利率期貨和相應(yīng)期權(quán)未來幾年將陸續(xù)面世

證券時(shí)報(bào)?記者?魏曙光

本報(bào)訊???在日前舉行“第二屆中國(guó)金融市場(chǎng)投資分析年會(huì)”上，與會(huì)專家對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)中場(chǎng)內(nèi)衍生品種的缺位表示擔(dān)憂，認(rèn)為場(chǎng)內(nèi)衍生品的缺位將對(duì)我國(guó)在金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)問題上帶來巨大損失。而缺乏賣空、期權(quán)等相應(yīng)機(jī)制的情況下，也會(huì)對(duì)股市大盤走勢(shì)帶來不可估量的影響。

長(zhǎng)江商學(xué)院教授、康奈爾大學(xué)終身金融學(xué)教授黃明稱，除了股指期貨之外，政府也應(yīng)該推出單一股票賣空機(jī)制，健全證券市場(chǎng)發(fā)展體系。而對(duì)于即將推出的股指期貨，黃明表示，引入股指期貨后，將出現(xiàn)一些按政府規(guī)定不該套現(xiàn)的倉(cāng)位可以通過股指期貨賣空倉(cāng)位，實(shí)現(xiàn)部分的套現(xiàn)，這樣的賣壓將給大盤帶來壓力。而同時(shí)由于國(guó)內(nèi)沒有單一股票賣空機(jī)制，股指期貨引入的時(shí)候，大盤將難以避免出現(xiàn)向下走勢(shì)。

對(duì)于銀行間的金融衍生品市場(chǎng)，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新與協(xié)調(diào)監(jiān)管部副主任張光平表示，金融衍生品在國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)有幾十年的發(fā)展歷程，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外交易基本上樣樣俱全。反觀我們國(guó)內(nèi)能夠利用的產(chǎn)品到現(xiàn)在仍然是寥寥無幾。即便有的簡(jiǎn)單產(chǎn)品，也是缺乏流動(dòng)性，交易情況寡淡。

張光平指出，從同比情況來看，國(guó)內(nèi)柜臺(tái)交易場(chǎng)外產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的確很快，但是大多的產(chǎn)品流動(dòng)性還不夠。目前，已經(jīng)實(shí)施10年之久的央行“人民幣遠(yuǎn)期外匯結(jié)算辦法”，對(duì)貨幣流動(dòng)有真實(shí)性貿(mào)易需求的苛刻要求，從制度層面上限制了市場(chǎng)投機(jī)力量的活躍。與此同時(shí)，由于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等衍生品缺位，使得場(chǎng)外交易難以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)率不高也是主要原因。

由于缺乏場(chǎng)內(nèi)金融衍生工具，對(duì)于銀行推出的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，定價(jià)問題變得非常含混模糊。張光平指出，目前市場(chǎng)上推出的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上有一定比例的產(chǎn)品，并不是嚴(yán)格意義上的理財(cái)，只是一個(gè)儲(chǔ)蓄的變形，沒有任何附加條件的。真實(shí)意義上面的理財(cái)，實(shí)際上是與匯率、利率、股票，以及他們的指數(shù)掛鉤起來的產(chǎn)品。當(dāng)指數(shù)在一定的范圍之內(nèi)，銀行給投資者提供不同區(qū)間的不同匯報(bào)，這都包含了嵌入式期權(quán)的成分，而由于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等衍生品缺乏，使得銀行只能在場(chǎng)外交易，直面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首席專家、中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心常清教授表示，中國(guó)目前亟需改變金融市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)衍生品缺位的現(xiàn)狀。中國(guó)的崛起帶來世界經(jīng)濟(jì)格局的巨變，也要求中國(guó)對(duì)金融產(chǎn)品定價(jià)問題上有更多權(quán)利。張光平預(yù)計(jì)在未來4到5年內(nèi)，大多數(shù)活躍于國(guó)際市場(chǎng)上的主要衍生產(chǎn)品，也將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出，比如利率期貨和相應(yīng)的期權(quán)。

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