2010年04月18日 21:51投資者報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

方法三：初期減少操作次數(shù)

在股票市場待久了，轉(zhuǎn)到期貨市場，很多投資者肯定會為其T+0的交易制度欣喜不已，操作次數(shù)也就難免因此頻繁起來。

帥本華強調(diào)，“初期操作一定要謹慎”。投資者一定要對大趨勢有了把握之后再去做，不能說是剛開始做多，一看形勢不對又改成做空，反反復(fù)復(fù)，這樣非但賺不到錢，還要交一大筆手續(xù)費給期貨公司。帥告訴記者，目前國內(nèi)期貨公司收取的手續(xù)費普遍為萬分之一點五，資金量大的客戶可以調(diào)低，他們公司可以降到萬分之一。

方法四：時刻關(guān)注未平倉量和成交量指標

從事股指期貨交易，非常重要的一點是要同時看成交量和未平倉量。

股市上可根據(jù)成交量來跟進或撤退，但期貨市場不能只看成交量，成交量的增加并不代表還會上漲。未平倉量作為一個新興概念，是判斷期貨市場趨勢的重要指標。帥本華的體會，如果成交量增加、價格上升，但未平倉量在減少，就表明資金逐漸流出，市場達到平衡后必有轉(zhuǎn)向。因此，必須把成交量和未平倉量放在一起來判斷。

“至于未平倉量到達什么比重，就會對滬深300指數(shù)產(chǎn)生影響，產(chǎn)生多大的影響，現(xiàn)在還沒有測算出來，這需要股指期貨運行一段時間后才能有根據(jù)?！?/p>

方法五：構(gòu)建適合自己的套利模型

股指期貨有三個作用：投機、套利、套期保值。對于喜歡高風(fēng)險的投資人群來說，投機可以滿足高收益，而對于追求低風(fēng)險穩(wěn)定回報的投資者來說，套利則是最合適不過的賺錢工具。

盡管套利風(fēng)險較低，也不見得每個投資者都能做。孫琪琳認為，投資者的資金規(guī)模要滿足構(gòu)建套利頭寸的要求，資金實力必須相對較強，基本上應(yīng)在300萬元以上。資金滿足條件之后，還要選擇適合自己的套利模型。

這主要源于現(xiàn)貨組合構(gòu)建的精確與否，直接關(guān)系著套利機會的實現(xiàn)。目前，現(xiàn)貨組合可以采用滬深300指數(shù)的成份股構(gòu)建，也可以采用ETF構(gòu)建。前者能做到相對精細，但要開發(fā)程序化套利系統(tǒng)，需要成本；后者相對方便，但精確度不如前者。

北京京富融源投資管理公司總經(jīng)理林海告訴《投資者報》記者，他們現(xiàn)在正在構(gòu)建一個跟蹤滬深300中的中小盤股指數(shù)的組合。

組合構(gòu)建之后，怎么賺取價差？帥本華告訴記者：“目前市場常用的是alpha套利策略?！?/p>

根據(jù)威廉?夏普的單因素模型，資產(chǎn)的收益可以拆分為：受市場影響的beta部分，和不受市場影響的alpha部分。利用股指期貨，剝離投資組合中的beta部分，從而獲得穩(wěn)定的alpha收益的方法，叫做alpha套利。

帥舉了一個例子。假設(shè)有一筆2000萬元資金，計劃在滬深300股指期貨和深100ETF之間進行alpha套利，取2009年股市和基金指數(shù)點位為計算標準。

初始配置，基金上1604萬元，股指期貨上396萬元，維持198萬元的保證金。此后由于基金和股指在運行的過程中，相互關(guān)系會隨時發(fā)生變化，beta和alpha往往是不穩(wěn)定的。為了獲得理想的alpha收益，需要動態(tài)計算beta系數(shù)，并根據(jù)結(jié)果隨時調(diào)整基金和期貨的資金分配比例。當alpha為正時進行套利，為負時不做套利。

“結(jié)果顯示，操作了21次，成功了13次，期末資金達到2238.5萬元，實現(xiàn)收益率11.9%?！?/p>

方法六：找到現(xiàn)貨和期貨最佳配置比例

運用股指期貨來套期保值的主要是機構(gòu)客戶，他們更多是為了進行風(fēng)險控制，平滑在現(xiàn)貨市場收益的波動。

進行套期保值說起來容易，就是在股市和期市一邊做多，一邊做空，兩者相互抵消。但實際做起來，則有很多問題需要解決。譬如，現(xiàn)貨市場和期貨市場，資金怎么配置，才能達到最優(yōu)的保值效果？

帥本華說，在股票市場和期貨市場以什么比例來賣空、買多，會存在一定的相關(guān)系數(shù)，稱為β系數(shù)。由于內(nèi)地股市的特殊性，海外經(jīng)驗無法拿來借鑒，只能在股指期貨運行一段時間后，才能得出結(jié)論，“我們很多的私募客戶，因為這個系數(shù)的模糊性，不知道怎么準確配置，都在積極地研究?！?/p>

“β系數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算，數(shù)據(jù)越多，準確度越高，計算這個系數(shù)有一套非常繁瑣的步驟，這也是個人投資者無法采用的一個原因。”帥說，在β系數(shù)得出之前，機構(gòu)投資者一定要謹慎參與套期保值。

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