光大證券6月2日發(fā)布分析報(bào)告，認(rèn)為招商銀行（600036.SH）收購(gòu)永隆著眼戰(zhàn)略投資。

光大證券在報(bào)告中表示，近日有消息稱(chēng)，招商銀行已經(jīng)在競(jìng)購(gòu)永隆銀行的角逐中勝出，購(gòu)得后者53.12%的股權(quán)共計(jì)1.23億股。光大證券認(rèn)為，招行此次高調(diào)并購(gòu)行為，反映了該行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和跨境經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)烈信心，在中短期內(nèi)對(duì)該行難有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但對(duì)于銀行的規(guī)模擴(kuò)張和功能建設(shè)有戰(zhàn)略意義。

光大證券認(rèn)為收購(gòu)發(fā)生的原因有三：

（1）由于投資失利，永隆銀行陷入經(jīng)營(yíng)困境，這被國(guó)內(nèi)銀行視為收購(gòu)良機(jī)。永隆銀行2007年凈利潤(rùn)為13.14億元，總資產(chǎn)利潤(rùn)率為1.54%，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率為10.99%，特別是從總資產(chǎn)利潤(rùn)率來(lái)看處于較好水平。但2008年1季度由于投資失利巨虧4.7億港元，其中債務(wù)抵押證券和結(jié)構(gòu)性投資工具分別導(dǎo)致?lián)p失1.92和2.84億港幣，導(dǎo)致1季度凈虧損0.83億港元，與去年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.76億元形成鮮明反差，從而成為被收購(gòu)的標(biāo)的。

（2）招行的海外擴(kuò)張企圖強(qiáng)烈。海外擴(kuò)張對(duì)中資銀行帶來(lái)的好處包括利潤(rùn)豐厚的海外市場(chǎng)、更強(qiáng)的服務(wù)支撐功能和不受管制的信貸增長(zhǎng)環(huán)境。在此驅(qū)動(dòng)下，招行的海外擴(kuò)張速度很快。該行在2007年11月獲批設(shè)立紐約分行，成為1991年以來(lái)首家進(jìn)入美國(guó)的中資銀行。香港在聯(lián)同中國(guó)和世界市場(chǎng)方面發(fā)揮著重要的窗口作用，是招行海外擴(kuò)張不可能放棄的陣地。永隆的收購(gòu)，將使招行獲得了香港市場(chǎng)的35間網(wǎng)點(diǎn)和一個(gè)老品牌，對(duì)于深挖香港市場(chǎng)有明顯推動(dòng)。

（3）港資銀行的經(jīng)驗(yàn)，包括內(nèi)部管理和組織體制、產(chǎn)品創(chuàng)新、零售客戶(hù)拓展和服務(wù)金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)都能夠?yàn)檎行兴梃b。而永隆銀行是一家具有較強(qiáng)零售業(yè)務(wù)實(shí)力的銀行，個(gè)人貸款占比達(dá)到1/3左右，并擁有75年持續(xù)經(jīng)營(yíng)歷史。

就此次收購(gòu)來(lái)說(shuō)，據(jù)市場(chǎng)傳聞收購(gòu)價(jià)格為每股156.5港元，相當(dāng)于收購(gòu)對(duì)象1季度末每股凈資產(chǎn)的3.1倍，涉及總價(jià)為192億港元，折合人民幣為171.38億元。收購(gòu)對(duì)招行的影響為：（1）短期內(nèi)凈利潤(rùn)將受到一定影響。1季度末，永隆銀行的債務(wù)抵押證券和結(jié)構(gòu)性投資工具的投資規(guī)模總計(jì)仍有5.67億港幣，仍存在進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)。（2）收購(gòu)對(duì)公司核心資本和附屬資本總額的提升效果很小，主要增加了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因此按照2007年底數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，預(yù)計(jì)招行的資本充足率和核心資本充足率將分別下降至9.89%和8.37%，雖略有所降低但仍處于較充足水平。