2010年12月03日 17:52鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌 資料圖

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第六屆中國國際期貨大會(huì)12月3日在深圳舉行，本次大會(huì)的主題是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的期貨市場。

以下為中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌先生的發(fā)言實(shí)錄。

祈斌：我是一個(gè)門外漢，確實(shí)沒干過，但是以前在紐約工作的時(shí)候，第一份工作是作為股權(quán)衍生品吧，包括股指，這些東西都很久仰了。我們覺得期貨的發(fā)展非常有空間，第二，未來的重要性越來越大，以前我在華爾街工作的時(shí)候，那天我給我們的主席匯報(bào)，我說金融衍生品的重要性是毋庸置疑的，如果把金融產(chǎn)品分成1萬個(gè)的話，有一個(gè)是股票，有一個(gè)是債券，剩下的都是和你們有關(guān)的，所以它是豐富的系列。

我簡單給大家探討一下正在制定的中國資本市場“十二五”規(guī)劃，借這個(gè)機(jī)會(huì)，把我們粗淺的想法給各位匯報(bào)一下，也希望各位給我們批評(píng)和建議。首先談一下美國這次金融危機(jī)之后和金融改革之后的一些變化和新的想法，我們發(fā)展中國的資本市場和期貨市場，要了解世界上正在發(fā)生什么事情，我們很有幸的是上上周陪同我們的書記去華爾街開了一次會(huì)，主要是想了解一下美國的金融市場，也探討了一些金融改革方面的事情，有幾個(gè)心得。

第一，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)是什么樣子？奧巴馬經(jīng)過這么一次改革，會(huì)不會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生比較大的實(shí)質(zhì)影響。一，美國的金融改革，在很多人看來是有點(diǎn)失望，因?yàn)樗昂蟮姆磸椃浅４?，金融危機(jī)爆發(fā)之后，全社會(huì)都對(duì)華爾街是萬夫所指，說要狠狠處罰金融街。原來大家認(rèn)為你犯那么大的錯(cuò)誤，還拿那么高的薪水，而且還有高官去渡假。所以對(duì)于金融高官的限薪?jīng)]有任何規(guī)定，因?yàn)槿绻A爾街限薪了，他們就跑到倫敦去，這些是和華爾街競爭的，所以非常艱難。另外，從更加宏觀的角度去思考，也知道為什么出臺(tái)這么一個(gè)溫和的改革方案。因?yàn)槊绹@么大一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，我想來想去，它剩下三個(gè)比較優(yōu)勢。第一是美國的軍事力量非常強(qiáng)大，有很多核彈頭，但是現(xiàn)在是和平時(shí)代，所以這個(gè)東西基本上就不能用，一用就毀了，這個(gè)比較優(yōu)勢是不能發(fā)揮作用的。

美國第二個(gè)比較優(yōu)勢也很清晰，就是美國的高科技產(chǎn)業(yè)。第三個(gè)比較優(yōu)勢是金融產(chǎn)業(yè)。說來說去，這么相對(duì)一個(gè)比較成熟發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體之后只剩下美國的金融產(chǎn)業(yè)，美國的華爾街，所以沒有辦法把這個(gè)產(chǎn)業(yè)消滅。最后我們可以看到奧巴馬高高舉起、輕輕放下的改革是必然，經(jīng)過兩年全美國上至國會(huì)總統(tǒng)，下至普通老百姓，達(dá)成共識(shí)是繼續(xù)保持繁榮穩(wěn)定，也防范下一次的金融危機(jī)。

第二，這次改革是不是能夠幫助我們找到一個(gè)新的金融體系的監(jiān)管框架呢？1982年，美國發(fā)生一次最大的金融危機(jī)，羅斯?？偨y(tǒng)搞了很多金融改革，他建立了一套現(xiàn)在金融的監(jiān)管體系，但是那個(gè)時(shí)候的金融體系是相對(duì)比較樸素、原始、簡單的金融體系的監(jiān)管體系。為什么呢？到現(xiàn)在世界發(fā)生很大變化，從三個(gè)小方面看到，雷曼倒閉前，他們是44倍，之后是200倍。第二，1929年全世界有兩個(gè)金融中心，一個(gè)是紐約，一個(gè)是倫敦，現(xiàn)在每年評(píng)選前20名國際金融中心，超過的單位是50個(gè)。這些金融中心的傳遞是不受約束的，金融傳遞非常迅速。1929年，有一個(gè)是股票，一個(gè)是債券市場，今天我們知道有幾個(gè)市場，股權(quán)市場、商品市場、金融衍生品市場，其中有一種是CDS，在金融危機(jī)爆發(fā)前，它的交易規(guī)模是62萬億美元，是全球GDP的總和，這是一個(gè)產(chǎn)品的交易規(guī)模。大家可以想象，在過去不到100年的時(shí)間里面，人類走了多遠(yuǎn)？面對(duì)這么高度復(fù)雜的金融業(yè)，怎么監(jiān)管它？沒有答案，而且希望一次改革就得到一勞永逸的答案是不切實(shí)際的，我們也沒有太多理由笑話它，因?yàn)楸O(jiān)管這個(gè)市場確實(shí)不容易，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，估計(jì)還要花很長時(shí)間。

第三，這么一個(gè)危機(jī)和改革之后，美國經(jīng)濟(jì)大概會(huì)是什么情況？我們和高盛等幾個(gè)大的機(jī)構(gòu)座談，他們大致估計(jì)是2%-3%，這是相對(duì)比較溫和的增長。美國過去平均增長率是34%，我們知道德國是1.5%，現(xiàn)在它恢復(fù)到2%-3%，應(yīng)該是溫和增長，但是是非常艱辛的復(fù)蘇之路。

無論是PC還是電信，還是互聯(lián)網(wǎng)，還是生物制藥，過去都是依賴美國的金融，如果真正走上復(fù)蘇之路，華爾街能不能復(fù)興，這也是一個(gè)很大的問號(hào)。同時(shí)，歐洲的問題也正在爆發(fā)，愛爾蘭、西班牙、希臘，可以說歐洲的模式走到了勁頭，我們待會(huì)兒簡單分析一下歐洲的模式。具體到金融產(chǎn)業(yè)，美國的華爾街是風(fēng)光不再、前途莫測，因?yàn)楝F(xiàn)在我們回望2008年的金融危機(jī)，會(huì)發(fā)現(xiàn)美國的這次危機(jī)有必然性，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體走到非常飽和的時(shí)候，它的金融產(chǎn)業(yè)或者金融市場的總量也接近飽和，這個(gè)產(chǎn)業(yè)就沒有增量，沒有增量的時(shí)候它要突圍，突圍的時(shí)候就要出問題。比如傳統(tǒng)的投資銀行，我們把期貨放開，有三大業(yè)務(wù)，承銷、經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、自營加PE，金融危機(jī)爆發(fā)前，非常明顯的是美國的承銷消失了，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)也是日前失威。因?yàn)樗膮⑴c程度不是非常積極的話，美國的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)也在逐年下降，最后只剩下了一個(gè)業(yè)務(wù)叫投機(jī)。這個(gè)投機(jī)包括自營，資金金不夠的時(shí)候就去拆借，在2007年，華爾街的大部分銀行，投機(jī)性業(yè)務(wù)在原來三足鼎立的業(yè)務(wù)中占到了60%-70%，所以一旦出了問題，危機(jī)是必然的。在金融危機(jī)改革之后有什么變化呢？2010年第一季度，高盛的盈利自營加PE業(yè)務(wù)占到了80%，也就是這種模式?jīng)]得到任何修正，因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)發(fā)生了巨大的變化。

我們看華爾街的走向非常清楚，它只有兩條道路要走，因?yàn)榉浅：唵蔚脑嫉臉闼禺a(chǎn)品，股權(quán)和債券已經(jīng)達(dá)到了飽和，所以它只有兩條路，第一條路就是復(fù)雜化，所以就會(huì)有更多的資源證券化。這條路是遭遇了挫折，需要恢復(fù)生氣可能要假以時(shí)日。美國華爾街的國際化也是走了很多年，80年代就到中國，因?yàn)榭粗刂袊慕鹑谑袌?，但是后來都回去了，因?yàn)橹袊l(fā)生了大事。98年又來了，因?yàn)?a href="http://m.dali56.com/app/hq/hkstock/hk00662/" target="_blank" title="亞洲金融 00662">亞洲金融危機(jī)，2005年又回去了，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)說最好不要搞全資公司，要搞合資公司。華爾街不愿意，如果你到一個(gè)新的市場，有一個(gè)合資機(jī)構(gòu)的話，實(shí)際上對(duì)你是有幫助的，因?yàn)槟阈枰幕娜诤?，我們想一下雷曼兄弟倒閉，如果在2001-2004年搞一個(gè)合資公司，會(huì)是什么情況呢？我們知道中國有一個(gè)公司是華泰證券，它一上市，江蘇第一大企業(yè)，一千億，湖南有一個(gè)方正證券，它會(huì)成為湖南第一大企業(yè)，中國資本市場和中國金融的前景幾乎是無限的。我們可以預(yù)計(jì)在此次金融危機(jī)之后，證券化的產(chǎn)品會(huì)卷土重來，但是會(huì)花很長的時(shí)間恢復(fù)到原來的狀態(tài)。而且我可以相信，將來還會(huì)超過原來的狀態(tài)，因?yàn)楦軛U率的提高和方向是不可阻擋的，但是假以時(shí)日，國際化的步伐肯定會(huì)加快，所以我們可以預(yù)見華爾街對(duì)于新興市場的市場份額的爭奪會(huì)加劇。客觀上也給我們提供一個(gè)外部的競爭環(huán)境，使得我們會(huì)更好、更快的成長。

在分析這些情況的時(shí)候，我們要時(shí)時(shí)刻刻記住中國資本市場和美國資本市場有很大的差別，從發(fā)展階段來說，我們處在一個(gè)快速的成長期。剛才我們分析來、分析去，相對(duì)是飽和期，我們只有成長的煩惱。我們和很多市場的結(jié)構(gòu)也好，效力也好，機(jī)制也好，產(chǎn)品也好，確實(shí)有很大的差距。有多大的差距呢？我舉一個(gè)不是很妥貼的例子，這個(gè)差距不知道自己有多差，金融危機(jī)之后，國內(nèi)有一部分業(yè)內(nèi)人士說美國的金融危機(jī)有這么多的有毒產(chǎn)品，我們一個(gè)都沒有，這是我們的幸運(yùn)之處，不幸的是什么都不認(rèn)識(shí)。在金融危機(jī)之前，很多理財(cái)產(chǎn)品在北京和大城市做了很多銷售，很多都是虧錢不說，中國的航空公司出去做原油期貨，一單損失了60億，利潤全沒了，這說明我們金融市場和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的水平在很多方面要加快發(fā)展的速度。

危機(jī)前后的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大的躍遷，在金融危機(jī)之前我們排到第四和第五，我們說G2，中美時(shí)代，不要說美國人不信，我們中國人自己都不相信，說你是不是腦袋進(jìn)水了?，F(xiàn)在都說G2來臨了，因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)之后，我們面對(duì)是比較成功的，我們成為了全球第二的經(jīng)濟(jì)總量。在這個(gè)光環(huán)之下，我們要保持清醒的頭腦。我舉一個(gè)很簡單的數(shù)據(jù)就可以幫助我們理解中國經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)狀，經(jīng)濟(jì)總量的強(qiáng)大和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效率相對(duì)的落后低下，形成了很大的反差。我們?nèi)司鵊DP是4千美元，是日本的1/10，是日均的1/11，我們排在99位，我告訴大家98位是阿爾巴尼亞，可能年紀(jì)大一點(diǎn)的同志都知道我們文革的時(shí)候是兄弟國家，現(xiàn)在排在我們前面，所以我們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有很清醒的認(rèn)識(shí)。

很多獨(dú)立的事件，我們中國顯現(xiàn)出的深刻的隱憂，比如說富士康事件，成為全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，但是富士康不是中國最差的企業(yè)，幾乎是中國最好的企業(yè)。因?yàn)槲覀兛吹礁皇靠党鍪轮螅芏嗳思尤敫皇靠?，說為什么要來富士康工作呢？這個(gè)工人回答因?yàn)楦皇靠抵辽俨煌锨饭?。我們可以想象中國多少廠家拖欠公司。采訪另外一個(gè)年輕人說，你到富士康來上班，知不知道他們天天加班，加班幾十個(gè)小時(shí)，這個(gè)小姑娘說我們出來打工就是加班的，就怕不讓我們加班。這就是我們中國目前總體的現(xiàn)狀。

再舉一個(gè)例子，比如說南非的世界杯，我們中國男足是一如既往的沒有打進(jìn)去，但是(烏足拉)打進(jìn)去了。我們有一個(gè)非常大的產(chǎn)業(yè)，就是我們鋼鐵產(chǎn)業(yè)成為全球第一，我們這個(gè)第一連續(xù)12年排名第一，而且去年的第一是非同反想的第一，后面那么多國家加在一起沒有我們多。但是在背后有一個(gè)非常不幸的數(shù)據(jù)，一個(gè)是2009年，在中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)超過20個(gè)國家總和的這一年，我們進(jìn)口鋼材的平均價(jià)格是出口的200%。今天我們可以看到中國經(jīng)濟(jì)的效率和素質(zhì)還是有非常大的空間拓展。中國的轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)方式是迫在眉睫，究竟什么意思？從經(jīng)濟(jì)的角度來說，第一，提高中國產(chǎn)業(yè)的競爭力，第二，提高中國的可持續(xù)發(fā)展能力。使中國的產(chǎn)業(yè)從最末端或者中下端，遷移到中端或者高端，我們要關(guān)注生態(tài)，不能夠走在某一天，突然發(fā)現(xiàn)煤礦都沒有了，發(fā)現(xiàn)我們的環(huán)境都污染了，這是非常悲哀的。

在這么一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的迫切任務(wù)下，怎么去發(fā)展？就提出了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的金融使命，也就是說金融產(chǎn)業(yè)在這么一個(gè)轉(zhuǎn)型中間發(fā)揮什么樣的作用，事實(shí)上從全世界范圍內(nèi)，非常廣闊的角度說，在某種意義上，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的成功與否是一個(gè)良好的金融市場的必然結(jié)果，而不是相反的。如果一個(gè)國家的金融產(chǎn)業(yè)或者金融市場，或者資本市場是相對(duì)發(fā)達(dá)的，效率是比較高的，那么它的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是會(huì)自然而然就形成的。因?yàn)榻鹑谑袌?、資本市場是決定社會(huì)資源的配置效率，如果配置效率高的話，每一步轉(zhuǎn)型都會(huì)步步領(lǐng)先。這有點(diǎn)像中國的中醫(yī)，中醫(yī)關(guān)注的是系統(tǒng)性，第二，中醫(yī)關(guān)注的是氣血，講的是這個(gè)人的血液循環(huán)系統(tǒng)加上心臟系統(tǒng)。

在座有美國和歐洲的朋友，我們說失敗不是絕對(duì)的失敗，相對(duì)發(fā)展沒有那么成功。我們可以看到為什么歐洲相對(duì)不太成功？撒切爾夫人是很好的領(lǐng)導(dǎo)者，她說歐洲為什么高科技產(chǎn)業(yè)落后于美國？并不是因?yàn)闅W洲技術(shù)水平低下，歐洲并不是比美國人笨，諾貝爾獎(jiǎng)還是歐洲人設(shè)立的。而是因?yàn)闅W洲在風(fēng)險(xiǎn)投資方面落后于美國十年，它的背后是金融市場效率相對(duì)低下，所以歐洲沒有硅谷，沒有原生的、自我升級(jí)的能力。大部分日本人對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)失落的十年和隨后又失落的十年，失落了二十年，很多人認(rèn)為美國人陰謀論，搞一個(gè)廣場協(xié)議，所以日本就不行了，最后不是他們把我們害了，而是因?yàn)槲覀冏约旱慕鹑谑袌霾粔蚴袌龌?，我們的資本市場不發(fā)達(dá)，資本市場是大概念，包括股票市場、債券市場和期貨市場。

所以一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功與否，取決于市場的完善和社會(huì)體制效率。因?yàn)橐粋€(gè)國家的市場經(jīng)濟(jì)體制是否完善，它的標(biāo)志性市場就是它的金融市場和資本市場的發(fā)達(dá)程度，同時(shí)社會(huì)資源配置的效率在很大程度上也決定于資本市場的發(fā)達(dá)程度，因?yàn)樯鐣?huì)資源主要在資本市場的配置。相對(duì)比較成功的是美國，美國歷史上有兩次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，一次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是在1900年前后，一次是在1980年前后，第一次是和重工業(yè)化息息相關(guān)的，當(dāng)時(shí)美國幾十個(gè)產(chǎn)業(yè)都進(jìn)入了中國時(shí)代，最有名的事件就是并購浪潮，美國幾十個(gè)產(chǎn)業(yè)全部經(jīng)歷了非常洶涌的并購浪潮，最夸張的是美國的石油產(chǎn)業(yè)，石油產(chǎn)業(yè)并購的400家企業(yè)，有很多都是跳樓的跳樓。美國的鋼鐵產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了英國全國產(chǎn)量的綜合，今天有沒有超過美國的鋼鐵產(chǎn)量呢？還沒有。我要把你和美國其他幾個(gè)鋼鐵公司合并在一起，我們在全球可以獲得更大的談判力和壟斷權(quán)，他做到了，達(dá)到了聯(lián)邦政府預(yù)算當(dāng)年的2.75倍。這是美國第一次金融轉(zhuǎn)型，它的背后是強(qiáng)大的金融市場和資本市場。美國第二次轉(zhuǎn)型更加明顯，1980年以后，它的背后依然是美國強(qiáng)大的金融市場，這里面包括期貨市場。

為什么今天要重提這個(gè)事情呢？因?yàn)榻裉斓闹袊褪敲绹@兩次轉(zhuǎn)型的疊加，如果我們幸運(yùn)的話，如果我們成功的話，我們同時(shí)完成兩件任務(wù)。第一，加速并完成中國的重工業(yè)化，第二，為中國的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出新經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造出創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，發(fā)展出一大批新興產(chǎn)業(yè)。在不同的歷史階段，分別成功的原因背后都是因?yàn)樗鴵碛幸粋€(gè)非常強(qiáng)大的金融市場。今天的中國要做到這一點(diǎn)，而且我們同時(shí)完成這兩個(gè)任務(wù)，我們一定是要依靠一個(gè)非常強(qiáng)大的、非常有效率的金融市場，尤其是資本市場。所以我們從這個(gè)角度來看待今天各位所從事的工作是具有非凡的、偉大的意義。今天大家在談，我們到華爾街，美國開始談失去的十年，所以美國會(huì)不會(huì)變成失去的十年，會(huì)不會(huì)像日本這樣失去了十年又失去十年，還是取決于它的金融市場能不能夠恢復(fù)元?dú)?。在很大程度上，取決于它能不能夠走一個(gè)比較有效的、國際化的道路。

在這個(gè)背景下，我們簡單探討一下中國資本市場的歷史。前幾天剛剛慶祝了深交所20年成立的紀(jì)念活動(dòng)，上交所也馬上20年。中國資本市場20年取得了飛速的成長，在國際視野來看，它是一個(gè)奇跡。因?yàn)槲覀兒苋菀兹ツ弥袊徒鸫u四國去相比，印度的資本市場歷史是160年，印度在全球大致排第八、第七，而巴西也是將近100年，巴西是排第十。所以我們超越了所有的新興市場，我們成為全球第二。我有一次在日本開會(huì)，他桌上有一本像字典一樣的，是英國的證券法，我當(dāng)時(shí)看了覺得很好，很好奇。這個(gè)代表是孟加拉的，說我們國家的證券法，我當(dāng)時(shí)脫口而出，口誤說你們國家還有證券法？他也沒有生氣，說我們國家的證券法是1923年頒布的，比美國還早了10年，中國資本搞了18年，全球第三，今天成為全球第二。它的背后是兩個(gè)重要的原因，第一，中國經(jīng)濟(jì)崛起了，因?yàn)槟愕慕?jīng)濟(jì)崛起了，你的實(shí)體經(jīng)濟(jì)如此強(qiáng)大，必須呼喚金融服務(wù)，有金融服務(wù)的需求。第二，中國最大的主題是改革，改革的內(nèi)容是市場化。中國成功的背后就是市場化改革，中國經(jīng)濟(jì)改革了30年，從全球最樸素、最落后、崩潰的經(jīng)濟(jì)體成為第二大經(jīng)濟(jì)體，這是中國故事的主要內(nèi)容，我們走的是比較循序漸進(jìn)的，我們顧及了社會(huì)的穩(wěn)定。

十年之后的今天，像宋總等在座很多資深的同志，經(jīng)歷了中國資本市場的全程，我經(jīng)歷了一半。我2000年回國，接近十年了，我說十年以前，我離開華爾街回中國，原來高盛的同志，美國人很好奇說，你為什么回中國？他們說你都混到高盛了？為什么去中國？我說要加入中國證券會(huì)，他們說沒有聽說過。十年以前9.5個(gè)人都不知道中國有資本市場，今天10個(gè)交易員有10個(gè)都醒過來，早上一醒過來就看一看A股是漲了還是跌了。我記得在紐約工作的時(shí)候，因?yàn)榉浅ｊP(guān)心中國的事情，但是從工作角度來說實(shí)在不用關(guān)注中國的事情，因?yàn)槿蜃杂芍笖?shù)或者流通股指數(shù)，我記得中國的股票，那時(shí)候還是算香港的，占到全球比重是千分之0.3，所以查一點(diǎn)中國的消息，要打NICHINA，今天你打開華爾街日報(bào)，每一天可以找出10條以上，這就是10年之內(nèi)中國的變化。

中國的期貨也經(jīng)歷了同樣非凡的成長，我相信在座各位既是見證者又是參與者。這個(gè)市場盡管有這么非凡的成長，我們這么自豪，但是市場有很多問題。我們的問題有結(jié)構(gòu)的問題，有機(jī)制的問題，今天很多同志講到管制和監(jiān)管的問題，還有一個(gè)文化的問題。我講一個(gè)問題，比如文化的問題，這張圖可能比較有代表性，這是2007年全球各個(gè)市場平均換手率的比較，2008、2009年情況不太一樣，但是相對(duì)是一樣的。全世界比較夸張的是韓國人，韓國是200%，所以韓國的市場非常有特點(diǎn)，我希望同志們?nèi)タ匆豢矗n國市場的特點(diǎn)是投機(jī)性比較強(qiáng)，我聽說他們把股指期貨放在超市里賣，全球一個(gè)半島的一半股指期貨交易量達(dá)到了60%。韓國人碰到中國人就是小巫見大巫，因?yàn)?a href="/jigou/detail/stockcom/shanghaizhengquan.shtml" target="_blank">上海證券交易所平均換手率是27%，深交所是87%，是韓國人的五倍。這里有一個(gè)辯證的看法，第一，說明中國人民有熱情，真是熱愛資本市場，沒有這個(gè)熱情，這個(gè)市場還發(fā)展不起來，但是如果你太有熱情了，太投進(jìn)了，這個(gè)市場是要崩潰的。我們知道馬來西亞交易所曾經(jīng)非?；鸨?，最后的結(jié)局是他們當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)馬哈蒂爾差點(diǎn)把它關(guān)了，一個(gè)市場必須有廣泛積極的參與和相對(duì)比較穩(wěn)定的貧富之間，找到一個(gè)適合的中間點(diǎn)。

我舉一個(gè)非常簡單的對(duì)比，美國的納斯達(dá)克花了27年，我們花了22年，當(dāng)然不是說一直超過了，就是說達(dá)到上交所的交易量或者微微超過花了半年。我們發(fā)展中國資本市場，有很多先天的條件，第一，中國人民熱愛資本市場，第二，現(xiàn)在我們還有一點(diǎn)錢，因?yàn)楦母镩_放30年積累的財(cái)富。第三，我們有大量的可上市的資源；第四，中國人民有投資的需求。我們一定要把握一個(gè)非常好的平衡，讓市場成為相對(duì)比較有效、透明、可持續(xù)的。

怎么做呢？我們應(yīng)該在三個(gè)方面努力，第一，努力提高市場的效率。我們的發(fā)行體制的改革走了很遠(yuǎn)，今天深交所已經(jīng)成為全球最大的IPO，最活躍的IPO市場，這是一點(diǎn)都不夸張，我們中國大陸市場，今天是全球最大的IPO市場。第二名是美國，第三名是香港，香港是中國的一部分，這是第一條。第二條，美國的IPO里有一半來自于中國。這個(gè)趨勢會(huì)延續(xù)多少年呢？至少會(huì)延續(xù)10年，10年之后會(huì)是什么樣子呢？如果中國有一個(gè)財(cái)富500強(qiáng)的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)數(shù)到499個(gè)都是上市公司，中國大部分主體會(huì)在這個(gè)市場上交易，包括股票、債券、期貨市場。第一是改革發(fā)行體制。

第二，完善并購機(jī)制。第三，豐富交易品種，我們在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新方面還要繼續(xù)往前走，不能說搞了很多有毒產(chǎn)品，我們沾都不要沾，這些產(chǎn)品必須要了解，當(dāng)然我們發(fā)展這些產(chǎn)品有兩個(gè)基本原則。第一，要符合中國的需求，第二要循序漸進(jìn)。我們孫總在內(nèi)部會(huì)議上也提到，很多各個(gè)不同的市場或者不同的部門看到自己的市場，很多時(shí)候沒有整合起來，這在全世界也是剛剛提出的命題，我們要加快這方面的研究。

同時(shí)要擴(kuò)展市場邊界，我們有創(chuàng)業(yè)板，同時(shí)還要繼續(xù)擴(kuò)展中國的廣度和深度，還要推動(dòng)PE行業(yè)的健康發(fā)展。我們做“十二五”規(guī)劃的時(shí)候有一個(gè)非常鮮明的特點(diǎn)。今天我們?nèi)ド虾?、深圳，和這些金融機(jī)構(gòu)主要是證券公司和基金公司，座談的時(shí)候，不約而同，兩地所有的主要金融機(jī)構(gòu)講的第一條是未來五年要國際化，我不知道期貨公司的同志是怎么想的，我可以給大家分享一點(diǎn)點(diǎn)我們在基金行業(yè)的小心得?；鹦袠I(yè)是國際化程度相對(duì)最高的，50多個(gè)基金公司中有20多個(gè)是合資公司，我告訴大家的結(jié)果是什么。幾年競爭下來的結(jié)果，第一，前10名幾乎全是內(nèi)資公司。第二，內(nèi)資公司的國際化程度平均超過合資公司和外資公司，因?yàn)樗吹胶腺Y或者外資公司來了，他就把員工都送出去培訓(xùn)，75%的人在過去的三年到五年曾經(jīng)到國外培訓(xùn)過。第三，在合資公司里，誰干得比較好，哪個(gè)總經(jīng)理比較土，就干得比較好。也就是哪個(gè)合資公司的總經(jīng)理比較本土化，比較了解中國的市場就干得比較好。

我們在對(duì)外開放的過程中一定要有大局觀，如果我們是循序漸進(jìn)的方式，最后中國是最大的贏家。不光是這些內(nèi)資公司，也不光是這些內(nèi)資公司的雇員，甚至外資公司的雇員和他們的機(jī)構(gòu)，也是中國資本市場非常不可或缺的組成部分，他們都獲得了增長。我們看到中國經(jīng)濟(jì)的國際化步伐已經(jīng)走出很遠(yuǎn)，中國的資本市場金融機(jī)構(gòu)沒有發(fā)揮任何作用，在中鋁收購力拓的過程中，力拓聘請了最好的投行，我們沒有聘請，因?yàn)楸容^擔(dān)心講什么我們不知道，所以聘請國內(nèi)投行，但是沒有一個(gè)會(huì)做國際義務(wù)的，中鋁出去的時(shí)候基本上是睜眼瞎。這里面有高盛，有商業(yè)銀行，甚至還有一個(gè)油田，但是我們中國的金融機(jī)構(gòu)，資本市場的服務(wù)機(jī)構(gòu)，無論是證券公司還是期貨公司在里面不見蹤影，甚至說我們在國內(nèi)天天非常風(fēng)聲水起的PE也沒有發(fā)揮任何作用。中國資本市場的國際化和人民幣的國際化是形成良性互動(dòng)，同時(shí)我們也在積極研究和推進(jìn)國際版的建設(shè)。

我補(bǔ)充一句，很多人很關(guān)心美國一些大的投行，像高盛、美林的成長歷史。第一，僅貼于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成長，在為微軟這些企業(yè)服務(wù)的過程中成就了美林和高盛。在走向歐洲、全球的時(shí)候，這些金融機(jī)構(gòu)成了全球性的國際金融機(jī)構(gòu)。中國的證券公司和期貨公司應(yīng)該借鑒這些歷史。我們看到中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性有一個(gè)缺陷，那就是金融缺失，我們發(fā)現(xiàn)越是成長，需求越旺盛，沒有滿足的需求更多，我想到了牛頓的一句話，牛頓說你越學(xué)習(xí)，就發(fā)現(xiàn)自己越無知，因?yàn)檫@個(gè)邊界擴(kuò)大了。

我們看到中國社會(huì)現(xiàn)在有一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象，第一，我們由于大量的資金剩余，有成千上萬的老百姓背著一麻袋的錢去買房子。另外一大批中國的企業(yè)也是哭著喊著等著上市，等著IPO，等著去融資，但是這兩者就是對(duì)不到一起去。因?yàn)橹薪槿笔?，中介就是中國的資本市場金融服務(wù)。我到浙江去開會(huì)，浙江是最明顯的，浙江有大量的剩余資金，但是浙江這個(gè)錢到外面炒礦山、炒綠豆，說不要把CPI炒亂了。浙江人改革開放30年好不容易攢了一點(diǎn)錢，非要到山西去搞煤礦。我們要加快中國資本市場的發(fā)展，包括PE，包括OPC，包括期貨市場。

未來五到十年之內(nèi)，中國資本市場的發(fā)展和目標(biāo)是高度一致，甚至能夠完成其中很重要的任務(wù)。比如中國現(xiàn)在希望建設(shè)創(chuàng)新型的國家，怎么建設(shè)呢？非常簡單，我們希望締造中國硅谷，希望締造出一大批高科技產(chǎn)業(yè)，自己能夠原生的，能夠不斷往前發(fā)展的，自己能夠不斷提升自我的企業(yè)。依靠中小企業(yè)和高科技企業(yè)的締結(jié)，締造中國硅谷。無論上海還是深圳，現(xiàn)在有一個(gè)競合，競爭和合作的關(guān)系，競爭也好，合作也好，主要是依托于資本市場的平臺(tái)。如果某一天中國資本市場的規(guī)模超過了華爾街，超過的美國，上海頭一天就會(huì)取代紐約，成為全球第一大金融中心，當(dāng)然也可能是別的城市，看它怎么發(fā)展了。

第三，西部開發(fā)，中國改革開放30年，很大的動(dòng)力是來自于東部，未來的動(dòng)力會(huì)來自于西部。我們證監(jiān)會(huì)很多部門的同事去支援新疆，我給他們做了講座，我說你們新疆與美國的硅谷有什么共同之處。第一，都是西部，第二都比較落后。因?yàn)?00年前的硅谷是美國最落后的地方，是淘金的地方，現(xiàn)在成了美國最發(fā)達(dá)的地方，因?yàn)樗鼘?shí)現(xiàn)了與資本市場的對(duì)接。他說我們新疆沒有高科技，我說有什么通通拿出來上市。大家知道有一個(gè)非常著名的企業(yè)，那時(shí)候我們?nèi)フ{(diào)研的時(shí)候，到戈壁深處看到有一個(gè)小企業(yè)，搞了一個(gè)風(fēng)能發(fā)電的設(shè)備，我說你們哪來的高科技人才，他說全世界最好的高科技人才都在我這里，他說我做了一個(gè)股權(quán)激勵(lì)，如果一上市，每一個(gè)人都是一千萬，現(xiàn)在已經(jīng)上市了，翻了好幾倍。只要有一個(gè)正確的機(jī)制，我們可以復(fù)制微軟，甚至復(fù)制硅谷，即使在戈壁深處。

資本市場與和諧社會(huì)建設(shè)，有一個(gè)威爾遜本身是大資本家，他有一個(gè)社會(huì)主義情結(jié)。最后在發(fā)生的時(shí)候，在死后的80年代中，美國越來越多的工人成為了股東。我們相信也希望中國未來30年會(huì)發(fā)生同樣的事情，越來越多的中國老百姓，通過參與資本市場，成為中國經(jīng)濟(jì)的股東，這個(gè)和馬克思主義理念是一致的。人們怎么當(dāng)家作主呢？你做了股東就可以當(dāng)家作主。隨著中國經(jīng)濟(jì)的國際化，我們到國際市場上進(jìn)行大宗貿(mào)易，中國期貨公司跟隨他們一起去，為中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

過去的20年，我們走得比較成功，這里面有幾條是非常關(guān)鍵的。第一，金融市場的發(fā)展一定不是子虛烏有的，一定是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另外，市場化，我們要繼續(xù)推動(dòng)中國金融產(chǎn)品的不斷豐富，金融機(jī)構(gòu)的活力不斷迸發(fā)，還要推進(jìn)國際化，這個(gè)大的方向基本是不會(huì)改變的。談了很多具體的金融改革措施和想法，希望同志們可以給我一些反饋。我們做這些事情究竟是為了什么？小平同志在很久以前就規(guī)劃得非常清楚，他說中國的目標(biāo)是兩個(gè)階段，他說中國還要有一個(gè)30年，還要發(fā)展30年到50年，才能夠接近中等發(fā)達(dá)國家的水平，所以我們今天正好在前后30年的中間。在走一個(gè)30年，這個(gè)臺(tái)階能不能上去？很大程度上取決于一個(gè)國家金融的效率。我們看一下二戰(zhàn)以后所有經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型，都經(jīng)歷了一個(gè)前后30年，美國從金融經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向民營經(jīng)濟(jì)，社會(huì)陷入危機(jī)，這是第一個(gè)30年。歐洲、德國從二戰(zhàn)之后開始復(fù)興。亞洲四小龍60年代開始起飛。2008年的年底，在未來三到五年之內(nèi)，會(huì)被我們所在的這個(gè)地方深圳超過，所以不是什么四小龍，大概是一只紙老虎了。為什么？就是因?yàn)樗麄兊霓D(zhuǎn)型不是非常成功，當(dāng)然這些國家有他們非常偉大的成就，但是我們從一個(gè)非常粗略或者簡單的角度去思考的話，它沒有一個(gè)能力去上一個(gè)臺(tái)階。今天我們遇到一個(gè)新的問題，這是有錢人的煩惱，他們以前成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們今天有非常重要的借鑒意義。因此我想今天在座的同志都是中國資本市場的建設(shè)者，我相信我們從事的事業(yè)是非常偉大的事業(yè)，因?yàn)樗嘘P(guān)于中國經(jīng)濟(jì)前面30年和后面30年的轉(zhuǎn)型，也有助于中國經(jīng)濟(jì)的崛起，我就講這么多，謝謝大家。

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