本報訊 去年10月以來， A股市場經(jīng)歷了自1994年以來的同期最大跌幅，上證綜指下跌超過50%。最近，德意志銀行對642名個人投資者進行的調(diào)查顯示，這一輪的股市下跌使投資者失去了相當于年收入76%的名義財富。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿估計，這將影響城鎮(zhèn)居民消費1.7到2.2個百分點，并帶來GDP增速下降約0.5個百分點。

馬駿表示，綜合西方十幾位學者對股市帶來的財富效應的實證研究的結(jié)果，平均來說股市市值和城鎮(zhèn)居民消費之間的彈性大約為4.5%，也就是說如果股票總市值下降100美元，居民消費平均下降4.5美元。中國尚沒有足夠的數(shù)據(jù)來進行有效的統(tǒng)計分析，不過如果簡單借用西方經(jīng)驗，那么40%的A股下跌會帶來1.7個百分點的城鎮(zhèn)居民消費增長下降。而根據(jù)德意志銀行進行的投資者問卷調(diào)查，中國的股市財富效應可能比OECD國家要大。德意志銀行依據(jù)問卷調(diào)查的分析表明，這一輪的股市下跌會使得城鎮(zhèn)居民消費增速下降2.2個百分點。另外，由于北京、上海等一線城市中參與股票市場的人士較多，比如上海城鎮(zhèn)居民平均股票市場參與度，即每百人中參與股市的人數(shù)，相當于全國平均水平的3倍。因此德意志銀行估計，市場下跌對一線城市居民消費的影響相對較大。

馬駿認為，總的來說，股市下跌造成的負財富效應預計將降低城鎮(zhèn)居民消費增長率2個百分點左右，相當于降低全國居民消費增長率1個百分點、降低GDP增長率0.5個百分點。消費增長的放緩會在一定程度上減輕CPI上漲的壓力，并影響到一些競爭較激烈行業(yè)的定價能力，尤其是旅游和百貨。

具體到行業(yè)層面，受影響比較大的行業(yè)包括旅游、餐飲、服裝和鞋類、珠寶和化妝品行業(yè)，負財富效應很可能使得這些行業(yè)的銷售增長比正常情況下減少3到6個百分點。其中，航空業(yè)受到的影響最大，航空公司的客運量增長率可能從原來的13%下降約5.2個百分點，降幅占基準，即原先預測增長率的40％；百貨商店的銷售額增長率可能從原來的20%下降3.5個百分點，降幅占基準的18％。

另一方面，食品、醫(yī)療、保險、房地產(chǎn)和汽車行業(yè)受到的影響要小一些，德意志銀行估計影響幅度在0.6到2.5個百分點之間。例如，房地產(chǎn)消費的增長率會從35%下降不到十分之一，到32.5%，保險和汽車行業(yè)的增長率的降幅與基準相比也不明顯。

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