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——2009年第3季度國民經(jīng)濟運行情況點評

1、摘要

前三季度，國民經(jīng)濟運行良好，GDP增速按季度持續(xù)回升，經(jīng)濟V型反轉態(tài)勢基本確立。從經(jīng)濟的三架馬車看，投資繼續(xù)快速增長，消費平穩(wěn)增長，出口持續(xù)改善。向前看，高昂的投資勢難維持，消費的增長可能需要進一步的政策刺激，外圍環(huán)境的狀況將是經(jīng)濟下一步的決定因素。

2、2009年第3季度國民經(jīng)濟基本情況

GDP按季度加速增長。按初步核算數(shù)，前三季度國內生產(chǎn)總值217817億元，按可比價格計算，同比增長7.7%，比上半年加快0.6個百分點。分季度看，一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，三季度增長8.9%。

工業(yè)增長逐季回升。前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，增速比上年同期回落6.5個百分點。其中，一季度增長5.1%，二季度增長9.1%，三季度增長12.4%。分行業(yè)看，39個大類行業(yè)全部實現(xiàn)同比增長。分地區(qū)看，東部地區(qū)增長7.5%，中部地區(qū)增長8.7%，西部地區(qū)增長13.8%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，前三季度工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.43%。

工業(yè)企業(yè)利潤降幅減緩。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤16747億元，同比下降10.6%，比1-5月份降幅縮小12.2個百分點。在39個大類行業(yè)中，36個行業(yè)利潤增長或降幅縮小。

固定資產(chǎn)投資繼續(xù)快速增長。前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資155057億元，同比增長33.4%，增速比上年同期加快6.4個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資133177億元，增長33.3%，加快5.7個百分點；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資21880億元，增長33.6%，加快10.3個百分點。房地產(chǎn)投資增速加快。前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資25050億元，同比增長17.7%，增速比上半年加快7.8個百分點。

消費平穩(wěn)增長，實際增速好于去年。前三季度，社會消費品零售總額89676億元，同比增長15.1%；扣除價格因素，實際增長17.0%，比上年同期加快2.8個百分點。限額以上批發(fā)和零售業(yè)中，除通訊器材類外，其他20類商品零售額均實現(xiàn)正增長。其中，家具類增長32.3%，汽車類增長24.5%。

進出口情況仍舊疲弱，降幅逐季收窄。前三季度，進出口總額15578億美元，同比下降20.9%。其中，一季度下降24.9%，二季度下降22.1%，三季度下降16.5%，降幅明顯收窄。前三季度，出口8466億美元，下降21.3%；進口7112億美元，下降20.4%；順差1355億美元，同比減少455億美元。

總體價格水平同比降幅收窄，環(huán)比逐步回升。前三季度，居民消費價格同比下降1.1%，環(huán)比情況來看，7月份由下降轉為持平，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%。前三季度，工業(yè)品出廠價格同比下降6.5%，截至9月份環(huán)比連續(xù)六個月上漲，其中9月份環(huán)比上漲0.6%。前三季度，原材料、燃料、動力購進價格同比下降9.5%。70個大中城市房屋銷售價格同比上漲0.1%。

貨幣供應量持續(xù)快速增加，新增貸款達8.7萬億。9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額58.5萬億元，同比增長29.3%，比上年末加快11.5個百分點。金融機構人民幣貸款余額39.0萬億元，比年初增加8.7萬億元，同比多增5.2萬億元。

3、好買點評

總體來看，經(jīng)濟的V型反轉態(tài)勢基本確立，本輪經(jīng)濟調整的低點已經(jīng)過去。從前三季度來看，GDP增速穩(wěn)步回升，態(tài)勢穩(wěn)健?？陀^地說，中國政府的調控能力日益出色。由政府主導的固定投資的拉動，對中國經(jīng)濟增長的貢獻十分明顯。而這種投資拉動總是能產(chǎn)生巨大作用源于長久以來中國內部發(fā)展的不平衡——不論是地區(qū)間的還是產(chǎn)業(yè)間的——而這又恰恰表明了中國經(jīng)濟內部輾轉騰挪的余地廣闊，主動性調配需求的空間充足。在看得見的將來，這種自然發(fā)展與人為干預相互疊加形成的不平衡難以消弭。也就是說，通過在這種不平衡間的力量與資源調配，中國經(jīng)濟的發(fā)展始終存在一個“安全墊”。一年來國際形勢的變化與中國政府的應對，讓我們更清晰的看到了中國經(jīng)濟抗沖擊的能力與發(fā)展?jié)摿?。從?jīng)濟的運行情況看我們認為，本輪經(jīng)濟的低點已經(jīng)過去，中國已經(jīng)站在了經(jīng)濟V型反轉的右邊。需要注意的是，這種增長目前仍主要在于政府的主動性配置，民間部門或者說經(jīng)濟的內生性增長動力目前尚不強健，但這不影響短期內經(jīng)濟增長的速度。

高昂投資的難持續(xù)，主要源于公平性的平衡，其次源于終端需求發(fā)展的相適應。前三季度固定投資的發(fā)展情況始終好于預期，尤其是房地產(chǎn)部門的發(fā)展情況大大出乎市場早先的預料。相比之下，中央政府的四萬億計劃可能尚未真正完全發(fā)揮其效應。固定投資的發(fā)展情況在接下來仍舊值得期待。但是，我們不認為這種已經(jīng)超出預期的情況能夠持續(xù)。原因不在于按照西方的傳統(tǒng)理論認為的那樣，高投資自身就一定不能持續(xù)增長。承接我們對于經(jīng)濟的總體看法，高投資之所以難以持續(xù)發(fā)展下去，不在于中國市場的需求潛力不足，而在于這種主動性的資源調配在不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)間的作用十分強大，足以打破原有的各種力量間的平衡，而這種破壞力衍生的問題難以被中國這樣的人口龐大的發(fā)展中國家所接受。因此，一段時間的高投資勢必需要來自非政府力量的其他資源消化，更抽象的說，資源向一種渠道的配置需要被向另一種渠道的配置所平衡，比如說終端的消費需求。

消費的持續(xù)高增長可能需要政策的進一步刺激。今年來的消費平穩(wěn)發(fā)展幾乎與失業(yè)問題的不斷壯大同時共生，這種看似相悖的境況很大程度來自中央政府對于旅游、家電、汽車等消費內容采取了各種貼補政策。也就是說，消費的增長看似具有“內生性”，但在現(xiàn)今情況下，同樣源于中央政府有意識的進行資源配置，只不過在消費領域采用了諸如降價、貼補等不同于信貸的措施。消費的增長情況在一定程度上同樣基于政府的“主動性配置”，這些消費品想要在近期內繼續(xù)保持熱賣可能仍須依賴于政策的進一步刺激。向前看，從更廣闊的范圍講，消費有著更豐富的內涵，包括醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、公用事業(yè)等所謂的“民生”概念都有可能成為下一步平衡資源配置的領域。在經(jīng)濟的內生性發(fā)展重新開始前，政策的導向仍將成為主導。需要注意的是，這種主動性的配置在短期效果上看偏于正面，但長遠的看，少數(shù)領域的迅速發(fā)展壯大勢必導致群體間不公平的加劇，而配置資源的領域由投資推向消費是否會導致經(jīng)濟領域中非公有部門的衰弱從而傷害經(jīng)濟發(fā)展的長期性需要繼續(xù)觀察。

外部環(huán)境的發(fā)展將是下一步的決定因素。進出口的狀況在持續(xù)改善中，但形勢同比去年仍舊疲弱?？紤]到中國的出口部門對于就業(yè)的貢獻，中國的經(jīng)濟增長從政府的主動性配置向內生性發(fā)展轉變的重要支撐力量之一必須是出口狀況的持續(xù)明顯改善。從現(xiàn)在外圍的環(huán)境來看，美國、歐洲的失業(yè)狀況仍很嚴重，它們的經(jīng)濟僅僅是出現(xiàn)了一些轉好的苗頭，是否可持續(xù)，還需要觀察。

根本的政策方向不會改變。目前的經(jīng)濟發(fā)展成果，很大程度上來源于各項政策的助益，經(jīng)濟的“主動性配置”特征仍舊存在。在經(jīng)濟的內生性增長開始前，政策方向的轉變不會出現(xiàn)，但是配置的內容和方式可能會有變化，以適應平衡的需要。好買認為，政府突然將“通脹”再度納入管理目標正是為了這種平衡。具體的說，以信貸為主要形式、以房地產(chǎn)為主要內容的配置模式可能會有一定程度的變化，但寬松的政策環(huán)境不會出現(xiàn)改變。也就是說，受益的行業(yè)會出現(xiàn)變化，但政策對于經(jīng)濟的正向刺激不會改變。這里需要注意的是，為了促進經(jīng)濟的內生性增長，對于非公經(jīng)濟的發(fā)展會怎樣進行支持。10月末正式開始交易的創(chuàng)業(yè)板，從理論上講為非公經(jīng)濟打開了融資的門戶，但其實際的效應還有待驗證。而諸如稅、費等適應面更廣的支持措施目前尚未看到。這是否意味著，新興的經(jīng)濟力量其實尚不明朗，政策受益者在現(xiàn)有行業(yè)部門間的轉移其實更值得期待呢？(好買基金研究中心)

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