華富基金研究部

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較小

2010年1月12日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，宣布從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。1、“政策退出”走出標(biāo)示性的一步，時(shí)間點(diǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期。2、此前市場(chǎng)一直猜測(cè)政策退出的思路是晚退大力度還是早退漸進(jìn)，目前看來政府選擇了早退漸進(jìn)式。3、此次動(dòng)作實(shí)質(zhì)性影響較小，對(duì)銀行影響中性偏負(fù)面，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)中性略偏正面。4、從影響市場(chǎng)金額看僅3000億元，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響很小。

對(duì)資本市場(chǎng)影響較大

1、本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響相對(duì)較大。在時(shí)點(diǎn)上早于市場(chǎng)的預(yù)期，未來存款準(zhǔn)備金率仍會(huì)上調(diào)。由于12月通貨膨脹超預(yù)期的概率較高，我們認(rèn)為退出政策趨勢(shì)形成，系列政策會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

2、政府控制通脹預(yù)期管理意圖十分明顯，未來會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)勁，市場(chǎng)基本面支持越強(qiáng)，政策調(diào)控越猛烈。而政策退出又會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。10年市場(chǎng)波動(dòng)性增加。

3、市場(chǎng)需要繼續(xù)消化政策漸變和資金層面偏緊的局面，基本面短期難以大幅超出預(yù)期，股市運(yùn)行軌跡因退出政策提前有所改變，可能走出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

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