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長城基金2010年策略:后危機時代市場震蕩概率較大

2009年12月24日 01:15證券時報 】 【打印共有評論0

證券時報記者 杜志鑫

本報訊 長城基金日前發(fā)布了2010年年度投資策略報告認為,明年全球?qū)⑦M入后危機時代,其主要特征是全球經(jīng)濟復(fù)蘇進入再平衡階段,危機時期的刺激政策逐步退出,經(jīng)濟復(fù)蘇、全球流動性過剩下通脹可能超預(yù)期,多元國際貨幣體系加快進程,國際資本由發(fā)達國家重新流向新興市場國家。對于2010年市場走勢,長城基金持謹慎樂觀的看法,認為市場震蕩概率較大。

長城基金判斷,2010年市場整體將呈現(xiàn)震蕩格局:一方面,不斷上調(diào)的市場預(yù)期開始接受考驗,市場擴容下整體估值難以進一步提升,經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇將導(dǎo)致擴張的經(jīng)濟政策逐漸退出,流動性減弱,市場難有單邊系統(tǒng)性機會。另一方面,來自于經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性、盈利增長的確定性等基本面因素,又使市場調(diào)整的空間有限。

長城基金指出,2010年中國經(jīng)濟復(fù)蘇將具有持續(xù)性。即使不考慮政府投資項目的慣性,在房地產(chǎn)投資回升的拉動下,固定資產(chǎn)投資有望保持較高的增長水平、外需的好轉(zhuǎn)可以期待、消費將穩(wěn)中有升。

在經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景下,政策調(diào)整是明年市場不得不面對的問題。長城基金預(yù)計,政策調(diào)整時間可能會早于市場普遍預(yù)測的明年下半年。針對房地產(chǎn)的行業(yè)政策、銀行資本金問題、產(chǎn)業(yè)政策等,很可能是政策的先行部隊。該公司提出,政策調(diào)整的路徑可能是先進行某些行業(yè)的政策調(diào)整,然后是量化的調(diào)整措施,如通過多種手段加大公開市場回收流動性力度、信貸增量控制、對外匯資金的檢查、增加市場擴容速度等,最后才是價的調(diào)整,如提高準備金率、加息等。

對于通脹預(yù)期,長城基金表示,巨量貨幣的投放帶來通脹只是時間問題,明年通脹壓力可能會超出市場預(yù)期。產(chǎn)能過剩也許會延長過量貨幣擴張到消費物價上漲的傳導(dǎo)時間,然而這也只是需求層面的考慮。由于成本端的壓力,即使在產(chǎn)能過剩的條件下,通脹依然具備發(fā)生條件,如果考慮資產(chǎn)價格,廣義的通脹也許正在到來。

從流動性方面看,明年信貸收縮、市場擴容等導(dǎo)致市場流動性收縮的因素相對較為確定,而熱錢流入、儲蓄分流、貨幣活期化等導(dǎo)致流動性增加的因素屬于市場預(yù)期,未來不確定性相對較大。明年上半年尤其是一季度,市場總體流動性還將充裕,但是隨后市場流動性將面臨很大的不確定性。

在投資策略上,長城基金認為2010年更行之有效的策略是通過回歸盈利和估值的基本面研究,尋找業(yè)績增長確定的公司,通過精選個股來創(chuàng)造超額收益。該公司看好的投資主線有經(jīng)濟進入擴張期下的主導(dǎo)行業(yè)、通脹預(yù)期加強下的投資機會、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整下的消費類、出口復(fù)蘇的投資機會。

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