(jìn)行一系列比例限制。

持倉(cāng)規(guī)模限制：基金持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)凈值的10%，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值20%；

杠桿比例限制：在任何交易日日終，開(kāi)放式基金買入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和,不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的95%，封閉式基金、開(kāi)放式指數(shù)基金(不含增強(qiáng)型)、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)不得超過(guò)100%；基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值的20%；

日內(nèi)交易規(guī)模限制：日內(nèi)交易(不包括平倉(cāng))的股指期貨合約的成交金額不得超過(guò)上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%。

流動(dòng)性要求：開(kāi)放式基金(不含ETF)每個(gè)交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券；封閉式基金、ETF 每個(gè)交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金。

􀁺 《指引》還對(duì)基金投資股指期貨的策略、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控制度等提出了明確的要求。

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