2010年01月26日 21:16鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

一、概述

2009中國中小板上市公司董事會價值榜，是由中國香港董事會研究院推出，由中國香港董事會研究院VOD 研究團隊負責(zé)，并在《理財周報》、CCTV 證券頻道等專業(yè)財經(jīng)媒體的支持下發(fā)布的中國首個中小板上市公司董事會價值排行榜。本次評選方式是根據(jù)2008 年和2009 年中期中小板上市公司及其董事會的表現(xiàn)，通過對中小板上市公司公開報告和宏觀經(jīng)濟公開數(shù)據(jù)的分析研究，對上市公司董事會2008 年和2009 年中期的綜合表現(xiàn)進行評價，并以分值的方式對上市公司董事會進行排名。本次評選是中國境內(nèi)首次系統(tǒng)評價273家中小板上市公司董事會綜合表現(xiàn)的評選活動，同時本評選活動也是中國首個以主要客觀數(shù)據(jù)為評選指標(biāo)的中小板上市公司董事會評選活動。

本次評選結(jié)果主要包括一個總榜，即《2009 中國中小板上市公司董事會價值綜合排行榜》，和五個子榜《2009中國中小板上市公司成長性排行榜》、《2009中國中小板上市公司戰(zhàn)略管理排行榜》、《2009中國中小板上市公司市值管理排行榜》、《2009中國中小板上市公司董事會治理排行榜》、《2009中國中小板上市公司社會責(zé)任排行榜》。

二、中國香港董事會研究院簡介

中國香港董事會研究院是在香港設(shè)立的董事會研究機構(gòu)，是中國首家專門研究上市公司董事會的專業(yè)機構(gòu)，該機構(gòu)擁有多名資深董事會研究專家，并與香港多家高校及研究機構(gòu)有緊密的合作關(guān)系，中國香港董事會研究院從2009年起，開始關(guān)注中國上市公司的董事會研究，并與多個國內(nèi)知名財經(jīng)媒體合作進行了多項上市公司董事會研究的合作。

中國香港董事會研究院認(rèn)為，董事會作為公司股東層和管理層的核心樞紐，在公司的運作中起著不可估量的重要作用，公司董事會的表現(xiàn)，在相當(dāng)層面能夠體現(xiàn)公司的表現(xiàn)，董事會的價值與公司的價值之間存在著很強的相關(guān)性。在公司的表現(xiàn)評估方面，香港董事會研究院認(rèn)為以下幾方面是非常重要的：公司的過去表現(xiàn)(資本回報)；公司的未來表現(xiàn)(戰(zhàn)略管理)；公司表現(xiàn)的可靠性和可行度(董事會治理)；公司在資本市場的表現(xiàn)(市值管理)；公司在社會責(zé)任的表現(xiàn)(社會責(zé)任)

中國香港董事會研究院的VOD評估系統(tǒng)是國內(nèi)首個針對上市公司董事會評估的定量分析系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過對上市公司的公開信息進行收集篩選，并綜合宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的權(quán)威數(shù)據(jù)，通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的分析和計算，從上市公司的資本回報、戰(zhàn)略管理、董事會治理、市值管理和社會責(zé)任等五大領(lǐng)域解讀上市公司的董事會價值，并通過對上市公司董事會價值的評估，為投資者和公眾提供一個全新的上市公司投資價值標(biāo)準(zhǔn)體系，VOD評估系統(tǒng)作為董事會評估的核心工具，具有客觀性強、數(shù)據(jù)量大、時效性高等特點。此外，通過對中國上市公司董事會價值的評估和排序，也可以推動上市公司更加重視其董事會建設(shè)和運作，從而幫助國內(nèi)上市公司不斷提高公司治理模式，推進上市公司在公司治理和董事會建設(shè)等方面的改革和完善，同時為投資者和公眾提供新的判斷角度。

2009年9月，中國香港董事會研究院采用VOD價值評估體系，聯(lián)手理財周報、CCTV證券資訊頻道，在南開大學(xué)公司治理研究中心、開來資訊、中央財經(jīng)大學(xué)、廈門大學(xué)會計學(xué)院、中企信遠管理咨詢有限公司、中歐國際商學(xué)院、天相投資顧問有限公司、深圳大學(xué)國際金融研究所的支持下首度推出了“中國上市公司最佳董事會”評選活動，引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注，成為了國內(nèi)第一個運用客觀、全面評估體系，評價董事會的研究機構(gòu)。中國香港董事會研究院將繼續(xù)運用VOD評價體系對上市公司董事會進行綜合評估，幫助投資者尋找中國最具投資價值的“漂亮50”董事會。

三、VOD評估體系簡介

VOD 以上市公司董事會為研究目標(biāo)的評價體系

在上市公司的評價方面，針對董事會價值(VOD)的評價具有獨特且重大的意義，上市公司董事會的重要性首先在于，它是連接公司股東和公司運營的核心樞紐和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，董事會的職能決定了它對公司的發(fā)展具有極為重要和不可替代的作用，一個優(yōu)秀的董事會，往往能推動上市公司的良性發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長期的回報，并為社會建立好公司的標(biāo)桿；反之，一個平庸甚至低劣的董事會，往往使公司的發(fā)展陷入困境乃至走向消亡，并使投資者血本無歸，浪費大量社會資源。

針對上市公司董事會價值的評估，就是從投資者角度、企業(yè)管理角度以及社會責(zé)任角度對企業(yè)進行綜合的評估，通過這樣三維度評估體系的考察，可以建立公司較為綜合的評估結(jié)果，并使不同上市公司可以進行橫向?qū)Ρ取?/p>

企業(yè)價值觀和投資者文化是兩個重要并且互相促進的因素，一方面，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該遵循什么樣的價值觀推動企業(yè)的發(fā)展，這個問題的清晰，有助于幫助投資者正確認(rèn)識上市公司的價值，最終使優(yōu)秀的上市公司得到投資者的認(rèn)可；另一方面，投資者確立更加理性科學(xué)的投資文化，也將使上市公司作為投資對象呈現(xiàn)出因價值不同的分化，并通過投資者的選票，正面激勵優(yōu)秀的上市公司，而使相對落后的上市公司受到推動。

中國的企業(yè)價值觀和投資者文化正處于承前啟后的關(guān)鍵時刻，經(jīng)過二十年的發(fā)展，中國的上市公司和投資者歷經(jīng)了多重價值觀和文化的洗禮，正在醞釀一種更符合國際潮流和中國特色的企業(yè)價值觀和投資文化。VOD 是通過對上市公司董事會價值進行科學(xué)客觀的評估，對上市公司董事會的表現(xiàn)進行定量研究及評選和排名，促進這種新型上市公司價值觀的興起，并幫助推動中國上市公司的全面發(fā)展，使更多中國企業(yè)成為真正意義上的“全能冠軍”。通過對新型上市公司價值觀的傳播，也必將推動中國投資者文化的發(fā)展，使投資者以更為綜合的角度考察上市公司的投資價值，并使投資者的投資行為進一步促進上市公司的改進，從而形成企業(yè)價值觀和投資文化的良性互動和循環(huán)。

VOD 定量研究體系的研究方法

中國上市公司董事會研究體系(VOD)的研究基礎(chǔ)是由上市公司董事會作用所呈現(xiàn)的上市公司表現(xiàn)(董事會價值)進行量化處理及模型分析，公司表現(xiàn)是指公司歷史表現(xiàn)(資本回報)、公司未來表現(xiàn)(公司戰(zhàn)略)、公司表現(xiàn)的可靠性(董事會治理)、公司的社會責(zé)任表現(xiàn)(社會責(zé)任)、公司二級市場表現(xiàn)(市值管理)，其綜合指標(biāo)的水平體現(xiàn)了上市公司作為投資對象的投資價值以及公司的公眾形象。

中國上市公司董事會研究體系(VOD)共包括五項一級指標(biāo)、二十三項二級指標(biāo)和六十六項三級指標(biāo)，上述三級指標(biāo)體系對上市公司各項表現(xiàn)進行了全方位的考察，一級指標(biāo)分別考察資本回報、公司戰(zhàn)略、董事會治理、社會責(zé)任和市值管理等五方面。

本指標(biāo)體系采用五分制，五分表示極強(或極好)，一分表示很弱(或很差)。

指標(biāo)體系是以上市公司的公開客觀數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)采集的基本原則是盡量避免主觀指標(biāo)的過多使用，客觀數(shù)據(jù)主要來源為上市公司公開發(fā)布的數(shù)據(jù)(公司年報或公開信息)，或權(quán)威機構(gòu)(國家統(tǒng)計局頒布的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)或證券交易所頒布的統(tǒng)計數(shù)據(jù))發(fā)布的數(shù)據(jù)；部分指標(biāo)因缺乏客觀系統(tǒng)的數(shù)據(jù)或無法以統(tǒng)計數(shù)據(jù)表現(xiàn)而采用了主觀評分的方式，主觀評分以調(diào)查問卷的方式對上市公司董事會成員及由財經(jīng)專業(yè)人士組成的評審團進行調(diào)查，體現(xiàn)了上述專業(yè)人士對公司相關(guān)指標(biāo)的評價。

在指標(biāo)體系中，共有96%的權(quán)重來自公開數(shù)據(jù)，只有4%的權(quán)重來自主觀調(diào)查問卷，因此，本指標(biāo)體系總體而言是客觀的，指標(biāo)體系的出發(fā)點是通過盡可能將上市公司的客觀數(shù)據(jù)進行整理體現(xiàn)，在中國上市公司和投資者及公眾之間架設(shè)一個橋梁，并以評價榜單的方式幫助建立和完善適合中國特點的上市公司價值觀和投資者價值觀。

證券市場分及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中的行業(yè)分類

在VOD 研究體系中，上市公司的戰(zhàn)略管理能力作為公司未來表現(xiàn)的重要依據(jù)，共包含了七項二級指標(biāo)以及二十九項三級指標(biāo)，是五大指標(biāo)類別中指標(biāo)數(shù)量最多的類別，戰(zhàn)略管理指標(biāo)的意義在于宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營三個層面的交互影響，并需要使用大量來自產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟領(lǐng)域的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，為了使數(shù)據(jù)的口徑一致，因此，在這個部分，我們使用了以產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的行業(yè)分類方式，該分類方式與目前證券市場的行業(yè)分類有所不同，我們認(rèn)為在企業(yè)戰(zhàn)略這個范疇中，以產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟為主導(dǎo)的行業(yè)分類方式更能體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理的實際表現(xiàn)，并起到衡量企業(yè)未來表現(xiàn)能力的前導(dǎo)指標(biāo)作用。

VOD 研究體系的結(jié)構(gòu)介紹

VOD 研究體系是從資本回報、企業(yè)戰(zhàn)略、董事會治理、社會責(zé)任和市值管理等五個方面對上市公司董事會的價值進行評估。

資本回報是上市公司對股東的承諾，也是衡量上市公司在資本使用效率、負債管理、管理效率和股東回饋等方面的重要指標(biāo)。

作為最重要的一級指標(biāo)之一，資本回報通過資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、成本收入比、和分紅派息率等四個二級指標(biāo)，表現(xiàn)了上市公司在資本使用效率、負債管理、盈利能力和股東回饋等方面的管理水平，該指標(biāo)也是衡量上市公司過往財務(wù)表現(xiàn)的重要參數(shù)。

公司戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展的動力，也是衡量上市公司未來發(fā)展前景的重要指標(biāo)。

公司戰(zhàn)略指標(biāo)通過對行業(yè)發(fā)展、企業(yè)競爭力、品牌價值、企業(yè)全球化戰(zhàn)略、風(fēng)險管理、融資能力、信息化及創(chuàng)新等七個二級指標(biāo)，全面考察企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的各個方面，通過對公司戰(zhàn)略指標(biāo)的考察，可以比較全面地分析企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿湍芰Γ@項指標(biāo)的重要之處在于可以從財務(wù)數(shù)據(jù)之外提供觀察企業(yè)未來表現(xiàn)的角度。

董事會治理是上市公司管理的一個重要方面，由于中國上市公司的歷史較短，因此，該項指標(biāo)更具現(xiàn)實意義和標(biāo)桿意義，董事會治理與企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。

董事會治理指標(biāo)通過董事會穩(wěn)定性、規(guī)范性、獨立董事作用、信息披露和董事會薪酬水平等五項二級指標(biāo)，比較全面地考察了上市公司董事會治理的狀態(tài)，本指標(biāo)的意義在于幫助投資者和公眾對上市公司董事會進行若干側(cè)面的考察，并通過對董事會治理水平的考察認(rèn)識上市公司的整體管理狀態(tài)。

社會責(zé)任(CSR)是現(xiàn)代企業(yè)的重要任務(wù)，反映了企業(yè)對社會的承諾，并間接反映企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

社會責(zé)任(CSR)通過雇主責(zé)任、環(huán)保責(zé)任、稅收責(zé)任、政府監(jiān)管和公益責(zé)任等四項二級指標(biāo)，全面考察了上市公司在社會責(zé)任方面的承諾。

市值管理是上市公司董事會的重要責(zé)任之一，反映了企業(yè)對股東的承諾。

市值管理通過市值的成長性、穩(wěn)定性和估值水平等三項二級指標(biāo)，對上市公司在二級市場的表現(xiàn)進行獨特角度的觀察，并通過市值管理指標(biāo)的水平，對上市公司在二級市場的表現(xiàn)進行評估。

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