難以影響消費(fèi)和投資

接著來談消費(fèi)，我始終認(rèn)為消費(fèi)對(duì)于支持中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡有著至關(guān)重要的作用。我嘗試著用圖表來表示中國零售總額和家庭支出之間的關(guān)系。

只要認(rèn)真地看，讀者就會(huì)很容易發(fā)現(xiàn)在2004年消費(fèi)者支出有了相當(dāng)大的發(fā)展。那年消費(fèi)的跳躍增長曾經(jīng)引起我的興趣。經(jīng)過研究，我發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)的增長是受到當(dāng)年農(nóng)村大豐收和城市化進(jìn)程的推動(dòng)。

反觀近兩年，A股出現(xiàn)的大牛市并沒有對(duì)中國消費(fèi)能力的增長造成太大的影響。盡管牛市創(chuàng)造著一波又一波可以說得上是奇跡的行情，但是中國居民消費(fèi)水平并沒有明顯改善。

因此，我的結(jié)論就是，A股市場的收益并不會(huì)直接推動(dòng)消費(fèi)的增長。因?yàn)楫?dāng)牛市行情涌現(xiàn)時(shí)，投資者獲得的只是賬面數(shù)字的增加，而非切實(shí)的現(xiàn)金流。只有當(dāng)他們安全退出時(shí)，才談得上現(xiàn)金消費(fèi)，但是許多投資者實(shí)際做的是，繼續(xù)把收益投向股市。因此，股市和消費(fèi)之間的關(guān)聯(lián)性非常弱。

股市對(duì)于消費(fèi)市場的影響不強(qiáng)，同樣也無法影響中國投資的增長。通過數(shù)據(jù)解讀，我發(fā)現(xiàn)了中國在2005年中期投資規(guī)模有了飛速提高，這也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)政府放松了對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的限制，減少了對(duì)于銀行發(fā)放貸款的限制。簡而言之，股市對(duì)于投資的加速并沒有太大影響。

再來看最近股市飛速上漲的12個(gè)月，中國的投資規(guī)模卻沒有很快增長，這也是因?yàn)榱鲃?dòng)性緊縮政策的影響。

在我的認(rèn)識(shí)中，是政策而非股市行情影響了投資。那么，為什么投資沒有對(duì)股市行情的變化做出回應(yīng)呢？我嘗試著用兩個(gè)原因來回答這個(gè)問題。

首先，正如我們之前所說的，流通市值的規(guī)模太小，無法對(duì)投資領(lǐng)域造成太大影響，也不足以改變中國居民根深蒂固的消費(fèi)習(xí)慣。而且由于過多限售股票的存在，掌握企業(yè)命運(yùn)的大股東無法通過出售股票為企業(yè)募集更多資金。

其次，我想這輪股市的飆升實(shí)在太快了，在今天看來仍然讓人覺得不可思議。企業(yè)根本來不及做出回應(yīng)，消費(fèi)者也很難在這么短的時(shí)間內(nèi)就對(duì)自己的消費(fèi)能力進(jìn)行重新定位。

因此，我認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要推動(dòng)力，投資和消費(fèi)，沒有受到牛市的刺激，今后也不會(huì)受到調(diào)整的干擾。