2010年01月17日 17:33鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

國海富蘭克林研究總監(jiān)兼資產(chǎn)管理部總經(jīng)理徐荔蓉(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年1月17日，由中國農(nóng)行與國海富蘭克林基金公司聯(lián)合主辦的“基金寶財富講壇暨2010年投資策略主題報告會”在北京舉行。鳳凰網(wǎng)對此次論壇做全程圖文和視頻直播。以下為國海富蘭克林研究總監(jiān)兼資產(chǎn)管理部總經(jīng)理的徐荔蓉全文實錄

2010年的投資策略我們大概在兩、三個月之前做策略報告的時候提了一個標題：分享資本市場的盛宴。我們看未來一年的情況，我們現(xiàn)在的策略短期有一定的修正，體現(xiàn)在兩個方面：一個是國家的政策，無論出臺的速率和程度都要比之前的預(yù)期偏負面一些；第二流動性在今年上、下半年也會有一定的變化。

2010年我們面臨政策變動非常頻繁。政策包括證券市場本身的變動，包括宏觀、金融、財政方面的政策。第二是市場結(jié)構(gòu)巨變的格局，一個方面是股指期貨、融資融券的推出，第一次開始有了做空的機制；第二是全流通真正在2010年徹底的等到了。市場的結(jié)構(gòu)會非常的復(fù)雜，全年基本上是寬幅振蕩，可能是小幅向下或者是向上的概率比較大，就短期來看，先抑后揚的可能性比較大。

從策略上來說，每個投資者應(yīng)該要保持積極的投資心態(tài)，積極的把握其中的個股機會。個股機會我們這里提了幾個，之前沒有和巴教授有過討論，但是大家想的還是比較類似的，我們看好的幾個行業(yè)：第一個是泛消費的行業(yè)，這次的消費真的是狼要來了，也許我們會發(fā)現(xiàn)很多標的不一定在A股上市，但是這次消費真是一個機會；第二、低碳從長期來看我們還是看好的。第三、資產(chǎn)重組，無論是央企還是地方政府主導(dǎo)的重組，或者是民企自發(fā)形成的重組，在2010年都會形成很好的投資機會，這是我們需要把握的方向。

宏觀方面巴教授已經(jīng)介紹了，經(jīng)過這次中央提前對房地產(chǎn)、存款準備金的調(diào)控，也許我們的經(jīng)濟增長會更加健康，我們會看的更長一些，但是巴教授說的問題我們也會觀察。從上市公司盈利的角度來說實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)還是非常有可能的，從上市公司凈資產(chǎn)來看也是有向好的趨勢。

第二、政策方面，中國是一個政策市，政策對股票市場的影響非常關(guān)鍵。我們覺得2010年相機抉擇是中國政策的主基調(diào)。什么是“相機抉擇”？2010年我們面臨的情況是經(jīng)濟非常好，但是有可能過熱，政府的政策想退出，但是也怕退出的過高，導(dǎo)致經(jīng)濟又下來，所以一定是中間的一個策略。如果經(jīng)濟過熱了，就開始調(diào)控，如果他認為經(jīng)濟又不行了，又開始放松調(diào)控，或者是適度的刺激。

這對普通投資者帶來了挑戰(zhàn)，去年政府一定是什么手段都會用，但是今年就要根據(jù)情況了。短期來看金融的拐點已經(jīng)看到了，國務(wù)院經(jīng)濟工作會議上提到的房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)看到了，金融這次拐點短期肯定看到了，接下來也許是進一步提準備金率，也許是二套房政策的進一步上調(diào)。從政策的角度來說，唯一看到有利的方面是我們要把握政策可能給我們帶來的投資機會，主要是產(chǎn)業(yè)政策帶來的投資機會。

很多人覺得這次提準備金率是股市上升或者是下跌的起點，從歷史上來看，政策從來都不是決定未來市場方向的東西，有時出臺表現(xiàn)比較好，有時表現(xiàn)比較差，還要結(jié)合具體情況。

加息未來什么時候能看到？我們的觀點基本上人為到2010年下半年，和市場同步。

第三個因素我們考慮是資金因素，最主要看兩個問題，第一是看一下基礎(chǔ)貨幣的擴張，2010年流動性更多是取決于基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣取決于外匯占款，2010年來自于銀行信貸，外匯占款取決于人民幣流動性預(yù)期，長期來看人民幣還是保持保值的趨勢，短期來看上半年美元的走強導(dǎo)致這種流入階段性可能會放緩。

流動性方面我提醒一點，我們?nèi)ツ甑牧鲃有钥梢哉f是泛濫，但是今年的流動性仍然很充裕，但是并不泛濫。這種流動性可能會把很多的小盤股浮起來，但是要想浮起來大盤股這種航空母艦就有一定的難度，這是我們分析流動性必須要考慮的。

第四個因素是心理因素，去年年底11月份到12月份之間，所有的券商，基本上所有的買方都是一致看多的，從基金公司的倉位就可以看到，保持在一個比較高的位置。從行為金融學(xué)來看，90%的人認為要發(fā)生的事情一定不會發(fā)生，那么大家都認為是前高后低，現(xiàn)在來看發(fā)生前高后低的概率很低，或者后期最大的機會是跌下去才會出現(xiàn)機會。

最后要考慮市場的因素，主要考慮兩點：第一、今年將是真正的全流通的市場；第二、股指期貨和融資融券將會推出。現(xiàn)在的市場情況下股指期貨推出對市場的影響如何大家都需要觀察，從整個市場的估值來看，無論是橫向的比較還是縱向的比較都不貴，從這個意義上來說，每個投資者也要注意，我們的估值畢竟還是比較合理。

我們現(xiàn)在有7個產(chǎn)品，前面金總業(yè)介紹了我們的特點。我們的業(yè)績表現(xiàn)不會是某幾個表現(xiàn)好，而是整體的表現(xiàn)都不錯，過去的幾年保持了一致性，我個人覺得在選擇基金公司的時候是一個很重要的因素；第二個是保持了我們投資的一貫性，剛才提到了我們的換手率是比較低的，06、07、08年我們的換手率都是低于100%的，換句話說持有一只股票的平均持倉時間是一年，我們一直保持這樣的風(fēng)格，而不是因為市場是牛市還是熊市而有所改變。這種風(fēng)格的一致也是能夠保證我們基金長久來看做的比較好的制度保障。

我現(xiàn)在也負責(zé)資產(chǎn)管理部專戶的業(yè)務(wù)，以前我也管共同基金，現(xiàn)在也管專戶。在座的各位也許投了我們的專戶，也許投了我們的陽光私募，大家可能問一個問題，陽光私募和專戶有什么區(qū)別？公募和陽光私募有什么區(qū)別？專戶更類似于出租車，從這里到西直門，可以選擇公共汽車，也可以選擇出租車，選擇專戶了，我的目標就是把你迅速、安全的送到目的地，至于其中開多快，倉位調(diào)整不用考慮，交給你的資金管理人來考慮。但是基金是一個更長期的投資工具，時間比較短的話，要達到這個目標就不一定非常及時。

專戶和公募是一個平臺，我們有200多個億可以去雇很多的研究員，外部的資源券商也可以提供支持。陽光私募目前絕大多數(shù)規(guī)模比較小，兩、三年之內(nèi)規(guī)模都還會比較小，從研究員的支持來說，這幾年專戶肯定比陽光私募要強。相對的優(yōu)勢來說，我們的風(fēng)險控制比較好，陽光私募的風(fēng)控取決于基金經(jīng)理個人的風(fēng)格。

專戶和陽光私募相比最大的缺點在個人激勵上有所不同，當然任何東西都是雙刃劍，如果激勵用好了可能會有好作用，但是如果加大了風(fēng)險還是個人投資者的。所以希望富蘭克林的基金業(yè)好，專戶也好，能給農(nóng)行的朋友帶來更好的回報，謝謝大家。

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