2009年09月21日 13:49投資有道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

文/龔兵

英雄早逝，真是件和美人遲暮般讓人感傷的事情。

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)--北京探路者戶外用品股份有限公司，在招股說明書中又見“久違”的原曉揚投資董事長楊駿。

2007年，楊駿已經(jīng)將重心轉向私募股權投資基金(PE)，而在其英年早逝后，終見其PE第一單。其與妻子共同組建的曉揚科技投資是力鼎投資的第二大股東，而力鼎投資又是探路者唯一引進的一家PE。

力鼎投資持有探路者10.5338%的股份，為公司第三大股東和唯一法人股東。

“耐克”模式

戶外市場方興未艾，而據(jù)國家統(tǒng)計局下屬的中國行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心對2008 年度全國戶外品牌調查匯總結果，按銷售量計算，“探路者”品牌市場占有率排名行業(yè)第一位，按照銷售額計算，“探路者”品牌市場占有率排名行業(yè)第二位。

目前“探路者”品牌在國內主要的競爭品牌有:哥倫比亞(Columbia)、樂斯菲斯(The North Face)，奧索卡(Ozark)。

探路者于1999年成立，公司控股股東及實際控制人為盛發(fā)強、王靜夫婦。

目前A股市場并無戶外用品相關企業(yè)，而與美邦服飾(002269)等休閑服飾相比，探路者所處的戶外用品行業(yè)，更注重功能性，而非外觀款式等時尚性。因此，公司服裝、鞋和裝備的生命周期比較長，一般不會因當年過季即出現(xiàn)滯銷的情況。

此外，與競爭對手相比，探路者在店鋪數(shù)量及規(guī)模上遠超過主要競爭對手，為未來進一步擴大市場份額打下了堅實基礎。截止2009 年6 月30 日，公司在全國擁有直營店和加盟店共計430 家，其中加盟店382 家，直營店48 家。自2006 年至2008 年，公司全國店鋪數(shù)量的年復合增長率為52.74%，其中直營店的年復合增長率為39.03%，加盟店的年復合增長率為54.85%。

值得注意的是，公司目前管理采取“啞鈴型業(yè)務模式”，公司將主要資源關注于研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)，中間的生產(chǎn)環(huán)節(jié)予以外包的業(yè)務模式。在該種模式下，企業(yè)只在上、下游分別保留附加值較高的技術研發(fā)業(yè)務、市場推廣和銷售業(yè)務，而將中間環(huán)節(jié)的、附加值較低的生產(chǎn)制造業(yè)務外包虛擬化的一種業(yè)務模式，也就是所謂耐克的“輕資產(chǎn)運營”模式。

而在銷售商，其主要采取期貨模式，在每年春夏季及秋冬季產(chǎn)品訂貨會上與加盟商簽署期貨合同，同時依據(jù)加盟商的不同級別以及信用情況不收或向其收取一定比例的預付款，待其提貨時，再“款貨兩清”，公司將依據(jù)與加盟商簽訂的期貨合同組織外包生產(chǎn)。而這也將極大減少公司運營的風險。

背景深厚

本次募集，探路者擬融資2.19億元，而查閱招股說明書，探路者擬將大量融資資金用于購買商業(yè)地產(chǎn)。

此次，探路者擬購買11個店鋪，總面積為2000平米。僅以位于亞運村的直營專賣店01(代號)為例，，購買單價約8萬元/平方米，共需要資金1600萬元。而若以平均單價5萬元/平方米，探路者此次購買的商業(yè)地產(chǎn)價值總計將達1億元，幾占本次融資的半壁江山。

不過探路者對此表示，購買店鋪的折舊費用遠低于租賃店鋪的租金支出，因此，購置店鋪不會降低公司的盈利能力。

此外，投資者也需注意探路者與資本市場關系密切。除楊駿外，該公司董事張學軍先生，曾任國泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理總部研究部經(jīng)理、國聯(lián)安基金管理有限公司德盛小盤證券投資基金基金經(jīng)理,現(xiàn)任力鼎投資執(zhí)行董事和首席投資官等職。另兩名董事，謝林平、張玉明也有很強的資本市場背景。

極深的資本市場背景，顯然也將加大探路者的投資潛質。

公司公告：

[2009-09-21]探路者：擬首次公開發(fā)行股票（A股）并在創(chuàng)業(yè)板上市的補充法律意見書（三）

[2009-09-21]探路者：擬首次公開發(fā)行股票（A股）并在創(chuàng)業(yè)板上市的補充法律意見書（一）

[2009-09-21]探路者：擬首次公開發(fā)行股票（A股）并在創(chuàng)業(yè)板上市的法律意見書

[2009-09-21]探路者：擬首次公開發(fā)行股票（A股）并在創(chuàng)業(yè)板上市的律師工作報告

[2009-09-21]探路者：首次公開發(fā)行股票（A股）并在創(chuàng)業(yè)板上市之發(fā)行保薦書

[2009-09-21]探路者：首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價及推介公告

[2009-09-21]探路者：第一屆董事會第八次會議決議

[2009-09-21]探路者：關于公司設立以來股本演變情況的說明

[2009-09-21]探路者：首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市提示公告

[2009-09-21]探路者：擬首次公開發(fā)行股票（A股）并在創(chuàng)業(yè)板上市的補充法律意見書（二）

公司新聞：

[2009-09-21]探路者IPO今日正式啟動 擬發(fā)行1700萬股

[2009-09-21]探路者IPO21日正式啟動 擬發(fā)行1700萬股

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