過去2周，是恒指經過3月中的反彈后，首次出現(xiàn)較明顯的回調。在5月初，恒指一度反彈至26387點，累積升幅一度逾5814點或28.2%，惟其后港股牛皮并于25000點至26000點之間窄幅上落。直至過去2周，當市場留意具災后重建概念的資源股過后，加上電訊業(yè)重組出臺、個別券商調低中移的目標價，令占恒指比重約12.4%的中移短線遇壓。上周五及周一(5月23日及26日)，中移兩日累積跌幅達15.2元或12.2%。當技術派投資者普遍認為港股正處于熊市二期的末段，短線或呈大型上落市格局;現(xiàn)時投資者可考慮以杠桿產品短線買賣港股波幅，現(xiàn)時進場心態(tài)應以投資不分看好或看淡，只分對錯，在波動市況下，只要把握較佳入市時機，留意認購或認沽權證均有獲利的機會。

周二(5月27日)，恒指微升154點或0.6%，但港股成交額卻縮減至約544億元，為今年以來低位。中短線計，周一至周三(5月26日至28日)，恒指已三日失守250天線(約24787點)，呈短線利淡訊號，一旦外圍市況向下調整，恒指的潛在調整幅度或較為急促，初步估計，恒指的支持或分別于24000點及23600點，阻力則于24500點及25000點。假設之二，是恒指反彈并守于保歷加通道底部(約24135點)之上，則恒指中短線或仍處于大型上落市格局。

當港股走勢反覆，進取投資者可以杠桿形式短線炒港股波幅。一般而言，中國香港市場成交活躍、流通性較高的杠桿產品分別為權證或牛熊證。牛熊證與權證的最大分別在于牛熊證近乎不受隱含波幅影響。直至周二(5月27日)，恒指中長年期場外隱含波幅約29.5%，與本年低位約27.5%，相差約2個波幅點子;然而，與去年同期恒指場外隱含波幅(約19%)相比，當中差幅卻高達10.5個波幅點子。當08年隱含波幅水平高企，除了令權證的定價及溢價較高外，權證的每輪對沖值及有效杠桿比率將減少。隱含波幅上升代表正股需要更多的升幅，理論上，權證才會作出變動。

我們可從以下例子比較窩輪與牛熊證的即市變動。以一只行使價27000點、今年11月到期、換股比率為13500的恒指認沽權證為例，假設發(fā)行商以周二(5月27日)恒指認沽證的平均引伸值約34.5%作定價，其每輪對沖值約0.000047、有效杠桿約3.6倍。按上述例子，即市期指每變動21點，理論上，這只恒指認沽證才會作出1格變動。若以一只行使價27000點、收回價26200點，今年11月到期、換股比率同樣為13500的恒指熊證30069為比較，30069的每輪對沖值為0.000074、杠桿約6.8倍。這代表當即市期指每變動約14點，理論上，恒指熊證30069便會作出1格變動。在引伸高企下，牛熊證對正股的敏感度相對佳，是牛熊證成交急增的主因之一。當技術派投資者普遍認為整體港股處于熊市二期，中短線反覆、甚至偏弱，加上權證隱含波幅高企，進取者或可考慮以近乎不受隱含波幅影響、杠桿效應的牛證或熊證，作短線看好或看淡恒指的部署。

(比聯(lián)證券)