招商銀行（03968）上周五與伍氏家族簽訂協(xié)議，以每股156.5港元收購其所持有的53.12%永隆銀行權(quán)益；隨后招行將以相同價(jià)錢，向其余永隆股東提出全面收購。

溢價(jià)6%相當(dāng)賬面值3.1倍

整項(xiàng)交易涉及資金363.4億港元，亦是自2001年星展集團(tuán)收購道亨銀行以來，涉及資金最大的香港銀行并購交易。在交易完成后，招行將保留“永隆”商標(biāo)。

以156.5元的收購價(jià)計(jì)算，較永隆停牌前的147.4元有6.17%的溢價(jià)。作價(jià)相當(dāng)于永隆2007年賬面值的2.9倍，但由于永隆在今年第一季度錄得虧損，因此若以2008年3月底的賬面值計(jì)算，作價(jià)相等于3.1倍賬面值，符合伍氏家族所訂的出售條件。

知情人士透露，招行的出價(jià)雖然最高，但其實(shí)競購者開出的條件較招行相差并不遠(yuǎn)。永隆主要看中以深圳為基地的招行，更能受惠于港深融匯。

據(jù)了解，招行日后會招標(biāo)出價(jià)位于中環(huán)及旺角的物業(yè)，在有關(guān)收益入賬后，實(shí)際收購價(jià)將較賬面值為低。

預(yù)計(jì)招行需為本次交易融資

更重要的是，招行向永隆員工提供18個(gè)月不解約承諾。根據(jù)永隆2007年的年報(bào)，其雇員總?cè)藬?shù)為1660人，其中香港占1596人，消息指出，相對曾入標(biāo)競投的工商銀行（601398）及交通銀行（603328），前兩者在香港均有相當(dāng)規(guī)模，若收購永隆難免出現(xiàn)合并后裁減重疊部分的情況。

市場普遍估計(jì)，招行需為本次交易在市場上進(jìn)行融資。荷銀證券估計(jì)，收購永隆可提升招行2009年資產(chǎn)總值盈利5%。

不過，收購代價(jià)若全數(shù)以內(nèi)部資金支付，會對每股盈利產(chǎn)生攤薄效應(yīng)。假設(shè)30%的收購代價(jià)以發(fā)行新股支付，將導(dǎo)致招行2009年每股盈利減少1.4%。

注：第一種是收購以內(nèi)部資金支付；第二種是一半以內(nèi)部資金一半以發(fā)次級債支付；第三種是以20％內(nèi)部資金、50％發(fā)債、30％發(fā)新股支付。