2010年01月22日 08:24中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

基金從消費(fèi)進(jìn)攻 四季度投資預(yù)演2010

中國(guó)證券報(bào)

基金2009年四季報(bào)已披露完畢，天相投顧對(duì)積極投資偏股型基金前十大重倉(cāng)股的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大消費(fèi)板塊成為這些基金四季度的配置重點(diǎn)，地產(chǎn)板塊則成為基金拋售的重點(diǎn)。與此同時(shí)，在配置的過(guò)程中，基金也開(kāi)始注意回避有融資壓力的個(gè)股，比如在對(duì)銀行股的配置中，基金對(duì)招行、興業(yè)銀行(601166)等融資壓力較小的銀行股進(jìn)行了增持，對(duì)融資壓力較大的銀行股則進(jìn)行了集中減持。

大消費(fèi)板塊受青睞

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在基金增持的前50大重倉(cāng)股中，蘇寧電器(002024)、五糧液(000858)、格力電器(000651)、中國(guó)聯(lián)通(600050)、瀘州老窖(000568)、美的電器(000527)、青島海爾(600690)等一批消費(fèi)股非常顯眼。在基金的大力推手之下，這些消費(fèi)股在去年四季度漲幅均不小，其中蘇寧電器(002024)四季度漲幅達(dá)到26.78%，格力電器(000651)漲幅32.75%，瀘州老窖(000568)上漲32.79%，青島海爾(600690)上漲59.01%。

基金經(jīng)理對(duì)于消費(fèi)板塊的重倉(cāng)配置，在于他們認(rèn)識(shí)到投資適當(dāng)放緩、出口快速恢復(fù)、消費(fèi)加速增長(zhǎng)的大形勢(shì)。而且中國(guó)消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)接近50%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家70%的水平，具有較高的提升空間。在基金經(jīng)理們的工作報(bào)告中，我們也發(fā)現(xiàn)有基金經(jīng)理對(duì)四季度過(guò)早減持消費(fèi)板塊進(jìn)行了檢討，他們反思說(shuō)，在四季度倉(cāng)位保持在90%以上的水平，對(duì)基金取得較好回報(bào)的貢獻(xiàn)最大，但在行業(yè)選擇上操作欠佳，這主要表現(xiàn)在過(guò)早地減持了消費(fèi)類股票的配置權(quán)重，過(guò)早地加大了對(duì)銀行為代表的大市值股票的配置比例。

進(jìn)入今年一季度以來(lái)，以上消費(fèi)類股票漲跌不一，唯一保持上漲的消費(fèi)類股票是中國(guó)聯(lián)通(600050)等，這說(shuō)明基金對(duì)于3G帶來(lái)的消費(fèi)機(jī)會(huì)持續(xù)看好。

地產(chǎn)股被無(wú)情拋棄

與消費(fèi)板塊在去年基金度大放異彩不同，一向是基金經(jīng)理香餑餑的地產(chǎn)板塊如今成為拋售的重災(zāi)區(qū)。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)，在基金減持的前50大重倉(cāng)股中，萬(wàn)科、保利地產(chǎn)(600048)、華僑城、金地集團(tuán)(600383)占據(jù)了前十大的四席。隨后被減持的地產(chǎn)股還有張江高科(600895)、華發(fā)股份(600325)、金融街(000402)、中國(guó)寶安(000009)、北京城建(600266)等，而上實(shí)發(fā)展(600748)、名流置業(yè)(000667)、中糧地產(chǎn)(000031)等地產(chǎn)股則被基金直接剔除出前十大重倉(cāng)股的行列。

基金減持地產(chǎn)股在于他們擔(dān)心宏觀調(diào)控對(duì)地產(chǎn)的壓力，如海富通收益增長(zhǎng)基金經(jīng)理在季報(bào)中分析說(shuō)，由于中央政府的宏觀調(diào)控政策已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹，而保增長(zhǎng)的重要性明顯下降，這反映在具體政策上，則是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)力調(diào)控，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的行政干預(yù)和對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的逐步收緊，“所以在四季度進(jìn)一步減少了對(duì)金融、地產(chǎn)和上游資源行業(yè)的配置。”某些在四季度減持得不夠堅(jiān)決的基金經(jīng)理在四季報(bào)中還反思，低估了政策打壓對(duì)地產(chǎn)股的負(fù)面影響程度。

今年1月份以來(lái)這些地產(chǎn)股仍然在延續(xù)跌勢(shì)，但是有部分基金已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注地產(chǎn)股超跌以后的機(jī)會(huì)。實(shí)際上，地產(chǎn)無(wú)論是對(duì)經(jīng)濟(jì)還是對(duì)證券市場(chǎng)都非常重要，房地產(chǎn)行業(yè)上下游共涉及到50多個(gè)行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，影響范圍大，部分基金認(rèn)為超強(qiáng)力度的調(diào)整可能性不大，房?jī)r(jià)大幅下跌的可能性也不大。在通脹預(yù)期下，地產(chǎn)仍然會(huì)真實(shí)受益。華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)的基金經(jīng)理認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)短期對(duì)政策的負(fù)面影響反應(yīng)較為充分，風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度釋放，未來(lái)將重點(diǎn)投資地產(chǎn)、醫(yī)藥、3G、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等公司。

銀行股遭區(qū)別對(duì)待

在對(duì)于所有行業(yè)的估值比較中，銀行業(yè)的估值被公認(rèn)為偏低，2010年動(dòng)態(tài)市盈率平均12倍左右，動(dòng)態(tài)市凈率平均2.2倍左右，而且2010年銀行業(yè)凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)也比較確定。但我們注意到，基金對(duì)于銀行股進(jìn)行了選擇性的增持。比如招商銀行(600036)成為了基金增持的第一名，興業(yè)銀行(601166)、深發(fā)展尾隨其后，其它部分銀行則出現(xiàn)在基金四季度減持的前列。究其原因，在于基金認(rèn)為招商銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展這幾家銀行再融資的壓力并不大。研究人士認(rèn)為，基金對(duì)于銀行股的分類投資，表明他們已經(jīng)將再融資壓力視為2010年投資的重要風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2009年首發(fā)和增發(fā)實(shí)際募集資金已經(jīng)達(dá)到4844億元，全年約為5000億，超過(guò)2008年的3568億，而2010年加上銀行的二級(jí)市場(chǎng)再融資，全年融資規(guī)模將超過(guò)2009年。

在去年基金四季度的投資中，基金對(duì)于股指期貨、融資融券等新業(yè)務(wù)非?？春茫麄儗?duì)于中信證券(600030)、海通證券(600837)、遼寧成大(600739)等券商股進(jìn)行了集中增持。根據(jù)相關(guān)測(cè)算，2010年融資融券將對(duì)行業(yè)貢獻(xiàn)5.9個(gè)百分點(diǎn)，股指期貨將為行業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)3.1%，從絕對(duì)值來(lái)看，它們對(duì)行業(yè)的貢獻(xiàn)并不高，但由于融資融券將由創(chuàng)新類券商獨(dú)享收益，股指期貨也屬于重資本消耗行業(yè)，以上大型券商將充分享受新業(yè)務(wù)帶來(lái)的豐厚收益。

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