2010年06月29日 05:19每日經(jīng)濟(jì)新聞【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

華夏基金股權(quán)最后賣出什么價(jià)，對(duì)于關(guān)注中信證券的人已顯得不那么重要，“擬掛牌轉(zhuǎn)讓51%華夏基金的股權(quán)”已經(jīng)宣告了最大的利空。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，密切關(guān)注華夏基金的人開始打起算盤，華夏基金最終的股權(quán)溢價(jià)或?qū)⒊蔀榧妬y的基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場中具有指導(dǎo)意義的標(biāo)桿。

最壞的結(jié)果

“保守估計(jì)能賣50億左右?！庇腥谭治鰩熢谔蕹绫ＹY產(chǎn)貢獻(xiàn)后為華夏基金51%股權(quán)的估價(jià)，同時(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)這是“保守估計(jì)”，樂觀估計(jì)則可“賣到八九十億”。

而中信證券則給出了102億元至125億元之間的估價(jià)，并認(rèn)為低價(jià)轉(zhuǎn)讓的概率極小。

而華夏基金最終能賣出如何身價(jià)，已經(jīng)成為中信證券處理這部分股權(quán)問題中最不關(guān)心的事兒。此次公告稱“擬掛牌轉(zhuǎn)讓51%股份”宣告華夏成為合資基金公司的可能已甚微；而若作為內(nèi)資公司，中信證券所要出讓股份的最低比例便是51%(相關(guān)法規(guī)規(guī)定基金公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%，但合資公司不受此限制)。這意味著，在華夏基金股權(quán)這塊“大肥肉”的博弈上，中信證券仍作出了最大限度的利益讓渡。

長城證券分析師劉俊認(rèn)為，出售華夏基金的部分股權(quán)后，公司明年基金管理費(fèi)和基金銷售等收入減少，在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)科目下，收入比重由一季度22%下降至未來17%的水平；若2010年和2011年年報(bào)中不把華夏基金并表計(jì)算，則華夏基金的收入貢獻(xiàn)約為8%~9%。

但事實(shí)上仍有不少市場人士對(duì)于華夏基金股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)保持密切關(guān)注，一方面中信證券每股賬面價(jià)值的影響將取決于轉(zhuǎn)讓價(jià)格，另一方面，作為基金業(yè)界龍頭老大，華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)或成為具有指導(dǎo)意義的標(biāo)桿。

股權(quán)估價(jià)標(biāo)桿

目前基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)紛繁，并有逐漸走高的趨勢。對(duì)于資產(chǎn)管理企業(yè)股權(quán)通用的定價(jià)辦法是“資產(chǎn)管理規(guī)?！凉乐当嚷省保瑫r(shí)也要參考同類基金公司近期股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)以及公司風(fēng)格、市場地位和發(fā)展?jié)摿Φ取?/p>

基金行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Z-BENAdvisors統(tǒng)計(jì)顯示，2009年基金公司平均估值比率為6.92%。而2007年和2008年這一比率分別是5.73%和3.63%。

截至今年1季度，華夏基金公司管理的公募基金資產(chǎn)達(dá)2538億元，若按2009年基金公司平均估值比率6.92%估算，其51%的股權(quán)價(jià)格已達(dá)到90億左右。此外，華夏基金管理的非公募資產(chǎn)未公開披露但體量巨大。

不過，分析人士稱，從此次掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)的形式推測，接盤方很可能是國資背景。加之華夏基金股權(quán)問題解決緊迫，股權(quán)溢價(jià)或?qū)⒂兴档汀?/p>

而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不管華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否會(huì)受到其他因素影響，作為中國規(guī)模“天字一號(hào)”的基金公司，將對(duì)其他基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)具有一定的參考作用。

基金公司股權(quán)價(jià)水漲

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，近來中國基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格大有水漲船高之勢。

最新的一個(gè)案例是今年6月初中科英華出資不超過7650萬元人民幣受讓中國吉林森林工業(yè)集團(tuán)持有的天治基金公司3000萬股股權(quán)，占總股本23.08%。而截至今年一季度，天治基金資產(chǎn)管理規(guī)模為44億元。以此計(jì)算，天治基金估值比率達(dá)到7.55%。

而去年11月，與華夏基金同在規(guī)模第一梯隊(duì)的博時(shí)基金24%的股權(quán)以26.28億元成交。截至去年末，博時(shí)基金管理的公募基金以及受托管理的社?；?，以及企業(yè)年金賬戶、特定資產(chǎn)管理賬戶累積資產(chǎn)管理總規(guī)模逾2090億元。由此計(jì)算其估值比率為5.24%；而僅以公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算，估值比率則高達(dá)7.9%。

Z-BENAdvisors的一項(xiàng)報(bào)告稱，中國基金業(yè)的發(fā)展已經(jīng)吸引了眾多海外投資人尋求進(jìn)入。從絕對(duì)數(shù)值看，進(jìn)入中國基金業(yè)的門檻在提高；不過考慮到后續(xù)收益的貼現(xiàn)和紅利收入的抵扣，這項(xiàng)投資確實(shí)具有吸引力。

同時(shí)報(bào)告稱，由于基金公司股權(quán)供應(yīng)緊缺，從近期的協(xié)議來看，外方通常被安排在小股東的位置上。

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