2010年09月09日 16:25鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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世元金行高級(jí)黃金研究員肖磊（圖片來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 金交所黃金T+D價(jià)格在一分鐘內(nèi)飆漲16元/克，接近漲停，民生銀行的不少空單散戶被逼爆倉(cāng)，有媒體稱(chēng)，此次事件，爆倉(cāng)投資者的損失總和至少超過(guò)2000萬(wàn)元。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)針對(duì)此次事件，連線業(yè)內(nèi)專(zhuān)家，世元金行高級(jí)黃金研究員肖磊，以下為連線實(shí)錄：

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：肖磊認(rèn)為，這次民生銀行黃金T+D爆倉(cāng)事件的癥結(jié)何在？目前我們看到的幾種說(shuō)法：有說(shuō)投資者個(gè)人不夠謹(jǐn)慎，倉(cāng)位太重金額又不足；也有的說(shuō)銀行風(fēng)控機(jī)制不合理，更傾向于平倉(cāng)；有人認(rèn)為僅僅是因?yàn)殂y行杠桿倍數(shù)太高，10倍本身就意味著高風(fēng)險(xiǎn)；還有人認(rèn)為交易所本身規(guī)則有漏洞。肖磊認(rèn)為哪種說(shuō)法更接近事實(shí)呢？

肖磊：首先我們應(yīng)該說(shuō)，客戶沒(méi)有錯(cuò)，一點(diǎn)也沒(méi)有。

肖磊：在聲明這一點(diǎn)后，我再回答您提出的問(wèn)題，也感謝鳳凰網(wǎng)給我發(fā)表一些觀點(diǎn)的機(jī)會(huì)。首先我們要弄清楚，在這種情況發(fā)生后，誰(shuí)得到的利益最大。民生銀行作為這一產(chǎn)品的服務(wù)提供商，所賺取的利潤(rùn)是客戶的手續(xù)費(fèi)而不是客戶虧損的錢(qián)。所以客戶過(guò)早的死掉或是很快的爆倉(cāng)，對(duì)民生銀行來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大的后續(xù)利益。過(guò)分的責(zé)怪民生銀行無(wú)助于投資者理解真相。但從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，這種事件確實(shí)是不合理的，因?yàn)閺耐粫r(shí)間段所報(bào)出的同類(lèi)產(chǎn)品黃金價(jià)格乃至全球各主要市場(chǎng)黃金價(jià)格，均未出現(xiàn)如此巨大的波動(dòng)。

肖磊：面對(duì)這種“莊股”操作手法，我在這里也提出一個(gè)疑問(wèn)，如果民生銀行負(fù)責(zé)T+D交易數(shù)據(jù)中心的一些“內(nèi)部人士”，在民生銀行不知情的情況下，與參與民生銀行進(jìn)行T+D交易的某個(gè)機(jī)構(gòu)或?qū)嵙^大的投資者進(jìn)行了一次漂亮的合謀；一方提供了準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，并及時(shí)的通報(bào)給了“場(chǎng)外”，另一方又提供了足夠的資金，并準(zhǔn)確的把握或者說(shuō)制造了一次意外事件。作為一種假設(shè)，有沒(méi)有這種可能呢？

肖磊：我在這里要提醒投資者的是，保證金杠桿業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都是非常明顯的，這類(lèi)事件是把它的缺點(diǎn)發(fā)揮到了極致，優(yōu)點(diǎn)也變成了缺點(diǎn)，10倍杠桿只是這類(lèi)衍生品交易的特點(diǎn)之一，并不是缺點(diǎn)之一。

肖磊：如果有漏洞，只是說(shuō)民生銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)還不夠完善。如果需要改進(jìn)，民生銀行首先得在交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制方面做出詳細(xì)的規(guī)定，在設(shè)立日波動(dòng)±7%設(shè)為漲跌停的同時(shí)，比如出現(xiàn)異常的波動(dòng)，可以隨時(shí)停盤(pán)等。這個(gè)需要系統(tǒng)自動(dòng)完成，不能是手動(dòng)的或是人工的滯后行為，例如當(dāng)價(jià)格脫離金交所價(jià)格異常波動(dòng)超過(guò)2%(越低越好)，可自動(dòng)停盤(pán)，暫停交易等。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為，這次事件是偶然行為還是有金融大鱷在背后操縱呢？或者說(shuō)僅僅是無(wú)意中發(fā)現(xiàn)了交易系統(tǒng)中的漏洞？

肖磊：這次事件，我們先姑且把它稱(chēng)為“系統(tǒng)漏洞”，但本人并不很贊同這種說(shuō)法。能夠發(fā)現(xiàn)這種漏洞的人，必須具備三個(gè)條件：

①了解民生銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的具體設(shè)定，并明白這種行為將沒(méi)有什么法律依據(jù)進(jìn)行處理；

②具有專(zhuān)業(yè)的操作手法，并有一個(gè)完整的“輔助”體系，包括信息、時(shí)間、數(shù)據(jù)分析等；

③具有足夠的資金實(shí)力及冒險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)有十足的把握。

肖磊：如果我提出的上述3個(gè)假設(shè)是存在的，所謂的金融大鱷也就存在，不排除大鱷所為，但我更傾向于國(guó)內(nèi)或有境外盤(pán)面操作水準(zhǔn)的私募基金，其特點(diǎn)是兇、狠、準(zhǔn)。為什么會(huì)盯上民生銀行，這是大家最為疑惑的事情。我個(gè)人在回答第一個(gè)問(wèn)題的時(shí)候已經(jīng)提到，這些人對(duì)民生銀行整個(gè)交易系統(tǒng)的設(shè)置和管理及數(shù)據(jù)處理都是非常熟悉的。俗話說(shuō)“家賊難防”！

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為，這次T+D事件的幕后主使的行為是否合理合法？換句話說(shuō)，交易所那邊會(huì)不會(huì)像幾年前那樣，最終宣布交易無(wú)效？

肖磊：首先肯定的是，這種現(xiàn)象和行為是不合理的。合法性方面，有兩種情況，如果在此次“逼漲”行為當(dāng)中，主要參與者動(dòng)用的是不法資金，或來(lái)源不明的資金，及沒(méi)有向股東、投資人等披露相關(guān)信息的機(jī)構(gòu)資金，參與者違法的可能性比較大；但如果參與者動(dòng)用的資金來(lái)源合法，并沒(méi)有證據(jù)表明參與者進(jìn)行了頻繁的自買(mǎi)、自賣(mài)行為，就無(wú)法形成欺詐或惡意哄抬商品價(jià)格，就形不成違法。這種情況下，調(diào)查當(dāng)時(shí)的主要參與者非常必要，也非常重要。如出現(xiàn)違法行為，當(dāng)時(shí)的交易應(yīng)該是無(wú)效的。我本人更傾向于此次事件的信息披露，及今后民生銀行在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制方面會(huì)做出何種調(diào)整，而不僅僅是這一事件如何處理。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：還想請(qǐng)教下，作為普通投資者，在今后的T+D投資中如何盡量避免這種行為呢？是否可以通過(guò)設(shè)置更合理的點(diǎn)位，或者說(shuō)輕倉(cāng)操作，還是索性更換其他的銀行交易平臺(tái)？

肖磊：我想，這種情況作為客戶一方，在目前的T+D交易中是無(wú)法避免的，因?yàn)閱?wèn)題沒(méi)有出在客戶一方。

肖磊：另外，在所有的保證金杠桿交易業(yè)務(wù)當(dāng)中，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法只有一個(gè)，就是主動(dòng)降低杠桿比例，增加可用保證金數(shù)量。而如果投資者過(guò)多的重視可用保證金的數(shù)量，就失去了此類(lèi)交易的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是參與哪家銀行的此類(lèi)業(yè)務(wù)，道理是一樣的。

投資者如果要完全避免被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，唯一的辦法就是投資者直接買(mǎi)賣(mài)實(shí)物金，或者紙黃金等全額交易方式，這樣投資者就不會(huì)有諸多因杠桿化、合約化帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，那也就失去了因這些特點(diǎn)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：我們也可以看到，目前的杠桿比例民生銀行是最高的，也就是就常規(guī)來(lái)說(shuō)他的風(fēng)險(xiǎn)也是最高的。那么在這種高風(fēng)險(xiǎn)模式下，您能否給我們的投資者一些投資建議呢？

肖磊：作為一名黃金市場(chǎng)研究員，我對(duì)民生銀行在貴金屬理財(cái)方面做出的努力非常關(guān)注。目前中國(guó)的黃金市場(chǎng)并不是一個(gè)做不做的問(wèn)題，而是怎么做的問(wèn)題。國(guó)家六部委前不久下發(fā)的關(guān)于中國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)性文件已經(jīng)表明，上海金交所的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)是中國(guó)黃金市場(chǎng)的重要組成部分，因此類(lèi)事件停牌的概率幾乎沒(méi)有，國(guó)家所面臨的問(wèn)題只是如何在稅收和監(jiān)管方面進(jìn)行改革，當(dāng)然這還不是投資者需要關(guān)注的事情。杠桿比例方面，10倍的杠桿在整個(gè)金融衍生品行業(yè)是非常正常的，過(guò)多的強(qiáng)調(diào)10倍杠桿比例的風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)發(fā)展中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)是沒(méi)有意義的。在我參與的包括期貨、現(xiàn)貨保證金、外匯等市場(chǎng)，如果不高于15倍杠桿比例，普通投資者完全可以參與。目前的問(wèn)題是很多投資者把保證金杠桿交易的這類(lèi)業(yè)務(wù)當(dāng)成了全額交易方式，抱著操作股票的思路：套了就等，賺了也不一定出。這是非常危險(xiǎn)的操作方式，杠桿交易業(yè)務(wù)的目的是增加市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性，也是為了刺激流動(dòng)性和加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對(duì)長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)是非常危險(xiǎn)的。在今后的操作當(dāng)中，我個(gè)人建議，在參與這類(lèi)業(yè)務(wù)的過(guò)程當(dāng)中，采取兩種方式：一種就是專(zhuān)業(yè)人士的操作方式，時(shí)刻關(guān)注價(jià)格變化，時(shí)刻注意止盈、止損；另一種就是增加保證金比例，降低杠桿率，這是中長(zhǎng)線投資者必須要注意的。

肖磊：除此之外，一些類(lèi)似這種異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在等待及促使中國(guó)黃市場(chǎng)不斷完善的同時(shí)，只能聽(tīng)天由命。

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