左小蕾（右）專訪

主持人：

左老師，這邊是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道在西安我們非常有幸的請到了經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾女士，左老師，我現(xiàn)在提一個(gè)問題，日前央行在強(qiáng)調(diào)“適度寬松的貨幣政策”同時(shí)，也首次表態(tài)提出對政策進(jìn)行“動(dòng)態(tài)微調(diào)”，您如何解讀“微調(diào)”的含義？您估計(jì)監(jiān)管層接下來可能會對哪些政策進(jìn)行“微調(diào)”？

左小蕾：

最近貨幣政策新思路有三個(gè)關(guān)鍵詞：微調(diào)、動(dòng)態(tài)、市場化。微調(diào)要強(qiáng)度，調(diào)什么呢？很明確，就是要堅(jiān)定不移的執(zhí)行適度寬松，所以它的調(diào)整一定是在向適度寬松去靠攏，這個(gè)意思就是說，我們在前期的貨幣政策實(shí)施過程中，可能有不同的思路，可能很多數(shù)據(jù)也顯示了，已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所需要的供應(yīng)，在這種情況下，它要調(diào)，也就是說把這個(gè)過度的、多元的這部分因素調(diào)整，但是，它的經(jīng)濟(jì)要適度，我們要清楚的認(rèn)識到什么是適度，它還要微調(diào)，這個(gè)微的意思就是溫和，不是大張旗鼓、大動(dòng)干戈的，所以微是什么概念呢？跟現(xiàn)在的動(dòng)作、貨幣工具有關(guān)系，根據(jù)使用的力度，比如公開的思想操作，已經(jīng)發(fā)出了很明確的信號，在他做這樣操作的時(shí)候，市場沒有引起很大的波動(dòng)，這說明是溫和的，微調(diào)指的是動(dòng)作和力度，工具的使用不適合微調(diào)的整體市場對經(jīng)濟(jì)帶來大起大落的概念，這是微調(diào)。動(dòng)態(tài)，大家經(jīng)常有一個(gè)誤區(qū)，大家都在猜，政策的拐點(diǎn)、轉(zhuǎn)向的時(shí)間和死點(diǎn)，它都不會搞突然襲擊，不會搞突發(fā)性政策的調(diào)整，這樣會帶來市場很大的振蕩，這是一個(gè)常態(tài)，這一點(diǎn)大家過去對政策的理解有一些誤區(qū)，所以他這一次強(qiáng)度的動(dòng)態(tài)是非?？茖W(xué)的動(dòng)作、描述，經(jīng)濟(jì)是很復(fù)雜的，經(jīng)濟(jì)在動(dòng)態(tài)變化中，他強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)，動(dòng)態(tài)的方式，所謂拐點(diǎn)、轉(zhuǎn)向、死點(diǎn)的考慮實(shí)際上是不科學(xué)的，是不符合這個(gè)概念的，它不斷的用動(dòng)態(tài)調(diào)整，而且是一個(gè)漸進(jìn)的變化，我們大家對通貨膨脹有很大的擔(dān)心，你不用擔(dān)心，因?yàn)槟銚?dān)心的貨幣政策太寬松了，貨幣發(fā)行的太寬松了，你在動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程中控制適度寬松的狀態(tài)，你在將來就不會造成通貨膨脹爆發(fā)的嚴(yán)重的惡化的情況。

最后一個(gè)就是市場化，貨幣政策利率調(diào)整、公開市場操作都是比較市場化的，它不市場化的就是額度調(diào)整、管理等，在強(qiáng)調(diào)這個(gè)市場化，我估計(jì)除了在公開市場操作，它可能會更頻繁的利用它來調(diào)整銀行間的利率，來形成利率市場化的過程，通過利率市場化的過程來調(diào)整貨幣供應(yīng)。至于利率，我們認(rèn)為可能在下半年大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況下，經(jīng)濟(jì)雖然有回暖，但是基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)定，在這樣大的環(huán)境下，我們對貨幣政策的新思路或者說是一個(gè)詮釋，希望對大家有幫助。

主持人：

您剛剛提到過通貨膨脹，7月中旬您接受媒體采訪時(shí)曾經(jīng)指出，目前的資產(chǎn)價(jià)格不會帶來通脹問題，而目前無論是企業(yè)還是資本市場，對于通脹的預(yù)期可謂日漸強(qiáng)化。您覺得目前實(shí)質(zhì)性的通脹壓力是否已經(jīng)形成？

左小蕾：

大家現(xiàn)在對通脹的擔(dān)心，不等于是通脹的預(yù)期，一定要搞清楚，大家在上一年的通貨膨脹過程中，認(rèn)識到通貨膨脹和貨幣的關(guān)系，現(xiàn)在又出現(xiàn)了跟上一輪形成的貨幣環(huán)境，非常相似，非常寬松，所以大家很自然的會產(chǎn)生這種相關(guān)性的分析，將來的通貨膨脹不等于是現(xiàn)在的通貨膨脹，這個(gè)一定要搞清楚，如果不搞清楚，對貨幣政策的判斷，包括傳遞出去的市場信號，來導(dǎo)致貨幣政策的趨勢都是會起負(fù)面的作用，所以我覺得目前通貨膨脹的預(yù)期，不管從供給、需求的角度，還是從輸入的角度都是很明顯的。

主持人：

我再問一個(gè)問題，您認(rèn)為下半年繼續(xù)拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力是什么？依然是“投資”驅(qū)動(dòng)嗎？

左小蕾：

上半年所有的指標(biāo)都顯示在這里，對這個(gè)問題的擔(dān)心，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也都反復(fù)的提出來，因?yàn)楣饪客顿Y拉動(dòng)是可持續(xù)的，特別是我們政策中還是政府投資為主，民間投資不是非常明顯，更強(qiáng)化了這種投資不可持續(xù)的因素，僅僅靠政府投資是可持續(xù)的，因?yàn)樨?cái)政實(shí)力等等因素都決定了后續(xù)壓力很大，對于它不可持續(xù)的問題，我覺得應(yīng)該達(dá)成了共識，而且從政府的層面，特別是這次中美對話，雙方政府達(dá)成了共識，我認(rèn)為是非常重要的，中國是需要拉動(dòng)內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)，不要過多的拉動(dòng)外部市場，降低消費(fèi)，這個(gè)用輕重的方式表達(dá)出來，中國政府也欣然的接受意見，雙方都已經(jīng)非常清楚的認(rèn)識到全球過度的失衡需要調(diào)整，調(diào)整的過程中，中方最需要的是擴(kuò)大內(nèi)部市場，而且擴(kuò)大內(nèi)部市場不僅僅是投資，更重要是在消費(fèi)上.

我認(rèn)為下半年投資還會延續(xù)，因?yàn)樯狭撕芏囗?xiàng)目，項(xiàng)目不是上半年就做完的，下半年還要做，它這個(gè)投入一定會持續(xù)的，這個(gè)有項(xiàng)目本身完成的需要，我相信從國家政策的角度，它可能會有更大力度的，甚至是千方百計(jì)需要去調(diào)動(dòng)民間投資的力度，發(fā)改委最近研究一些政策，怎么通過補(bǔ)貼、貼息，甚至所有的BOT經(jīng)營的方式來吸引民間投資，還有一些相關(guān)的壟斷行業(yè)向民間開放等等，顯然他在調(diào)整投資的結(jié)構(gòu)，中國銀行在報(bào)告里面也提出來了，我們把信貸足夠的條件，不光是對大企業(yè)，甚至對中、小企業(yè)要傾斜，要向消費(fèi)貸款推動(dòng)，另外一些已經(jīng)不斷的在強(qiáng)化的民生工程、保障性住房、社保體系、醫(yī)療保障體系、農(nóng)村退休養(yǎng)老體系等等，這些東西都是圍繞著民生來提升消費(fèi)，而且要推動(dòng)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，讓服務(wù)業(yè)創(chuàng)造需求，我相信都是在拉動(dòng)消費(fèi)，我相信政策的取向是非常明顯的，也是非常重要的。

主持人：

非常感謝左老師給我們講解這么多，非常感謝左老師給我們的時(shí)間。這里是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道。

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