繼A股市場投資策略報(bào)告發(fā)布之后，南方基金于本周發(fā)布了2010年度債券市場投資策略報(bào)告。南方基金認(rèn)為，投資和消費(fèi)將在2010年帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長，CPI有可能呈現(xiàn)2%-3%的溫和通脹，但中國的貨幣政策將主要依賴數(shù)量手段而非價(jià)格手段，年內(nèi)加息的可能性同樣較小。

南方基金認(rèn)為，泡沫破裂后的美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷痛苦的去杠桿化過程，消費(fèi)信貸的下降、居民儲(chǔ)蓄率的上升和房地產(chǎn)市場的去庫存都將使美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度慢于危機(jī)前杠桿率較低的經(jīng)濟(jì)體。盡管美國就業(yè)市場出現(xiàn)回暖跡象，但失業(yè)率是否已經(jīng)見頂仍有較大不確定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度還有待觀察。在失業(yè)率高企的情況下，2010年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力主要來自于補(bǔ)庫存。投資和消費(fèi)將在2010年帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長，CPI呈現(xiàn)2%-3%的溫和通脹，但大宗商品價(jià)格上漲引發(fā)的輸入型通脹是債市最大的風(fēng)險(xiǎn)。

對于市場關(guān)注的加息時(shí)機(jī)問題，南方基金表示，高失業(yè)率和低通脹率將保證美聯(lián)儲(chǔ)在2010年內(nèi)的加息可能性較低。但如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)仍然可能利用公開市場操作等數(shù)量工具調(diào)節(jié)LIBOR等市場利率，達(dá)到緊縮的目的。出于對熱錢流入的擔(dān)心，中國的貨幣政策將主要依賴數(shù)量手段而非價(jià)格手段，年內(nèi)加息的可能性同樣較小。

南方基金表示，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱和由此決定的美國貨幣政策走向?qū)Π▊趦?nèi)的各類資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生重要影響，也是最大的不確定性。但相對確定的是，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，宏觀政策基調(diào)不變的背景下，A股市場的總體趨勢依然向上。經(jīng)濟(jì)走勢的“確定性”決定了以股票、可轉(zhuǎn)債和持有期收益較高信用債為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將是債券組合2010年收益的主要來源，需要超配。時(shí)間上的“不確定性”則決定了這種“確定性”的收益可能主要集中在上半年。對于國債、金融債等利率產(chǎn)品，防御性配置下等待市場變化是最好的選擇，但這并不意味著利率產(chǎn)品沒有機(jī)會(huì)。大宗商品價(jià)格的進(jìn)一步上漲可能對剛剛復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制，而流動(dòng)性泛濫造成的全球經(jīng)濟(jì)蕭條也不可能用更加泛濫的流動(dòng)性加以根治。當(dāng)大宗商品價(jià)格因經(jīng)濟(jì)基本面無法承受而沖高回落時(shí)，債券市場將迎來新的牛市。

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