保守估計(jì)，目前162家期貨公司將會(huì)減少四分之一

□申紅鶴

2010年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站刊出《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和股指期貨已獲原則同意》一文，至此業(yè)界風(fēng)傳的股指期貨將要推出的傳聞?wù)降玫焦俜酱_認(rèn)。1月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)(征求意見(jiàn)稿))，公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。股指期貨的腳步離我們?cè)絹?lái)越近。

股指期貨推出后，期貨公司面臨重新洗牌，保守估計(jì)，目前162家期貨公司將會(huì)減少四分之一。

一直以來(lái)，我國(guó)的股票市場(chǎng)都存在較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)有效的對(duì)沖進(jìn)行規(guī)避，當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，投資者只能眼睜睜看著到手的利潤(rùn)消失。股指期貨推出之后，股票市場(chǎng)中的收益就可以通過(guò)股指期貨進(jìn)行鎖定，從而有效規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，股指期貨作為對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，推出之后必將受到市場(chǎng)的青睞。

在全球的期貨、期權(quán)市場(chǎng)中，金融期貨往往占有較大的比重，其中尤以股指期貨占比最大，2008年股指期貨的成交量占期貨、期權(quán)總成交量的36.8%，商品期貨總的成交量在期貨、期權(quán)總成交量中占比不足14%，其中金屬商品期貨成交量占期貨、期權(quán)總成交量的2%左右。近幾年，我國(guó)的期貨市場(chǎng)取得了飛速發(fā)展，期貨的成交量和成交額更是保持了成倍的增長(zhǎng)速度。2008年，我國(guó)期貨市場(chǎng)總成交額為72萬(wàn)億元，2009年期貨市場(chǎng)總的成交額已經(jīng)突破了130萬(wàn)億元，較2008年增長(zhǎng)了81.5%。國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)中以商品期貨為主，其中金屬品種成交量所占的比重最大，2009年占國(guó)內(nèi)期貨總成交量的27.82%，但股指期貨推出之后，這一歷史性的地位將被股指期貨所取代，股指期貨在全部期貨品種成交金額的比重將會(huì)迅速上升。

期貨市場(chǎng)的爆發(fā)性發(fā)展、成交額的大幅增加，給期貨公司帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，大多數(shù)期貨公司已經(jīng)開(kāi)始盈利，但期貨公司的盈利能力已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)分化，今年個(gè)別業(yè)績(jī)優(yōu)良的期貨公司的凈利潤(rùn)有望達(dá)到1億元人民幣，而業(yè)績(jī)較差的期貨公司還徘徊在虧損的邊緣。股指期貨推出之后，這種業(yè)績(jī)分化將會(huì)更加明顯，那些擁有資金實(shí)力和產(chǎn)業(yè)背景、券商參股控股的期貨公司將會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。尤其券商控股的期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯：首先，券商控股的期貨公司擁有強(qiáng)大的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于一般期貨公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)匱乏的劣勢(shì)，券商系期貨公司在全國(guó)市場(chǎng)的布局更為神速；其次，證券IB業(yè)務(wù)的開(kāi)展為券商系期貨公司帶來(lái)更多的客戶資源，并且能夠?yàn)榭蛻籼峁┕善?、期貨投資一站式服務(wù)；最后，券商控股的期貨公司能夠獲得資本實(shí)力強(qiáng)大的證券公司的資金支持，為其在未來(lái)兼并其它期貨公司提供了資金條件。股指期貨推出之后，券商控股的期貨公司憑借其與證券市場(chǎng)的天然聯(lián)系，必將成為期貨市場(chǎng)中的“黑馬”。

如果說(shuō)2009年9月1日對(duì)期貨公司實(shí)行的分類(lèi)監(jiān)管給期貨公司兼并重組提供了政策可能，那么股指期貨的推出將會(huì)對(duì)期貨公司的整合起到催化作用。任何一個(gè)行業(yè)，當(dāng)這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)增加到足以引起世人注意的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)肯定會(huì)出現(xiàn)大魚(yú)吃小魚(yú)的局面。以證券行業(yè)為例，2004年中國(guó)的證券公司有129家，2009年的數(shù)量已經(jīng)減少到100家左右，短短的5年時(shí)間減少了20多家。我們相信未來(lái)股指期貨推出之后，期貨公司的盈利能力將出現(xiàn)嚴(yán)重分化，而那些盈利能力差、運(yùn)作不規(guī)范，尤其是分類(lèi)監(jiān)管未能進(jìn)入C級(jí)以上的期貨公司很有可能面臨被兼并或退出市場(chǎng)的命運(yùn)。保守估計(jì)目前162家期貨公司將會(huì)減少四分之一。

(作者為金瑞期貨研究員)

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