金巖石:股市會繁榮三年 (2)
在我的概念當中,我給大家講一個新的定律,事實上現(xiàn)代市場僅僅是用實體經(jīng)濟為支點,用貨幣作為杠桿,經(jīng)營業(yè)經(jīng)營不同層次的杠桿率,所以我們用金融杠桿撬起了另一個財富,一個是作為支點的財富,一個是貨幣金融所撬起的財富。這是賢哲的一句話,阿基米德的一句話:給我一個支點我可以撬動地球。我們所追逐的財富越來越多地脫離了它的本原屬性,開始以貨幣的名義變成了虛擬經(jīng)濟的財富,支點和杠桿就是所有技術創(chuàng)新的源泉。
今天我們也看到金融創(chuàng)新就是用一個金融杠桿撬動了一個巨大的虛擬經(jīng)濟。當我們面對這樣一個新的財富,我們才會理解大家在追逐的各種財富,事實上都包含著一個實體的支點,一個虛擬的形態(tài)。而虛擬經(jīng)濟超越實體經(jīng)濟的事實,使得我們不得不面對我們所追逐的財富以及變了,變成什么了?變成了風險。現(xiàn)代社會就是用這樣一種新的財富形態(tài)來調節(jié)著我們的欲望。于是,富貴險中求,財富即風險,泡沫就是現(xiàn)代社會一種新的財富,而這種財富要求我們重新給出一個定義,泡沫就是財富的一種形態(tài),這種財富就是我們所追求的流動性溢價,流動性溢價以貨幣的流動性為基礎,所以我們高度依賴貨幣,所以政府能夠通過發(fā)票票讓虛擬財富掩蓋著實體經(jīng)濟的衰退。
當我們看到這樣一個現(xiàn)實的時候,我們就要理解金融學對社會作出的貢獻。同時也要理解我們現(xiàn)代金融業(yè)所創(chuàng)造的財富,很多人直到今天依然抱殘守缺,以為財富是實體經(jīng)濟中勞動所創(chuàng)造的,在座的每一個人捫心自問,你們今天的財富有多大比例是來源于你的勞動?我想大家不要迷住自己的眼睛,勞動創(chuàng)造的財富是支點,而支點所代表的財富僅在我們這個社會財富當中很小的一部分。哪個社會的金融業(yè)越發(fā)達,杠桿率越大,創(chuàng)造的虛擬財富越大,這種財富信則有,不信則無,于是我們再面對人說你們金融業(yè)不創(chuàng)造財富的時候,我們只能回答一個字:“哇!”,什么意思?風險管理理論最大的貢獻之一就是發(fā)現(xiàn)了一個定義,VAR,念為哇,今天你把V換成W,就是再現(xiàn)財富,富貴險中求,財富即風險,我們所看到的泡沫就成了這樣一種狀態(tài),當這種財富越來越多地主宰了我們的欲望,我們開始追逐這種財富的時候,我們就進入了一個周期,就是泡沫在生成、破滅,再生成、再破滅。過去我們熟悉的實體經(jīng)濟的金融周期現(xiàn)在已經(jīng)被泡沫生成和破滅的周期替代了,帶來的結果就是今天我們說我們復蘇了,等于是我們承認下一個大泡泡又開始了。
當我們看到危機來臨的時候,我們當初選擇的支點房子倒了,所以以這個支點為基礎建立起來的財富產業(yè)鏈隨時崩塌。下一個大泡泡是什么,就是下一個支點我們選擇什么,我們用這個概念定義我們今天的經(jīng)濟周期,我們就會看到,當我們非常自豪地說中國經(jīng)濟領先全球復蘇等于是我們宣布,同時告訴全世界下一個大泡泡就是我們自己吹自己、全球吹中國。也就等于是告訴大家,下一次危機將爆發(fā)在中國。
我們沒有離開過危機,因為當我們把資產泡沫看作經(jīng)濟周期的一種形態(tài),我們就會看到2007年,看到1997年,看到1987年的黑色星期一,看到1977年的歐洲貨幣危機,再看到1967年的英鎊危機。每十年一次金融危機和我們形影相隨,由于發(fā)生在不同地點,所以每一次都解讀為個案。十年一次的金融危機不同,但是表現(xiàn)的形態(tài)完全一樣,而且發(fā)生的地點從形態(tài)上講,都是財富相對集中和財富增長較快的地方,這就是這種新財富本身帶來的病毒。
于是,我們就要理解,我們事實上是生活在這樣一個空間,實體經(jīng)濟相當于金木,虛擬經(jīng)濟如水火,水火無情,必須面對風險,當我們把現(xiàn)代財富理解為水火,才能知道是什么,當你把一盆水放到火上,看上一天你就理解了?,F(xiàn)代財富就是水,水是貨幣,同時是火,哪來的?激情如火,就是人性的貪欲和貨幣的流動構成了現(xiàn)代社會的新財富,這種財富一旦碰到一起,先開始沸騰,產生沸騰,產生泡沫,然后蒸發(fā),蒸發(fā)去哪兒了?化為塵埃。這就是現(xiàn)代市場經(jīng)濟財富背后的金木水火土。所以,當我們在追逐財富的時候,一定要知道投資如赴湯蹈火,所以我們才需要現(xiàn)代金融業(yè)用專業(yè)的理財來為大家經(jīng)營這種財富,這就是農行我們今天開這個會給大家的貢獻,讓大家知道。
金木水火土使得我們要理解我們今天追求的財富在源頭上是貨幣,當我們把貨幣看作驅動經(jīng)濟增長的力量,即是產生危機的原因又是化解危機的藥方,成敗蕭何,于是我們就必然面對貨幣會為我們帶來什么東西。于是,我們再看,如果按照經(jīng)濟學的概念,貨幣就是通貨膨脹的源泉,這個公式告訴大家:一個國家的貨幣增長速度減去經(jīng)濟增長速度等于通貨膨脹,這就是經(jīng)濟學的通貨膨脹定義。所以當我們今天說有沒有通貨膨脹的時候,自己要問自己,你說的是哪一個通貨膨脹?是統(tǒng)計學的通貨膨脹還是經(jīng)濟學的通貨膨脹?為什么統(tǒng)計學的通貨膨脹和真實世界的通貨膨脹不一樣?為什么統(tǒng)計局統(tǒng)計的房價只有1.5,而我們每一個人都不會認同這個數(shù)字?是因為我們生活在兩個空間,多數(shù)人沒有意識到我們生活在兩個空間。
為了幫助大家理解,我給大家畫一張圖,讓大家理解我們生活中事實上有兩種通貨膨脹的定義。第一個定義,是看紅線。用廣義貨幣的增長速度來衡量通貨膨脹,第二個定義是看淺藍色的線,也就是消費物價指數(shù),我們說的CPI,CPI是一籃子貨幣,每一個國家在選擇這一籃子商品的時候都必然帶了它自己的國情,拿美國的一籃子和中國的一籃子比較一下,我們看美國的一籃子占比最高的是房子,占42%,所以美國是把房子定義為消費品,因為它把房子裝進了這一籃子貨幣。中國沒有,中國這一籃子中沒有房子,我們一開始就把房子定義為投資品,我們還要說“嚴格遏制房地產投機”,這是錯的,因為在我們的消費品籃子里面負責房產。中國人黨性精神強,跟黨走炒房子,源頭就在這里。所以我們這一籃子里面占比最高的是食品,占34%,食品中占比最高的是豬肉。
三個月前,我在一個會議上主持,幾個巨頭都在,我說你們都玩豬了,高盛也養(yǎng)豬,我們問問中國的豬倌養(yǎng)豬賺錢嗎?永好說養(yǎng)豬不賺錢,不要以為我能壟斷市場就能決定價格,豬肉一漲領導就來了,一你漲CPI一漲,貨幣政策就變調了,這是社會責任。所以中國社會民生說起來簡單,其實是豬計民生,豬價決定CPI,CPI決定貨幣流量,貨幣流量決定經(jīng)濟增長,經(jīng)濟增長決定就業(yè),所以中國的經(jīng)濟增長不是由人的智慧決定,而是由豬的智慧決定。我們把這兩個概念分清楚,我們就知道一籃子商品像水桶,貨幣可以流進水桶,也可以流進水池,水桶里是CPI,水池里是什么呢?就是大家關注的股市、樓市,政府投資、銀行壞賬、奢侈品,當我們把這些概念放進一個空間,在座的每一個人把過去一年中你所有的經(jīng)濟行為換算成一個貨幣總量,減去10%,你看你身子在水桶里,你就跟豬談,如果你身子在水池里,你要看的就是這條紅線,就是廣義貨幣的增長。當我要用廣義貨幣的增長來衡量我們生活中的通貨膨脹,我們再給大家看一張圖,我們就會知道在過去一年中發(fā)生了什么。
全球五大貨幣,總量增加了百分之八點幾,中國排名第一,增長27.59%,這就是中國經(jīng)濟增長領先全球復蘇的原因,直到今天,我們很多人還在說美國人不負責任,亂印貨幣。你們看這張圖就知道2009年和2008年相比,美國的廣義貨幣增量低于全球的平均數(shù),所以在去年的7月份,我們已經(jīng)超越美國,成為世界貨幣第一大國。中國已經(jīng)崛起了,我們是用人民幣崛起了。我們看這張圖,正面是貨幣,反面是GDP,我們用多于美國廣義的貨幣的總量生產了不到美國GDP的1/3,現(xiàn)在略高于1/3,這個數(shù)字告訴大家,我們事實上存在著嚴重的通貨膨脹,只是這種通貨膨脹沒有體現(xiàn)在水桶里一籃子,特別是沒有體現(xiàn)在豬肉的價格上,體現(xiàn)在資產的泡沫當中。
當我們把資產泡沫和通貨膨脹看作同一個事物、兩種表現(xiàn),兩個空間的表現(xiàn),于是我們就必須面對一個殘酷的事實,當我們選擇了一個投資驅動性的經(jīng)濟增長模式,這個增加模式當投資貢獻了80%以上的時候,我們要問誰的投資?80%是政府的投資,80% 的政府投資錢從何而來?80%來源于超額貨幣,于是中國選擇的是這樣一個經(jīng)濟增長模式,就是高額貨幣發(fā)行驅動高額增長投資,追求高增長目標,是化解高失業(yè),當我們用貨幣驅動投資、驅動增長、化解失業(yè)的時候,貨幣如水,覆水難收。我們必須問一個問題,當它完成了驅動增長的使命之后,它去哪里?是讓它流進水桶,這是消費品市場,還是流進水池?這里面主要是投資品市場,流進消費品市場會讓多數(shù)人擔心通貨膨脹。流進水池就會讓少數(shù)人在追求財富的過程中推出資產泡沫,于是我們很多人又想要沒有通脹,又想沒有泡沫,這是一種夢想。事實上或者是資產市場的泡沫,或者是消費市場的通脹,二者并居其一,在這種選擇中,我們每個人站在決策者的立場上想一想,能做什么選擇呢?我想大家能夠選擇,水桶里生活的是多數(shù)人,水池里生活的是少數(shù)人,于是貨幣發(fā)生不可能迅速回收的時候,我們只能面臨二選其一,兩害相全取其輕,但是背后卻是殘酷的政治。因為富人賠光了,自殺,窮人賠光了,要殺人。
如果我們理解這個概念,過去二十年,我們的實際貨幣印刷量始終保持高位增長,平均23%,減去9%的經(jīng)濟增長,所以14%的通貨膨脹就是我們過去將近二十年面對的現(xiàn)實。所以你們可以選擇任何一個地點看房價上漲的幅度,直接講中國第一個正式的商品房試點銷售就是北京的方莊,1986年以1200人民幣/平米天價開盤,這是當時的天價,1990年2400,1995年5000左右,2000年1萬,2005年2萬,現(xiàn)在接近4萬,這就是我們看到14%按負利增長,5年翻一番的定律,所以當我講房價翻一番,很多人忽視了我用的“再翻一番”,但是泡沫的增長是有邊界的,也就是說伴隨著城市化的結束,每一個國家在城市化狂飆突進的階段發(fā)生過同樣的現(xiàn)象。
所以,我們正處在一個超級泡沫的生成,但是出來混的,總得有人還,25年的超級泡沫,如果我們套到中國來,我們會看到在2017年,兩個泡沫在中國重合,因為1992年是中國式超級泡沫的起點,因為這一天,股市正式開始了,這一年樓市開始有了按揭貸款,從這個意義上講,股市樓市帶著一個經(jīng)濟循環(huán),從1992年到2017年我給大家一個預警,2017年是一劫。很多人對這個概念可能無法接受,高房價是化解高失業(yè)的社會成本,因為我們必須通過投資驅動,當投資驅動的經(jīng)濟增長模式帶動著資產泡沫的增長,我們所面對的問題就是泡沫何時破滅,而且有沒有可能它不破滅,答案是肯定的。從很多國家的數(shù)據(jù)研究來看,泡沫可以持續(xù)相當長的一段時間,而且在中國,由于金融體系不發(fā)達,帶來的結果是房價越漲風險越低。為什么?我們并不是去看房價絕對的高低,我們來看的是房價上漲中間的負債比率是不是在同比提高。
在美國,我們生活多年。房價一漲,不到三個月,你的郵箱里會收到支票,你不用就是廢紙,只要一存那邊就立即生效,所以美國市場伴隨著放價的上升負債率同比,或者不變上升,帶來的接過的是,當房房價爆跌的時候,這些房子變成了泡湯屋,或者被銀行發(fā)牌,或者短收。我給大家一個直接的數(shù)字,就是上個星期我剛買的又一棟房子,2005年以60萬開盤,2007年底漲到80萬,最高有人喊到100萬,上格星期我們成交價36萬,當我們看到這個概念的時候,房價上漲負債率上升了嗎?沒有。不僅沒上升,房價漲得高的地方常常都是現(xiàn)金在買。我到海南2005年就買了房子,是不是要再買,我就去看一看,打球在可以看到半島,我打球打到不走,一直等到10點,我要看黑房率,晚上黑著燈的就是投資房,只有11個房子亮著燈,第二天我就去售樓處問買多少錢,他說三萬五六,我就問他怎么辦按揭。她很差異,說按揭?我說就是借錢買,她說我們這兒的客人都不借錢,廣告上寫“一座值得珍藏的房子”,這房子是珍藏的,連自己住都心疼。所以就是中國我們這種文化帶來的結果,我們不是拿房子當消費品,我們不僅不拿它當消費品,甚至當投資品都不是,我們拿它當作收藏品。于是,多少棟房子代替了良田千頃,這種現(xiàn)象只能帶來一個結果,就是房價不斷上升,解決這個房子不要從我們現(xiàn)在的供求考慮,要從整個中國的文化以及我們對財富的追求,但是這就等于告訴大家沒有解。只要我們知道這個游戲,我反而告訴大家,房價越漲越安全,為什么?是讓窮人們斷了這個念想,不要踮著腳尖使勁追。有一位經(jīng)濟學家說,“我要把放價房價打下來,我要為窮人講話”,我當時就說,湯城的房子11萬,跌到5萬,窮人買嗎?窮人不買,我說你是為富人砍價還是為窮人替窮人說話,你是為富砍價,還往自己臉上貼個金,既然知道這是富人的游戲,漲它到50萬,所以該租房的租房,不該買房的不要買房,但是你不買房也擋不住房子有這么多人收藏。所以等著,等有一天該你了,就是你的。
我們再看中國目前經(jīng)濟復蘇的背后,我們從貨幣看到虛擬化的復蘇,但是當我們確確實實看到虛擬經(jīng)濟的復蘇正在帶動著實體經(jīng)濟的復蘇,這是真實的。剛才,許總旗下的郝兵講了一個數(shù)字,就是上市公司的業(yè)績增長25~30%,這個預期增長是真實的,也就意味著我們從泡沫化的復蘇正在向實體經(jīng)濟的復蘇過渡,在這個過程中我們看到了什么?我們要看到確定性的東西,然后把不確定的東西忘掉。實際上如果我們看整體,三個東西是非常確定:第一,上市公司的業(yè)績增長是確定的,不僅來源于利潤,而且來源于資產泡沫帶來的溢價。所以2010年我們整體估算,上市公司除掉ST,整體業(yè)績增長會在30%左右,很有可能超過30%,因為泡沫化的財富累積了一個東西,儲備利潤,是以投資收益形態(tài)儲備在上市公司,或者上市公司的母公司手上,可以調節(jié)的利潤。所以上市公司基本面的增長是確定的。
第二,經(jīng)濟復蘇是確定的。當希臘危機都不會引發(fā)震蕩的時候,人們知道危機已經(jīng)結束了,再壞也壞不到哪里去了。所以當我們看到壞消息的時候,恰恰證明了危機即將結束,因為現(xiàn)在大家都敢把屎盆子往外端了,當時不敢往外端就是怕端出來沒用,不僅解決不了自己的問題,還會遭來一頓臭罵,所以當我們看到迪拜危機、冰島危機、希臘危機,甚至后面再看到愛爾蘭、西班牙、意大利危機都不要奇怪,這就是大家撕破臉,索性就認了,端出來我賠了這么多,大家分一點,意味著危機結束,我們正在走向復蘇,這是確定。
第三,就是剛才方雄講的政策不確定。政策的不確定性本身是確定的。在三個確定的狀態(tài)下,我們看到了什么?我們看到的是一個大宏觀經(jīng)濟的復蘇周期,看到的是上市公司的業(yè)績增長,在這樣一個概念下,我們再回到傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期,復蘇、繁榮、危機、衰退,難道復蘇就會這么快結束,還沒有看到實體的繁榮就夭折了嗎?所以很明顯,按照馬克思的理論,三五年一個小周期,八到十年一個中周期,再加上剛才我給大家講的超級泡沫25年一個周期,無論從哪個周期來看,我們都處在一個周期的上升階段。這就是我們對于整個大趨勢判斷的概念。
相關專題:
【獨家稿件聲明】凡注明“鳳凰網(wǎng)財經(jīng)”來源之作品(文字、圖片、圖表或音視頻),未經(jīng)授權,任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載,請與鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道(010-84458352)聯(lián)系;經(jīng)許可后轉載務必請注明出處,違者本網(wǎng)將依法追究。
共有評論0條 點擊查看 | ||
作者:
編輯:
gengliang
|