2010年01月09日 11:07證券時(shí)報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人8日表示，國(guó)務(wù)院已原則上同意開(kāi)設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)及推出股指期貨。

新年伊始，融資融券和股指期貨的新春獻(xiàn)禮傳聞讓市場(chǎng)亢奮異常。1月5日，在光大證券率先漲停的帶領(lǐng)下，券商板塊整體上漲4.73%，遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)日上漲1.18%的上證指數(shù)。事實(shí)上，早在新年之前，市場(chǎng)流傳股指期貨傳聞，大有山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓之勢(shì)，使得期貨概念股、券商股、大盤(pán)藍(lán)籌股風(fēng)生水起。事情起因于證監(jiān)會(huì)主席尚福林等多位監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)密集表態(tài)將盡早推出股指期貨。而對(duì)于推出的時(shí)間，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測(cè)是上半年。與股指期貨推出同時(shí)被熱炒的還有融資融券。不少業(yè)內(nèi)人士表示，自2008年11月份以來(lái)，11家券商完成融資融券聯(lián)網(wǎng)測(cè)試正好一年，目前開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)萬(wàn)事俱備，只待發(fā)令槍響。人們自信有理由會(huì)很快聽(tīng)到那動(dòng)人的發(fā)令聲。

是的，經(jīng)歷過(guò)2008年以來(lái)的金融危機(jī)，面對(duì)著諸多的不確定性，2009年，證券市場(chǎng)昂頭向上，不僅指數(shù)大幅飆升，交投活躍，而且制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新的步伐也沒(méi)有停頓。2009年，懷胎10年的創(chuàng)業(yè)板終于面世。中國(guó)證券市場(chǎng)正處在制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新的興奮期，接下來(lái)推出融資融券與股指期貨似乎順風(fēng)順?biāo)?，盡在情理之中。

而從市場(chǎng)狀況來(lái)看，2008年以來(lái)，藍(lán)籌股、權(quán)重股一直表現(xiàn)不佳，若推出股指期貨，按照市場(chǎng)認(rèn)定的邏輯，似乎能挽狂瀾于即倒，從此改變“頭重腳輕”的“八二倒掛”現(xiàn)象，使長(zhǎng)期存在的不正常的市場(chǎng)炒作銷(xiāo)聲匿跡。

而最令人稱(chēng)道的是，融資融券與股指期貨對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)所具有的積極作用。理論上，融資融券的啟動(dòng)將為市場(chǎng)輸入新鮮資金血液，這將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極的作用。融資融券業(yè)務(wù)無(wú)疑有效提高了其流動(dòng)性。

其次，歐美等資本市場(chǎng)成熟的國(guó)家發(fā)展經(jīng)歷證明，融資融券者往往也是市場(chǎng)中最為活躍的交易者。融資融券有利于完善和加強(qiáng)證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)行功能。

第三，融資融券將為投資者提供一種新的獲利方式，不再像以前那樣，只有在市場(chǎng)上漲的時(shí)候才能夠獲利。在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，投資者仍然也可以獲利。這種雙向交易機(jī)制的建立，有效地降低了單邊投機(jī)市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)的概率，為維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定起到了作用。

不過(guò)，值得注意的是，融資融券與股指期貨是把“雙刃劍”，如果沒(méi)有完善的配套措施與嚴(yán)厲的監(jiān)管，推出融資融券與股指期貨不僅無(wú)助于證券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，不會(huì)起到錦上添花的作用，相反，成為市場(chǎng)毒藥的可能性更大。

眾所周知，就流動(dòng)性來(lái)看，高換手率是中國(guó)股市的特征。平均而言，在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，A股市場(chǎng)年平均換手率在1000%左右的高水位，是成熟市場(chǎng)的兩倍多。這充分說(shuō)明A股市場(chǎng)的流動(dòng)性極其充分，沒(méi)有受到資金層面因素的影響，沒(méi)有因?yàn)橘Y金問(wèn)題而交易不足進(jìn)而影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。

其二，以大盤(pán)股、藍(lán)籌股為核心的股指期貨具有助漲助跌的雙向功能。融資融券也可能助漲助跌，增大市場(chǎng)波動(dòng)。經(jīng)歷了20世紀(jì)30年代的“大蕭條”之后，美國(guó)政府認(rèn)為，股市的狂跌應(yīng)部分歸因于過(guò)度的融資融券。爾后，美國(guó)修改了有關(guān)交易法律條款，對(duì)此加以約束。因此，融資融券與股指期貨可能增大金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

其三，多年來(lái)，我們?cè)诖蛟鞕C(jī)構(gòu)投資者方面殫精竭慮，建立、完善了一系列法律法規(guī)，但國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制有待完善。這是基本事實(shí)，容不得我們太天真、太樂(lè)觀。

可以設(shè)想的是，如果市場(chǎng)規(guī)范，法制健全，投資者自立自律，那么，融資融券與股指期貨能發(fā)揮應(yīng)有的作用，促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。若上述條件缺失，那么，融資融券與股指期貨只會(huì)誘發(fā)瘋狂的炒作，加劇二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，使融資融券與股指期貨成為純粹的牟利工具。由此，不難勾劃融資融券與股指期貨推出后我們將面對(duì)的市場(chǎng)前景。

因此，擺在我們面前的當(dāng)務(wù)之急是深化改革，完善制度法規(guī)，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)管理，讓融資融券與股指期貨真正發(fā)揮促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步興旺、繁榮的積極作用。

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