2010年05月24日 17:18《新世紀(jì)》周刊【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠(資料圖)

美國(guó)金融危機(jī)標(biāo)志著無(wú)約束資本主義的終結(jié)，歐洲債務(wù)危機(jī)則意味著無(wú)約束福利社會(huì)的終結(jié)

謝國(guó)忠

歐洲各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)為經(jīng)受債務(wù)危機(jī)的南歐各國(guó)提供了總額約1萬(wàn)億美元的緊急援助。該援助計(jì)劃目的在于“震懾”市場(chǎng)。然而，這種震懾僅僅維持了短短數(shù)天，目前的歐元在貿(mào)易中比援助計(jì)劃實(shí)施前更為弱勢(shì)。

市場(chǎng)意識(shí)到，這對(duì)解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)毫無(wú)用處。這場(chǎng)危機(jī)的導(dǎo)火索是市場(chǎng)行為在主權(quán)債務(wù)的刺激下發(fā)生改變。這種改變導(dǎo)致部分國(guó)家發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。但是，歐洲過(guò)高的福利成本、競(jìng)爭(zhēng)力的下降，才是其高債務(wù)和高財(cái)政赤字的根源，這很難輕易解決。

從表面上看，歐元區(qū)問(wèn)題似乎并沒(méi)有美國(guó)、英國(guó)或日本那么嚴(yán)重。但是，歐元區(qū)同美國(guó)、英國(guó)或日本并不一樣。當(dāng)事態(tài)嚴(yán)重時(shí)，主權(quán)國(guó)家的中央銀行可以把債務(wù)貨幣化，從而導(dǎo)致貨幣貶值和通貨膨脹。顯然，市場(chǎng)也會(huì)有足夠的容量。

但是，歐元區(qū)各國(guó)并不能獨(dú)自控制歐洲中央銀行。當(dāng)一個(gè)小國(guó)如希臘陷入危機(jī)，歐洲中央銀行可以獨(dú)立行動(dòng)，強(qiáng)制執(zhí)行債務(wù)紀(jì)律，并拒絕將債務(wù)貨幣化。而把債務(wù)貨幣化，等于不經(jīng)別國(guó)同意而花人家的錢。歐洲中央銀行并沒(méi)有足夠的空間。

不幸的是，“大而不能倒”竟然也適用于希臘。它的主要債權(quán)人是西方的金融機(jī)構(gòu)，比如銀行、保險(xiǎn)公司、退休基金等。一旦希臘無(wú)法履行債務(wù)，一些大型的歐洲金融機(jī)構(gòu)就可能倒閉。到時(shí)歐洲中央銀行必將施以援手。因此，先救助希臘也是合情合理的。

施救？自救！

拯救希臘可不像拯救一家華爾街銀行。拯救銀行可以有成本預(yù)期，但是希臘債務(wù)越滾越大，巨型財(cái)政赤字還在以兩位數(shù)增長(zhǎng)。如果拯救計(jì)劃不附加條件，希臘的債務(wù)還會(huì)增長(zhǎng)得更快。這也是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)參與救助的原因。

但是，對(duì)國(guó)際貨幣基金組織式的調(diào)整計(jì)劃，褒貶不一。它在東亞獲得了成功。在亞洲金融危機(jī)中，它給諸如印尼、韓國(guó)等國(guó)規(guī)定了類似的政策。在全球經(jīng)濟(jì)高漲的背景下，出口強(qiáng)勁，加之以貶值的刺激，拯救計(jì)劃獲得了成功。

然而，批評(píng)主要集中于，它要求受援助國(guó)在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)依然采取緊縮政策。這樣一來(lái)，總需求和財(cái)政收入持續(xù)下降，會(huì)造成惡性循環(huán)。也就是說(shuō)，一國(guó)在收縮財(cái)政赤字的同時(shí)，還必須勒緊褲腰帶，才能達(dá)到IMF規(guī)定的目標(biāo)。

當(dāng)前的拯救計(jì)劃要求希臘政府削減相當(dāng)于其GDP10%的開(kāi)支。迄今為止，我們還沒(méi)有看到有成功的先例。像希臘這樣以服務(wù)業(yè)為核心的經(jīng)濟(jì)體，很難想象它能夠在經(jīng)濟(jì)蕭條期減少如此多的開(kāi)支。真若這樣，經(jīng)濟(jì)必然崩潰。無(wú)論走哪一條路，結(jié)果都是一團(tuán)糟。

此外，其他南歐國(guó)家的赤字同樣很高。由于市場(chǎng)需要更高的利率，因而這些赤字越滾越大，債務(wù)增速也越來(lái)越快。市場(chǎng)預(yù)期，西班牙或葡萄牙將重蹈希臘的覆轍，因此，最好將它們同等對(duì)待。此種惡性循環(huán)使市場(chǎng)更難以捉摸，愈發(fā)殘酷。

雖然有法國(guó)、德國(guó)等信用良好國(guó)家的擔(dān)保，但歐元區(qū)國(guó)家依然可能被拖垮。在未來(lái)數(shù)年，大幅削減赤字不太可能。而且也很難指望市場(chǎng)復(fù)歸，以基金補(bǔ)貼南歐國(guó)家的赤字。由此，未來(lái)數(shù)年該基金的需求將越來(lái)越大。最終，法國(guó)、德國(guó)等國(guó)也將因此信用盡失。

歐元區(qū)悲劇

很多分析師都認(rèn)為，歐元是一只“雙頭怪物”，很難長(zhǎng)久。南歐國(guó)家財(cái)政平衡性差，通脹率高，因而常常陷于貶值的壓力。而北歐國(guó)家的財(cái)政平衡性強(qiáng)，通脹率低，貨幣非常堅(jiān)挺。作為結(jié)果，南歐國(guó)家的利率很高，而北歐國(guó)家則實(shí)行低利率。

歐元誕生時(shí)，金融市場(chǎng)就預(yù)期，歐元區(qū)利率將會(huì)與德國(guó)一樣低。就這樣，一代人富起來(lái)了，僅僅是通過(guò)購(gòu)買南歐國(guó)家的債券，做空北歐國(guó)家的債券，很多人因此而一夜暴富。但這一切實(shí)際上只是泡沫。但南歐國(guó)家確實(shí)能以很低的成本借錢。

金融市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，它們?nèi)缭敢詢?，于是就投入更多的資金。但問(wèn)題在于，貿(mào)易赤字不斷增長(zhǎng)，這表明南歐國(guó)家日益喪失競(jìng)爭(zhēng)力。日久天長(zhǎng)，貿(mào)易赤字全累積成了外債。終于有一天，市場(chǎng)察覺(jué)到，這些借貸者難以償付貸款。于是，危機(jī)就爆發(fā)了。

財(cái)政平衡程度反映了一個(gè)國(guó)家的制度和社會(huì)政治活力，因而不可能很快發(fā)生變化。而歐元區(qū)南歐各國(guó)又無(wú)法通過(guò)貨幣貶值來(lái)釋放這種內(nèi)部壓力，因此它們可能不得不放棄歐元。由此可見(jiàn)，歐元并非堅(jiān)不可摧。

放棄歐元，對(duì)德國(guó)是件好事。德國(guó)接受歐元，完全是因1989年為兩德統(tǒng)一所付出的犧牲。但實(shí)際上，德國(guó)并不會(huì)這么做。歐洲所有國(guó)家的債務(wù)和存款都暴露在金融機(jī)構(gòu)面前。在歐元瓦解、每個(gè)國(guó)家回歸自主國(guó)家貨幣前，所有人都會(huì)把存款轉(zhuǎn)移到擁有強(qiáng)勢(shì)貨幣的國(guó)家。

這意味著擁有弱勢(shì)貨幣的國(guó)家貨幣終有一天會(huì)大幅貶值，而在強(qiáng)勢(shì)貨幣國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)將不得不承擔(dān)巨額損失。對(duì)于存款的流動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)貨幣國(guó)家將擔(dān)負(fù)更多的義務(wù)。他們不得不加印鈔票，去救助遭受損失的金融機(jī)構(gòu)。但如此做，強(qiáng)勢(shì)國(guó)家的貨幣也會(huì)徹底垮掉。

我擔(dān)心的是，歐元區(qū)國(guó)家會(huì)因歐元而深陷其中。南歐國(guó)家需要多年的扶持。除了拯救基金，為了穩(wěn)定歐元區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，歐洲中央銀行還不得不購(gòu)買南歐國(guó)家的債券。這個(gè)過(guò)程將加劇整個(gè)歐元區(qū)的通貨膨脹。

美國(guó)金融危機(jī)意味著無(wú)拘束的資本主義的終結(jié)，而歐洲的債務(wù)危機(jī)則意味著無(wú)拘束的福利社會(huì)的終結(jié)。“二戰(zhàn)”以來(lái)，歐洲國(guó)家均采用高福利來(lái)維持社會(huì)和平。但是，第一，人均壽命的增長(zhǎng)和低出生率使其成本大增；第二，相對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，南歐制造業(yè)失去了競(jìng)爭(zhēng)力。

成本上升，收入下降，外債就成了保持生活水準(zhǔn)的惟一途徑。這就是為什么希臘的問(wèn)題并不是短期的流動(dòng)性問(wèn)題。為了穩(wěn)定，它必須接受生活水平相當(dāng)大程度的下降。這是惟一的出路，當(dāng)然過(guò)程將是漫長(zhǎng)和艱辛的。

南歐國(guó)家的問(wèn)題將擴(kuò)散到北歐國(guó)家。北歐各國(guó)在機(jī)械、汽車和上游制造業(yè)上做得很好，但是優(yōu)勢(shì)也正在遭受蠶食。它們不得不把越來(lái)越多的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到低成本國(guó)家，這導(dǎo)致北歐國(guó)家的工人收入降低。北歐與南歐一樣，將陷入同一困境。

紙幣危機(jī)

市場(chǎng)聚焦歐元可謂所來(lái)有自。有人認(rèn)為，歐洲中央銀行會(huì)采取比美聯(lián)儲(chǔ)更為嚴(yán)格的貨幣政策，但實(shí)際上，它只會(huì)采取與美聯(lián)儲(chǔ)力度差不多的措施。這意味著，歐元將會(huì)重新定價(jià)，以反映歐洲中央銀行相對(duì)寬松的貨幣政策。

至于歐元將貶值多少則很難量化。一種貨幣重新定價(jià)時(shí)，很容易產(chǎn)生匯率超調(diào)。我認(rèn)為，歐元正在進(jìn)入超調(diào)范圍。超調(diào)可能將使歐元跌至1歐元兌1.15美元。但在今年年底前，有可能反彈至1歐元兌1.25美元。

歐元區(qū)危機(jī)將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。幣值就是證據(jù)之一。寬松的貨幣政策對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是擴(kuò)張性的，但它會(huì)產(chǎn)生相對(duì)弱勢(shì)的貨幣，從而從別處獲取更大的市場(chǎng)份額，因此對(duì)于他國(guó)來(lái)說(shuō)，最終的影響更多是負(fù)面的。

嚴(yán)厲的財(cái)政政策無(wú)論對(duì)內(nèi)對(duì)外都是緊縮性的。歐元的調(diào)整幅度過(guò)大，以至于對(duì)他國(guó)的負(fù)面影響也很巨大。歐元區(qū)約占全球經(jīng)濟(jì)總量的五分之一，它可能影響到全球經(jīng)濟(jì)的一半以上。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)增幅為4%，但很快這個(gè)數(shù)字就可能被調(diào)整到3.5%。

除了歐元區(qū)，英國(guó)的處境也很可怕。它的預(yù)算赤字同希臘相當(dāng)。大選產(chǎn)生的聯(lián)合政府不大可能進(jìn)行激烈的改革。那么怎樣才能把英國(guó)拉回正軌？英國(guó)極度依賴金融和地產(chǎn)。它的工業(yè)在很早以前就已被挖空。英國(guó)基本上除了泡沫工業(yè)，所剩無(wú)幾。

政策制定者們對(duì)弱勢(shì)的英鎊未能帶動(dòng)出口感到疑惑。可是英國(guó)現(xiàn)在究竟還能出口什么呢？英格蘭銀行現(xiàn)在用極度寬松的貨幣政策人為地支撐著英國(guó)經(jīng)濟(jì)。其之所以有成效，是因?yàn)檫€有外國(guó)人在購(gòu)買英國(guó)政府的債券。當(dāng)英鎊遭遇危機(jī)時(shí)，處境將比歐元更糟糕。

歐元區(qū)危機(jī)導(dǎo)致歐元的貶值。美國(guó)的房產(chǎn)危機(jī)導(dǎo)致美元的貶值。而新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣早在十年前就為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)貶值過(guò)了。循環(huán)的貨幣貶值已形成一種模式。從長(zhǎng)期來(lái)看貨幣面值或許并沒(méi)有變化，但其過(guò)程會(huì)給世界帶來(lái)通脹。

一直以來(lái)，由于應(yīng)對(duì)危機(jī)的方法總是帶有貨幣貶值傾向，這導(dǎo)致全球貨幣供應(yīng)量的增速超過(guò)了GDP的增速。盡管緩慢的全球經(jīng)濟(jì)增速似乎只會(huì)帶來(lái)通貨緊縮，但這也會(huì)使貨幣供給更充裕，從而加劇通貨膨脹。

對(duì)整個(gè)世界而言，真正的悲劇在于紙幣價(jià)值的幻滅。每當(dāng)危機(jī)發(fā)生，政策制定者總是傾向借貨幣貶值為錯(cuò)誤埋單。當(dāng)所有人都這樣做的時(shí)候，相互間的短期影響可能比較微弱，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，世界對(duì)紙幣的信心將破滅，世界正在進(jìn)入不穩(wěn)定的高通脹時(shí)代。

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