德意志銀行報告：260套利者自述熱錢搬運路徑

2008年05月30日 07:2721世紀經(jīng)濟報道【大中小】【打印】已有評論0條

隨著人民幣升值的加速,國際“熱錢”流入中國內(nèi)地的速度明顯加快。這些熱錢流入的主要途徑有哪些？主要有哪些主體參與？將會對內(nèi)地經(jīng)濟造成怎樣的沖擊？監(jiān)管對策為何？

針對這些問題，本報記者采訪了德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿。馬駿剛剛完成一項熱錢流入的調(diào)查，對象包括國內(nèi)外200家企業(yè)，如進出口公司、生產(chǎn)企業(yè)和服務企業(yè)等港臺、外資、內(nèi)資和海外中資企業(yè)。此外，還調(diào)查了境內(nèi)外約60位高收入的個人，據(jù)了解，部分接受調(diào)查的企業(yè)和個人曾參與以套利為目的的轉(zhuǎn)移外匯的活動。

流入途徑

記者:熱錢流入內(nèi)地的主要通道有哪些？

馬駿:我們通過機構和個人關系作了一個調(diào)查，因為保證將被訪對象資料保密，所以調(diào)查結(jié)果應該有較好的真實性。從結(jié)果來看，超過半數(shù)的企業(yè)認為，以“直接投資”的模式將國際資金轉(zhuǎn)移到國內(nèi)操作起來最便利，當然，還有很多其他的方式，比如，通過“低報進口”或者“高報出口”方式為熱錢引流的企業(yè)，分別占11%和10%。另外，“海外捐贈”、“地下錢莊”等途徑，也是熱錢流入的通道，分別約有8%和5%的企業(yè)經(jīng)常以此將外匯轉(zhuǎn)到內(nèi)地。也有些企業(yè)會通過向員工和國內(nèi)服務提供商支付外幣薪酬和借外幣貸款和外債等方式，轉(zhuǎn)移熱錢。

記者:從熱錢轉(zhuǎn)移途徑來看，不同的企業(yè)選擇的方式是否各有特點？內(nèi)資和外資企業(yè)的運作是否相似？

馬駿:企業(yè)較多傾向于采用“直接投資”為轉(zhuǎn)移通道，其次是進出口貿(mào)易。

相比來看，內(nèi)資企業(yè)轉(zhuǎn)移熱錢方法比外資企業(yè)更分散，只有約合58％的內(nèi)資企業(yè)通過直接投資和進出口貿(mào)易轉(zhuǎn)移，而外資采用這兩種方式轉(zhuǎn)移的比例卻高達78％。換句話說，內(nèi)資企業(yè)轉(zhuǎn)移的渠道和方式更隱蔽、更分散，監(jiān)管起來難度更大。

在外資企業(yè)當中，港臺企業(yè)更喜歡用貿(mào)易方式轉(zhuǎn)移熱錢，而其他國際資本則往往通過直接投資把大量熱錢引入到內(nèi)地。

記者:個人在熱錢涌入過程中扮演的角色又如何？

馬駿:個人也是國際資本流入內(nèi)地的主要通道,最常利用的就是每人每年5萬美元結(jié)匯限額，有人往往用多達十個親友的名義進行結(jié)匯，在內(nèi)地也擁有幾個個人賬戶，以方便外匯匯入。從調(diào)查數(shù)據(jù)來看，我們的受訪者平均擁有1.7個內(nèi)地個人賬戶，內(nèi)地和香港以外的個人，有高達85％的被訪者可以很方便地利用這個渠道進行外匯轉(zhuǎn)移。

經(jīng)常被用到的人民幣匯兌渠道是香港銀行允許的每天8萬人民幣電匯限額，在所有受訪者中有20%使用這種方式進行轉(zhuǎn)移，在香港居住的受訪者中有34%使用。在受訪對象中，有15%的受訪者是與親友兌換外匯，9%使用地下錢莊或黃牛等渠道，7%使用外幣兌換店，7%使用現(xiàn)金攜入的方式。

記者:不斷涌入的熱錢將會在什么時候退出？

馬駿:這取決于它們對人民幣升值的預期究竟有多高。大多數(shù)的受訪者認為人民幣會升至5.5-6.0兌1美元，該比例高達57％，而認為人民幣對美元匯率將升至6.0-6.5區(qū)間的占17%，認為會升至5.0-5.5區(qū)間的占26%，認為會升至4.5-5.0區(qū)間的占14%，僅有6%的受訪者認為會升到4.0-4.5。

監(jiān)管應對

記者:內(nèi)地監(jiān)管層應該如何針對這些熱錢流入渠道進行監(jiān)管，以狙擊熱錢流入？

馬駿:企業(yè)方面熱錢流入的最主要途徑是虛假直接投資和高報出口／低報進口。個人最主要的渠道是利用兩個合法的漏洞，即國內(nèi)銀行每人5萬美元的換匯額度、香港銀行允許每天兌換2萬港幣至人民幣和每天向國內(nèi)銀行匯款8萬人民幣的安排。

我認為，短期來看，內(nèi)地應該加強對直接投資和貿(mào)易項交易的監(jiān)管，緊縮國內(nèi)個人換匯額度和香港銀行向國內(nèi)匯款的限額，繼續(xù)打擊地下錢莊等方式對熱錢進行堵截。

記者:具體的對策有哪些呢？

馬駿:對利用外商直接投資的，就要加強對外商投資的資金使用和流向的監(jiān)管。在資金使用階段，要加強對企業(yè)銀行賬戶的監(jiān)控，對包括貸款在內(nèi)的資金用途明顯與原來申報項目不符的企業(yè)，和對賬上存有大量現(xiàn)金、基金和股票的外企要重點監(jiān)控；此外，工商部門還應對外商投資項目資金用途進行長期跟蹤，對在一定期限內(nèi)尚未投資于原先申報項目的企業(yè)進行重點調(diào)查，必要時應給予吊銷執(zhí)照、罰款等處罰。

對“低報進口、高報出口”的，可以通過建立市場價格信息庫來識別該類行為，對進出口單價明顯高于或低于國際市場價格的交易，應予以特別嚴格的審查。

打擊地下兌換錢莊的最有效的手段是從商業(yè)銀行入手。地下錢莊資金交易都是通過少數(shù)賬戶與大量不同銀行賬戶交易，交易筆數(shù)多,時間集中,一般來說交易量大大超過其賬戶余額。對于出現(xiàn)以上可疑特點資金轉(zhuǎn)移，應該要求銀行使用數(shù)量模型方法加以識別，對可疑的客戶進行重點調(diào)查，并及時匯報給有關監(jiān)管機構。

此外，我建議將降低每人每年結(jié)匯額度、取消個別銀行在結(jié)匯方面的特殊政策；內(nèi)地也可以與香港金管局合作，降低將香港銀行每天允許每個賬戶向內(nèi)地銀行電匯的限額，同時對每個賬戶年度匯款總額實施限制等等。

記者:這些國際熱錢一旦認為人民幣匯率升值達到預期而退出，將會對內(nèi)地經(jīng)濟帶來怎樣沖擊？目前應如何準備應對？

馬駿:在人民幣對美元匯率升值到6之前，國內(nèi)應準備應對熱錢大規(guī)模流出的預案。

大部分投機者認為人民幣對美元匯率升值到5.5至6之間時將見頂。屆時，熱錢可能因為預期在短期內(nèi)無利可圖而開始大量流出。這種情況尤其在國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)其它問題時會進一步加劇:比如企業(yè)利潤下降、股市和房市大幅下跌等。在人民幣匯率升至6以前，有關部門應該開始準備預案。

人民幣的一次性大幅度升值也不可取，將帶來重大風險。如果人民幣從目前的匯率水平一次性升值15%，人民幣對美元的匯率就到了5.94，進入了大多數(shù)投機者認為人民幣已經(jīng)見頂?shù)膮^(qū)間。這時，如果30%至40%的投機資金突然撤資，就可能導致人民幣大幅波動和貶值的巨大壓力。

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