2010年10月10日 07:49新快報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

新快報(bào)綜合報(bào)道 三季度股市迎來(lái)了一波小反彈，持續(xù)約一個(gè)月，隨后以振蕩走勢(shì)為主。由于反彈突如其來(lái)，不少私募因之前的倉(cāng)位較低，未能充分把握這波反彈，暫時(shí)跑輸于公募基金。不過(guò)，在國(guó)慶節(jié)前私募排排網(wǎng)曾對(duì)多家私募持股還是持幣進(jìn)行的調(diào)查顯示，選擇持股過(guò)節(jié)的私募占到大多數(shù)。那么，這是否意味著對(duì)四季度行情，私募普遍變得樂(lè)觀了呢？采訪顯示，私募雖然對(duì)四季度的看法仍存分歧，但持較悲觀看法的幾乎沒(méi)有；對(duì)較受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板解禁高潮，受訪私募則多認(rèn)為，將會(huì)有個(gè)擠泡沫的過(guò)程。

市場(chǎng)有望逐漸回暖

深圳市瑞象投資管理有限公司董事長(zhǎng)陳軍表示，節(jié)后市場(chǎng)的走勢(shì)受微觀層面的影響較小，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期沒(méi)有改變，同時(shí)目前市場(chǎng)的估值也較低，市場(chǎng)下跌空間不大。市場(chǎng)的主要擔(dān)憂(yōu)來(lái)自于宏觀政策的調(diào)控影響，如房地產(chǎn)調(diào)控的長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)形成，隨著近期部分地區(qū)房?jī)r(jià)開(kāi)始緩步回升,從今年管理層對(duì)地產(chǎn)的調(diào)控力度和態(tài)度看，似乎不能期待調(diào)控會(huì)放松。預(yù)計(jì)四季度政策調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度較三季度要小，而對(duì)四季度的行情不必過(guò)分悲觀。

深圳市明華信德投資管理有限公司總經(jīng)理陳明賢表示，對(duì)節(jié)后市場(chǎng)，宏觀政策方面的影響是首當(dāng)其沖的。從四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管較三季度出現(xiàn)同比下降明確，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利超預(yù)期的可能性較大。另外，十月將召開(kāi)的中共十七屆五中全會(huì)，研究關(guān)于制定“十二五”規(guī)劃的建議；十一月中下旬將迎來(lái)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，新一輪規(guī)劃的主基調(diào)將確定，這都對(duì)市場(chǎng)將形成一定利好，因此對(duì)四季度的行情表示樂(lè)觀。

深圳市合贏投資管理有限公司總經(jīng)理曾昭雄也表示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間影響市場(chǎng)行情變化的主要因素，無(wú)論是房地產(chǎn)調(diào)控，還是人民幣升值，都在客觀上加速了我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。在這樣的一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，市場(chǎng)更多將呈現(xiàn)交易性的投資機(jī)會(huì)，四季度出現(xiàn)大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能性較小。但是，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向明確，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷合理，宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)、持續(xù)的發(fā)展，因此，對(duì)四季度的行情比較樂(lè)觀，市場(chǎng)將呈現(xiàn)持續(xù)回暖、逐步走好的趨勢(shì)。

不過(guò)，南京世通資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)常士杉認(rèn)為，有五個(gè)方面的因素要關(guān)注一下。一是房地產(chǎn)政策。一旦房?jī)r(jià)下跌，大盤(pán)會(huì)有短期的風(fēng)險(xiǎn)；二是人民幣升值問(wèn)題。這對(duì)下半年公司的業(yè)績(jī)或者明年的業(yè)績(jī)都會(huì)有潛在的影響；三是通脹問(wèn)題。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的輸入性通脹非常明顯；四是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)到底復(fù)蘇到什么程度。如果美國(guó)加快鈔票的印刷，那么全球經(jīng)濟(jì)還是會(huì)受泡沫化的影響；五是前期的題材概念股炒作?！半m然現(xiàn)在市場(chǎng)情緒還是比較理性，但我認(rèn)為下一季度還是需要繼續(xù)調(diào)整”。

回避高估的創(chuàng)業(yè)板股

三季度中小盤(pán)股走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，特別是一些創(chuàng)業(yè)板股票迭創(chuàng)新高。對(duì)此，上海重陽(yáng)投資公司的首席投資官李旭利表示，中小盤(pán)股票的熱潮會(huì)持續(xù)到何時(shí)？我們無(wú)法提前去猜。但一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，中小股票估值很貴?，F(xiàn)在，香港市場(chǎng)的藍(lán)籌企業(yè)、核心企業(yè)相對(duì)于A股都是溢價(jià)的，小企業(yè)相對(duì)于A股則明顯折價(jià)。創(chuàng)業(yè)板公司中不乏技術(shù)能力過(guò)硬的公司，但好公司不等于好股票，現(xiàn)在的問(wèn)題是，高成長(zhǎng)性沒(méi)怎么看出來(lái)，高風(fēng)險(xiǎn)卻是顯而易見(jiàn)的。

上海匯利資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理何震也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值比中小板貴很多，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻遠(yuǎn)低于中小板公司，這一泡沫一定會(huì)破滅，畢竟價(jià)格與價(jià)值偏離太多。當(dāng)然，可能其中很少數(shù)的公司由于技術(shù)壁壘比較高，成長(zhǎng)比較快，可以給較高的估值，但對(duì)大多數(shù)公司，還是要保持理性。

由于四季度創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)解禁高潮，這是否會(huì)是創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)估值回歸的一個(gè)時(shí)間窗口呢？對(duì)此，多位受訪私募人士都表示，很難說(shuō)解禁就是創(chuàng)業(yè)板估值回歸的開(kāi)始，但的確要注意回避高估的創(chuàng)業(yè)板股。

陳軍表示，四季度的解禁高潮，對(duì)市場(chǎng)會(huì)存在一定的壓力，但主要來(lái)自心理層面?！皳?jù)我們觀察，四季度的解禁大潮中，大盤(pán)藍(lán)籌國(guó)有股的解禁占比規(guī)模較大，而二線(xiàn)藍(lán)籌從目前的估值來(lái)看，解禁后繼續(xù)下降的可能性不大。對(duì)于中小板和創(chuàng)業(yè)板的解禁主要是對(duì)個(gè)股層面的影響，如果公司高成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)預(yù)期沒(méi)有大的改變，創(chuàng)業(yè)板和中小板解禁不會(huì)對(duì)其股價(jià)造成打壓。但當(dāng)創(chuàng)業(yè)板和中小板公司面臨三季度業(yè)績(jī)的利空和解禁雙層打壓時(shí)，我們應(yīng)盡量回避?！?/p>

陳明賢也表示，限售股解禁對(duì)市場(chǎng)會(huì)有一定影響，但四季度的行情走勢(shì)關(guān)鍵還是看政策取向，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的首次解禁高峰，主要對(duì)個(gè)股的利空或比較明顯，“我們不看好目前估值和漲幅都相對(duì)較高的創(chuàng)業(yè)板”。

常士杉也表示，中小板和創(chuàng)業(yè)板中一些中小盤(pán)股和民營(yíng)企業(yè)兌現(xiàn)的欲望非常強(qiáng)，因此對(duì)市場(chǎng)上的沖擊不單是流于表面，更多的是資本上的影響。這些大股東們都知道自己的公司值多少錢(qián)，產(chǎn)業(yè)資本也很清楚。他們對(duì)自己公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及未來(lái)的成長(zhǎng)性都非常熟悉。而我們?nèi)フ{(diào)研，他們則不一定會(huì)告訴我們真實(shí)的數(shù)據(jù)?！八麄儽旧頉](méi)有什么成本，隨手拋就能賺很多錢(qián)。比如說(shuō)一只股票面值1塊錢(qián)，發(fā)行價(jià)24元，現(xiàn)在股價(jià)60元，現(xiàn)在就算跌到三十多元也賺了三十來(lái)倍?！?/p>

相關(guān)看法

聚益湯小生：在新興產(chǎn)業(yè)中挖牛股

市場(chǎng)總體感覺(jué)還是牛市氛圍，至少可以說(shuō)是結(jié)構(gòu)性牛市，結(jié)構(gòu)性牛市也伴隨著結(jié)構(gòu)性泡沫。創(chuàng)業(yè)板2010年動(dòng)態(tài)市盈率就有55倍左右，新上市中小板大概是40倍，這么高的市盈率肯定是不能持久的，除非真的有非常好的業(yè)績(jī)支撐。

四季度銀行股的修復(fù)性機(jī)會(huì)還是有，但僅僅是修復(fù)性機(jī)會(huì)，可能會(huì)長(zhǎng)期維持低估值狀態(tài)。地產(chǎn)股比銀行股相對(duì)樂(lè)觀一點(diǎn)，因?yàn)槟壳安粍?dòng)產(chǎn)價(jià)格高高在上，下行空間幾乎沒(méi)有。

挑選個(gè)股的思路主要是瓶頸行業(yè)和替代者。中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)十年的大方向是城鎮(zhèn)化、老齡化和后重工業(yè)化，這都有相對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。比如老齡化就是醫(yī)藥、民生相關(guān)的。城鎮(zhèn)化相關(guān)的包括工程機(jī)械、水泥和建筑。后重工業(yè)化預(yù)示著產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新興產(chǎn)業(yè)的崛起。

新興產(chǎn)業(yè)中看好四塊：新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏發(fā)電和LED照明、智能電網(wǎng)和清潔能源技術(shù)、潔凈煤技術(shù)。

源樂(lè)晟呂小九：消費(fèi)類(lèi)股會(huì)不停超預(yù)期

估計(jì)10月股指會(huì)呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，下限是2400點(diǎn)-2500點(diǎn)，上限是2700點(diǎn)，大盤(pán)股偶有脈沖式機(jī)會(huì)，部分消費(fèi)類(lèi)股票會(huì)不停地超預(yù)期。

二線(xiàn)藍(lán)籌股方面比較看好機(jī)械和水泥板塊，拉閘限電和節(jié)能減排的一些措施會(huì)消滅掉一部分供給，促使基礎(chǔ)生產(chǎn)資料的價(jià)格上揚(yáng)。另外以西部為代表的區(qū)域二線(xiàn)藍(lán)籌股機(jī)會(huì)比較確定。

如果全中國(guó)人、全中國(guó)的上市公司都在搞高科技，那就不是高科技，所以現(xiàn)在中小盤(pán)股票的瘋狂沒(méi)有太多真實(shí)的業(yè)績(jī)支撐，還是看好有明顯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的新能源、醫(yī)藥和消費(fèi)零售板塊。

斯達(dá)克黎仕禹：風(fēng)格轉(zhuǎn)換短期難現(xiàn)

目前創(chuàng)業(yè)板已透支了未來(lái)的業(yè)績(jī)，具備持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司并不多，經(jīng)濟(jì)下行格局下企業(yè)業(yè)績(jī)將難有表現(xiàn)，巨額解禁壓力將對(duì)市場(chǎng)造成一定的沖擊。而中小板雖然也處于高估值狀態(tài)，對(duì)大盤(pán)的溢價(jià)率也達(dá)到了歷史的高點(diǎn)，但有一些優(yōu)質(zhì)公司，所處行業(yè)的發(fā)展前景較為廣闊，持續(xù)增長(zhǎng)和成長(zhǎng)性的價(jià)值得以體現(xiàn)，對(duì)大盤(pán)高溢價(jià)率有合理性，另一方面也是因?yàn)榇蟊P(pán)的估值較低所致。風(fēng)格轉(zhuǎn)換短時(shí)期內(nèi)可能都不會(huì)出現(xiàn)，投資大盤(pán)股的機(jī)會(huì)相對(duì)比較渺茫，但不排除估值修復(fù)性帶來(lái)的反彈機(jī)會(huì)。

公募觀點(diǎn)

華安基金：滬指主要運(yùn)行區(qū)間將在2600-2700點(diǎn)

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性下行已是市場(chǎng)共識(shí)，只不過(guò)是程度上存在分岐而已。最近一個(gè)令人關(guān)注的現(xiàn)象是人民幣升值，我們預(yù)期人民幣在今年剩余的時(shí)間內(nèi)可能會(huì)保持目前小幅度升值的態(tài)勢(shì)，本幣的升值可能會(huì)對(duì)航空股以及造紙行業(yè)帶來(lái)一定的短期刺激。然而在中期的時(shí)間跨度下，我們要警惕人民幣升值帶來(lái)的海外消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)力下降，從而導(dǎo)致貿(mào)易順差繼續(xù)下降。

從當(dāng)前的市場(chǎng)估值來(lái)看，權(quán)重股相對(duì)合理、題材股結(jié)構(gòu)性高估是當(dāng)前市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。在地產(chǎn)調(diào)控之后，大量閑散的社會(huì)資金正在進(jìn)入各類(lèi)投機(jī)領(lǐng)域，題材類(lèi)個(gè)股也反映出游資極度投機(jī)的性質(zhì)。

預(yù)計(jì)近期上證綜指將保持振蕩整理的格局，可能運(yùn)行區(qū)間在2500點(diǎn)-2800點(diǎn)，主要運(yùn)行區(qū)間在2600點(diǎn)-2700點(diǎn)，而結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)仍然來(lái)源于行業(yè)與個(gè)股基本面的改善。四季度投資策略圍繞以下三類(lèi)投資機(jī)會(huì)展開(kāi)：一是在現(xiàn)有估值體系的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步甄別和挑選消費(fèi)崛起和內(nèi)需導(dǎo)向帶來(lái)的投資機(jī)遇。二是關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的政策出臺(tái)和執(zhí)行推動(dòng)，尤其新能源、生物醫(yī)藥、高端制造、節(jié)能減排等領(lǐng)域。三是由通脹預(yù)期、升值周期、央企重組、區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快等引發(fā)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。另外，還值得關(guān)注的是，周期性行業(yè)也可能因?yàn)檎咦兓挠绊憣?dǎo)致短期供求關(guān)系變化，從而帶來(lái)短線(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

申萬(wàn)巴黎：A股將延續(xù)振蕩上行格局

由于中國(guó)存貨周期的調(diào)整結(jié)束、政策風(fēng)向由緊趨松、外圍經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的減弱等因素推動(dòng)，流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將逐步呈現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的正面刺激效應(yīng)，四季度A股市場(chǎng)有望延續(xù)振蕩上行的格局，其中股指的階段性調(diào)整應(yīng)該理解為新一輪結(jié)構(gòu)化布局的機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)存貨周期調(diào)整的結(jié)束預(yù)示著經(jīng)濟(jì)小周期回落已接近尾聲，近期釋放出很多積極的信號(hào)，而且7月份以來(lái)政策暖風(fēng)頻吹，目前的政策環(huán)境相對(duì)上半年而言明顯趨松。但通脹和房?jī)r(jià)上漲引發(fā)的政策緊縮預(yù)期，仍是投資者最為憂(yōu)慮的兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

對(duì)于市場(chǎng)熱議的通脹問(wèn)題，我們認(rèn)為無(wú)需擔(dān)憂(yōu)。對(duì)于房?jī)r(jià)上漲預(yù)期再度升溫下引發(fā)的地產(chǎn)調(diào)控?fù)?dān)憂(yōu)，我們認(rèn)為房地產(chǎn)問(wèn)題也無(wú)法阻止本輪的反彈，有五大理由：一、對(duì)比過(guò)去五年，當(dāng)前地產(chǎn)投資占總固定資產(chǎn)投資比例為20%，屬于影響程度較低的水平；二、歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以往地產(chǎn)股都是在調(diào)控后才開(kāi)始下跌，而本次還未調(diào)控就大跌，說(shuō)明市場(chǎng)已有強(qiáng)烈預(yù)期；三、本輪非地產(chǎn)行業(yè)反彈并非由于地產(chǎn)投資加速，而是基于存貨周期調(diào)整的結(jié)束，地產(chǎn)的正面拉動(dòng)效應(yīng)非常??；四、4月份的地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)非常嚴(yán)厲，即使再次出臺(tái)打壓政策，對(duì)地產(chǎn)投資進(jìn)一步的負(fù)面影響也在預(yù)期之內(nèi)；五、多位國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人近期的表態(tài)來(lái)看：保障房、公租房的建設(shè)值得期待。

最后從行為金融學(xué)的角度來(lái)看，券商的秋季策略報(bào)告幾乎一致的提示風(fēng)險(xiǎn)，隨著前期市場(chǎng)的回調(diào)，據(jù)申萬(wàn)巴黎投資風(fēng)向標(biāo)調(diào)研顯示普通投資者也以看空為主，當(dāng)大多數(shù)投資者保持冷靜謹(jǐn)慎時(shí)，市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)并不大。因此我們認(rèn)為A股市場(chǎng)仍然會(huì)延續(xù)7月份以來(lái)振蕩上行的格局。

國(guó)泰基金：四季度難有較好市場(chǎng)表現(xiàn)

從三季度公布的大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有像市場(chǎng)之前所預(yù)料的那樣大幅回落，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況和運(yùn)行態(tài)勢(shì)都處于合理可控的范圍之內(nèi)。

由于信貸的控制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政府意志不可逆轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年剩余的時(shí)間還不會(huì)超預(yù)期增長(zhǎng)，真正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)短期內(nèi)還難以出現(xiàn)。

四季度的大部分時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將呈現(xiàn)回落跡象，但政策放松的幻想可能會(huì)因十七屆五中全會(huì)的召開(kāi)而逐漸破滅，我們判斷這個(gè)重要的會(huì)議不會(huì)釋放出任何放松調(diào)控的信號(hào)。

在三季度里，逐漸下滑的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和相對(duì)平緩的通貨膨脹水平可以說(shuō)營(yíng)造了較好的政策傾向于保增長(zhǎng)的“幻覺(jué)”,展望四季度，我們預(yù)計(jì)由于十七屆五中全會(huì)的定調(diào)，將會(huì)把這種幻覺(jué)逐漸消除，并不有利于上漲趨勢(shì)的形成。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾在于新老兩種經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)換，按照當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，如果政策傾向于保增長(zhǎng)，那占大比例的傳統(tǒng)行業(yè)將會(huì)受益，自然大盤(pán)也會(huì)有較好的表現(xiàn)，而如果政策傾向于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，那股市也會(huì)傾向于結(jié)構(gòu)性牛市，但指數(shù)不會(huì)有較好表現(xiàn)。在人口紅利結(jié)束的大故事背景下，下半年市場(chǎng)對(duì)中低端消費(fèi)的重視程度并不會(huì)減弱，值得長(zhǎng)期持有。 (宗和)

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