在次貸危機(jī)爆發(fā)近一周年之際，國際貨幣基金組織(IMF)7月28日發(fā)布的最新一期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中警告，次貸危機(jī)可能向其他類型的信貸蔓延，更值得注意的是，一向被認(rèn)為對本輪危機(jī)抵抗力較好的新興市場經(jīng)濟(jì)體也面臨著越來越大的風(fēng)險(xiǎn)。

IMF報(bào)告指出，新興市場經(jīng)濟(jì)體迄今較好地應(yīng)對了金融動蕩，但隨著危機(jī)的延長、外部融資環(huán)境趨緊以及通貨膨脹壓力增大，新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

彭博咨詢跟蹤的26個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率在2003~2007年間年均升值幅度高達(dá)30%，2007年升值幅度下降到8.2%，今年第一、二季度更分別只有1.63%和0.92%，還有一些新興市場貨幣則出現(xiàn)了明顯的貶值。進(jìn)入2008年以來，印度、南非、韓國、越南、菲律賓、印度尼西亞、泰國、巴基斯坦、阿根廷等多個(gè)新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣對美元貶值。

山雨欲來風(fēng)滿樓。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)對外依存度高，并且經(jīng)濟(jì)總量較小的國家更容易受到傷害。越南金融市場出現(xiàn)的大幅震蕩已經(jīng)清晰地發(fā)出了警鳴。5月30日，惠譽(yù)國際信用評級有限公司(Fitch Ratings)將越南主權(quán)基金的債券評級從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，有關(guān)專家認(rèn)為，雖然越南的財(cái)政及國際收支情況還沒有到觸發(fā)嚴(yán)重危機(jī)的地步，越南金融市場震蕩可能是“有驚無險(xiǎn)”，但是，越南的情況卻為亞洲其他新興經(jīng)濟(jì)體，特別是東南亞國家敲響了警鐘。

越來越多的市場信號似乎指向同一個(gè)可能性:全球的新興經(jīng)濟(jì)體都可能面臨著不斷加大的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，這些經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)主要存在于哪些領(lǐng)域？其表現(xiàn)形式如何？越南之外的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的情況如何？帶著這些問題，《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》訪問了惠譽(yù)亞洲主權(quán)財(cái)富評級部門主管詹姆斯·麥科馬克(James McCormack)、玫瑰石顧問公司董事謝國忠。

印度已處在危機(jī)的早期階段

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》:請你總體評估全世界新興經(jīng)濟(jì)體面臨的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。

謝國忠:世界范圍內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體情況各異。不過總體來說，他們普遍面臨著通貨膨脹的問題。實(shí)際上，經(jīng)過數(shù)年高速貨幣擴(kuò)張，通脹壓力已經(jīng)積累到了一定程度。不過，為什么出現(xiàn)世界范圍內(nèi)的新興市場危機(jī)呢？這應(yīng)該說是國際油價(jià)高漲的作用。

另外，很多央行在年初的時(shí)候預(yù)期自己的本幣會升值。但進(jìn)入今年，一些新興市場國家比如泰國、菲律賓、印度尼西亞等國的本幣都面臨貶值壓力，而這進(jìn)一步刺激了通脹。比如數(shù)據(jù)顯示，菲律賓到5月份的通脹率為9.6%。

除了巴西等少數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體以外，幾乎所有的發(fā)展中國家都受到了沖擊，需要冷卻內(nèi)需來控制通脹。然而，大多數(shù)新興國家，至少是很多新興國家的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)高估。控制通脹意味著資產(chǎn)價(jià)格下調(diào)，那是一個(gè)相當(dāng)痛苦的過程。我們看到，很多新興國家的股票市場開始縮水。巴西可能是個(gè)例外。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》:在惠譽(yù)看來，幾個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體比如巴西、印度等國的主權(quán)信用評級的情況如何，他們面臨怎樣的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)？

麥科馬克:巴西保持著比較強(qiáng)有力的外匯儲備，公共部門財(cái)政狀況也不斷改善，抵御外來風(fēng)險(xiǎn)的能力提高，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定，中期經(jīng)濟(jì)增長前景看好。巴西政府堅(jiān)守保持低通脹和財(cái)政盈余的承諾，打消了投資者前期對巴西能否保持中期財(cái)政可持續(xù)性的疑慮。因此，惠譽(yù)國際已將巴西的長期外債評級從BB＋提高到BBB－。在我看來，近期巴西金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性是較低的，我對此持樂觀態(tài)度。

不過，其他一些新興經(jīng)濟(jì)體的情況就不那么樂觀了。比如，印度就面臨著一系列麻煩:高漲的通貨膨脹率、(由補(bǔ)貼提高帶來的)越來越嚴(yán)重的財(cái)政赤字、上升的貿(mào)易赤字……這些麻煩使得印度的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。

謝國忠:事實(shí)上，印度的情況已經(jīng)是個(gè)死結(jié)，是不可解的。印度現(xiàn)在的財(cái)政赤字已經(jīng)到了7%——考慮到印度的經(jīng)濟(jì)總量比較大，這是一個(gè)相當(dāng)龐大的數(shù)字。

在這種情況下，印度還在維持著物價(jià)控制。它在能源上的補(bǔ)貼已經(jīng)超過了5%的GDP，這是撐不住的。因?yàn)橛《戎饕墙柚赓Y來維持這種高額補(bǔ)貼。很多國際資本進(jìn)入印度的股市里，然后進(jìn)入銀行。然后政府通過發(fā)債券來實(shí)現(xiàn)這個(gè)補(bǔ)貼。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》:即使有能源等各項(xiàng)補(bǔ)貼，印度的通貨膨脹還是比較嚴(yán)重。

謝國忠:赤字和通脹是連在一起的。巨大的赤字使得印度需要大量外資流入來彌補(bǔ)。而在當(dāng)前世界范圍內(nèi)流動性不足的情況下，外資流入很不容易，甚至已經(jīng)在印度的外資也有撤出的情況。這將導(dǎo)致印度盧比的幣值下降。而這又會使得本已很嚴(yán)重的通貨膨脹愈演愈烈。這樣，它的通脹率可能會很快攀升到兩位數(shù)。其財(cái)政約束可能迫使政府停止石油補(bǔ)貼，由此推高通脹，可能引發(fā)不穩(wěn)定，并嚇退熱錢。大量熱錢從印度股市撤離，這會進(jìn)一步導(dǎo)致不穩(wěn)定。

因此，我認(rèn)為，印度實(shí)際上已經(jīng)處于危機(jī)的早期階段。印度可能到年底之前就會出現(xiàn)盧比比目前更嚴(yán)重一些的貶值。

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