2010年03月22日 10:02鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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農(nóng)銀匯理平衡基金經(jīng)理郝兵(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

農(nóng)銀平衡雙利混合基金經(jīng)理/農(nóng)銀中小盤基金擬任基金經(jīng)理 郝兵

時逢中小盤基金發(fā)行，我最近走訪了一部分渠道客戶，了解到大家普遍關(guān)心和關(guān)注的一些熱點問題，其中一部分問題市場上的理解和認識也存在較多的爭議，借此機會在這里和大家進行一下交流和溝通。作為短期最流行的話題，我們先從股指期貨開始，就其最關(guān)鍵的幾個爭議焦點做一個簡要的分析。

1、股指期貨不會改變股票市場的中長期運行趨勢

股票市場是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，由于證券化比例的顯著提升，中國的股票市場在2005年后也表現(xiàn)出與宏觀經(jīng)濟高度的相關(guān)性。國外發(fā)達經(jīng)濟體成熟市場的經(jīng)驗已經(jīng)證明，在股指期貨推出的前后，雖然短期由于流動性的擾動可能對股指的波動產(chǎn)生一定影響，但是中長期來看，并不會影響市場原來的運行趨勢，決定市場運行的還是經(jīng)濟基本面。

2、股指期貨不會提升大市值權(quán)重股票的估值水平

對于市場風格特征的轉(zhuǎn)換，股指期貨的推出的確會促使市場資金形成追逐權(quán)重指標股的短期趨勢，會提升這部分股票的流動性和交易活躍程度，但是這并不能對提升估值水平構(gòu)成足夠的支撐。股票的價格最終還是由公司基本面決定，隨著中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，相當部分大公司會慢慢由原來的成長型公司轉(zhuǎn)變成價值型公司，流動性的沖擊只是短暫的。

3、股指期貨會分流市場的投機資金

從目前市場中活躍資金分布情況分析，主要集中在一些中小市值的題材股和概念股中，高波動、高換手是這一部分資金的主要特征，而在股指期貨推出后，期貨市場相對于現(xiàn)貨市場更具優(yōu)勢的T+0交易和保證金交易特性，會吸引這部分資金轉(zhuǎn)移到期貨市場中去，從而分流股票市場中這部分最活躍的投資資金。

4、股指期貨在目前階段還處于初級階段

與股指期貨配套的制度創(chuàng)新是融資融券，因為只有現(xiàn)貨市場也完善了賣空機制，才能夠與期貨市場的交易制度和規(guī)則匹配，讓股指期貨更具備可操作性。但是從目前我們公布的融資融券的規(guī)則看，與國外成熟市場的規(guī)則并不相同，我們?nèi)谫Y融券的范圍還僅僅局限于券商的自有資金和自營證券，并沒有擴展到托管資金和市值，這很大程度上限制了融資融券的規(guī)模和現(xiàn)實操作性。

總體上我們認為，股指期貨延續(xù)了管理層漸進式改革和創(chuàng)新的總體思路，歷史上“3.27”國債期貨的經(jīng)驗教訓讓監(jiān)管當局和投資者都還記憶深刻，在眾多的操作細節(jié)和制度完善沒有明確之前，投資者應該保持相對的謹慎。(農(nóng)銀匯理基金管理有限公司供稿)

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