國海富蘭克林基金 資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 徐荔蓉

對(duì)資本市場(chǎng)的投資者來說，8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)楸^的投資者有的認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將二次探底，或者認(rèn)為政府將開始推出的緊縮政策，而市場(chǎng)的表現(xiàn)似乎和悲觀投資者的預(yù)期相反，A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)都出現(xiàn)了較大的反彈，未來會(huì)如何演變是每個(gè)投資者都關(guān)心的問題。

首先來看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，8月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.3%(市場(chǎng)普遍預(yù)期11.7%)，遠(yuǎn)強(qiáng)于上半年的7%和7月份的10.8%，同比增速連續(xù)4個(gè)月加快，且環(huán)比增長(zhǎng)也出現(xiàn)回升。而發(fā)電量增速和PMI都異常強(qiáng)勁，反映出工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)固增長(zhǎng)。而固定資產(chǎn)投資在基建和房地產(chǎn)開發(fā)的帶動(dòng)下繼續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，8月份固定資產(chǎn)投資增速維持高位33%，其中投資單月增速回升至33.6%，高于7月的29.9%。而消費(fèi)者信心和社會(huì)商品零售總額繼續(xù)保持強(qiáng)勁，名義增速度為15.5%。

從這些數(shù)據(jù)初步可以得出的結(jié)論是經(jīng)濟(jì)仍然在強(qiáng)勁恢復(fù)中,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)至少在短期內(nèi)是較小的。這里我們可以簡(jiǎn)單討論一下今年以來中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邏輯，在2008年全球金融危機(jī)的沖擊下，我國政府及時(shí)啟動(dòng)了4萬億投資計(jì)劃，通過大力度的政府投資止住了經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行。但這種依靠政府投資的增長(zhǎng)無論在理論或?qū)嵺`中都是難以長(zhǎng)期持續(xù)的，只有民間投資啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)才能回到相對(duì)較為健康的增長(zhǎng)軌道上，而民間投資的啟動(dòng)在目前的中國大部分只能依靠房地產(chǎn)投資。而房地產(chǎn)投資的啟動(dòng)又會(huì)伴隨著房地產(chǎn)成交的活躍和房?jī)r(jià)的上漲，但政府對(duì)房?jī)r(jià)上漲的容忍程度是有限的。這就導(dǎo)致了是否要繼續(xù)這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的爭(zhēng)論，進(jìn)而導(dǎo)致股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)了較大的分歧。

我們認(rèn)為目前刺激經(jīng)濟(jì)的方式可能會(huì)是短多長(zhǎng)空，從長(zhǎng)期來看(3到5年以上)這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式面臨全球資源和我們自身資產(chǎn)負(fù)債表的約束，是很難長(zhǎng)期持續(xù)下起去的，但在短期的一到兩年內(nèi)，我國完全具備保障這種增長(zhǎng)的能力。現(xiàn)在的問題是我國是否在目前經(jīng)濟(jì)剛有所恢復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)見底跡象的當(dāng)下改變?cè)鲩L(zhǎng)模式，開始平衡對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的追求和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。在目前中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們認(rèn)為我國提前于全球推出的可能性也是相當(dāng)?shù)偷摹?/p>

所以，我們就會(huì)看到房地產(chǎn)投資現(xiàn)在是關(guān)鍵，如果房地產(chǎn)開發(fā)投資無法啟動(dòng)，就意味著政府必須繼續(xù)加強(qiáng)財(cái)政刺激來保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；如果房地產(chǎn)投資啟動(dòng)，政府可以相機(jī)抉擇適當(dāng)降低刺激力度。所以對(duì)于國家調(diào)控房地產(chǎn)的政策不必過于但心。房地產(chǎn)投資的活躍和房?jī)r(jià)的上漲可能都是我們?cè)谶@波泡沫化的增長(zhǎng)中必須面對(duì)的。

總的來看，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)仍然在向好的方向運(yùn)行，政府加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度也不會(huì)改變，宏觀經(jīng)濟(jì)在今明兩年都將可能保持較高的增長(zhǎng)速度。市場(chǎng)的變化主要是由于投資者預(yù)期的調(diào)整和對(duì)政策的不同理解，我們認(rèn)為股票市場(chǎng)保持震蕩向上將是最可能的運(yùn)行方向。

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