聯(lián)通C網(wǎng)機(jī)構(gòu)估值千億左右

中國(guó)電信從不掩飾對(duì)于移動(dòng)牌照的渴望。

“我們什么時(shí)候獲得移動(dòng)牌照，我們就什么時(shí)候可以宣布希望進(jìn)入A股市場(chǎng)。”中國(guó)電信總裁王曉初曾在多個(gè)場(chǎng)合這樣表示。

近日，消息人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者透露，三大運(yùn)營(yíng)商公司層面的回A程序已經(jīng)走完，就等什么時(shí)候管理層安排開(kāi)閘。

中銀國(guó)際也在5月26日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)電信將在成功收購(gòu)聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)后回歸A股上市。這不僅有助于提高其CDMA業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，更有助于公司為CDMA2000(CDMA的3G標(biāo)準(zhǔn))的升級(jí)籌集必要的資金。

在5月23日新一輪電信重組的序幕拉開(kāi)之后，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)改委以及財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于深化電信體制改革的通告》，公告指出，鼓勵(lì)中國(guó)電信收購(gòu)聯(lián)通CDMA網(wǎng)(包括資產(chǎn)和用戶(hù))。目前，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通(600050行情,股吧)關(guān)于C網(wǎng)的討價(jià)還價(jià)正在進(jìn)行。無(wú)疑，賣(mài)方要抬價(jià)，買(mǎi)方要壓價(jià)。而開(kāi)辟新的渠道募集資金對(duì)于電信來(lái)說(shuō)是當(dāng)務(wù)之急，萬(wàn)方咨詢(xún)總監(jiān)付亮對(duì)記者說(shuō)，“在三家新的運(yùn)營(yíng)商之中，中國(guó)電信對(duì)資金的需求最為急迫，因此很可能成為紅籌回A的第一股。”

C網(wǎng)價(jià)值幾何？

5月25日晚間，中國(guó)電信香港上市公司發(fā)布公告稱(chēng)，目前正在與中國(guó)聯(lián)通探討收購(gòu)其CDMA業(yè)務(wù)，但目前并未達(dá)成任何合同條款，包括價(jià)格。

關(guān)于C網(wǎng)的價(jià)值問(wèn)題是此次重組中的一個(gè)焦點(diǎn)。

C網(wǎng)的價(jià)值由用戶(hù)資產(chǎn)和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)兩部分構(gòu)成，其中，中國(guó)聯(lián)通上市公司擁有C網(wǎng)的用戶(hù)資產(chǎn)，母公司則擁有網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。而用戶(hù)資產(chǎn)和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)不可分割，因此，中國(guó)電信需要分別向中國(guó)聯(lián)通上市公司和母公司支付購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)資產(chǎn)和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的費(fèi)用。

銀河證券近日發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2007年底C網(wǎng)資源剩余資產(chǎn)凈值粗略估計(jì)為700億元。選擇35%～75%作為聯(lián)通C網(wǎng)合理的并購(gòu)溢價(jià)參考，聯(lián)通C網(wǎng)合理估價(jià)應(yīng)該在945億～1190億元。上市公司的用戶(hù)價(jià)值在420億～490億元之間。

而招商證券則對(duì)用戶(hù)價(jià)值給予了較高的估值。招商證券認(rèn)為，引入正常實(shí)裝率進(jìn)行估值，C網(wǎng)最高價(jià)估算為1228億元，其中網(wǎng)絡(luò)552億元，用戶(hù)最高價(jià)為676億元。

回歸A股加速

中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通都是有望回歸內(nèi)地上市的熱門(mén)企業(yè)，對(duì)此，國(guó)資委主任李榮融明確表示，政府鼓勵(lì)符合條件的國(guó)有企業(yè)回歸內(nèi)地上市，國(guó)資委已經(jīng)做好所有準(zhǔn)備工作，可隨時(shí)批準(zhǔn)赴境外上市的紅籌股在內(nèi)地上市。

值得注意的是，截至去年底，中國(guó)電信的自由現(xiàn)金流達(dá)到339.64億元，同比增長(zhǎng)17.2%。然而距1100億元的收購(gòu)價(jià)格仍然有一段距離。

中國(guó)電信在2007年4月12日發(fā)布的公告中曾透露將要發(fā)行債券和配股融資的計(jì)劃，一度讓業(yè)界認(rèn)為中國(guó)電信是在為收購(gòu)C網(wǎng)積極儲(chǔ)備資金。

公告中稱(chēng)，公司將實(shí)施一項(xiàng)發(fā)行債券的計(jì)劃，發(fā)行債券最多不超過(guò)400億元。不僅如此，中國(guó)電信還決定配股融資。2007年5月29日的股東大會(huì)通過(guò)了特別決議案，授予董事會(huì)一般性授權(quán)，以配發(fā)、發(fā)行及處理不超過(guò)本公司現(xiàn)有已發(fā)行內(nèi)資股及H股(視情況而定)股本各20%的額外股份。

到目前為止，發(fā)行債券和定向增發(fā)的計(jì)劃并未實(shí)施。付亮認(rèn)為，之所以有所拖延是因?yàn)槿绻麤](méi)有獲取移動(dòng)牌照的話，無(wú)法更好地體現(xiàn)中國(guó)電信的價(jià)值。一旦政策放開(kāi)，中國(guó)電信可能成為紅籌回A第一股。